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食品行業(yè)需求溫和發(fā)展態(tài)勢分析
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-8-6
- 【搜索關鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調研 食品業(yè) 焙烤食品 方便面 速凍食品 乳制品
- 中研網訊：
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隨著食品價格的回落，消費需求正溫和反彈。
6月份全國食品類消費增長扣除物價因素后達6.71%，較上月快了2.78個百分點。加之消費升級的推動，焙烤食品、方便食品、速凍食品、乳制品及飼料加工等行業(yè)表現(xiàn)更為突出，保持了健康、較快的增長。
能源價格高企，成為削弱企業(yè)盈利的最大利空。
近來，企業(yè)的燃料、動力購進價格的上漲，仍大大快于產品出廠價格的升速，效益增長普遍受壓，但與上游相連的農副食品加工業(yè)更抗跌。
未來通脹壓力或將減弱，食品消費可進一步看好。
上游的農產品供給能力趨于增強，將令價格漲勢放緩，且該進程將尤其受到成本推動。預期臨時價格管制將放松，食品產業(yè)效益增速可望加快。行業(yè)股票未被特別低估，但長線成長性仍較突出。
行業(yè)指數(shù)不斷地領漲，表明了產業(yè)的結構性變革正為公司帶來深刻的影響，最終增強了長線成長性與投資吸引力，盡管其當前不算低估。
投資建議：
評級于未來十二個月內，農業(yè)、食品業(yè)為：有吸引力。
對該類股票宜適當、謹慎參與，對新希望、通威股份、天邦股份、正邦科技、莫高股份、三全食品、民和股份等類股可重點關注。
數(shù)據(jù)預測與估值：
一、7月份農業(yè)及農產品市場簡析
1、夏糧喜獲豐收，國內供給最緊張狀態(tài)已過
夏收過后，全國農產品尤其是糧食市場曾一度緊繃的弦似有所松弛，市場供給正由“弱平衡”轉為相對充裕狀態(tài)。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)字，今年夏糧產量12041萬噸，比上年增長2.6%；平均畝產升7.2公斤，增長2.5%。在擴大播種面積無望的情況下，僅靠生產效率的提高，便實現(xiàn)了供給水平的上升。除糧食以外，一度供應緊張的肉類產品產量也開始有所回升，同比增長4.8%，生豬出欄增長3.7%。
2、政府的宏觀調控，市場價格相對平穩(wěn)
農業(yè)部發(fā)布的農產品、菜籃子批發(fā)價格指數(shù)走勢顯示：7月份的全國食品原料市場橫盤震蕩態(tài)勢，暫時改變了前期市場連續(xù)三個月回落的方向(參見圖1、圖2)，但價格仍未形成新的持續(xù)反彈，這一切得自政府奉行的積極調控政策作用，以及對中下游的生產、流通領域的強有力限價。當然，夏糧豐收的現(xiàn)實，也在很大程度上緩釋了價格上行的壓力。
3、受能源等因素影響，農牧產品的成本壓力仍大
我們也看到：隨著能源、農資、人工成本等要素價格的大幅上升，我國農牧產品的生產成本正持續(xù)上升，一個成本推動型的中長期價格攀升進程仍在所難免。雖然針對夏收，政府又一次出臺了新的最低收購價，并在之前新增了一系列的補貼，但從保障我國糧食安全，維護農業(yè)生產者的利益出發(fā)，政府最低限價措施尚有很大的實施空間。
從工業(yè)增加值的走勢看，隨著能源成本的飆升，處于下游、議價能力較弱的食品制造業(yè)6月份當月增速較上月回落3.9個百分點，達15.3%；而與上游密切相連的農副食品行業(yè)增速卻加快至16.5%。
3、消費升級推動，產業(yè)亮點紛呈
