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樂視網(wǎng)4天蒸發(fā)210億 如爆倉賈躍亭會進行補倉嗎?

  • 2018年1月30日 ZhangHongYuan來源:中國基金報 1497 99
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  • 2018-2023年版有線通信產(chǎn)品項目可行性研究報告

    《2018-2023年版有線通信產(chǎn)品項目可行性研究報告》為中研普華公司獨家首創(chuàng)針對行業(yè)投資可行性研究咨詢服務(wù)的專項研究報告。報告分為:行業(yè)通用版、專業(yè)定制版。行業(yè)通用版是中研普華根據(jù)行業(yè)一1...

4個跌停板讓樂視網(wǎng)市值蒸發(fā)210億,29日收盤依然有超600萬封單。

樂視網(wǎng)4天蒸發(fā)210億

4個跌停板讓樂視網(wǎng)市值蒸發(fā)210億,29日收盤依然有超600萬封單。究竟有多少個跌停板不知道,但基金君估算了一下,再來兩個跌停板,也就是到本周三再封跌停,賈躍亭就要爆倉了。

樂視網(wǎng)4天蒸發(fā)210億 如爆倉賈躍亭會進行補倉嗎?

這個爆倉的威力有多大呢?賈躍亭質(zhì)押的股份約占總股本的25%,要是真的強制平倉,可不止公募給出的13個跌停。不過,總體來看,接受質(zhì)押方的券商在二級市場上賣出并不現(xiàn)實,大概率會通過司法程序處置。質(zhì)押機構(gòu)的虧損也只能自己默默消化了。

賈躍亭持有的99.54%樂視網(wǎng)

都在質(zhì)押狀態(tài)

按照1月26日樂視網(wǎng)發(fā)布的公告,“賈躍亭持有公司102,426.66萬股股份,占總股本的25.67%,其中101,953.98萬股已經(jīng)質(zhì)押給金融機構(gòu)。若公司股價出現(xiàn)大幅下跌,且賈躍亭無法及時追加擔(dān)保,金融機構(gòu)將有權(quán)處置上述已質(zhì)押的股權(quán),從而可能導(dǎo)致公司實際控制人發(fā)生變更?!?/p>

這就意味著,賈躍亭持有的99.54%的樂視網(wǎng)股份都已經(jīng)質(zhì)押。那么股價跌到什么程度,賈躍亭沒有及時追加擔(dān)保,金融機構(gòu)才會處置已質(zhì)押的股權(quán)呢?

基金君就來算算樂視網(wǎng)跌到什么時候賈躍亭要爆倉了。由于是股東行為,樂視網(wǎng)并未披露過賈躍亭質(zhì)押股票的具體價格和所獲資金,但根據(jù)行業(yè)慣例,如果明確賈躍亭質(zhì)押股票的大致時間,就可以推算質(zhì)押時的價格區(qū)間,從而推算平倉線和預(yù)警線。

第一步,確定目前已質(zhì)押股份質(zhì)押時的價格區(qū)間(35元/股附近)

根據(jù)公告,賈躍亭最近的一筆質(zhì)押還是樂視網(wǎng)于2015年10月27日披露的。

彼時其將所持5.07億股股票(復(fù)權(quán)前)予以質(zhì)押,那時樂視網(wǎng)的股價在50元上下(不復(fù)權(quán),下同)。由于質(zhì)押一般需按照折后價格的約120%至130%設(shè)定平倉線,并在平倉線的約120%至130%設(shè)定警戒線,而創(chuàng)業(yè)板股票普遍的質(zhì)押率為40%,所以2016年底樂視網(wǎng)首次曝出質(zhì)押風(fēng)險傳聞時,就有人據(jù)此測算,賈躍亭彼時的平倉線應(yīng)該在30元左右。

2016年底,樂視網(wǎng)股價不斷迫近35元時,樂視網(wǎng)引入融創(chuàng)作為戰(zhàn)略投資者。根據(jù)彼時的約定,賈躍亭應(yīng)將其中30億元優(yōu)先用于解除就樂視網(wǎng)權(quán)益設(shè)立的質(zhì)押,有權(quán)對該筆資金使用用途進行監(jiān)管。融創(chuàng)方面亦要求賈躍亭將其持有的樂視網(wǎng)股份的質(zhì)押比例降到50%及以下,且應(yīng)確保在此后其所持有的上市公司股份的質(zhì)押比例應(yīng)維持在50%及以下。

