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當(dāng)前豆油庫存仍處歷史高位 豆油市場沽空動能趨向衰竭

  • 2017年11月15日 SuDanMin來源:期貨日報 1055 67
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預(yù)計,未來兩周油廠開機率將繼續(xù)回升,大豆周度壓榨量分別將回升至185萬噸、193萬噸。在雙節(jié)備貨開啟之前,預(yù)計豆油庫存仍將維持在超高水平。

美國農(nóng)業(yè)部11月報告調(diào)高2017/2018年度中國大豆進口預(yù)測值到創(chuàng)紀(jì)錄的9700萬噸,高于10月份預(yù)測的9500萬噸,也高于2016/2017年度的9350萬噸。最近,美國大豆行業(yè)與中國進口商簽訂了兩份意向書,其中包括中國將在2017/2018年度再采購1200萬噸美國大豆,美豆出口需求面的樂觀預(yù)期對價格提供有益支持。

另外,美國國家和海洋大氣局(NOAA)最新預(yù)測顯示,拉尼娜出現(xiàn)概率在65%—75%,較前月提升10個百分點,同時,拉尼娜警戒級別由“監(jiān)視”提升至“警報”。太平洋地區(qū)形成了弱拉尼娜現(xiàn)象,并將在冬季持續(xù),可能給美國北部帶來嚴(yán)寒,給巴西帶來干旱,不利于新年的大豆產(chǎn)出,這些因素對豆類價格有重要支持。

大豆壓榨,豆油庫存,豆油市場

當(dāng)前,豆油市場沽空動能趨向衰竭,6000元/噸成為年內(nèi)次低點。隨著11月中下旬旺季備貨時間窗口打開,豆油價格將迎來回升機會,可積極嘗試增加多頭配置。

USDA報告利空有限

USDA11月供需報告顯示,美豆單產(chǎn)為49.5蒲式耳/英畝,上月預(yù)估為49.5蒲式耳/英畝;收割面積為8950萬英畝,上月預(yù)估為8950萬英畝;產(chǎn)量為44.25億蒲式耳,上月預(yù)估為44.31億蒲式耳;期末庫存為4.25億蒲式耳,上月預(yù)估為4.30億蒲式耳。美豆單產(chǎn)下調(diào)預(yù)期落空,結(jié)轉(zhuǎn)庫存雖然略有調(diào)低,但高于此前市場預(yù)期,故報告對豆類影響中性偏空。芝加哥大豆在1000蒲式耳/美分關(guān)口遇阻回落,但下行空間受限,因為市場關(guān)注美豆出口需求和南美作物產(chǎn)量前景。

歲末旺季備貨臨近

當(dāng)前豆油庫存仍處歷史高位。截至11月8日,國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為160.22萬噸,較上個月同期增加3.3%,較去年同期增加49.04%。接下來進口大豆將加速到港,而目前壓榨利潤良好,油廠開機積極性較高。行業(yè)資訊機構(gòu)預(yù)計,未來兩周油廠開機率將繼續(xù)回升,大豆周度壓榨量分別將回升至185萬噸、193萬噸。在雙節(jié)備貨開啟之前,預(yù)計豆油庫存仍將維持在超高水平。

11月中下旬將逐漸進入年末元旦和春節(jié)備貨旺季,豆油高庫存拐點迫近,難以進一步對價格帶來額外壓力,價格對下游備貨更為敏感。市場傳言“國家農(nóng)業(yè)部嚴(yán)控GMO證書發(fā)放,審查時間延長,12月到港大豆無法及時卸船”,此前市場預(yù)計11月份和12月份大豆到港量均超過900萬噸,為歷史同期最高。供給端的變數(shù)限制了油脂續(xù)跌空間。

季節(jié)減產(chǎn)預(yù)期升溫

MPOB度報告顯示,10月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為200.88萬噸,環(huán)比增加12.86%,高于市場預(yù)期的195萬噸;出口量為154.87萬噸,符合市場預(yù)期的155萬噸;期末庫存為219.01萬噸,環(huán)比增加8.39%,略低于市場預(yù)期的220萬噸。馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到了季節(jié)性增產(chǎn)峰值,11月開始進入了減產(chǎn)周期,此前增產(chǎn)周期和庫存重建壓力減緩。

截至11月9日,國內(nèi)現(xiàn)貨豆油與棕櫚油價差已收窄至310元/噸,期貨豆油與棕櫚油價差收窄至440元/噸,均處于不合理的狀態(tài)。國內(nèi)棕櫚油貨源較少,目前全國港口食用棕櫚油庫存總量為46.61萬,處于歷史偏低狀態(tài)。棕櫚油的強勢表現(xiàn)有利于擴寬豆油市場份額,提升豆油后期價格的表現(xiàn)機會。

綜述及策略構(gòu)建

國際原油價格運行至近兩年高點,主產(chǎn)國限產(chǎn)時間存在延長預(yù)期,且中東局勢緊張,原油價格長期走向樂觀,對油脂價格存在外溢支持。國內(nèi)豆油庫存規(guī)模龐大,但處于季節(jié)性峰值拐點。歲末旺季博取上漲行情宜以做多為主,預(yù)計上漲目標(biāo)指向下半年新高區(qū)域,策略上在近四個月低位區(qū)積極吸籌。

風(fēng)險點:第一,國內(nèi)年末備貨啟動嚴(yán)重遲滯風(fēng)險;第二,投機基金在國際原油、芝加哥豆油上凈多持倉規(guī)模過大,反向交易情緒加劇波段調(diào)整風(fēng)險;第三,主要央行貨幣政策鷹派傾向超預(yù)期,年末流動性趨緊,金融市場動蕩風(fēng)險。

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