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2007年煤炭行業(yè)投資策略研究（上）
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-7-23
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2007年煤炭產(chǎn)量增速明顯放慢，上半年全國原煤產(chǎn)量同比增長7.1%，1-5月煤炭維持凈進口，同時，國內(nèi)煤炭庫存處于合理水平，煤炭行業(yè)基本維持供求均衡。從目前煤炭行業(yè)供求情況看，由于國內(nèi)經(jīng)濟增長速度超過年初預期，2007年煤炭行業(yè)供求處于相對緊均衡狀態(tài)，優(yōu)質(zhì)煉焦煤和無煙煤供給偏緊。
作為國內(nèi)煤炭生產(chǎn)的主要省份山西，正在形成以“同煤集團、焦煤集團、潞安集團、國陽集團”為核心國有重點煤礦成為煤炭生產(chǎn)的主力軍，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產(chǎn)量增速緩慢，全省煤炭產(chǎn)量增速逐月回落。
目前煤炭產(chǎn)品的直接市場主要是電力、鋼鐵、建材、化工四大行業(yè)及生活服務和出口。前5個月下游主要耗煤行業(yè)，如，鋼鐵行業(yè)、電力行業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量增長超過15%，耗煤行業(yè)產(chǎn)量快速增長，拉動煤炭需求快速增長。
由于煤炭資源在中國社會經(jīng)濟中的重要地位，中國政府在近幾年來在煤炭行業(yè)推行一系列政策，以促進煤炭工業(yè)可持續(xù)發(fā)展。這些政策將極大改變我國煤炭行業(yè)的運行環(huán)境，并將對煤炭行業(yè)供求均衡、結構和盈利前景產(chǎn)生重要影響。從目前國家和有關部門的政策和規(guī)劃中可以看出，未來煤炭行業(yè)運行環(huán)境和政策將出現(xiàn)以下對煤炭行業(yè)有重要影響的重大變化..隨著全球石油資源的逐漸減少，油價高企和煤炭利用技術的進步，煤炭在全球能源供應和化工原料中的地位將出現(xiàn)上升趨勢。煤炭作為能源和化工原料重要性的提高將大大提升煤炭資源的經(jīng)濟價值，并且，提高煤炭行業(yè)的投資價值，因此，煤炭行業(yè)的投資前景相對樂觀。
從目前煤炭行業(yè)總體估值商品看，行業(yè)估值仍然處于合理水平，考慮到未來煤炭在中國能源供給和安全中的重要地位，行業(yè)主要上市公司整體上市和資產(chǎn)注入前景，維持對煤炭行業(yè)“推薦”評級。
從目前煤炭行業(yè)上市公司的估值水平、未來成長潛力、資源占有和行業(yè)地位等方面綜合看，建議下半年給予三家煤炭行業(yè)上市公司推薦評級，它們是：金牛能源、開灤股份、西山煤電，同時，建議關注平煤天安和大同煤業(yè)。
一、2007年煤炭產(chǎn)量增速明顯放慢
上半年全國原煤產(chǎn)量同比增長7.1%，1-5月煤炭維持凈進口，同時，國內(nèi)煤炭庫存處于合理水平，煤炭行業(yè)基本維持供求均衡。
據(jù)調(diào)度快報，上半年，全國原煤產(chǎn)量完成110170萬噸，同比增加7255萬噸，增長7.1%。其中：國有重點煤礦60044萬噸,同比增加4738萬噸，增長8.6%；國有地方煤礦14938萬噸,同比增加427萬噸，增長2.9%；鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦35188萬噸,同比增加2090萬噸，增長6.3%。三類煤礦原煤產(chǎn)量占全國原煤總產(chǎn)量的比重分別為54%、14%、32%。6月份，全國原煤產(chǎn)量完成20130萬噸,同比增加1325萬噸，增長7.0%。其中：國有重點煤礦10430萬噸,同比增加775萬噸，增長8.0%；國有地方煤礦2580萬噸,同比增加65萬噸，增長2.6%。鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦7120萬噸,同比增加484萬噸，增長7.3%。
