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紡織服裝行業(yè)消費升級對內(nèi)銷影響分析
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-8-4
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調(diào)研 紡織服裝業(yè) 七匹狼 報喜鳥 美國 紡織業(yè) 化纖 服裝
- 中研網(wǎng)訊：
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08年前5月規(guī)模以上企業(yè)實現(xiàn)收入12266億元，利潤總額418億元，分別同比增長16.6%和6.6%，收入和利潤總額增幅創(chuàng)自03年以來最低，各子行業(yè)收入增幅下降幅度不大，利潤總額下降明顯；
根據(jù)紡織行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計結(jié)果，1－6月合計出口793.9億美元，增速為9.7%（增速較1-5月下降4個百分點），其中服裝和紡織品分別出口470和324.4億美元，分別同比增長1.6%和24.1%，增速較5月分別下降了4個、5.4個和0.5個百分點。出口增速下滑主要是對美國出口下降所致，對歐盟出口基本正常，1-6月對美服裝出口出現(xiàn)7.8%的負增長：
07年紡織全行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資額2555.6億元，同比增長24.9%，進入08年增速進一步下滑，1－6月全行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資1263億元，同比僅增長13.7%，是2000年以來最低。從子行業(yè)來看，紡織業(yè)、服裝和化纖分別完成投資額730億元、403.5億元和129.7億元，分別同比增長6.3%、24.7%和29.2%，紡織業(yè)和服裝業(yè)增幅較07年分別降低13個百分點、12.5個百分點，化纖提高2.4個百分點。從固定資產(chǎn)投資情況看，未來行業(yè)效益增速下滑趨勢更加明顯；
7月氨綸價格進一步下滑，跌至45000萬元大關(guān)；粘膠短纖反彈，上漲1000元，目前16500元，由于依然處于產(chǎn)能高速釋放期，而需求增長疲軟，我們認為下半年化纖價格依然低位徘徊。棉價小幅下跌，目前在13773元，我們維持未來棉價在14000元左右波動的判斷；
在消費升級帶動內(nèi)銷增長、行業(yè)效益增速下滑、整合加劇的情況下，我們看好品牌服裝企業(yè)和經(jīng)營模式領(lǐng)先的企業(yè)，重點關(guān)注七匹狼、偉星股份、報喜鳥、煙臺氨綸。
行業(yè)回顧與展望
行業(yè)效益增速下滑
08年前5月規(guī)模以上企業(yè)實現(xiàn)收入12266億元，利潤總額418億元，分別同比增長16.6%和6.6%，收入和利潤總額增幅創(chuàng)自03年以來最低。其中服裝業(yè)實現(xiàn)收入和利潤總額3024億元和124億元，分別同比增長19.5%和12.4％，分別比去年同期下降4和17個百分點；紡織業(yè)實現(xiàn)收入和利潤總額分別為7627億元和257億元，同比增長18.1%和14.1%，增幅較去年同比分別降低3.1和18.5個百分點；化纖業(yè)實現(xiàn)收入和利潤總額分別為1615億元和37.2億元，收入同比增長5.5%，利潤總額同比降低34.1%，收入增幅較去年同期降低25.2個百分點。各子行業(yè)收入增幅下降幅度不大，利潤總額下降明顯。
出口增速下滑、成本上升、競爭加劇以及2月雪災(zāi)是前5月行業(yè)效益下滑的主要原因；而出口下滑、勞動力和生產(chǎn)成本上升、升值速度加快以及行業(yè)產(chǎn)能明顯供過于求是未來行業(yè)效益增速下滑的主要原因。這些主要原因在未來可預(yù)見的時間內(nèi)變化可能性不大，因此我們未來行業(yè)效益增幅較07年下降的預(yù)期沒有改變。
紡織行業(yè)高速擴張的時代一去不復(fù)返，行業(yè)效益增長將更多依靠內(nèi)需拉動，未來行業(yè)和企業(yè)整合加劇，大部分企業(yè)都盈利的時代已過去，強者恒強，那些只能生產(chǎn)市場大路貨的企業(yè)將在微利和虧損邊緣，只有那些能夠生產(chǎn)和銷售客戶需要產(chǎn)品的企業(yè)才能夠獲得發(fā)展。
03年－06年紡織行業(yè)出口增速始終保持在20%以上，07年降至18.8%，進入08年增速進一步下滑。