盡管成本上升、通脹壓抑等不利因素沖擊了國內食品市場，但產業(yè)界并未徹底陷于被動。前5個月，全國農副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)的銷售收入平均增速仍分別高達42.85%、33.48%，較2007年度分別高出7.91個、4.39個百分點。從行業(yè)平均毛利率看，食品加工業(yè)僅降0.3個百分點，而食品制造業(yè)竟逆勢上升5.47個百分點。
當前，國內食品產業(yè)的成長之所以能持續(xù)保持較強的“剛性”，除了受到基本消費的有力拉動外，還切實地受益于消費升級的推動。
我們已看到：今年前5個月，焙烤食品、方便食品、乳制品及飼料等領域不僅銷售收入加速增長，而且各自的平均毛利率也趨于上升。
4、產品產量未現(xiàn)波動，食品貿易逆差劇增
6月份，食品的產量增長仍延續(xù)了前期的態(tài)勢，未現(xiàn)大的波動。
其中，飼料、糕點、餅干等還呈現(xiàn)加速增長的趨勢(參見表1)。而從進出口貿易看，則顯示了逆差在進一步上升，前5個月出口實現(xiàn)了161億美元，同比增長12.4%；進口則達237億美元，同比增長59.2%。然逆差的劇增，也從反面較好地平抑了國內市場的波動。
三、行業(yè)中期趨勢的展望
1、通脹壓力或有減弱，食品需求進一步看好
根據(jù)我們研究團隊對中國經濟于未來幾個月的趨勢判斷，國內的通貨膨脹下半年將延續(xù)目前的態(tài)勢，穩(wěn)步減弱的可能性較大。這一方面源自上游領域的供給形勢正趨于樂觀，另一方面也由于國際初級產品(石油除外)的價格普遍明顯回落。若這一態(tài)勢得以確立，則居民的消費意愿將顯示增強，于是，扣除價格指數(shù)因素的食品實際消費增長也可望進一步加快。
2、產品提價與反通脹，天平料向前者傾斜
一個時期以來，基于嚴控通脹的考慮，我國政府較側重于從降低稅收、增加補貼的角度，大力促進農業(yè)生產能力的提高，而在農產品價格政策上則顯得謹小慎微。目前雖然通脹已有走弱跡象，但農牧業(yè)產品價格走勢受到成本的推動卻依然存在，預計未來將會更多地倚重價格政策及其正面作用，至少于秋收之際，糧食最低收購限價會被再度大幅提高。不僅如此，始于年初的對下游領域產品出廠價格的臨時性管制，也有可能進一步放松。在該進程中，農業(yè)、食品業(yè)者必將形成彼此間的溫和互動，且它們將共同受益。
7月下旬的新一輪“多哈回合”又一次受挫，也預示著未來更令人擔憂之事并非全球性市場短缺、價格高企，而是產品的過剩。
3、消費升級中的明星將更耀眼
如前幾個月一樣，國內居民的食品消費升級進程將不因高通脹而改變。人們仍將更青睞安全、方便、營養(yǎng)的食品及其消費方式，諸如：
糕點、餅干等焙烤食品；方便面、米面制品、速凍食品等方便食品；液態(tài)乳制品以及肉制品、果蔬罐頭等。未來這些領域尤其值得看好。
四、7月份行業(yè)股票的市況
1、股票交易繼續(xù)活躍，行業(yè)股票領漲
在過去一個月里，盡管市場整體疲弱，但農業(yè)、食品類股票仍交
投活躍，7月月度的換手率分別高出市場平均水平2.5倍和1.1倍以上。農業(yè)、食品業(yè)股票的月平均漲幅分別為5.99%、7.14%，也都高于同期市場5個百分點以上。一年多來，行業(yè)指數(shù)尤其是農業(yè)指數(shù)能始終跑贏市場，也從另一角度表明：該產業(yè)領域所發(fā)生結構性變革之重大與深刻。從資本市場及上市公司層面看，這一切仍在持續(xù)。
五、8月行業(yè)評級、策略及重點股票
1、維持前期的“有吸引力”評級
在本期策略中，我們繼續(xù)維持對農林牧漁業(yè)、食品業(yè)的積極評級，是基于前述的經濟由高位通脹轉向溫和通脹的大背景而定。有關行業(yè)公司繼續(xù)作為抵御通脹的投資工具，將仍然是有效的。
2、建議有選擇地關注重點股票
未來對投資組合中的農業(yè)食品類股票，保持一定比例的配置是可行的。投資者可酌情建倉或繼續(xù)增倉于一些重點股票，它們包括：新希望、天邦股份、通威股份、正邦科技、莫高股份、三全食品、民和股份等。
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