1-5月全國煤炭日均裝車49381車，同比增加2316車，增幅4.9%；煤炭鐵路運量完成10024.5萬噸，同比增長5.3%，鐵路煤炭裝車和運量增勢繼續(xù)放緩。全國主要港口完成煤炭發(fā)運3960.8萬噸，同比增長15.3%。5月份，全國共完成煤炭出口390.6噸，同比減少123.8萬噸，降幅24.1%，但比4月份增加了43.8萬噸。
2007年1-5個月中國出口煤炭1930萬噸，同比下降27.5%。1-5月份，中國進口煤炭2297萬噸，同比上漲44%，前5個月的煤炭凈進口量為367萬噸。其中5月份出口343萬噸。平均出口單價為58.41美元/噸。5月份中國煤炭進口量為374萬噸，同比增長約17%。5月份的煤炭凈進口量為31萬噸。
二、以“同煤集團、焦煤集團、潞安集團、國陽集團”為核心國有重點煤礦成為山西煤炭生產(chǎn)的主力軍，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產(chǎn)量增速緩慢，全省煤炭產(chǎn)量增速逐月回落。
2007年5月份全省完成4973萬噸。1-5月累計完成21199萬噸，同比增加2179萬噸，增幅為11.46%。其中：國有重點煤炭企業(yè)完成13128萬噸，同比增加1468萬噸，增幅為12.59%；地方國有煤礦完成3847萬噸，同比增加651萬噸，增幅為20.36%；鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦完成4223萬噸，同比增加61萬噸，增幅為1.46%。
5月份全省完成出省銷量4079.40萬噸。1-5月全省累計完成出省銷量20300.86萬噸，同比增加2129.70萬噸，增幅為11.72%。其中：鐵路出省銷完成16451.93萬噸，同比增加2292.93萬噸，增幅為16.19%；公路出省量完成3848.93萬噸，同比減少163.23萬噸，減幅為4.07%。5月份全省成省內(nèi)銷量416.79萬噸。1-5月累計完成2225.35萬噸。其中：鐵路省內(nèi)量完成656.03萬噸，公路省內(nèi)銷量完成1569.32萬噸。
三、下游主要耗煤行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增長超過10%，耗煤行業(yè)產(chǎn)量快速增長，拉動煤炭需求快速增長。
煤炭需求與國民經(jīng)濟增長和固定資產(chǎn)投資增長存在密切聯(lián)系。目前煤炭產(chǎn)品的直接市場主要是電力、鋼鐵、建材、化工四大行業(yè)及生活服務和出口。
按照2004年的結構，它們分別占煤炭市場的50.8%、14.5%、16.4%、5.8%和10.6%、4%。
電力行業(yè)耗煤占了煤炭市場的半壁江山，其中，發(fā)電占90%，供熱占10%，鋼鐵行業(yè)對煤炭的需求75%是煉焦煤，其余是燃料煤，建材行業(yè)對煤炭的消耗量中，水泥占51%，墻體材料占26.4%，石灰占6.86%，玻璃、陶瓷等占15.72%，化工行業(yè)中化肥占62%，基本化學原料占20%，其他子行業(yè)占18%。
從2007年前半年宏觀經(jīng)濟運行情況看，國內(nèi)煤炭行業(yè)的下游行業(yè)在宏觀經(jīng)濟高速增長的拉動下，主要產(chǎn)品產(chǎn)量快速增長，從而拉動煤炭需求的快速增長。
——作為煤炭行業(yè)的主要消費行業(yè)的鋼鐵行業(yè)、電力行業(yè)和焦炭行業(yè)的相關產(chǎn)品生鐵、發(fā)電和焦炭產(chǎn)品產(chǎn)量增幅均超過10%。
2007年1-4月全國累計生產(chǎn)生鐵1.463億噸，較去年同期相比增長18.1%，4月份日均產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。據(jù)國家統(tǒng)計局最新生產(chǎn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：