根據(jù)紡織行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計結(jié)果，1－6月合計出口793.9億美元，增速為9.7%（增速較1-5月下降4個百分點），其中服裝和紡織品分別出口470和324.4億美元，分別同比增長1.6%和24.1%，增速較5月分別下降了4個、5.4個和0.5個百分點。
出口增速下滑主要是對美國出口下降所致，對歐盟出口基本正常，1-6月對美服裝出口出現(xiàn)7.8%的負增長。美國經(jīng)濟受次貸危機影響下滑，導致對紡織服裝需求下降，因而對美出口相對低迷。由于歐盟經(jīng)濟尚可，再加上人民幣主要針對美元升值，因而對歐盟出口增速保持增長。
盡管前6個月出口增速低于15%，但對美出口下滑從07年下半年開始，只要歐盟經(jīng)濟不出現(xiàn)明顯下滑，出口增速有望維持，因此我們?nèi)跃S持全年紡織品服裝出口增速較07年緩慢下滑，在15%左右的預(yù)期不變。
固定資產(chǎn)投資增速緩慢回落
07年紡織全行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資額2555.6億元，同比增長24.9%，進入08年增速進一步下滑，1－6月全行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資1263億元，同比僅增長13.7%，是2000年以來最低，較5月降低2.7個百分點。
從子行業(yè)來看，紡織業(yè)、服裝和化纖分別完成投資額730億元、403.5億元和129.7億元，分別同比增長6.3%、24.7%和29.2%，紡織業(yè)和服裝業(yè)增幅較07年分別降低13個百分點、12.5個百分點，化纖提高2.4個百分點。從固定資產(chǎn)投資情況看，未來行業(yè)效益增速下滑趨勢更加明顯。各類化纖產(chǎn)品價格已經(jīng)大幅下降，而化纖行業(yè)投資增速仍保持在較高位置，08年下半年化纖企業(yè)將更加艱難。
滌綸
滌綸價格隨油價波動，我們?nèi)匀徽J為產(chǎn)能過大是困擾滌綸行業(yè)發(fā)展的主要原因，對未來滌綸行業(yè)前景始終持謹慎態(tài)度。
07年下半年，滌綸各品種理論盈利空間有所擴大，在一定程度上抵消了勞動力、能耗、運輸成本上升帶來的不利影響，進入08年，幾大主要產(chǎn)品理論盈利空間連續(xù)5個月縮小，不過6月以來滌綸產(chǎn)品價格有所上漲，滌綸企業(yè)理論盈利空間波動不大，企業(yè)經(jīng)營狀況相對穩(wěn)定。
粘膠短絲繼續(xù)下跌
粘膠短纖價格自3月初如我們預(yù)期那樣下跌后，直至7月中旬，呈現(xiàn)暴跌走勢，從21300跳水至15450元。但從7月中旬開始，由于市場傳言粘膠出口退稅率可能上調(diào)10個百分點，導致粘膠短纖出現(xiàn)一波反彈，目前價位16500元，上漲1000元。
盡管有反彈，我們認為未來粘膠短纖價格將繼續(xù)下跌趨勢，產(chǎn)能高速擴張，出口量下降,國內(nèi)需求增長平穩(wěn)是導致價格下跌的主要原因，2季度以來粘膠短纖原料價格持續(xù)下跌，進一步拉動短纖價格下跌；長絲由于成本壓力有所回升，但進入5月價格再次下跌1000元，目前均價32500元，出口量持續(xù)下降和內(nèi)銷清淡是主要原因。
從銷售情況看，粘膠短絲的出口從3月開始下降，3月出口量9297噸，較2月下降約1800噸，創(chuàng)07年6月以來最低，4月出口量再次大幅降低，只有6482噸，與06年4季度水平相當，5月傳統(tǒng)旺季有所回升，出口7625噸，仍遠低于07年同期水平，6月再次創(chuàng)出6220噸的新低；長絲出口在低位徘徊，1月3925噸、2月再降至3476噸、3月4217噸、4月4764噸，5月3613噸，6月3127噸，呈不斷下滑態(tài)勢，長絲價格無法上升。
由于粘膠價格下跌，棉短絨價格隨之下滑，導致粘膠短絲理論盈利空間縮小，近期短纖價格反彈，盈利空間有所增大；盡管長絲理論盈利空間有所擴大，但由于硫酸、燒堿（占總生產(chǎn)成本的10%左右）價格猛漲，長絲企業(yè)依然處于微虧狀況。由于08年短纖仍將有超過40萬噸產(chǎn)能投放，我們對粘膠長短絲未來不報希望，再加上硫酸、燒堿等化工原料價格飆升，企業(yè)已經(jīng)再現(xiàn)05年的艱難時光。
氨綸均價下跌50%后仍小幅下跌
氨綸價格自07年4月以來不斷下降，3-6月價格持續(xù)下跌，目前40D氨綸均價跌至45000元，較上月47500元（跌幅50%）再度下跌5.26%。氨綸價格走勢基本符合我們預(yù)期（詳細分析見之前的行業(yè)月報）。由于08年仍是產(chǎn)能投放高峰，我們預(yù)計未來氨綸價格難有大的反彈，考慮到目前價位，幾乎所有企業(yè)已經(jīng)虧損，繼續(xù)下跌空間也有限，預(yù)計下半年氨綸價格在45000-50000元之間波動。