從事后情況來看,賈躍亭并沒有履行承諾。

樂視網(wǎng)2016年年報顯示,賈躍亭期末持股數(shù)量為6.83億股,其中質(zhì)押股份數(shù)量為6.14億股,占比為89.89%。

而到了2017年一季度末,賈躍亭持股數(shù)量為5.12億股,其中質(zhì)押股份數(shù)量為4.98億股,占比為97.27%。

考慮到樂視網(wǎng)股價又迎來一波下跌,推測賈躍亭按照最低要求補充了質(zhì)押物。

按照股權(quán)質(zhì)押慣例,機構(gòu)要求股東補充質(zhì)押物時,至少要按照當(dāng)時的股價,即約35元/股重新估算質(zhì)押率、警戒線和平倉線,并滿足最低要求。

那賈躍亭是否補充了足夠多、甚至超額的質(zhì)押物呢?從引入融創(chuàng)前后的質(zhì)押比例變化來看,答案顯然是否定的。

如果賈躍亭補充的質(zhì)押物超過了最低要求,其應(yīng)當(dāng)降低質(zhì)押率,而事實上,其非但沒有降低質(zhì)押率,反而盡可能地全部質(zhì)押,側(cè)面反映出其僅按照彼時股價測算出來的最低要求實施質(zhì)押。

第二步,推算警戒線和平倉線(10.08元/股、8.4元/股)

明確了補充質(zhì)押物時的股價(35元/股),就能推算一下賈躍亭彼時質(zhì)押的警戒線、平倉線。

假設(shè)質(zhì)押率依然是40%,警戒線和平倉線均留出20%的空間,按照35元/股的彼時市價計算,賈躍亭的警戒線和平倉線應(yīng)該分別為20.16元/股和16.8元/股,因為中間樂視網(wǎng)做了高送轉(zhuǎn),對應(yīng)現(xiàn)在的股價應(yīng)該是10.08元/股和8.4元/股。

第三步,距離平倉線還有幾個跌停?(兩個)

經(jīng)歷了四個跌停后,樂視網(wǎng)的股價僅剩10.06元/股,即已經(jīng)觸及警戒線。

由于高達677萬手的賣單封板,樂視網(wǎng)還將繼續(xù)跌停,1月30日若跌停,股價為9.05元,1月31日若再跌停,股價為8.15元,此時就跌穿平倉線。賈躍亭的質(zhì)押股權(quán)將爆倉。

爆倉了怎么辦?

賈躍亭會不會補倉呢?

在2018年1月23日樂視網(wǎng)的投資者說明會上,公司給予的答復(fù)是賈躍亭未向公司提供其質(zhì)押股權(quán)處置計劃。

那賈躍亭有沒有可能補倉呢?這個目前沒有明確答案,但是根據(jù)目前的信息看,賈躍亭的所有財產(chǎn)已經(jīng)被法院輪候查封,并被北京市第三中院列入失信執(zhí)行人名單。

不能補倉,跌穿平倉線后接受質(zhì)押的券商怎么辦?按照投資者說明會上樂視公司的說法,質(zhì)押機構(gòu)有權(quán)對所質(zhì)押的股權(quán)進行處置。怎么處置?普遍的認識是,質(zhì)押機構(gòu)認虧,短期不會直接在二級市場上賣出,關(guān)鍵是也賣不出。

因為目前市場上鮮見大股東質(zhì)押爆倉的案例,大多最終會增加質(zhì)押物,如果樂視網(wǎng)真的爆倉怎么處置,業(yè)內(nèi)有幾種說法。

說法一、到了平倉線,接受質(zhì)押方就會直接在二級市場上壓跌停板掛單,樂視網(wǎng)的股價將失控。

說法二、即便是到了平倉線,質(zhì)押機構(gòu)也不能想賣就賣,需要上報中登公司,獲得批準(zhǔn)后再二級市場賣出,具體如何賣出,則是各家券商自行把握。

說法三、被質(zhì)押方通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓出手,只要價格壓得足夠低,還是有辦法處置。但也有人認為,如果協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價格足夠低,有人接手,但最終樂視網(wǎng)并沒有跌到這個價位,是否存在利益輸送?

說法四、目前賈躍亭持有的樂視網(wǎng)股份均在司法凍結(jié)狀態(tài),最終有可能通過司法程序,由法院拍賣處置,質(zhì)押權(quán)可以優(yōu)先受償。但至于拍賣是否有人接手,還需要走一步看一步。


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