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渠道方面不斷“務(wù)實” 保險業(yè)頻頻參與混改項目

  • 2017年8月18日 ZhouXun來源:中國證券報 731 43
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這不是中國人壽參與混改的第一案例,今年8月,中國人壽完成中國茶葉有限公司混改項目。其中,中國人壽投資中國茶葉7%股權(quán)。本次入股中國茶葉盡管絕對金額不大,但這是中國人壽積極參與央企混改的重要標(biāo)志。

8月16日,中國聯(lián)通在香港舉行的中期業(yè)績發(fā)布會上披露了混改的具體情況,其展示的路演材料顯示共有14家戰(zhàn)略投資者入股,中國人壽出資最多,以217億元認購10.22%股權(quán)。盡管相關(guān)公告隨后被“召回”,分析人士認為,當(dāng)前保險資金通過一系列債權(quán)計劃、股權(quán)計劃等方式,直接投資國家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、養(yǎng)老社區(qū)和棚戶區(qū)改造等民生工程,累計金額超過4萬億元,形成了一批有影響力的投資項目,保險資金“參混”不僅是資本配置之需,也是險資響應(yīng)支持實體經(jīng)濟的重要舉措。

渠道方面不斷“務(wù)實” 保險業(yè)頻頻參與混改項目

“參混”動作頻頻

根據(jù)中國聯(lián)通此前公布的混改方案,將以每股6.83元價格向中國人壽、BAT、京東等投資者發(fā)行90.37億股A股新股,并由中國聯(lián)通集團向上述投資人出售19億老股。這不是中國人壽參與混改的第一案例,今年8月,中國人壽完成中國茶葉有限公司(簡稱“中國茶葉”)混改項目。其中,中國人壽投資中國茶葉7%股權(quán)。與過去動輒百億的投資相比,本次入股中國茶葉盡管絕對金額不大,但這是中國人壽積極參與央企混改的重要標(biāo)志。

早在2016年8月,保監(jiān)會公布的《中國保險業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要》提及,“引導(dǎo)保險資金參與國有企業(yè)改革,服務(wù)政府投融資體制改革,通過公私合營模式(PPP)、資產(chǎn)支持計劃等方式滿足實體經(jīng)濟融資需求”。同時,《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》強調(diào)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟,而保險業(yè)作為金融行業(yè)的一部分,已經(jīng)開始探索多種形式。

近年來,越來越多的帶有保險基因的“混血”方案頻頻出現(xiàn)。

2013年6月,泰康資產(chǎn)牽頭其他險資系,以現(xiàn)金出資360億元與中石油及國聯(lián)基金合資建立中石油管道聯(lián)合有限公司,持股30%,參與“西氣東輸”項目。2015年1月19日,泰康人壽和泰康資產(chǎn)成功參與國投信托增資混改,合計持股35%,國投信托更名為國投泰康信托。

2014年9月,中國石化子公司中石化銷售公司增資混改項目中,至少5家保險機構(gòu)已經(jīng)參與進來。中國人壽、長江養(yǎng)老保險、生命人壽、中郵保險4家公司直接出資認購,共投資220億元,中國人保由人保資產(chǎn)通過深圳市人保騰訊麥盛能源投資基金企業(yè)(有限合伙)間接參與,涉及資金100億元。險資機構(gòu)認購中石化銷售公司資金約300億元,占25家境內(nèi)外投資者約1070億元全部資金的約30%。

2015年1月20日,中國太平洋保險(集團)股份有限公司公告稱,股東上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司(簡稱“上海國資”)擬以所持部分A股股票為標(biāo)的,發(fā)行可交換公司債券。上海國資及其子公司合計持有中國太保5.0444%股份,發(fā)行的可交換債券擬發(fā)行期限不超過5年,擬募集資金規(guī)模不超過人民幣35億元。在滿足換股條件下,可交換債券交換為中國太保A股股票。

某保險集團的管理層人士表示,金融領(lǐng)域的混合所有制改革方面,保險業(yè)整體的推進進度不會比銀行業(yè)更快,但在改革的重要性一點也不遜色。特別是新“國十條”賦予保險業(yè)以重要地位后,“混改”正是促進行業(yè)整合資源、優(yōu)化公司管理以提升資金運用效率的關(guān)鍵步驟。

