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小米對投資者厚道嗎?

  • 2018年5月7日 WuYaNan來源:中國家電網(wǎng) 210 5
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  • 2018-2023年安防行業(yè)競爭分析及投資風險預(yù)測報告

    中國正處在高速城市化進程之中,經(jīng)濟的發(fā)展,特別是與安防發(fā)展關(guān)系密切的平安城市、智能化交通建設(shè)等政策的實施,以及公眾安防意識的增強使中國安防業(yè)在2017年仍保持了較好的增長勢頭。經(jīng)過多年...

雷軍說“厚道的人運氣不會太差”。

雷軍說“厚道的人運氣不會太差”。

雷軍,小米,IPO

手機及硬件主打性價比、承諾綜合凈利潤率永遠不超過5%,對消費者厚道是小米崛起的重要原因。

但是小米對香港本地及港股通投資者就不那么厚道了。樂觀估計,2020年小米才有可能值800億到1000億美元。如果以這個期望值的一半上市,投資者面臨的風險要小得多。

估值曾徘徊并回落

2010年1月在開曼群島注冊成立,隨后創(chuàng)始人獲得1.625億A類普通股和5750萬B類普通通,A類每股擁有10票投票權(quán)。

2010年9月至2017年8月,進行了六個輪次的融資(其中B、C、E、F包含若干小輪次),合共募集15.8億美元(其間進行過一次“一拆四”)。

上市后,投資者持有的優(yōu)先股將全部轉(zhuǎn)為B類普通股,屆時“優(yōu)先分紅”“贖回”“優(yōu)先出資權(quán)”“知情權(quán)”及“反攤薄與否決權(quán)”等特別權(quán)利將會失效。

根據(jù)招股文件,2014年12月23日簽署首購股協(xié)議的F-1輪,認購價為20.168美元/股(對應(yīng)市值450億美元),而2017年8月24日結(jié)束的F-2輪認購價為17.927美元/股。最終,F(xiàn)輪投資者以11.34億美元獲得2.7%股份計算,市值為420億美元。

看來,小米沒完成與F輪投資者的“對賭”,只好低價增發(fā)838萬優(yōu)先股,將此輪帶領(lǐng)的估值水平降至420億美元。

2015年~2017年間小米估值不僅一分錢沒漲,還從450億美元回調(diào)到420億美元。坊間普遍認為,2018年小米將以700億美元估值上市并沖上1000億美元。#小米曾經(jīng)逆轉(zhuǎn)的不僅是手機銷量,還有TA的估值#

2018年4月2日,向雷軍控制的公司發(fā)行6400萬股B類股票后,總股本達20.94億股。

上市前,A~F系列優(yōu)先股如果全部轉(zhuǎn)為普通股,剛好為總股本的50.1%。由于A系列優(yōu)先股由雷軍及其團隊持有,創(chuàng)始人團隊控制的股比約為69%。如IPO增發(fā)10%新股,創(chuàng)始人團隊持股被稀釋到62%。上市后肯定會通過增發(fā)持續(xù)募集資金,雷軍對小米的控制權(quán)將會受到威脅。

雷軍、林斌持股比例分別為31.1%、13.3%,合計44.4%。由于A、B股投票權(quán)之別,兩位創(chuàng)始人的投票權(quán)分別為55.64%和30.04%。合計85.64%,妥妥的。

可見,聯(lián)交所接受同股不同權(quán)是小米選擇香港的必要條件。

怎樣理解優(yōu)先股公允值變動造成的巨虧?

由于優(yōu)先股公允值變動造成2017年巨虧439億、凈資產(chǎn)為負1272億,引起廣泛關(guān)注。

小米在香港主板上市,采用國際會計準則(IFRS),而人們熟悉的中概公司采用的是美國會計準則(US GAAP),兩個準則對優(yōu)先股的處理有很大差別。

小米內(nèi)部事先知曉招股文件詳細內(nèi)容的人很少,估計公關(guān)部門看到數(shù)據(jù)也是一臉懵懂。現(xiàn)在網(wǎng)上的說法很亂:“小米虧損400多億?扯淡”“小米凈資產(chǎn)負1200億?外行”“公允值變動虧損一上市就會消失”“這種虧損越多說明小米越?!薄?/p>

首先認識一下優(yōu)先股?!皟?yōu)先”二字是對普通股而言的。小米發(fā)行優(yōu)先股的主要條款包括:

優(yōu)先領(lǐng)取股息:和普通一樣領(lǐng)取股息(如有)之外,另加按發(fā)行價8%計算的年息;

轉(zhuǎn)換:2015年7月3日后任何時間轉(zhuǎn)換為B類普通股;

贖回:自2019年12月23日起任何時間要求小米贖回(F系列除外);

清算優(yōu)先權(quán):遇公司解散或清盤,于償清所有債權(quán)后先于其它股東獲得剩余資產(chǎn)分派。

以上諸般“優(yōu)先”的代價是放棄投票權(quán)。不用擔心控制權(quán)旁落,是許多初創(chuàng)科技公司通過優(yōu)先股融資的最要原因。

其次了解一下國際會計準則對優(yōu)先股的處理。IFRS把優(yōu)先股視為金融負債,欠的是股票?!扒沸菭旊娪捌薄本腿ビ^影,要問“多少錢一張?”欠投資人股票,要算“股票值多少”,也就是公允值了。

在優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股之前,小米每個財年末都根據(jù)股票估值計算負債:2014年末899億、2015年末1059億、2016年末1158億、2017年末1614.5億。

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