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中國食品雙重動力支撐增長
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-4-23
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- 中研網(wǎng)訊：
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中國食品(00506.HK)07年度凈利增長5%至3.62億港元(撇除出售資產(chǎn)的一次性收益)。葡萄酒及飲料業(yè)務仍是最強勁的增長動力。在產(chǎn)品平均售價提升及毛利率改善的雙重帶動下，葡萄酒業(yè)務的純利按年大增42%。同時，飲料業(yè)務的自然業(yè)盈利亦實現(xiàn)高單位數(shù)增長。我們有信心葡萄酒業(yè)務的產(chǎn)品結構仍將持續(xù)改善，而飲料業(yè)務也將保持強勁增長。目標價仍為5.6港元，維持“買入”評級。
葡萄酒及飲料業(yè)務帶動07年度盈利增長。中國食品07年度營業(yè)額按年大增50%至97.43億港元，主要是食用油價格提升，加上葡萄酒及飲料業(yè)務的銷量增長所致。期內(nèi)純利(撇除出售資產(chǎn)的一次性收益)按年上升5%至3.61億港元。葡萄酒及飲料業(yè)務仍是最大的增長動力來源。
葡萄酒業(yè)務：產(chǎn)品售價及毛利率均有所提升。葡萄酒業(yè)務的營業(yè)額按年增長19%至21.40億港元，主要是銷量(9.4萬噸)及產(chǎn)品平均售價均提升9%所致。在產(chǎn)品平均售價上揚的帶動下，該業(yè)務于期內(nèi)的毛利率、經(jīng)營利潤率及凈利潤率分別按年上升4.4、3.0及2.4個百分點。在產(chǎn)品平均售價提高及毛利率改善的共同帶動下，葡萄酒業(yè)務的純利按年大增42%至3.61億港元。管理層指出公司已經(jīng)完成北京及深圳的分銷管道整合，并將在其它地區(qū)復制新的銷售平臺。在新分銷渠道下，公司與零售商的關系更趨緊密，且擁有更強的議價能力。同時，鑒于08年葡萄成本持續(xù)加重，管理層正考慮在今后進一步提價及改善產(chǎn)品結構。公司將推出更多優(yōu)質(zhì)葡萄酒，以把握高端市場。因此，預計葡萄酒業(yè)務的產(chǎn)品平均售價將在08及09年進一步改善。
飲料業(yè)務：內(nèi)生盈利穩(wěn)健增長。飲料業(yè)務的營業(yè)額按年增長23.7%至30.07億港元，其中碳酸及非碳酸飲料的增幅分別是約20%及60%。同時，碳酸及非碳酸飲料的銷售比重分別是82%及18%，相對于06年度的86%及14%。受旗下某附屬公司虧損的拖累，飲料業(yè)務的純利按年下挫8%至1.05億港元。管理層指出公司已在去年出售該附屬，而其它飲料業(yè)務附屬的增長均比較理想。倘若扣除虧損廠房的負面影響，估計該部門的盈利增長可達到高單位數(shù)。
小包裝食用油及糖果業(yè)務仍是拖累。小包裝食用油及糖果業(yè)務在去年下半年仍處于虧損狀態(tài)。由于政府對食用油采取價格干預政策，而糖果業(yè)務的銷售成本高昂，預計兩部門的表現(xiàn)仍將保持低迷。
目標價5.6港元，維持“買入”評級。我們將中國食品08及09年度盈利預測略調(diào)低至4.75億及6.86億港元。該股現(xiàn)價相當于08年度市盈率26倍及09年度市盈率18倍，及2008至2010年度市盈增長率(PEG)0.9倍。我們有信心葡萄酒業(yè)務的產(chǎn)品結構仍將持續(xù)改善，而飲料業(yè)務亦將保持強勁增長。目標價仍是5.6港元。根據(jù)各部分估值總和法所作的估值顯示葡萄酒業(yè)務每股4.5港元(08年度市盈率30倍)、飲料業(yè)務每股1.0港元(08年度市盈率20倍)、小包裝食用油及糖果業(yè)務每股0.1港元(08年度市凈率1.0倍)。維持“買入”評級。
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