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2023年債券市場(chǎng)投資策略分析

債券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分,反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策預(yù)期的變化,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)有著重要的影響。2023年,債券市場(chǎng)將面臨著多重因素的影響,包括經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、貨幣政策、財(cái)政政策、信用風(fēng)險(xiǎn)、供求關(guān)系等。

債券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分,反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和政策預(yù)期的變化,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)有著重要的影響。2023年,債券市場(chǎng)將面臨著多重因素的影響,包括經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、貨幣政策、財(cái)政政策、信用風(fēng)險(xiǎn)、供求關(guān)系等。

國(guó)債市場(chǎng):先降后升

國(guó)債是國(guó)家發(fā)行的債務(wù)憑證,具有安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)、收益穩(wěn)定等特點(diǎn),是債券市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。國(guó)債收益率受到宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、供求關(guān)系等因素的影響。

2023年國(guó)債收益率將呈現(xiàn)先下后上的態(tài)勢(shì),主要基于以下幾點(diǎn)考慮:

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇溫和。2023年,我國(guó)經(jīng)濟(jì)將處于“N”型復(fù)蘇的后半段,即從低速增長(zhǎng)向中高速增長(zhǎng)過(guò)渡的階段。由于新冠肺炎疫情得到有效控制,疫苗接種覆蓋率提高,消費(fèi)和服務(wù)業(yè)將逐步恢復(fù)正常水平,內(nèi)需將成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。由于外部環(huán)境不確定性依然較大,出口和投資增速將放緩,經(jīng)濟(jì)總體仍面臨一定的下行壓力。根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP獲悉的分析師預(yù)測(cè),2023年我國(guó)GDP增速將在6%左右。

貨幣政策穩(wěn)健。2023年,央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,保持流動(dòng)性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。央行將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、中期借貸便利(MLF)、定向降準(zhǔn)等工具,靈活調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和價(jià)格,維持銀行體系準(zhǔn)備金規(guī)模相對(duì)充足程度。央行將通過(guò)利率走廊、存款基準(zhǔn)利率等工具,穩(wěn)定市場(chǎng)利率預(yù)期,避免出現(xiàn)過(guò)大波動(dòng)。2023年央行可能會(huì)進(jìn)一步放寬法定準(zhǔn)備金率指標(biāo),在海外成熟估值體系的基礎(chǔ)上進(jìn)行本土化創(chuàng)新。

國(guó)債供給平穩(wěn)。2023年,國(guó)債發(fā)行規(guī)模將保持在較高水平,主要用于支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和實(shí)施積極的財(cái)政政策。根據(jù)中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)的報(bào)道,2023年國(guó)債發(fā)行規(guī)模將達(dá)到7.5萬(wàn)億元左右,其中新增發(fā)行約4.5萬(wàn)億元,續(xù)發(fā)約3萬(wàn)億元。同時(shí),國(guó)債發(fā)行結(jié)構(gòu)也將優(yōu)化,增加長(zhǎng)期國(guó)債的比重,延長(zhǎng)國(guó)債的平均期限,降低債務(wù)成本。此外,國(guó)債市場(chǎng)的需求也將保持旺盛,主要來(lái)自于商業(yè)銀行、社?;?、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者,以及境外投資者的增量配置。

2023年上半年,由于經(jīng)濟(jì)整體溫和復(fù)蘇,短期面臨一定壓力,貨幣政策邊際寬松,國(guó)債供求關(guān)系相對(duì)寬松,國(guó)債收益率將繼續(xù)下行。預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率將下探2.5%左右的低點(diǎn)。2023年下半年,隨著經(jīng)濟(jì)逐步回升,通脹壓力上升,貨幣政策回歸中性,國(guó)債供給壓力增大,國(guó)債收益率將逐步上行。預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率將回升至3%左右的高點(diǎn)。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年債券行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》分析

信用債市場(chǎng):分層延續(xù)

信用債是指由非政府主體發(fā)行的具有一定信用風(fēng)險(xiǎn)的債券,包括企業(yè)債券、公司債券、中小企業(yè)私募債券、資產(chǎn)支持證券等。信用債收益率受到信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、供求關(guān)系等因素的影響。

2023年信用債市場(chǎng)將延續(xù)分層分化的走勢(shì),主要基于以下幾點(diǎn)考慮:

