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PPP項目到底是什么?中國發(fā)展前景如何?

  • 2018年5月28日 WuYaNan來源:南方財富網(wǎng) 1030 65
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在發(fā)達國家,PPP的應用范圍很廣泛,既可以用于基礎設施的投資建設(如水廠、電廠),也可以用于很多非盈利設施的建設(如監(jiān)獄、學校等)。


該模式下,對地方政府而言,前期項目模式設計階段的時間周期可能更長了,但項目總體可操作性極大增強。對投資人而言,對應政府未來支付操作合法合規(guī)性得到更大保障,支付風險分析則主要落腳在對該級地方政府未來財政的預測分析上。

PPP項目,發(fā)展前景

PPP發(fā)展趨勢

1、總量快速增長,2018年落地或超3萬億

2017年新增落地規(guī)?;虺?.5萬億,2018年新增落地規(guī)?;虺?萬億。1)2017年Q1~Q3財政部PPP項目庫新增4.3萬億,因項目入庫合規(guī)性要求提升,假設2017年Q4新增入庫PPP規(guī)模與去年1.04萬億持平,則2017年累計新增入庫5.34萬億,2018年預計將持平;2)2017年Q1~Q3財政部PPP項目庫落地1.9萬億,受益于財政部87號文收縮政府購買服務范圍、提升PPP模式運用程度,預計2017年Q4落地規(guī)模將高于去年同期0.6萬億,則2017年全年PPP落地規(guī)模將超2.5萬億,預計2018年落地規(guī)模將超3萬億。

2、利率短期壓制估值,貨幣政策趨穩(wěn)引導估值回歸基本面

近期PPP板塊調整幅度較大,可能主要是利率上行預期致:1)金融機構新增人民幣貸款9月份同比下滑,預計10月份依然維持弱勢;2)自10月份來國內(nèi)債券收益率持續(xù)走高彰顯市場資金面的緊張情緒;3)美聯(lián)儲11月會議對美國經(jīng)濟看法更趨積極進一步提升12月份美元加息概率。自年中以來央行就基本確立了穩(wěn)健的貨幣政策態(tài)度,政策力求調控資金面不緊不松的局面,同時人民幣匯率保持穩(wěn)健偏強、應對美元加息的騰挪空間較大,資金面預期將逐步向穩(wěn)健中性修正,助推板塊估值逐步向超強基本面回歸。

3、地產(chǎn)投資或下行疊加基建預期上行,PPP邏輯將強化

地產(chǎn)銷售下滑或向投資端傳導。今年以來,地產(chǎn)投資展現(xiàn)出了極強的韌性,投資增速明顯高于市場預期,給政府財政政策收縮騰挪了充??臻g。但是,隨著政策嚴控地產(chǎn)成效逐步顯現(xiàn),地產(chǎn)銷售端增速開始下行,尤其是9月份地產(chǎn)銷售面積當月同比負增長1.5%且后續(xù)仍可能繼續(xù)走低。按照6個月左右的傳導周期估算,明年二季度開始地產(chǎn)投資可能將持續(xù)下行,PPP邏輯偏好將提升。

基建投資9月底部回升有望持續(xù),明年上半年財政支出支撐充足。基建與地產(chǎn)投資的蹺蹺板效應明顯,隨著二三季度地產(chǎn)投資超預期走高,基建投資則明顯走低??紤]到已到年末,而地產(chǎn)調控仍嚴格、地產(chǎn)銷售端下滑將向投資端傳導,基建投資底部回升預計將持續(xù)。此外,財政支出年三季度明顯收縮下滑,為明年上半年財政支出擴張?zhí)峁┝蓑v挪余地,能夠有效支撐明年上半年基建投資持續(xù)回升。

4、政策面強化與整頓并舉,項目更合規(guī)且地方國企/民企份額提升

第三屆PPP融資論壇上,財政部負責人講話在強調監(jiān)管及合規(guī)層面并無新內(nèi)容,包括政策法規(guī)、嚴守紅線、嚴控風險、公開透明、績效管理等,同時也強調繼續(xù)鼓勵和支持PPP,包括強化獎勵補助、支持參與一帶一路、優(yōu)化管理等等。隨著PPP入庫及落地規(guī)模的持續(xù)擴大,持續(xù)規(guī)范化將成為常態(tài),政策支持PPP模式穩(wěn)步推進的基調也不會改變。

目前,央企是PPP市場的絕對主導者。在金融去杠桿背景下國資委逐步強化對央企參與PPP項目的總量進行管控,防范央企過度參與PPP項目、控制央企資產(chǎn)負債率,未來民企參與PPP市場份額有望持續(xù)提升。

5、市場面競爭格局優(yōu)化,項目回報率逐步回升

自2014年PPP正式推出以來,PPP項目回報率經(jīng)歷了從前期市場參與度低—市場競爭少—回報率偏高,到目前市場參與度高—市場競爭激烈—回報率偏低。隨著市場參與主體在手訂單普遍飽滿、更加追求訂單質量和回報率而非一味追求訂單規(guī)模,以及PPP市場的絕對主導者央企參與PPP項目總量逐步被管控,PPP市場競爭將放緩、回報率將逐步回升到正常水平。

6、2018年是落地之年,融資及管控力強的公司最受益

自2016年以來,PPP模式快速在全國鋪展開來。PPP入庫規(guī)模、落地規(guī)模均持續(xù)快速增長。受益于此,板塊內(nèi)企業(yè)尤其是龍頭公司訂單普遍高增,在2016~2017年積累了規(guī)模龐大的訂單。一方面部分區(qū)域存在過度競爭導致項目回報率過低的情況,PPP板塊內(nèi)企業(yè)轉而尋求回報率更高的項目;另一方面,在積累了龐大訂單之后企業(yè)的著力點轉向消化這些存量訂單,而不再是追求訂單的過快增長。

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