雖然各家在參與程度和自身角色定位方面各有差異。但在動用資金參與“混改”的戰(zhàn)略推進上,各家保險公司謹慎布局。

保監(jiān)會相關(guān)人士表示,保險公司如果謀劃更多地參與到混合所有制改革當(dāng)中,必須從治理合規(guī)性出發(fā),嚴格遵守監(jiān)管要求。雖然參與混改的多數(shù)大中型保險公司在這方面都比較規(guī)范,但也不能完全排除風(fēng)險隱患,因為混改牽涉的市場主體眾多,保險公司如果出了問題,對于其他主體的參與信心也會造成影響,必須避免風(fēng)險聚集可能導(dǎo)致的“改混”。

數(shù)萬億“向?qū)崱?/strong>

目前,險資主要通過三種途徑參與和支持實體經(jīng)濟建設(shè):一是通過銀行存款轉(zhuǎn)化為銀行貸款對實體經(jīng)濟間接融資。截至今年5月底,保險機構(gòu)在銀行存款超過2.3萬億元,其中多為長期協(xié)議存款和定期存款,成為商業(yè)銀行中長期貸款的重要資金來源。二是通過購買債券等金融工具對實體經(jīng)濟直接融資。截至5月底,保險資金投資各類債券和股票合計超過6.6萬億元,包括國債、金融債和企業(yè)債等。三是通過股權(quán)、債權(quán)、基金等方式對實體經(jīng)濟項目融資。截至2017年6月底,保險資金通過債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃、資產(chǎn)支持計劃、產(chǎn)業(yè)基金、信托計劃、私募基金等方式投資實體經(jīng)濟超過4萬億元。

中國證券報記者調(diào)研多家資管公司了解到,保險資金從投資的方式、領(lǐng)域和政策等方面在拓寬投資實體經(jīng)濟的渠道方面不斷“務(wù)實”。

太保資產(chǎn)通過10年的努力,已累計設(shè)立債權(quán)、股權(quán)計劃、資產(chǎn)支持計劃等另類投資產(chǎn)品82項,累計投資資產(chǎn)規(guī)模約1600多億元。從另類投資產(chǎn)品形態(tài)看,各類債權(quán)投資計劃75項,目前余額約1330億元,規(guī)模占比90.61%。從項目的投資區(qū)域看,在全國20多個省、市、區(qū)均有投資。目前,太保資產(chǎn)另類投資產(chǎn)品中,債權(quán)投資計劃占比90%、股權(quán)投資計劃和資產(chǎn)支持計劃各占5%。

中國人壽資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)劉凡透露,國壽資管優(yōu)選公司治理情況良好,處于行業(yè)龍頭地位或有獨到競爭優(yōu)勢的骨干企業(yè),其技術(shù)壁壘較高,市場前景明朗,財務(wù)狀況穩(wěn)健,具有持續(xù)分紅能力和分紅意向。截至2017年6月底,國壽資管投資地鐵、高速公路、鐵路、清潔能源、發(fā)電站、輸油輸氣管道、公租房等涉及國計民生的多個重大建設(shè)項目,總規(guī)模超過2800億元,其中交通、能源類項目規(guī)模最大,占比超過50%。上半年公司通過股權(quán)、債權(quán)等創(chuàng)新模式完成投資項目25個,主要集中在鐵路、公路、港口、煤炭、地鐵、棚改等領(lǐng)域,新增規(guī)模達到1084億元。

平安健康險約有10%的資金投向債權(quán)計劃等另類投資項目,資金運用主要委托給平安資管進行管理?!斑@個比例是經(jīng)過嚴格測算和評估、確保不影響流動性的前提下做出的一種配置策略。”平安健康險首席財務(wù)官兼董事會秘書尹正文表示,平安健康險傳統(tǒng)業(yè)務(wù)資金中約7億對接實體經(jīng)濟項目,主要通過地方政府債、企業(yè)債以及非標(biāo)準化資產(chǎn)等方式,地域主要集中在華北以及東部地區(qū),西部地區(qū)的地方政府債也有涉及。布局的產(chǎn)業(yè)包括鋼鐵、環(huán)保等國家戰(zhàn)略性布局的產(chǎn)業(yè)。

在創(chuàng)新投資模式方面,2014年底,由太保資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立總規(guī)模為18億元的“太平洋—上海城市建設(shè)與改造項目資產(chǎn)支持計劃”,在保險業(yè)內(nèi)首次運用保險資金以股權(quán)形式投資舊區(qū)改造項目,創(chuàng)新性地運用特殊目的主體作為項目載體,降低了成本,并通過簽訂三方協(xié)議隔離風(fēng)險。

