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解讀第三波互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市潮

  • 2018年7月22日 ZhangHongYuan來源:華夏時報 736 44
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這個夏天,熱鬧的港交所連敲鐘的鑼都不夠用了。


香港前財政司司長梁錦松在2017年2月的一次演講中稱:“前幾年沒有讓阿里巴巴在香港上市,是個很重大的錯誤?!倍钚〖哟饲霸谡劶巴刹煌瑱?quán)的改革時曾直言:“我們要是再不改,小米也要去美國上市了?!?/p>

同股不同權(quán)的“AB股”設(shè)計已經(jīng)成為眾多互聯(lián)網(wǎng)公司的選擇。美團(tuán)點評此前披露的招股書顯示,騰訊為第一大股東,持股20.1363%,創(chuàng)始人王興持股僅11.4386%,與紅杉資本持股相當(dāng)。但王興持有的美團(tuán)點評的投票權(quán)已經(jīng)超過48%。

有互聯(lián)網(wǎng)業(yè)內(nèi)人士對記者表示,互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司在進(jìn)行多輪融資后,創(chuàng)始人團(tuán)隊的持股比例往往被稀釋,投資機(jī)構(gòu)占據(jù)上風(fēng)。同股不同權(quán)能夠保持創(chuàng)始人對公司的控制權(quán)。

此外,據(jù)記者了解,港股對于直播、網(wǎng)游等互聯(lián)網(wǎng)公司的合規(guī)審查、財務(wù)審查等較A股更為寬松,上市成功率更高。而在今年上半年,兩大交易所和中國結(jié)算還發(fā)布了H股全流通的實施細(xì)則,聯(lián)想控股和中航科工也被確定為試點企業(yè)。

上述證券業(yè)人士對記者分析稱,美股雖然也實施同股不同權(quán),但互聯(lián)網(wǎng)科技公司在美股并不稀缺。此外,美國投資人很難理解中國企業(yè)的理念和商業(yè)模式,對互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司的估值并不高。中概股也屢屢成為做空機(jī)構(gòu)的目標(biāo)。而獵豹創(chuàng)始人傅盛在今年3月接受采訪時曾表示:“美股和A股是兩個極端,冰與火,國內(nèi)過于虛高,海外對中概股是容易產(chǎn)生折扣的?!?/p>

還需要看到的是,今年上半年,A股資本市場發(fā)生的諸如工業(yè)富聯(lián)36天迅速過會等變化引人關(guān)注。上述證券業(yè)人士對記者表示,A股市場鼓勵大型獨角獸企業(yè)快速上市,也使許多中小型公司轉(zhuǎn)而選擇香港市場進(jìn)行融資。

囤積過冬糧草

在選擇扎堆在港上市的背后,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)急需囤積過冬糧草。

據(jù)記者了解,這一輪赴港上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大多成立于2010年后,主營移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。憑借快速跑馬圈地和獲得大批用戶后的盈利預(yù)期,這些互聯(lián)網(wǎng)公司此前在一級市場都獲得了較高估值。

但從一級市場輕松融資的日子一去不回。上述證券業(yè)人士對記者分析稱,現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值處于高點,阻礙了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在一級市場繼續(xù)尋找接盤者入局,還可能使自身面臨對賭協(xié)議等一系列風(fēng)險。

美團(tuán)點評此前傳出估值高達(dá)600億美元。但其招股書顯示,其2017年營業(yè)收入的同比增速是161.2%,較2016年的223.2%已有所下滑。

但大多處于虧損當(dāng)中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)仍需要大量輸血以維系。

盡管美團(tuán)點評2017年的營收已經(jīng)達(dá)到339億,但其當(dāng)年虧損也接近200億元;2015-2017年3年間,美團(tuán)點評累計虧損353億元;而作為中國網(wǎng)約車市場第一的滴滴也依然常年虧損,2017年整體虧損約20億元。

此外,推動這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扎堆上市的另一原因是,許多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司背后的投資基金進(jìn)入到3-4年后的退出期,而在香港上市被認(rèn)為是不錯的退出通道。

但在香港上市并非就一片坦途。

年初市場傳出小米上市的消息后,外界預(yù)計小米的估值將達(dá)到1000億美元。但二級市場似乎更加冷靜。據(jù)記者了解,小米確定的每股發(fā)售價定為17港元,為定價區(qū)間的最低價。而據(jù)此計算,小米的市值不到500億美元,這意味著比外界預(yù)期腰斬。

而小米在開盤首日便遭遇破發(fā),開盤即跌2.35%。同樣遭遇開盤首日破發(fā)的,還有齊家網(wǎng)、獵聘等。而截至記者發(fā)稿,2017年在港上市的互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易平臺易鑫集團(tuán)的股價為2.91港元,相對此前7.7港元的發(fā)行價已跌幅超過60%。

在豪華的投資者陣容和超高的超額認(rèn)購倍數(shù)背后,公司業(yè)績?nèi)匀皇侵喂蓛r的核心。在流動性趨緊的環(huán)境下,互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司需要加強(qiáng)自我造血功能,要做好不拿融資也要能自我存活的準(zhǔn)備,畢竟這會是一場持久戰(zhàn)。


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