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從緊貨幣政策應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-4-10
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 貨幣政策 金融機(jī)構(gòu) 風(fēng)險(xiǎn) 通脹 金融
- 中研網(wǎng)訊：
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是暫時(shí)容忍一定的通脹率救經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)于水火，還是著力于遏制通脹從而犧牲一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平？當(dāng)前通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再次被塑造成了一對(duì)冤家對(duì)頭，考驗(yàn)著各國(guó)財(cái)政貨幣當(dāng)局的政策趨向與抉擇。
就中國(guó)而言，自確立了今年基于“雙防”的宏觀調(diào)控思路以來，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所面臨的內(nèi)外不確定風(fēng)險(xiǎn)似乎比預(yù)期的要更為嚴(yán)重些。更多的專家學(xué)者開始建議適度采取相機(jī)的財(cái)政貨幣政策來應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)所面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，甚至部分人士建議到了考慮重新評(píng)估和衡量從緊貨幣政策基調(diào)的時(shí)候。
當(dāng)前問題的關(guān)鍵更多地集中在通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是否互不相容？
越來越多的現(xiàn)實(shí)表明，為擺脫經(jīng)濟(jì)衰退或蕭條而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的財(cái)政貨幣政策，容易使經(jīng)濟(jì)陷入滯脹風(fēng)險(xiǎn)。自上個(gè)世紀(jì)七十年代經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)首次出現(xiàn)以來，這種經(jīng)濟(jì)滯脹綜合征就成為了困擾各國(guó)財(cái)政貨幣當(dāng)局的�？�。筆者認(rèn)為，或許上個(gè)世紀(jì)七八十年代前后全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的一些新的變化不容忽視。
其一，自第三次科技革命以來，全球勞動(dòng)生產(chǎn)率的迅速提高極大地滿足了全球市場(chǎng)有效需求的增長(zhǎng)，絕對(duì)意義上的短缺經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為過去；通脹與經(jīng)濟(jì)衰退問題越來越成為一個(gè)純粹的貨幣現(xiàn)象。這使得經(jīng)濟(jì)滯脹變得更容易解釋，即經(jīng)典的挽救經(jīng)濟(jì)衰退和蕭條危機(jī)的財(cái)政貨幣雙寬松政策能夠刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，特別是投資增長(zhǎng)，自然也就會(huì)推動(dòng)物價(jià)持續(xù)走高，并惡化通脹預(yù)期。
面對(duì)金融市場(chǎng)危機(jī)及其經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)等央行似乎回歸到上世紀(jì)大蕭條時(shí)代的政策組合上來。然而，自這些政策實(shí)施以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退風(fēng)險(xiǎn)不僅沒有緩和，而且正在不斷蔓延并惡化；與此同時(shí)，由于寬松的貨幣財(cái)政政策的組合，美元貶值與通脹風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出了相互推進(jìn)的效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)減速將導(dǎo)致通脹壓力趨緩的解釋力越來越遭遇現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。全球性通脹壓力更多地取決于貨幣問題而非簡(jiǎn)單的供需變化問題。
其二，經(jīng)濟(jì)金融的全球化所帶來的市場(chǎng)深化和復(fù)雜化與當(dāng)前國(guó)別型財(cái)政貨幣政策變得越來越難以協(xié)調(diào)。
就虛擬經(jīng)濟(jì)而言，金融市場(chǎng)國(guó)際化和金融衍生工具發(fā)展所帶來的金融市場(chǎng)深化已經(jīng)超出了各國(guó)貨幣當(dāng)局的管控范圍。如當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)資金流動(dòng)性黑洞的爆炸式凸現(xiàn)表明，全球金融市場(chǎng)過剩貨幣流動(dòng)性的創(chuàng)造更應(yīng)該怪罪于整個(gè)金融市場(chǎng)對(duì)信用貨幣無休止的泛濫創(chuàng)造。這不僅使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)呈幾何級(jí)擴(kuò)展，且風(fēng)險(xiǎn)變得極具傳染性和破壞力；這種市場(chǎng)化的信用貨幣創(chuàng)造架空了央行對(duì)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量乃至利率政策的控制。央行新的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量成為了市場(chǎng)信用創(chuàng)造的基數(shù)，而央行所提供的基準(zhǔn)利率也在一定程度上變成了金融機(jī)構(gòu)在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)間的套利成本和基礎(chǔ)。
總而言之，當(dāng)前不論是全球經(jīng)濟(jì)面臨的衰退風(fēng)險(xiǎn)，還是通脹風(fēng)險(xiǎn)，其根源都應(yīng)該歸結(jié)為典型的貨幣現(xiàn)象，是由于過去各國(guó)財(cái)政貨幣當(dāng)局采取較長(zhǎng)時(shí)間的財(cái)政貨幣雙擴(kuò)展所不得不承受的代價(jià)。因此，要緩解經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)與通脹風(fēng)險(xiǎn)，收緊的貨幣政策應(yīng)該說是對(duì)癥的。
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