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2017年醫(yī)藥上市公司最具創(chuàng)新性的10家公司分析

  • 2017年9月25日 lihuizhen來源:和訊名家 1211 78
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最近,由中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會,《醫(yī)藥界·E藥經理人》雜志與和君咨詢集團共同評選出了“2017年最具競爭力醫(yī)藥上市公司20強”及“2017年醫(yī)藥上市公司研發(fā)創(chuàng)新實力10強”。

  醫(yī)藥板塊在人口老齡化趨勢下作為最為收益的板塊之一,同時醫(yī)藥板塊也是受政策影響較大的一個板塊,使得公司的業(yè)績表現(xiàn)并不完全能體現(xiàn)出公司的研發(fā)實力,醫(yī)藥指數(shù)在過去兩年之中一直處在一個大的箱體中運行,也許未來隨著一些上市公司的重磅新藥陸續(xù)發(fā)布,醫(yī)藥指數(shù)有可能會向上突破箱體重新開啟一輪上升通道。

  最近,由中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會,《醫(yī)藥界·E藥經理人》雜志與和君咨詢集團共同評選出了“2017年最具競爭力醫(yī)藥上市公司20強”及“2017年醫(yī)藥上市公司研發(fā)創(chuàng)新實力10強”。

  評選標準主要依據(jù)各公司公開的信息和數(shù)據(jù),采用研發(fā)投入、專利價值、研發(fā)人員、國際化水平等多個維度,按照一定的權重和標準進行評分,去除國藥控股、瑞康醫(yī)藥,康美藥業(yè)等純商業(yè)型公司,僅取研發(fā)總費用投入大于1億元的企業(yè)。

  下面我們來逐一分析一下這些醫(yī)藥巨頭。

醫(yī)藥,醫(yī)藥上市公司,醫(yī)藥創(chuàng)新

  1 恒瑞醫(yī)藥

  作為研發(fā)人員最多的國內醫(yī)藥公司,恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)研發(fā)人員數(shù)量超2000人,占公司員工總人數(shù)的約17%,對研發(fā)的重視和研發(fā)實力可見一般。恒瑞醫(yī)藥股價從年初的37到現(xiàn)在的58,市值超過1600億,是國內市值最高的醫(yī)藥公司。

  恒瑞醫(yī)藥在十余年前就明確提出:“將創(chuàng)新藥和國際化作為兩大核心戰(zhàn)略?!弊鳛樽钤鐓⑴c全球競爭的國內醫(yī)藥企業(yè)之一,2011年12月16日,注射用鹽酸伊立替康成為恒瑞醫(yī)藥在美獲得的第一個ANDA品種,也在真正意義上拉開了恒瑞醫(yī)藥征戰(zhàn)海外市場的帷幕,2014年6月與10月,恒瑞醫(yī)藥的兩個重磅抗腫瘤產品注射用奧沙利鉑與注射用環(huán)磷酰胺也分別獲批。經過多年積累,恒瑞醫(yī)藥已經積累了艾瑞昔布、阿帕替尼等20余個創(chuàng)新藥品種。

  2016年年報顯示,恒瑞2016年海外營收為4.32億元,較2015年增長了21.47%,2015年增長率為592.55%。此前有業(yè)內人士分析,2017年其海外營收或將迎來一輪新的爆發(fā),達到10億元左右的級別。恒瑞經過多年的潛心布局,其盡管獲批上市產品數(shù)量相對較少,但幾乎獲批的產品都是能帶來大量利潤的重磅產品。

  券商預計2017-2019年公司歸母凈利潤分別為31.39億,37.25億,45.77億,同比分別增長21.23%,18.75%,和22.76%,公司目前PE(TTM)為57倍,看起來是高估的狀態(tài),但是我們需要密切關注公司研發(fā)管線上面的新藥研發(fā)進展,一旦有新的重磅產品獲批或上市,業(yè)績就會出現(xiàn)比較大的變化。

  2 華海藥業(yè)

  與恒瑞醫(yī)藥專注于原研藥物不同,華海藥業(yè)(600521,股吧)是一家主攻仿制藥和海外市場的公司,公司在去年人民幣匯率大跌的背景下,業(yè)績和股價雙升,而今年人民幣的不斷升值在一定程度上抵消了公司的業(yè)績增長。公司股價從今年開始到現(xiàn)在處于筑底的階段。公司市值目前為226億。

  眾多中國藥企在美國布局的企業(yè)中,華海藥業(yè)屬于布局最扎實,打進美國市場最深入的一家企業(yè)。華海藥業(yè)在中國藥企開辟歐美戰(zhàn)場中,是當之無愧的先鋒。經過13年實打實的扎實布局,華海建立起了擁有成熟的高技術固體制劑仿制藥研發(fā)、申報注冊平臺,完善的美國市場業(yè)務開拓、銷售平臺,儼然已經成長為了一個規(guī)范、高效和國際化的專業(yè)仿制藥公司。

