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建筑板塊股價驅(qū)動力分析及2023下半年行情展望

2023下半年,我們繼續(xù)看好建筑板塊,建議沿以下3條主線布局:1)主線一:宏觀經(jīng)濟仍處在逐步復(fù)蘇的狀態(tài)中,建筑央企有望持續(xù)受益"中特估+一帶一路"主題催化,國企改革推動下,央企盈利能力提升、現(xiàn)金流改善有望逐步兌現(xiàn),當前位置從估值分位數(shù)與業(yè)績表現(xiàn)



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1、2023上半年行情回顧:央國企及設(shè)計板塊領(lǐng)漲,超額收益明顯

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2023年初至2023620日收盤,SW建筑裝飾實現(xiàn)漲幅17.69%,位于所有申萬二級行業(yè)第7名,相比滬深300、萬得全A超額收益分別為5.79%、1.46%。SW建筑裝飾板塊中:1)分所有制來看,建筑央企、地方國企、民企分別實現(xiàn)漲跌幅18.66%、13.17%、8.96%2)從細分板塊來看,國際工程、鐵路工程、路橋工程、設(shè)計檢測漲幅居前,分別實現(xiàn)漲幅60.88%、29.38%、25.08%、24.57%;3)從個股來看,截止2023620日收盤市值100億以上的漲幅前5個股分別為北方國際、中鋼國際、中材國際、中工國際、太極實業(yè),分別實現(xiàn)漲幅94.06%、62.82%、49.23%、48.92%、39.73%。

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從行情回顧中可以看出:1)建筑央國企有板塊性行情。體現(xiàn)在細分板塊中,主要包括國際工程板塊以及鐵路、路橋為代表的逆周期板塊,其中四大國際工程公司占據(jù)個股漲跌幅前5100億市值以上)中的4席。我們認為背后驅(qū)動力主要包括以下四個方面:①"中特估":隨著202211月證監(jiān)會主席易會滿提出"中特估",一方面,資本市場對建筑央國企關(guān)注度上升,另一方面,廣發(fā)基金、匯添富基金等頭部公募基金公司先后成立央國企ETF,為建筑央國企貢獻了二級市場增量資金。②國企改革:國企改革是"中特估"的落腳點,從"兩利四率""一利五率",我們認為從國企改革落地在建筑央企上來看,相對往年的主要變化在于對投資回報率和經(jīng)營質(zhì)量的要求更高,建筑央企的經(jīng)營質(zhì)量有望進一步提升。③"一帶一路"2023年是"一帶一路"十周年,中亞五國峰會召開、多國領(lǐng)導(dǎo)人訪華促進形成"一帶一路"新循環(huán),對建筑央企而言,"一帶一路"的主要市場有望從非洲轉(zhuǎn)向中亞、東南亞等經(jīng)濟實力更好的國家。④"性價比":建筑央企業(yè)績穩(wěn)健,國際工程央企業(yè)績疫后復(fù)蘇明顯,在當前國內(nèi)經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的前期,建筑央企的業(yè)績與估值分位數(shù)凸顯配置性價比。

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2)工程咨詢板塊漲幅明顯。工程咨詢板塊主要為100億以下的小市值企業(yè),截至2023620日,漲幅居前的個股包括華建集團、蕾奧規(guī)劃、新城市、設(shè)計總院、測繪股份,分別實現(xiàn)漲幅91.12%70.77%、70.76%、49.56%、45.24%,股價上漲的主要驅(qū)動力包括:①AI應(yīng)用:工程咨詢板塊過去股價受壓制的主要因素之一是缺乏規(guī)模效應(yīng),人效長期受限,而隨著AI在工程咨詢行業(yè)的應(yīng)用,人效限制有望被突破,頭部企業(yè)的管理半徑有望突破。②數(shù)字化交付:政策持續(xù)推動數(shù)字城市建設(shè),打開了工程咨詢新的成長空間,同時工程咨詢的交付產(chǎn)品也從單純的土建圖紙轉(zhuǎn)變?yōu)橥两?/span>+數(shù)字孿生產(chǎn)品,行業(yè)技術(shù)門檻有望持續(xù)提升。

