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30億現(xiàn)金注入東方園林 農(nóng)銀投資有什么戰(zhàn)略考量?

  • 2018年9月2日 YangJinZhu來(lái)源:經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 681 40
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東方園林與農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“農(nóng)銀投資”)簽署債轉(zhuǎn)股戰(zhàn)略合作協(xié)議,這是2016年市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股提出以來(lái),為數(shù)不多民企債轉(zhuǎn)股的又一案例。這兩日,東方園林與農(nóng)銀投資關(guān)于債轉(zhuǎn)股的談判仍在緊鑼密鼓地進(jìn)行中

東方園林8月23日的一紙公告,將資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)拉到了民企“債轉(zhuǎn)股”上。

東方園林與農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“農(nóng)銀投資”)簽署債轉(zhuǎn)股戰(zhàn)略合作協(xié)議,這是2016年市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股提出以來(lái),為數(shù)不多民企債轉(zhuǎn)股的又一案例。這兩日,東方園林與農(nóng)銀投資關(guān)于債轉(zhuǎn)股的談判仍在緊鑼密鼓地進(jìn)行中。

根據(jù)公告的方案,農(nóng)銀投資將出資30億元,持有東方園林全資子公司東方園林集團(tuán)環(huán)保有限公司(以下簡(jiǎn)稱“環(huán)保公司”)不超過(guò)49%的股權(quán),并且將以現(xiàn)金形式注入。和以往先有債再有股的債轉(zhuǎn)股模式不同,農(nóng)銀投資則是現(xiàn)金投資企業(yè)股權(quán)。這種模式在熟悉債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的分析師看來(lái),做得“很直接”。

對(duì)于30億元資金的使用范圍,經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者從接近東方園林的知情人士處獲悉,用途非常寬泛,有可能用于危廢工廠的擴(kuò)建,也可以用于償還環(huán)保公司或上市公司債務(wù),雙方仍在進(jìn)一步磋商中。

今年6月份出臺(tái)的《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)規(guī)定,其中允許債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)投資企業(yè)股權(quán),由企業(yè)將股權(quán)投資資金全部用于償還現(xiàn)有債權(quán)。擺在眼前的疑問(wèn)是,以現(xiàn)金投資,農(nóng)銀投資的投資如何體現(xiàn)債轉(zhuǎn)股,而非單純的股權(quán)投資呢?截至發(fā)稿前,農(nóng)銀投資尚未回復(fù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者的提問(wèn)。

目前供職于資產(chǎn)管理公司的王元?jiǎng)P表示,《辦法》更像是一個(gè)鼓勵(lì)性的規(guī)定,是否全部用于償還債權(quán)、償還何種類(lèi)型的債權(quán),在實(shí)操過(guò)程中,企業(yè)騰挪的空間很大。企業(yè)獲得股權(quán)投資的資金之后可以根據(jù)協(xié)議將部分資金用于運(yùn)營(yíng),也能用于償還各類(lèi)債務(wù),包括銀行貸款、債券等。

一名銀行系債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者坦言,入股還債的模式現(xiàn)在很普遍,對(duì)于資金用途還是有所限定,他們的項(xiàng)目主要還是用于償還銀行貸款。

目前東方園林與農(nóng)銀投資只是簽署了初步的戰(zhàn)略合作協(xié)議,雖然當(dāng)前公告并沒(méi)有約定資金用途,以及償還什么債務(wù),但不排除后續(xù)具體的方案中有所體現(xiàn)。

權(quán)益投資的債轉(zhuǎn)股模式,在如此寬泛的法規(guī)之下,后續(xù)如何進(jìn)行監(jiān)管?而這一新興的模式,能否改變債轉(zhuǎn)股以往主要為降低國(guó)企負(fù)債率的狀況,而在去杠桿之際解決民營(yíng)企業(yè)融資難的燃眉之急?

“意外之喜”

東方園林似乎已經(jīng)從3個(gè)月前的“發(fā)債慘案”風(fēng)波中走了出來(lái)。

停牌期間,一項(xiàng)項(xiàng)融資協(xié)議先后達(dá)成——獲得廣發(fā)銀行、興業(yè)銀行等40億授信支持、發(fā)行12億超短期融資債券,并與農(nóng)銀投資達(dá)成30億債轉(zhuǎn)股的合作協(xié)議。