2007年4月份，全國生鐵產(chǎn)量為3784.54萬噸，較3月份的3806.69萬噸減少22.15萬噸，本月比去年同期增長13.7%；但按照日均產(chǎn)量來算，4月份為126.151萬噸，較3月份的122.796萬噸增加了3.355萬噸，日均產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。
2007年1-4月全國累計生產(chǎn)焦炭8097.84萬噸，較去年同期相比增長23.3%。據(jù)最新生產(chǎn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2007年4月份，全國焦炭產(chǎn)量為2646.39萬噸，較3月份的2603.85萬噸增加42.54萬噸，環(huán)比增加了1.63%，本月比去年同期增長21.8%。按日均產(chǎn)量來看，4月份我國焦炭日均產(chǎn)量為88.21萬噸，較上月的84萬噸增加了4.21萬噸，較去年4月份日均產(chǎn)量72.39萬噸增加了15.82萬噸，同比增長了21.9%，焦炭日均產(chǎn)量與2006年12月份相當。
2007年1-5月份全國發(fā)電量12082.44億千瓦時，比去年同期增長15.8%。其中，水電1293.27億千瓦時，同比增長0.7%；火電10542.08億千瓦時，同比增長18.4%；核電197.64億千瓦時，同比減少6.9%。全國主要電網(wǎng)統(tǒng)調(diào)發(fā)電量10592.33億千瓦時，最高發(fā)電負荷合計38326萬千瓦，與去年同期相比分別增長18.01%、17.49%。
2007年1-5月份全國全社會用電量12422.67億千瓦時，同比增長15.83%。第一產(chǎn)業(yè)用電量303.59億千瓦時，同比增長2.8%；第二產(chǎn)業(yè)用電量9545.6億千瓦時，同比增長17.57%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1202.14億千瓦時，同比增長12.34%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1371.34億千瓦時，同比增長9.5%�！ず徒ú男袠I(yè)主要產(chǎn)品，如，合成氨、水泥、平板玻璃產(chǎn)量同樣保持快速增長。
2007年1-4月我國水泥產(chǎn)量為35909萬噸，自年初以來，水泥產(chǎn)量增速處于下降趨勢，從1月份的29%下降到4月份的14.4%。2007年1-4月，全國平板玻璃產(chǎn)量為15777萬重量箱，同比增長了15.6%，增速比去年同期提高了2.9個百分點，環(huán)比增長4.4%。
2007年1-4月，全社會新增固定資產(chǎn)投資增速為20.4%增速環(huán)比下降8個百分點，而與水泥需求關系更為密切的建筑安裝工程新增固定資產(chǎn)投資增長較為平穩(wěn)，4月份增速為23.7%,環(huán)比僅下降0.5個百分點，與2006年全年增速基本一致。
四、在煤炭資源總體供求基本平衡基礎上，優(yōu)質(zhì)煤炭資源仍然處于供求偏緊狀態(tài)。
電力、鋼鐵和焦炭行業(yè)快速，煤炭行業(yè)需求旺盛，相反，煤炭資源供給增幅趨緩慢，尤其是優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源供給偏緊。
如果按2006年和2007年一季度焦炭產(chǎn)量增速17.14%至23.7%測算，2007年新增洗精煤需求為7000萬噸至1億噸之間。而根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會預測生鐵產(chǎn)量同比增長約10.3%至13.4%測算，新增洗精煤需求為3600萬噸至4700萬噸之間。
根據(jù)國家安監(jiān)總局2006年和2007年一季度國有重點煤礦洗精煤產(chǎn)量增速7.37%至9.43%測算，2007年全國洗精煤產(chǎn)量僅可新增1500萬噸至3500萬噸。2007年洗精煤供給存在較大缺口，如果再考慮焦煤、肥煤的資源稀缺性和焦煤、肥煤配比情況，焦煤、肥煤的需求缺口將占總?cè)笨诘囊话胍陨稀?