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從行情回顧中可以看出:1)建筑央國企有板塊性行情。體現(xiàn)在細分板塊中,主要包括國際工程板塊以及鐵路、路橋為代表的逆周期板塊,其中四大國際工程公司占據(jù)個股漲跌幅前5100億市值以上)中的4席。我們認為背后驅(qū)動力主要包括以下四個方面:①"中特估":隨著202211月證監(jiān)會主席易會滿提出"中特估",一方面,資本市場對建筑央國企關(guān)注度上升,另一方面,廣發(fā)基金、匯添富基金等頭部公募基金公司先后成立央國企ETF,為建筑央國企貢獻了二級市場增量資金。②國企改革:國企改革是"中特估"的落腳點,從"兩利四率""一利五率",我們認為從國企改革落地在建筑央企上來看,相對往年的主要變化在于對投資回報率和經(jīng)營質(zhì)量的要求更高,建筑央企的經(jīng)營質(zhì)量有望進一步提升。③"一帶一路"2023年是"一帶一路"十周年,中亞五國峰會召開、多國領(lǐng)導(dǎo)人訪華促進形成"一帶一路"新循環(huán),對建筑央企而言,"一帶一路"的主要市場有望從非洲轉(zhuǎn)向中亞、東南亞等經(jīng)濟實力更好的國家。④"性價比":建筑央企業(yè)績穩(wěn)健,國際工程央企業(yè)績疫后復(fù)蘇明顯,在當前國內(nèi)經(jīng)濟逐步復(fù)蘇的前期,建筑央企的業(yè)績與估值分位數(shù)凸顯配置性價比。

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2)工程咨詢板塊漲幅明顯。工程咨詢板塊主要為100億以下的小市值企業(yè),截至2023620日,漲幅居前的個股包括華建集團、蕾奧規(guī)劃、新城市、設(shè)計總院、測繪股份,分別實現(xiàn)漲幅91.12%、70.77%70.76%、49.56%、45.24%,股價上漲的主要驅(qū)動力包括:①AI應(yīng)用:工程咨詢板塊過去股價受壓制的主要因素之一是缺乏規(guī)模效應(yīng),人效長期受限,而隨著AI在工程咨詢行業(yè)的應(yīng)用,人效限制有望被突破,頭部企業(yè)的管理半徑有望突破。②數(shù)字化交付:政策持續(xù)推動數(shù)字城市建設(shè),打開了工程咨詢新的成長空間,同時工程咨詢的交付產(chǎn)品也從單純的土建圖紙轉(zhuǎn)變?yōu)橥两?/span>+數(shù)字孿生產(chǎn)品,行業(yè)技術(shù)門檻有望持續(xù)提升。

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2、2023下半年行情展望:央企中特估,民企新賽道

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2023下半年,我們繼續(xù)看好建筑板塊,建議沿以下3條主線布局:1)主線一:宏觀經(jīng)濟仍處在逐步復(fù)蘇的狀態(tài)中,建筑央企有望持續(xù)受益"中特估+一帶一路"主題催化,國企改革推動下,央企盈利能力提升、現(xiàn)金流改善有望逐步兌現(xiàn),當前位置從估值分位數(shù)與業(yè)績表現(xiàn)來看,配置的性價比仍高。2)主線二:看好宏觀經(jīng)濟的持續(xù)邊際改善,建議提前布局有業(yè)績兌現(xiàn)能力的順周期民營細分賽道龍頭,估值拐點有望顯現(xiàn)。3)主線三:AI在工程咨詢領(lǐng)域的應(yīng)用是必然趨勢,盡管AI在工程咨詢中應(yīng)用的突破速度比AI在文字、圖像處理中的應(yīng)用突破速度要慢,但趨勢的確定性高,AI的應(yīng)用研發(fā)未來將加速,因此我們認為AI設(shè)計行情有望持續(xù)演繹。


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