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周期行情接近尾聲 價格上漲還能不能持續(xù)?

2017年3月1日     來源:華爾街見聞      編輯:KangChangKun      繁體
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周期行情在一季度基本也將迎來尾聲,再往前看,周期板塊大概率是要下行的。

在經歷2016年上行,周期性行業(yè)漲勢正酣時,多家分析師卻已經紛紛開始預警,周期力量恐怕已經接近尾聲,主要問題還是在于需求力量不足。

中銀國際證券陳樂天指出,中上游價格上漲在一季度或迎來高點,那么,周期行情在一季度基本也將迎來尾聲,再往前看,周期板塊大概率是要下行的。天風證券徐彪也指出,對于周期,往上或還有一定空間,但信用緊縮背景下越往后越要保留一份清醒。

周期行情接近尾聲 價格上漲還能不能持續(xù)?

從需求的角度來看,天風證券宋雪濤指出,一季度是PPP落地和基建投資的高點。隨著需求數(shù)據(jù)逐漸揭曉和緊信用的效應逐漸顯現(xiàn),3-4月可能是大類資產配置風格切換的窗口,從去年下年開始的商品>股票>債券的排序可能會發(fā)生反轉。

價格上漲能不能持續(xù)?

回歸本源,周期行業(yè)關鍵還是在于盈利回升能不能持續(xù),即價格的上漲能不能持續(xù)。對此,中銀國際證券陳樂天指出,中上游價格的上漲在一季度可能將會迎來高點,周期行情在一季度基本也將迎來尾聲,再往前看,周期板塊大概率是要下行的。

目前上漲的周期板塊,基本都是中上游的原材料,包括煤炭、水泥、鋼鐵等。從全球庫存周期來看,今年一季度可能是補庫存的高點了, 二季度開始一些經濟體將會開始進入去庫存的階段。從中國庫存周期來看,我們判斷一季度可能是主動補庫存的最后階段, 二季度將進入被動補庫存階段, 三季度則將會進入到主動去庫存階段。

這意味著,從全球到國內,中上游價格上漲在一季度可能將會迎來高點。對于大宗商品的價格,我們也判斷一季度可能就是高點所在,沒有市場預期的那樣全年都積極樂觀。

類似的,天風證券宋雪濤也指出,去年以來商品價升量平,高產量高庫存高價格疊加,一旦需求擴張或產能收縮的預期被證偽,商品的矛盾就要被拆破。

以外,天風證券徐彪還指出,供給側改革使得許多中上游產業(yè)集中度提升,定價權壟斷,導致價格不能完全反應需求,且供應受制行政干預,使得高利潤下也無法擴張供給,這將使得周期利潤改善持續(xù)的時間比預期的長,特別是部分集中度上行和供給側改革力度加大的周期行業(yè)。

關鍵還是需求:地產和基建

天風證券徐彪認為,總體來看地產還有待觀察,而基建增速最多也是與去年持平。因此對于周期,“往上或還有一定空間,但信用緊縮背景下越往后越要保留一份清醒?!痹敿殎砜?,

地產方面,目前大城市的銷售在調控政策下下行趨勢較為明顯,但鑒于整體去化周期回到 14 年初,一季度地產投資不悲觀,未來對地產投資的壓力來自于占比超 80%的三四線城市銷售增速的下行。

基建方面,根據(jù)各地的計劃, 17 年基建增速至多也是與去年持平。 對于與 1 月高信貸相關的 ppp,雖一定程度上對基建有支撐,但勿過度樂觀。結合國家三批示范項目的時間表,一季度可能是PPP 落地的高峰, 所以一季度基建需求可能是個高點。

值得一提的是,此前“40萬億固定投資”再度點燃了市場對于基建的樂觀預期。但天風宋雪濤卻就此潑了一盆冷水,“這個數(shù)字是否真的代表基建大潮的來臨仍有待商榷?!?/p>

一方面,金融收縮下,地方債務擴張的空間有限。另一方面,“地圖熱”冷熱不均,主要是配合國家的兩個大戰(zhàn)略“一帶一路和扶貧”,基建也主要是在這兩個大戰(zhàn)略布局的一些地區(qū)補短板,而不會是各地都大干快上。

從基建的融資渠道上,宋雪濤也指出,PPP項目落實面臨著金融去杠桿和緊信用的挑戰(zhàn)。結合國家第三批PPP示范項目落地時間表,17年1季度可能是PPP落地高峰,但1季度之后的PPP項目可能受到信貸約束的限制,當前每季度將近6千億的PPP落地速度將會減緩。

基于此,宋雪濤指出,隨著需求數(shù)據(jù)逐漸揭曉和緊信用的效應逐漸顯現(xiàn),3-4月可能是大類資產配置風格切換的窗口,從去年下年開始的商品>股票>債券的排序可能會發(fā)生反轉。

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