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石油化工行業(yè):整個C3產業(yè)鏈利潤都顯著向好 PDH盈利高漲

  • 2018年3月5日 YaoEnHua來源:中證網 1377 91
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2018年1月中旬以來,隨著丙烷價格下跌,PDH(丙烷脫氫)利潤顯著好轉。1)北半球取暖季結束,丙烷價格相比2017年底高點下跌20%。2)丙烯價格隨跟隨前期油價有所下跌,但是下游PP 和丙烯酸價格相當堅挺。因此,整個C3產業(yè)鏈利潤都顯著向好。

石油化工行業(yè)

1.C3產業(yè)鏈開年顯著向好:PDH 盈利高漲,下游PP 和丙烯酸亦有恢復。

2018年1月中旬以來,隨著丙烷價格下跌,PDH(丙烷脫氫)利潤顯著好轉。1)北半球取暖季結束,丙烷價格相比2017年底高點下跌20%。2)丙烯價格隨跟隨前期油價有所下跌,但是下游PP 和丙烯酸價格相當堅挺。因此,整個C3產業(yè)鏈利潤都顯著向好。

長期趨勢來看:原料路線輕質化將是未來2~3年石化行業(yè)最重要的主線。

單從丙烯產業(yè)鏈來看,油價上行趨勢對石腦油丙烯路線成本支撐,以及氣頭甲醇淘汰趨勢對甲醇路線丙烯成本支撐,給PDH 丙烯路線提供良好的盈利空間。

2. 原油:基本面數據驅動反彈,全年看多觀點不變。

1)EIA 周報顯示,2月16日當周原油庫存意外減少161.6萬桶,庫欣地區(qū)原油庫存減少266.4萬桶,連續(xù)9周下降,目前庫存量已降至2014年12月以來的最低水平。產量方面,上周美國國內原油產量減少0.1萬桶至1027萬桶/日,終結五周連增趨勢。

2)美國石油鉆機數量上周僅增1臺,緩解了此前兩周鉆機數量快速增加帶來的擔心。

重申觀點:看好2018年全球原油供需繼續(xù)趨緊,Brent70-80美金/桶新均衡目標,地緣政治風險溢價仍需緊密關注。

3.山東新舊動能轉換:關注地煉和輪胎產能淘汰升級。

1)加快煉化一體化步伐。堅持基礎產業(yè)優(yōu)化整合,加快向下游延伸,推動地煉產業(yè)由“一油獨大”向“油化并舉”轉變。

2)進一步提高輪胎產業(yè)集中度,提升品牌價值。

尤其重點提到,東營“淘汰煉油、輪胎等行業(yè)落后產能”。

我們認為:結合《關于對煉油領域嚴重違法違規(guī)和失信行為開展專項治理工作的通知》,山東地煉單套產能200萬噸以下的,總計約7000萬噸產能,有望陸續(xù)淘汰。

4.投資觀點:

1)繼續(xù)推薦關注“2+4”組合——兩大石油公司(中國石化、中國石油)、四大民營煉化(桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化、恒力股份)。

2)C3產業(yè)鏈近期景氣回升,重點關注衛(wèi)星石化。

風險提示:油價大跌的風險;下游需求走弱導致化工品盈利下滑的風險;落后產能淘汰不力的風險。


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