自進入2007年以后，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)煉焦煤供給的供需緊張矛盾更加突出，具體表象為鋼廠煉焦煤采購頻繁告急，同期來煤質(zhì)量(灰分、硫分等)也在下滑，今年3月份以來，優(yōu)質(zhì)煉焦煤庫存始終處于底線狀態(tài)而難有回升跡象，而這種狀況延續(xù)的時間之久在已經(jīng)過去的2005年和2006年從未發(fā)生過。目前，焦煤配比不足或焦炭外采質(zhì)量下降，使得許多鋼鐵企業(yè)高爐減產(chǎn)，給鋼鐵企業(yè)正常得生產(chǎn)經(jīng)營造成很大威脅。
五、受煤炭需求旺季的影響，5、6月份沿海煤炭交易價回升，全國動力煤市場價格開始出現(xiàn)上漲，山西煤炭礦口價5月維持穩(wěn)定，6月份各煤種價格出現(xiàn)小幅上漲。
5月份，由于上游集散地區(qū)的煤炭價格和海上運費出現(xiàn)上漲，導致沿海地區(qū)終端用戶和消費市場的煤炭采購成本增加，因此5月份沿海主要消費地區(qū)的煤炭交易價格回升較多。據(jù)統(tǒng)計，5月末，秦皇島至上海、寧波、廣州方向2-3萬噸船舶的煤炭運價回升到了每噸75元、77元和92元左右，比上月每噸上漲了5元左右。
5月中上旬，秦皇島、天津等北方主要煤炭發(fā)運港口各煤種的交易價格基本穩(wěn)定，自下旬開始出現(xiàn)回升態(tài)勢。具有代表性的秦皇島地區(qū)，5月末，發(fā)熱量5800大卡/千克動力煤在秦皇島港的平倉價格已經(jīng)由4月末的465-475元/噸，回升到了470-478元/噸；發(fā)熱量5500大卡/千克動力煤的平倉價格由4月末的435-445元/噸，回升到了443-452元/噸。
5月末發(fā)熱量5500大卡/千克的優(yōu)質(zhì)動力煤，在上�；�?qū)幉ǜ鄣奶嶝泝r格為570-580元/噸，比4月末上漲了10元/噸左右；在廣州港的提貨價格為590-600元/噸，比4月末上漲了15元/噸左右。
6月份的煤炭交易市場繼續(xù)保持著5月份好轉(zhuǎn)后的良好勢頭，市場十分活躍。秦皇島場存從600多萬噸下降到了450萬噸左右，市場煤炭供需基本保持平穩(wěn)，一些高位發(fā)熱量的煤炭有時還出現(xiàn)供不應求的現(xiàn)象。許多煤炭經(jīng)營戶重新回到煤炭市場經(jīng)營煤炭，秦港業(yè)務大廳顯得十分繁忙。
6月份發(fā)熱量5800大卡/千克的動力煤在秦皇島的平倉價格為465-475元/噸之間，5500大卡/千克的動力煤的平倉價格為443-452元/噸之間，5000大卡的動力煤的價格為400-410元/噸之間。其中，5800大卡/千克和5500大卡/千克的動力煤的價格比5月份平均上漲了5元/噸。5000大卡和5000大卡以下的煤炭的價格和5月份同質(zhì)量的煤炭價格差異不是很大。
山西煤炭坑口價格維持穩(wěn)定：動力煤坑口價格近期維持穩(wěn)定，擺脫了從年初持續(xù)下滑的走勢。煉焦煤與上期持平，但較5月底上漲了10元/噸。
陽泉無煙煤與上期持平，較5月30日回調(diào)了5元/噸，但較5月20日上漲了35元/噸。
六、受國際煤炭市場供需變化的影響，近期澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨價格穩(wěn)中趨升。
受中國鼓勵資源性商品的貿(mào)易政策調(diào)整，中國煤炭出口減少、進口增加將直接導致國際煤炭市場供需變化。近期澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨價格穩(wěn)中略升，6月8日BJ煤價達到56.95美元/噸，環(huán)比上升了0.65美元/噸，這是近一年以來的高點。4月ICR動力煤牌價為71.69美元/噸，比3月份略微下降0.6美元/噸，而ICR亞洲煤炭牌價為73.6美元/噸，環(huán)比上升2.1美元/噸。
