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紙價(jià)暴漲大背景之下 哪些產(chǎn)業(yè)的價(jià)格將隨之上漲?

  • 2017年10月19日 LiuFeng來源:國聯(lián)安基金 1042 66
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馬上雙十一就要到了,大家的購物車是不是都已經(jīng)開始囤貨了,但是近期快遞公司紛紛宣告漲價(jià),不知道以后還能不能包郵。漲價(jià)的原因,除了人工成本提高、需求加大等因素外,還有一個(gè)重要原因是紙價(jià)上漲。也許你會好奇,紙價(jià)上漲,和快遞漲價(jià)有啥關(guān)系呢?下面我們來說一說吧

容易被忽視的包裝成本

對于快遞公司而言,其主要成本構(gòu)成為運(yùn)輸成本、人力成本和原材料,包裝紙成本就屬于原材料成本。

目前快遞公司的運(yùn)營模式分為“直營”和“加盟”兩種模式,在不同的運(yùn)營模式下,原材料在快遞成本中的占比有所不同。

在直營模式下,快遞公司控制全部快遞網(wǎng)絡(luò),包括運(yùn)輸、中轉(zhuǎn)和網(wǎng)點(diǎn)配送,所以收派件取得的收入、發(fā)生的成本以及人員福利、購置設(shè)備支出等都需要納入公司統(tǒng)一結(jié)算。在此模式下,人工成本、運(yùn)輸成本、房屋租賃以及包裝成本是主要成本構(gòu)成。

目前,國內(nèi)上市的四家快遞公司中,僅有順豐是直營模式,從2016年其成本構(gòu)成看,人工成本(職工薪酬+外包成本)占比在65%左右,運(yùn)輸成本占比16%、辦公租賃成本占比6%、包裝成本(物資及材料費(fèi)用)占比5%。

在加盟模式下,快遞公司主要通過自營樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心控制和承擔(dān)快件中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié),而快件攬收和派送環(huán)節(jié)均由加盟商網(wǎng)絡(luò)承擔(dān),所以,快遞公司的成本構(gòu)成主要是運(yùn)輸成本、中轉(zhuǎn)成本和面單成本,而人力成本以及原材料成本主要影響的是加盟商。同時(shí),快遞公司通過向加盟商收取面單費(fèi)用、物流運(yùn)輸費(fèi)用、出售物料(工作服、信封等)等獲取收入。在加盟模式下,包裝紙價(jià)格上漲直接對快遞公司的影響相對不大,但是會影響到加盟商,最終還是會傳導(dǎo)至終端消費(fèi)者。

以直營模式下的包裝成本為參考,大概占到快遞成本的5%左右,10元的快遞中,包裝成本大約在5毛錢左右。自2016年初以來,包裝紙價(jià)格一路走高,以瓦楞紙為例,其出廠均價(jià)從2016年初的3000元/噸漲至目前6135元/噸左右,價(jià)格翻倍。所以,對于快遞而言,10元的快遞,包裝成本大致上漲了5毛錢左右,從成本傳導(dǎo)至消費(fèi)者,價(jià)格上漲幅度可能更高。

哪些產(chǎn)業(yè)將隨之漲價(jià)?

實(shí)際上,紙制品價(jià)格上漲,不僅僅會影響到物流行業(yè),還會影響到我們消費(fèi)生活的方方面面。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看,造紙行業(yè)的上游原材料主要是木漿和廢紙漿,其中,木漿主要用于生產(chǎn)雙膠紙、雙銅紙、生活用紙和白卡紙等;廢紙漿用于生產(chǎn)白板紙、瓦楞紙和箱板紙等。一般原材料占造紙生產(chǎn)成本的70%-80%左右,其中,木漿和廢紙漿占生產(chǎn)成本的60%-65%,占比較大,所以木漿和廢紙漿價(jià)格波動對紙張成本影響較大。

下游根據(jù)用途不同,紙制產(chǎn)品分為包裝用紙、文化用紙、生活用紙和特種用紙四大類,具體來看,包裝用紙對應(yīng)的主要是家電行業(yè)、食品飲料、物流運(yùn)輸?shù)龋晃幕眉堉饕獙?yīng)印刷企業(yè)、雜志社、出版社等;生活用紙一般是我們常用到的衛(wèi)生紙、紙巾等;特種用紙一般是一些特殊需求用紙。從市場占比看,在用木漿生產(chǎn)的企業(yè)中,雙銅紙(期刊)、雙膠紙(圖書)、生活用紙(紙巾)的占比分別為30%、30%和25%;在用廢紙漿生產(chǎn)的企業(yè)中,主要是生產(chǎn)瓦楞紙或箱板紙,占比接近80%。

出版,包裝,紙價(jià),紙價(jià)上漲,紙價(jià)暴漲

此前,造紙行業(yè)屬于產(chǎn)能過剩行業(yè),紙價(jià)一直低位徘徊。但是自2016年四季度開始,隨著行業(yè)內(nèi)不斷淘汰落后產(chǎn)能,加之環(huán)保政策推行,紙價(jià)開始上漲。同時(shí),木漿、廢紙漿等原材料價(jià)格上漲,也進(jìn)一步推動紙價(jià)上漲。