未來棉價平穩(wěn)上漲，暴漲的可能性相對較小
今年春節(jié)以來，國內(nèi)棉價窄幅波動，基本在13700-13870元之間，目前價格13773元，較6月緩慢下跌約100元。我們維持今后棉價平穩(wěn)的判斷（具體分析見之前的行業(yè)月報），預(yù)計未來棉價在14000元波動。國際棉價近2個月來波動不大，目前78-79美分/磅左右波動。
雖然內(nèi)銷增長，但出口增速下滑，特別是對美國出口下降，導致紡織行業(yè)景氣度低于07年，國內(nèi)棉價也一直窄幅波動，未來拉動棉價的最大誘因一是美國棉花期貨，二是3季度天氣不正常。
中國是美國棉花的最大進口國，中國的進口量直接影響美國棉花庫存，進而影響期貨，再傳導到國內(nèi)棉價，但根據(jù)第一紡織網(wǎng)統(tǒng)計，截至到7月中旬，美棉出口沒有增長，我們預(yù)計未來無論外棉還是國內(nèi)棉花價格，在新棉上市前（除非天氣因素）價格難有大的波動。
07年紡織行業(yè)個股股價暴漲，行業(yè)指數(shù)漲幅也超過大盤，我們在07年底完成的08年行業(yè)報告中特別強調(diào)紡織個股故事輩出的特點，提醒注意市場風險，進入08年上半年個股大幅下跌，股價現(xiàn)出原形，跌幅超過50%的個股（上證指數(shù)同期下跌約45%），共計36家，占全部紡織企業(yè)總數(shù)的45%%。
進入7月，大盤有所企穩(wěn)，紡織個股再度開始活躍，但都沒有基本面支持。
我們7月關(guān)注的一些主要問題..化纖價格能反轉(zhuǎn)嗎？
氨綸和粘膠經(jīng)過巨幅下跌，基本跌至成本線或者跌破成本，粘膠短纖從7月中旬開始上漲，上漲1000元，但我們認為這些化纖即使上漲也是短暫的。
面對產(chǎn)能依然高速釋放、下游需求增長乏力，不經(jīng)過低價位長時間煎熬，化纖難言好轉(zhuǎn)，最多也就一反彈而已。盡管氨綸出口退稅率上調(diào)，但政策面調(diào)整不會改變市場原有運行趨勢。
出口退稅率上調(diào)的作用不大
31日，經(jīng)國務(wù)院批準，調(diào)整部分商品的出口退稅率，將部分紡織品、服裝的出口退稅率由11％提高到1 3％；將部分竹制品的出口退稅率提高到11％（此次調(diào)整涉及到大部分紡織品和服裝，沒有涉及到品種見附件1）。此次調(diào)整自2008年8月1日起執(zhí)行。
我們認為目前上調(diào)出口退稅率對行業(yè)效益和企業(yè)經(jīng)營作用不明顯，不會改變行業(yè)效益和出口增速下滑的趨勢，不會改變企業(yè)特別是中大型企業(yè)的經(jīng)營情況：
08年紡織產(chǎn)品出口增速下滑，主要是因為歐美經(jīng)濟下滑、升值加快、勞動合同法的實施、環(huán)保要求的提高以及生產(chǎn)成本的上升等，而出口退稅率并不是影響出口的主要因素之一。上調(diào)退稅率雖在一定程度上拉動出口，但作用有限；..紡織產(chǎn)品出口增速下滑主要影響因素不是出口退稅率，一旦上調(diào)，外商必然相應(yīng)降低產(chǎn)品報價，在一定程度上是國家補貼外商，我國紡織企業(yè)收益反而會小于外商；..目前行業(yè)兩極分化，中大型企業(yè)競爭力和效益明顯強于中小型企業(yè)，上調(diào)出口退稅率對中小型企業(yè)作用明顯大于中大型企業(yè)；..目前紡織企業(yè)經(jīng)營困難，核心因素是我國紡織企業(yè)同質(zhì)性高，大家都致力于擴大規(guī)模拼出口，產(chǎn)能嚴重供過于求，市場競爭非常無序。
經(jīng)過20多年高速發(fā)展，行業(yè)急需整合，優(yōu)勝劣汰，目前市場暫時的艱難正好提供了一個非常難得的機會，上調(diào)退稅率人為干擾了市場調(diào)整的正常進行；08年以來紡織品出口增速較07年提高，前6個月累計出口紡織品324.4億美元，同比增長24.1%，而07年全年累計增速只有15.4%；08年前6月服裝出口469.5億美元，同比增長1.6%，增速較07年的20.7%大幅降低，上調(diào)退稅率對紡織品出口作用小于服裝；..此次調(diào)整對企業(yè)將形成一次性收益，即在公布之前尚未完成的合同由于調(diào)整增加2個點的凈利率；公布之后，外商將下調(diào)產(chǎn)品報價，國內(nèi)企業(yè)收益小于外商；..我們認為此次上調(diào)不會對出口比例大的紡織企業(yè)，如魯泰、大楊創(chuàng)世、金飛達、孚日、江蘇三友等年報產(chǎn)生較大影響。
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