從中國銅、鋁、鐵礦石等其他基礎原材料凈出口角色轉(zhuǎn)變后，相應商品國際市場價格均出現(xiàn)較幅度上漲。從長期來看，預計中國煤炭貿(mào)易角色的轉(zhuǎn)變也將推動國際煤炭市場價格維持高位整蕩上升趨勢。
七、對未來煤炭行業(yè)運行環(huán)境變化的基本判斷
與美歐發(fā)達國家經(jīng)濟是建立的石油基礎之上的經(jīng)濟不同，中國由于資源天賦條件的原因，煤炭一直是我國的基礎能源資源，在中國能源供應和能源安全中處于重要地位。在我國一次能源結構中，煤炭將長期是我國的主要能源。在我國煤炭不僅承擔基礎能源的作用，而且還是外國一些重要的大宗化工產(chǎn)品，如，PVC、合成氨、化肥等的重要原料。
由于煤炭資源在中國社會經(jīng)濟中的重要地位，中國政府在近幾年來在煤炭行業(yè)推行一系列政策，以促進煤炭工業(yè)可持續(xù)發(fā)展。這些政策將極大改變我國煤炭行業(yè)的運行環(huán)境，并將對煤炭行業(yè)供求均衡、結構和盈利前景產(chǎn)生重要影響。從目前國家和有關部門的政策和規(guī)劃中可以看出，未來煤炭行業(yè)運行環(huán)境和政策將出現(xiàn)以下對煤炭行業(yè)有重要影響的重大變化:
1、建設現(xiàn)代化大型煤炭基地，培育大型煤炭型企業(yè)和企業(yè)集團。
我國煤炭工業(yè)“十一五”規(guī)劃明前指出，建立規(guī)范的煤炭資源開發(fā)秩序，大型煤炭基地建設初見成效，中小型煤礦整合改造取得明顯進展；現(xiàn)代企業(yè)制度進一步完善，形成若干個億噸級產(chǎn)能的大型煤炭企業(yè)和企業(yè)集團；促進以煤為基礎，煤電、煤化、煤路等多元化發(fā)展，形成6～8個億噸級和8～10個5000萬噸級大型煤炭企業(yè)集團，煤炭產(chǎn)量占全國的50%以上�！笆晃濉逼陂g，全國新開工大中型煤礦主要分布在大型煤炭基地內(nèi)，重點建設10個千萬噸級現(xiàn)代化露天煤礦和10個千萬噸級安全高效礦井。2010年，大型煤炭基地產(chǎn)量達到22.4億噸。
以市場運作為主，強化政府推動和政策引導，打破區(qū)域界限，發(fā)展跨區(qū)域企業(yè)集團；打破行業(yè)界限，發(fā)展煤、電、化、路、港為一體的跨行業(yè)企業(yè)集團；打破所有制界限，發(fā)展各類資本參與的混合所有制企業(yè)集團。以市場化運作為基礎，強化政府推動和政策引導，打破區(qū)域界限，發(fā)展跨區(qū)域集團公司；打破行業(yè)界限，發(fā)展煤、電、化、路、港、航為一體的跨行業(yè)集團公司；打破所有制界限，以產(chǎn)權為紐帶，發(fā)展各類資本參與的混合所有制集團公司；把大型煤炭企業(yè)集團培育成為優(yōu)化煤炭工業(yè)結構的主體、大型煤炭基地開發(fā)建設的主體、平衡國內(nèi)市場供需關系的主體、參與國際市場競爭的主體，逐步形成若干個由國有資本控股、擔負跨省區(qū)市煤炭供應的大型煤炭企業(yè)集團，提高國家對煤炭資源的控制力和對煤炭市場的調(diào)控力，保障煤炭供應安全，促進煤炭工業(yè)健康穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展。
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