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中國糧油控股轉讓資產(chǎn) 聚焦發(fā)展糧油食品及品牌消費品業(yè)務

  • 2017年10月25日 LuYouJun來源:證券時報 1066 68
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A股市場,中糧生化(000930)正因為“擬籌劃重大事項”自10月24日開市起停牌,公司稱將在停牌后10個交易日內(nèi)披露相關事項并復牌,或者轉入重大資產(chǎn)重組事宜。

  在港股中國糧油控股(3.81, 0.07, 1.87%)(00606)(簡稱“中糧控股”)宣布將以85.79億港元向中糧集團全資附屬公司出售旗下生物燃料及生化業(yè)務附屬公司,并向股東派發(fā)最高每股0.3港元的股息后,中國糧油控股昨日早間開盤上漲超過7%。

食品,糧油

  中糧生化并未披露具體事件。若結合港股公告和中糧集團的調(diào)整方向,這次中糧生化“重大事項”輪廓已現(xiàn)。

  解決同業(yè)競爭問題

  中國糧油控股的公告顯示,將把旗下的COFCO Biofuel(中糧生物燃料)和COFCO Biochemical(中糧生物化學) 以總代價85.79億港元的價格出售給中糧全資附屬公司中糧生化投資,其中股權轉讓的總代價為現(xiàn)金52.19億港元,33.6億港元為轉讓其對目標公司的債權。本次交易可獲益11億元,并降低公司杠桿。

  標的資產(chǎn)的業(yè)務是:為生物燃料業(yè)務銷售及生產(chǎn)燃料乙醇;及為生化業(yè)務銷售及生產(chǎn)玉米淀粉、玉米甜味劑及味精。

  交易對手方中糧生化投資并非上市公司中糧生化,是一家英屬維京群島注冊成立的有限公司及中糧的全資附屬公司。從披露的股權架構圖看,中糧生化投資目前旗下無分子公司,是一家投資控股公司。

  目前尚不知曉中糧生化投資受讓該部分生物燃料和生物化學后,是否將通過現(xiàn)金或發(fā)行股份等方式將其注入A股上市公司中糧生化。但在中糧集團專業(yè)化戰(zhàn)略和履行解決同業(yè)競爭承諾的大框架下,后續(xù)運作或可期待。

  中糧生化的主營業(yè)務是燃料乙醇、檸檬酸、乳酸及其副產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售,和標的資產(chǎn)業(yè)務高度重合。2006年12月,中糧集團受讓安徽豐原集團持有的豐原生化2億股股份成為其控股股東,豐原生化后也隨之更名為“中糧生化”。

  2007年3月21日,中糧控股在香港聯(lián)交所主板上市,除了油脂加工、大米貿(mào)易及加工、啤酒原料以及小麥加工等業(yè)務外,也涉足生化和生物能源。中糧集團也控制著中糧控股58.02%的股權,亦為其控股股東。

  回溯資料,中糧控股2007年在香港上市前與中糧集團簽訂了《不競爭契約》,中糧控股享有從中糧集團購買其持有中糧生化相應股權的選擇權,相關于中糧生化的選擇權于 2007年4月3日起生效。但2012年3月中糧控股董事會決定將選擇權延期三年,2015年后又再將中糧生化選擇權延期三年至2018年。

  但經(jīng)過此番轉讓后,中糧控股與中糧生化在生化和生物能源業(yè)務上的競爭將消除。中糧控股稱,轉讓完成后2007年不競爭契約項下受限制業(yè)務的范圍將剔除生物燃料及生化業(yè)務且保留權益,將不再包括中糧生化(安徽)選擇權。

  目前,中糧集團通過大耀香港持有中糧生化股份1.52億股,占其總股本的15.76%,仍是公司控股股東。假設中糧生化投資所持有的該部分資產(chǎn)以發(fā)行股份的方式注入上市公司,中糧集團對中糧生化的控制權將有所提升。

  中糧繼續(xù)推專業(yè)化整合

  近年來中糧集團深化國企改革,推行“專業(yè)化”戰(zhàn)略,整合旗下相關業(yè)務動作不斷。就在本月16日,集團旗下中國食品(4.91, -0.01, -0.20%)(00506.HK)宣布剝離以“長城”品牌為核心的全部酒品類及其它非飲料業(yè)務,轉型單一的飲料業(yè)務。

  至于本次中糧控股剝離交易生化和生物能源業(yè)務的影響,中糧控股稱,上述業(yè)務的運營模式與公司其他業(yè)務有明顯區(qū)別,剝離后可以集中資源,聚焦發(fā)展糧油食品及品牌消費品業(yè)務。且政策不確定性較高,未來可能需要龐大資本開支才能保持競爭力。

  實際上,無論對于中糧生化還是中糧控股來說,政府政策及補貼對生化及生物燃料業(yè)務的盈利能力都非常明顯,業(yè)績波動性很大。

  數(shù)據(jù)顯示,2016年中糧控股的生化及生物燃料業(yè)務開工率及銷量保持在高位,受產(chǎn)品價格下跌影響,收入同比減少21.2%,為115.264億港元,但毛利率達到12.3%,同比提升8.1個百分點,實現(xiàn)經(jīng)營溢利6.066億港元,同比增長270.2%。

  轉換成人民幣來比較的話,今年上半年數(shù)據(jù)是,中糧控股該部分生化及生物燃料資產(chǎn)的合并資產(chǎn)凈值約為人民幣35.84億元,上半年總收入為51.37億元,實現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤是5.22億元。但扣除補貼看,假設撇除政府補助,標的資產(chǎn)2015年及2016年度的凈虧損分別高達人民幣6.51億元及4.8億元,2014年年度及截至2017年6月30日的凈利潤較好,分別約2.43億元及0.77億。

  與中糧控股的生化及生物燃料業(yè)務規(guī)模相比,中糧生化體量較小。

  去年中糧生化全年營業(yè)收入為56.03億元,凈利潤1.27億元,其中公司收到的政府補助高達2.16億元。今年上半年,中糧生化實現(xiàn)營業(yè)收入29.23億元,較2016年同期增長11.20%;受今年收到木薯燃料乙醇補貼等補助資金,加之公司調(diào)整原料玉米門前收購策略等因素,凈利潤為2.24億元,同比增長17.56倍,但扣非后凈利潤為虧損55萬元。

  結合兩家企業(yè)年報,從產(chǎn)能布局上看,本次交易的中糧控股的生物及生化燃料板塊,有玉米加工產(chǎn)能245萬噸,位于黑龍江和吉林;甜味劑產(chǎn)能104萬噸,味精產(chǎn)能10萬噸;生物燃料180萬噸,燃料乙醇等產(chǎn)能60萬噸。

  中糧控股坦言,補貼在市場需求引導、玉米采購成本、產(chǎn)品定價和盈利水平方面起到?jīng)Q定性作用。另外,燃料乙醇終端產(chǎn)品定價與國際原油價格緊密相關,需承受原油價格變動帶來的業(yè)績不確定性。

  值得注意的是,從政策面上看,9月13日,國家發(fā)改委、國家能源局等15個部門聯(lián)合發(fā)布《關于擴大生物燃料乙醇生產(chǎn)和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》 ,要求到2020年,在全國范圍內(nèi)推廣使用車用乙醇汽油,基本實現(xiàn)全覆蓋,并將“以生物燃料乙醇為代表的生物能源”提高到了“國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”的地位,這被視為是生物燃料行業(yè)近期的重要利好。

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