信用風(fēng)險(xiǎn)分化。2023年,信用風(fēng)險(xiǎn)仍是影響信用債市場(chǎng)的重要因素。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡不充分,部分行業(yè)和企業(yè)仍面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力和償債壓力,特別是房地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等高杠桿、高污染、高能耗行業(yè)。由于監(jiān)管部門加強(qiáng)了對(duì)金融市場(chǎng)的規(guī)范和整治,弱化了隱性擔(dān)保和剛兌預(yù)期,提高了市場(chǎng)化退出的成本和頻率。因此,不同評(píng)級(jí)、不同行業(yè)、不同主體之間的信用風(fēng)險(xiǎn)差異將進(jìn)一步擴(kuò)大,信用利差將進(jìn)一步拉大。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)緩解。2023年,信用債市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將有所緩解。由于貨幣政策保持穩(wěn)健和靈活,流動(dòng)性總量合理充裕,市場(chǎng)利率水平相對(duì)低位運(yùn)行,降低了融資成本和再融資風(fēng)險(xiǎn)。由于監(jiān)管部門推進(jìn)了多層次資本市場(chǎng)建設(shè)和改革創(chuàng)新,完善了信用債市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和交易機(jī)制,提高了信用債市場(chǎng)的透明度和效率。因此,信用債市場(chǎng)的流動(dòng)性供給和需求將更加平衡,流動(dòng)性溢價(jià)將更加合理。

供求關(guān)系改善。2023年,信用債市場(chǎng)的供求關(guān)系將有所改善。由于財(cái)政政策實(shí)施積極有效,在穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)等方面發(fā)揮了重要作用。同時(shí),在優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)財(cái)政資金管理和監(jiān)督,提高了財(cái)政赤字率和債務(wù)限額,控制了地方政府隱性債務(wù)的增長(zhǎng)。因此,信用債的發(fā)行規(guī)模將適度控制,不會(huì)出現(xiàn)過(guò)度的供給壓力。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)了企業(yè)盈利能力的提升,增加了信用債的還本付息能力,降低了違約風(fēng)險(xiǎn)。由于信用債的收益率水平相對(duì)較高,吸引了銀行、保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)投資者的配置需求,增加了信用債的市場(chǎng)需求。因此,信用債的供需關(guān)系將更加協(xié)調(diào),不會(huì)出現(xiàn)過(guò)度的需求缺口。

2023年信用債市場(chǎng)將延續(xù)分層分化的走勢(shì),高評(píng)級(jí)、低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的信用債將受到市場(chǎng)青睞,收益率將下行或穩(wěn)定;而低評(píng)級(jí)、高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性的信用債將面臨市場(chǎng)拋售,收益率將上行或波動(dòng)。預(yù)計(jì)2023年AAA級(jí)信用債收益率將在3.5%左右波動(dòng),AA級(jí)信用債收益率將在4.5%左右波動(dòng),A級(jí)信用債收益率將在6.5%左右波動(dòng)。

投資策略分析

針對(duì)2023年債券市場(chǎng)的走勢(shì)和特點(diǎn),我們建議投資者采取以下幾點(diǎn)投資策略:

在國(guó)債市場(chǎng)上,建議投資者根據(jù)市場(chǎng)利率變化和預(yù)期調(diào)整倉(cāng)位和久期。在上半年利率下行期間,建議投資者增加國(guó)債的配置比例,延長(zhǎng)國(guó)債的久期,以獲取更高的收益和資本利得。在下半年利率上行期間,建議投資者減少國(guó)債的配置比例,縮短國(guó)債的久期,以降低利率風(fēng)險(xiǎn)和資本損失。

在信用債市場(chǎng)上,建議投資者根據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)差異和流動(dòng)性溢價(jià)選擇合適的品種和評(píng)級(jí)。在整體信用風(fēng)險(xiǎn)較高、流動(dòng)性較差的環(huán)境下,建議投資者重點(diǎn)關(guān)注高評(píng)級(jí)、低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的信用債,如中央企業(yè)、央行票據(jù)、政策性銀行等發(fā)行的信用債。同時(shí),在個(gè)別信用風(fēng)險(xiǎn)較低、流動(dòng)性較好、估值合理的低評(píng)級(jí)信用債中尋找機(jī)會(huì),如部分地方政府平臺(tái)、民營(yíng)企業(yè)等發(fā)行的信用債。

在跨市場(chǎng)配置上,建議投資者根據(jù)不同市場(chǎng)之間的利差和相關(guān)性進(jìn)行優(yōu)化。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上,建議投資者關(guān)注國(guó)債與同業(yè)存單、國(guó)開(kāi)行與農(nóng)發(fā)行等之間的利差變化,并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。在國(guó)際市場(chǎng)上,建議投資者關(guān)注中國(guó)與美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體之間的利差和匯率變化,并根據(jù)預(yù)期進(jìn)行相應(yīng)配置。想了解更多行業(yè)詳情請(qǐng)點(diǎn)擊中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年債券行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究報(bào)告》。

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