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高盛解讀市場暴跌:量化對沖基金助推市場加速崩潰

  • 2018年2月6日 ZhangHongYuan來源:華爾街見聞 553 30
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高盛最新報告顯示,過去幾年在牛市中迅速崛起的量化對沖基金也助推了市場的加速崩潰。

金融,基金,量化對沖基金

隔夜美股市場一片狼藉,道指盤中一度跌近1600點(diǎn),創(chuàng)下史上最大盤中點(diǎn)數(shù)跌幅。標(biāo)普收跌4.1%,創(chuàng)2011年8月份以來最大單日跌幅。

美股拋售潮始于上周五,目前普遍分析認(rèn)為,遠(yuǎn)超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)加劇了投資者對美聯(lián)儲加快加息節(jié)奏的擔(dān)憂,長端利率飆升壓制股市估值,再加上前期豐厚的獲利盤,觸發(fā)了這波回調(diào)。

除了上述基本面原因,高盛最新報告顯示,過去幾年在牛市中迅速崛起的量化對沖基金也助推了市場的加速崩潰。

高盛認(rèn)為,標(biāo)普指數(shù)2735點(diǎn)是趨勢轉(zhuǎn)折點(diǎn),觸發(fā)了CTA量化基金的激進(jìn)拋售。值得注意的是,周一標(biāo)普指數(shù)從2,750下挫至2649,正好越過了這個趨勢轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

所謂CTA是指趨勢型商品交易顧問策略(Commodity Trading Advisers),這種策略追逐短期趨勢,波動性是獲利來源,它們在寬幅震蕩行情中如魚得水。

CTA策略和另外一種主流策略風(fēng)險平價策略(Risk-Parity)的最大區(qū)別是,后者是一個只做多的策略,而CTA策略則無懼牛熊,它們捕捉市場大勢并推波助瀾,在上升趨勢中做多,在下行趨勢中做空。

高盛表示,當(dāng)市場的廣泛下跌行情形成下降趨勢時,CTA基金將隨行就市,啟動強(qiáng)制拋售模式,對市場施加額外的下行壓力。

高盛測算,CTA基金目前為止持有約700億美元美股多倉,在全球股市持有約1900億美元多倉。如果當(dāng)前的下跌形勢繼續(xù)惡化,高盛預(yù)計(jì)這些基金在未來一個月內(nèi)拋售1900億美元是合理的。

高盛還指出,目前市場面臨的另外一個威脅是,來著CTA的拋售壓力可能加劇風(fēng)險平價策略基金的拋售。

過去幾年來,通過量化投資或傳統(tǒng)配置的方式流入風(fēng)險平價基金的資金規(guī)模已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。

大多數(shù)時候股市和債市走勢相反,這使得固定收益成為股票投資的一種有價值的對沖工具,因此過去幾年中,隨著股市飆升,風(fēng)險平價策略采取最簡單的對沖方式是做多股市的同時買入長期政府債券。這一策略在“金發(fā)姑娘狀態(tài)”(Goldilocks)時期表現(xiàn)突出,無論是股市和債市都取得了正回報。

但隨著市場形勢突變,股債雙殺的局面將使得同時做多股票和債券的風(fēng)險平價策略“腹背受敵”。目前普遍分析認(rèn)為,當(dāng)10年期美債名義收益率突破3%時,將觸及風(fēng)險平價基金的風(fēng)險偏好轉(zhuǎn)折點(diǎn),雪崩或許就會來臨。


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