“綜合來看,保險資金具有期限長、規(guī)模大、追求穩(wěn)定收益等特點,從保險資金自身特點以及運用要求上看,保險資金參與實體經(jīng)濟尤其是參與基礎(chǔ)設(shè)施投融資,有助于險資發(fā)揮社會管理功能,發(fā)揮‘穩(wěn)定器’和‘安全閥’作用?!倍辔浑U企資管人士表示,負債端現(xiàn)金流相對穩(wěn)定、久期相對較長是保險資金的主要優(yōu)勢,這使得從期限匹配的角度來看保險資金可以對接一些具備長期穩(wěn)定收益的投資。相比較限于金融市場的單一投資,對實體經(jīng)濟的投資可以豐富投資品種,優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),有利于保險資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展。

管住后端 把控風(fēng)險

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,20家保險資產(chǎn)管理公司注冊債權(quán)投資計劃和股權(quán)投資計劃共80項,合計注冊規(guī)模2027.62億元。其中,基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃20項,注冊規(guī)模650.97億元;不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃49項,注冊規(guī)模888.15億元;股權(quán)投資計劃11項,注冊規(guī)模488.50億元。

太平洋資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理程勁松表示,目前,債權(quán)投資計劃交易結(jié)構(gòu)最為成熟,最能滿足實體經(jīng)濟對保險資金量大、期長的直接融資需求,但債權(quán)投資計劃對投資項目和信用增級要求較高,能投放的項目受到一定限制。股權(quán)投資計劃可以提供股本金的投資,有利于企業(yè)降低負債比例,優(yōu)化股比,但股權(quán)投資計劃對當(dāng)期收益以及退出安排要求高,合作對象受到一定限制。資產(chǎn)支持計劃的優(yōu)勢是可以盤活企業(yè)存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),提高企業(yè)資產(chǎn)利用效率,但保險資金作為私募性質(zhì)的ABS,成本相較公開市場高,與公開發(fā)行ABS產(chǎn)品比,對企業(yè)吸引力較小。

“在這樣的背景下,險資‘向?qū)崱^程中,對風(fēng)險把控尤為關(guān)注。保險資產(chǎn)管理業(yè)相對銀行而言,對于償債主體和項目的賬戶監(jiān)管、現(xiàn)金流監(jiān)控存在一定的劣勢,實際操作中,對于債權(quán)計劃償債主體和項目的賬戶監(jiān)管以及現(xiàn)金流監(jiān)控方面,主要是依賴債權(quán)投資計劃托管銀行以及償債主體監(jiān)督賬戶開戶行對償債主體和項目的賬戶以及現(xiàn)金流進行監(jiān)控?!背虅潘杀硎?。

“我們在另類投資中前置風(fēng)險審查環(huán)節(jié)。公司合規(guī)與風(fēng)險管理部門在項目立項階段就介入,對交易對手、交易結(jié)構(gòu)等做出初步判斷。”程勁松說,他們還建立了所有產(chǎn)品的全生命周期管理,不僅在投前、在投中、投后都建立了全流程監(jiān)控與管理,定期發(fā)布項目跟蹤管理報告,有效控制風(fēng)險。

平安健康險設(shè)置投資決策委員會,在投前環(huán)節(jié)對重大投資項目進行決策和審查。同時,平安集團CIO辦牽頭,統(tǒng)籌集團子公司的投資風(fēng)險管理,平安健康險與平安資管通過市場信用風(fēng)險限額以及關(guān)鍵風(fēng)險監(jiān)測,在投中環(huán)節(jié)動態(tài)管理投資風(fēng)險。“如果發(fā)現(xiàn)投資項目有風(fēng)險隱患,我們會要求及時調(diào)整?!币姆Q。

民生通惠資產(chǎn)管理有限公司則關(guān)注中間環(huán)節(jié),如風(fēng)險管理和投后監(jiān)督?!拔覀兏嘟柚恍┵Y產(chǎn)管理公司嚴把入口關(guān),征信后再適當(dāng)?shù)貐⑴c投資,盡可能把風(fēng)險降到最低。目前,債權(quán)計劃是保險資產(chǎn)管理公司另類的核心,且運作模式穩(wěn)健,但由于去杠桿、降負債是未來一段時間的總基調(diào),因此險資必須要尋找新的創(chuàng)新模式投入到實體經(jīng)濟當(dāng)中?!泵裆ɑ葙Y產(chǎn)管理有限公司首席風(fēng)險執(zhí)行官劉燦說,“下一步我們會嘗試股權(quán)方面的合作,目前我們與一些資質(zhì)好的企業(yè),通過無擔(dān)保債的形式已經(jīng)介入,這也是一個有益的補充?!?

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