從價(jià)格上漲幅度看,從2016年四季度至今,原材料木漿的價(jià)格上漲了66%,而其主要產(chǎn)品銅版紙(105g)和雙膠紙(70-100g)分別僅上漲了30%和24%,產(chǎn)成品價(jià)格漲幅僅有原材料成本漲幅的一半左右。同時(shí),雙膠紙(70g-100g)的全國均價(jià)與木漿價(jià)格甚至出現(xiàn)了價(jià)格倒掛;銅版紙(105g)的全國均價(jià)也僅是略高于木漿均價(jià)。

另一方面,從2016年四季度至今,廢紙的價(jià)格上漲了137%,其主要產(chǎn)品箱板紙(120g)和瓦楞紙(120g)分別僅上漲了89%和106%,漲幅雖然低于廢紙價(jià)格上漲,但對價(jià)格反映的彈性要高于以木漿為原材料的紙品,其價(jià)格的漲幅也高于同期銅版紙和雙膠紙的漲幅。

紙價(jià)的上漲,也帶來了造紙行業(yè)盈利水平的好轉(zhuǎn)。自2016年四季度以來,造紙行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤季度同比增速呈上升趨勢,2017年8月末,營業(yè)收入和凈利潤季度同比增速分別為32.12%和14.36%,較2016年8月末分別同比提高13.31個(gè)百分點(diǎn)和9.26個(gè)百分點(diǎn),也是達(dá)到近5年的高點(diǎn)。

投資者有哪些投資機(jī)會?

從目前來看,紙制品價(jià)格在四季度仍然會保持上漲趨勢,主要邏輯有以下三個(gè)方面:

一是成本推高價(jià)格,紙漿和廢紙仍保持價(jià)格上漲趨勢。廢紙進(jìn)口額度受限,推高國內(nèi)廢紙回收價(jià)格。2017年8月,環(huán)保部發(fā)布《進(jìn)口廢物管理目錄》,其中,未經(jīng)分揀的廢紙已從限制進(jìn)口調(diào)整為禁止進(jìn)口,回收(廢碎)紙及紙板被列入了“禁止名單”。目前來看,廢紙進(jìn)口額度尚未調(diào)整,廢紙供給端壓力無明顯緩解。根據(jù)中國造紙協(xié)會紙漿價(jià)格總指數(shù),月度指數(shù)也是不斷走高。

二是環(huán)保加強(qiáng),淘汰落后產(chǎn)能。在2017年年初,環(huán)保部就印發(fā)《關(guān)于開展火電、造紙行業(yè)和京津冀試點(diǎn)城市高架源排污許可管理工作的通知》,要求在2017年6月30日前,完成全國造紙行業(yè)企業(yè)排污許可證申請與核發(fā),所以很多在截止日之前未獲取排污許可證的造紙企業(yè),面臨關(guān)停,淘汰了部分產(chǎn)能。

三是需求端部分紙品在四季度進(jìn)入旺季。一方面,隨著“雙十一”、“雙十二”購物節(jié),以及元旦、春節(jié)等節(jié)日的到來,電商購物需求加大,近期快遞價(jià)格上漲也與此有關(guān),所以與物流相關(guān)的包裝紙如箱板、瓦楞、白卡等需求進(jìn)一步加大。另一方面,四季度也是文化用紙的旺季,一般學(xué)生的教材教輔資料都會在四季度備貨,同時(shí),節(jié)日宣傳也會加大對文化用紙的需求。

今年以來,從造紙行業(yè)的市場表現(xiàn)來看,部分上市公司股價(jià)上漲幅度較大,其中,榮晟環(huán)保和集友股份的漲幅超過了300%。華泰股份、山鷹紙業(yè)、太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)以及晨鳴紙業(yè)等行業(yè)龍頭漲幅均超過了滬深300指數(shù)。

大家不妨關(guān)注造紙行業(yè)的龍頭企業(yè),特別是包裝紙細(xì)分領(lǐng)域的龍頭,比如山鷹紙業(yè)、博匯紙業(yè)等。目前玖龍紙業(yè)(港股上市公司)是國內(nèi)最大的箱板制造商,9月以來,玖龍紙業(yè)已經(jīng)四次調(diào)價(jià),瓦楞紙已經(jīng)上漲了1200元/噸-1400元/噸,箱板紙上漲了500元/噸,而行業(yè)龍頭價(jià)格上調(diào)一般會帶動行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的價(jià)格上漲,企業(yè)盈利將進(jìn)一步改善。

值得注意的是,相對于目前下游需求變化,對行業(yè)內(nèi)價(jià)格影響更大的是環(huán)保政策以及廢紙進(jìn)口額度政策的變化,畢竟供給側(cè)對價(jià)格的影響更大,這需要密切關(guān)注。

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