A股：估值回落提升筑底預(yù)期 靜待做多窗口打開

• 2018年7月9日 FanTianQing來源：鳳凰資訊 220 6
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  2018-2023年新能源金融行業(yè)深度分析及“十三五”發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)報(bào)告

  “十三五”規(guī)劃對(duì)“十二五”規(guī)劃實(shí)施情況進(jìn)行全面評(píng)估；貫徹黨的十八大和十九大精神，以習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，突出改革創(chuàng)新；遠(yuǎn)近結(jié)合，更加注重以解決長遠(yuǎn)問題的辦法來應(yīng)對(duì)...

分析人士表示，自3月下旬以來，滬指調(diào)整已3個(gè)月有余，指數(shù)一度探至2700點(diǎn)關(guān)口下方，繼續(xù)下跌的空間已十分有限。

估值回落提升筑底預(yù)期

近期多重因素疊加使得非理性因素集中釋放，引發(fā)市場調(diào)整?；仡櫞饲邦愃齐A段，A股估值繼續(xù)收縮的空間已經(jīng)有限，筑底特征初步顯現(xiàn)。

中金公司指出，當(dāng)前A股藍(lán)籌股估值已經(jīng)低于2016年年初低點(diǎn)。從估值分布來看，按照A股市盈率、市凈率等指標(biāo)的分布，當(dāng)前市場相對(duì)低估值個(gè)股比例已經(jīng)高于2014年年中的水平，按照不同估值區(qū)間的市值占比也支持類似的結(jié)論；而從估值絕對(duì)水平看，目前滬深300整體前向12個(gè)月市盈率為10.1倍，與2016年1月底水平相當(dāng)；其中非金融板塊估值14倍，低于歷史均值；而中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2017年市盈率為31.0倍、50.4倍，基于朝陽永續(xù)一致預(yù)期的前向12個(gè)月市盈率為19.0倍/20.0倍，也均為歷史較低水平。這表明市場預(yù)期已相對(duì)悲觀。

不過從現(xiàn)實(shí)層面來看，當(dāng)前的回調(diào)表明短期內(nèi)各路資金仍難對(duì)下一階段市場主線達(dá)成全面共識(shí)，在調(diào)整的震蕩期，顯然仍有不少投資者對(duì)后市主線存有疑慮。中信證券表示，目前從總體估值來看A股已經(jīng)可比于歷史上的幾個(gè)大底，而且利潤增速比當(dāng)時(shí)還高，不過整體法計(jì)算估值低且整體利潤增速比對(duì)應(yīng)歷史估值底部時(shí)點(diǎn)高并不等于真的比當(dāng)時(shí)便宜，評(píng)價(jià)市場整體估值是貴還是便宜，最主要取決于投資者最想買的優(yōu)質(zhì)品種貴還是便宜，不取決于劣質(zhì)品種向下調(diào)整了多少，拉低了多少估值。

從這一邏輯出發(fā)，市場人士強(qiáng)調(diào)，本輪下跌不一樣的地方在于，越來越多的投資者開始認(rèn)可，市場這一輪的優(yōu)劣分化可能是歷史性的，有一批股票可能再也爬不起來。當(dāng)前，在面臨高度外部不確定的情形時(shí)，資金無非就是持續(xù)抱團(tuán)細(xì)分領(lǐng)域，短期漲多了、估值偏高了，市場就先主線散亂然后低迷調(diào)整；估值調(diào)整到位了，市場就迎來新一波上行。

靜待做多窗口打開

當(dāng)前越來越多的投資人認(rèn)識(shí)到強(qiáng)大的內(nèi)需潛力、快速增長的經(jīng)濟(jì)、新老轉(zhuǎn)換的結(jié)構(gòu)使得中國成為培育優(yōu)秀成長公司的溫床，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)近些年的發(fā)展已經(jīng)舉世矚目，在消費(fèi)及服務(wù)、醫(yī)藥及科技等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中國的潛力依然巨大。

在這樣的背景下，中金公司指出，綜合經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期、利率與流動(dòng)性水平、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好等宏觀因子，以及估值和動(dòng)量等因素，短期內(nèi)成長風(fēng)格仍將優(yōu)于價(jià)值。此外，恰逢7月中報(bào)業(yè)績預(yù)告發(fā)布期，從業(yè)績高增長公司中尋找遭錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)成長股將會(huì)是不錯(cuò)的布局方式。

針對(duì)后市，從交易的角度來看，中信證券指出，考慮到近期市場過于悲觀的情緒以及政策層面釋放出的積極提振內(nèi)需、降低融資成本以及緩解流動(dòng)性壓力的信號(hào)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期（維持1-2個(gè)月左右）內(nèi)市場將出現(xiàn)持續(xù)且可參與的超跌反彈機(jī)會(huì)。在這輪超跌反彈當(dāng)中，一些機(jī)構(gòu)持倉較輕、前期調(diào)整充分但是市場空間足夠大的成長板塊更適合作為反彈行情中的進(jìn)攻品種，建議關(guān)注工業(yè)自動(dòng)化、SaaS、網(wǎng)絡(luò)安全和北斗導(dǎo)航，同時(shí)一些前期調(diào)整充分且預(yù)期打得非常低的板塊有配置機(jī)會(huì)，建議關(guān)注消費(fèi)電子。而從中長期來看，中信證券認(rèn)為消費(fèi)（必選消費(fèi)及非地產(chǎn)鏈可選消費(fèi)，如：軟飲料、調(diào)味品、乳制品、白酒、休閑食品、品牌服飾、教育等）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)、中藥、醫(yī)藥商業(yè)）和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈（整車、零部件、汽車電子和上游原材料）具有底倉配置價(jià)值，繼續(xù)建議長線資金關(guān)注。

不過中信證券亦指出，短期來看，棚改貨幣化的逐步退出、交易較為擁擠、增長預(yù)期被打破的偏高等因素可能導(dǎo)致短期的反彈彈性相對(duì)偏弱。而這種相對(duì)弱勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)到第三季度末，屆時(shí)估值切換將重新打開上行空間。

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