這筆債轉(zhuǎn)股對(duì)東方園林來(lái)說(shuō),不僅如公司管理層所言是“錦上添花”,更是一份“意外之喜”。

“剛開(kāi)始理解債轉(zhuǎn)股一般都是欠了銀行很多錢(qián)還不了了才做債轉(zhuǎn)股。今年6月份出了一個(gè)新文件,說(shuō)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股可以作為一種投資行為,而不只是解決不良貸款”,上述知情人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者透露,公司隨后開(kāi)始和農(nóng)銀投資接觸,幾輪溝通下來(lái)效果還挺好。

上述新文件即2018年6月29日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法(試行)》。該規(guī)定擴(kuò)寬了債轉(zhuǎn)股的業(yè)務(wù)范圍,允許金融資產(chǎn)投資公司以債轉(zhuǎn)股為目的投資企業(yè)股權(quán),由企業(yè)將股權(quán)投資資金全部用于償還現(xiàn)有債權(quán)。

去年下半年以來(lái),為推動(dòng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的落地,工農(nóng)中建交五大行紛紛推出各自的金融資產(chǎn)投資公司作為債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu),農(nóng)銀投資為農(nóng)業(yè)銀行旗下的債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu),注冊(cè)資本100億元。

而與東方園林達(dá)成的債轉(zhuǎn)股戰(zhàn)略合作協(xié)議,為農(nóng)銀投資做的首單民企債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。根據(jù)東方園林公告披露的信息:農(nóng)銀投資擬出資不超過(guò)30億元持有東方園林全資子公司東方園林集團(tuán)環(huán)保有限公司(以下簡(jiǎn)稱“環(huán)保公司”)不超過(guò)49%的股權(quán),農(nóng)銀投資則協(xié)助東方園林實(shí)現(xiàn)降杠桿、調(diào)整結(jié)構(gòu)等目標(biāo)。東方園林高管在8月23日投資者交流會(huì)上表示,這部分資金將以現(xiàn)金形式注入。

東方園林高管在23日投資者交流會(huì)上表示,雙方戰(zhàn)略合作協(xié)議基本把合作細(xì)節(jié)介紹的比較詳細(xì),已經(jīng)開(kāi)始對(duì)合作標(biāo)的盡職調(diào)查,開(kāi)始進(jìn)行初步商務(wù)細(xì)節(jié)談判,最終落地時(shí)間不會(huì)很久,項(xiàng)目立項(xiàng)已經(jīng)完成了。

記者獲悉,雙方目前正頻繁溝通磋商,30億資金的籌措由農(nóng)銀投資來(lái)負(fù)責(zé),未來(lái)這部分資金是一次性投入還是分階段投入尚未確定。對(duì)東方園林而言,30億元的資金用途可能也比較寬泛,有可能用于危廢工廠的擴(kuò)建,也有可能用于償還債務(wù)。

環(huán)保公司是公司危廢處置的環(huán)保業(yè)務(wù)的主要平臺(tái)之一,包括南通九洲環(huán)??萍加邢薰镜?4家危廢工廠。記者注意到,環(huán)保公司成立于2017年底,并于2018年6月做過(guò)股東變更,變更后股東由東方園林上市公司變?yōu)樯鲜泄镜淖庸颈本〇|方園林環(huán)境投資有限公司。中報(bào)顯示,環(huán)境投資公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為35.64億元、14.74億元。

環(huán)保業(yè)務(wù)板塊收入占比快速增長(zhǎng),2015年至2017年及2018年上半年,其占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為4.44%、14.21%、9.90%和7.46%。而環(huán)保業(yè)務(wù)在2015年至2017年以及2018年一季度的毛利率分別為13.50%、26.38、19.07%和 6.01%,(2018年半年報(bào)中未披露該數(shù)據(jù)——記者注)。對(duì)于毛利率的驟降,上述接近東方園林的知情人士透露,因?yàn)槲U行業(yè)仍在投入階段,去除投資,整體毛利率還是在上升的。

僅今年2-3月份,環(huán)保公司就斥資8.26億元收購(gòu)5家危廢公司,而流動(dòng)性緊繃之際的快速擴(kuò)張令公司財(cái)務(wù)承壓,這或許也是東方園林選擇債轉(zhuǎn)股降低環(huán)保公司負(fù)債率的原因之一。

除了快速增長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)之外,還有相較于東方園林的主營(yíng)PPP業(yè)務(wù),環(huán)保業(yè)務(wù)還具有現(xiàn)金流的優(yōu)勢(shì)。據(jù)記者了解,危廢行業(yè)一般都是企業(yè)預(yù)付款,現(xiàn)金流非常好,投資模式比較簡(jiǎn)單,而且各項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)都很穩(wěn)定。

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