  作為仿制藥公司,成長空間雖然遠不如創(chuàng)新藥企業(yè),但國內落后的仿制藥依然給了華海藥業(yè)巨大的成長潛力。券商預測2017-19年公司EPS 分別為0.58/0.72/0.89元,作為國內制劑出口領軍企業(yè),海外仿制藥市場空間廣闊,海外反哺國內仿制藥有望彎道超車。

  3 以嶺藥業(yè)

  石家莊以嶺藥業(yè)(002603,股吧)的主營業(yè)務是中成藥的研發(fā)、生產和銷售。公司以絡病理論指導難治性疾病治療研究,系統(tǒng)研究心腦血管病、感冒呼吸系統(tǒng)疾病、腫瘤、糖尿病及其并發(fā)癥等多種難治性疾病的防治規(guī)律,帶動了具有自主知識產權新藥研發(fā)。心腦血管是慢性病,比較容易誕生大品種醫(yī)藥。

  目前醫(yī)藥政策比較利好中藥企業(yè),但是公司股價最近一年處于探底盤整,主要是公司業(yè)績低于預期,因為兩票制推行導致公司營銷渠道調整導致。以前部分產品配送到醫(yī)院需要經過多層渠道,兩票制的推行迫使醫(yī)藥流通鏈條改革,生產企業(yè)必須舍棄沒有掌握醫(yī)院終端的渠道,因此失去部分終端客戶,導致產品銷售低于預期。公司主動調整銷售渠道應對兩票制的變革,隨著公司積極對接掌控醫(yī)院終端的流通商,銷售渠道逐步重建,產品銷售有望逐步恢復。

  由于營銷渠道受損導致中報業(yè)績低于預期,公司盈利預測被券商下調,預計2017-2019 年EPS 分別為0.52 元、0.65 元、0.78 元。

  4 復星醫(yī)藥

  復星醫(yī)藥(600196,股吧)是一家以藥品制造和研發(fā)為主,醫(yī)學診斷和醫(yī)療器械及醫(yī)療服務為輔,結合其他占比較小的業(yè)務的上市公司。截至2017年中報披露,藥品制造和研發(fā)占比約69%、醫(yī)學診斷與醫(yī)療器械占比19%,醫(yī)療服務占比12%,各大業(yè)務占比基本保持過去兩年水平,以上三大業(yè)務的動向將直接影響復星醫(yī)藥的經營業(yè)績。

  背靠復星集團大股東,全產業(yè)鏈模式運營,因為市場長期對復星醫(yī)藥經營模式不理解,爭議較大,對標美國強生。研發(fā)投入A股上市公司第二,總市值827億。

  郭廣昌曾說“在科技創(chuàng)新上做了很多工作,比如復星醫(yī)藥從1994年成立開始就進行了診斷試劑的研發(fā),2002年收購了重慶藥業(yè)和重慶醫(yī)工院,2009年我們投資了美國三個研發(fā)中心??梢赃@么說,從明年、后年開始,復星在全球銷售額在十億美元以上的全球創(chuàng)新藥物,會一個個都出來,這是我們十年積累的結果。所以我覺得復星會通過VC投資、自己研發(fā)等手段,在全球加大科研投入,讓復星成為一個科技引領的企業(yè)。包括我們在上海與全球最領先企業(yè)聯(lián)合研發(fā)的新一代達芬奇手術機器人、針對癌癥的KitePharma細胞免疫療法,等等”。

  股價目前似乎在做一個大的杯柄形態(tài),值得跟蹤關注。

  5 人福醫(yī)藥

  人福醫(yī)藥(600079,股吧),目前在細分領域都在前列,麻醉、計生、精神類、原料藥、維藥、和血漿制品都做得相當不錯。同時,公司在國際化方面,也早有布局,并實現(xiàn)了跨越。 多年業(yè)績證明了管理層的投資能力、布局能力和運營能力。

  管理層能力強,公司是有野心的公司,且是在不錯的航道上(成長行業(yè))。

  研發(fā)投入4億,在上市公司中排前四,研發(fā)人數(shù)超過1000人(A股僅四家公司)。

  先是布局國際化,目前進入收獲期;后是布局商業(yè),成為省內第二;現(xiàn)在又布局醫(yī)療,16年20家,遠期50家,這種速度是復星也沒法媲美的。 未來5年300億營收的規(guī)劃。經過積累,人福醫(yī)藥開始進入進軍美國市場的第二階段,嘗試自主品牌的固體制劑出口,讓業(yè)務空間發(fā)生質的變化,然后動用資本,以美國人福為平臺,大踏步并購整合,豐富產品線,利用已經形成的優(yōu)勢渠道和銷售資源迅速做大。由此,我們不難看出,人福醫(yī)藥在制劑國際化的戰(zhàn)略上一直掌握著自己的節(jié)奏,先是本土化布局營銷網絡,打基礎,然后再通過并購豐富產品線,做大布局。

  預計公司17-19年EPS 分別為0.71元/0.87/1.10元,公司股價目前在下跌通道之中,比較弱。

  6 綠葉制藥

  綠葉制藥在香港上市,在國內制藥企業(yè)中,綠葉制藥一直是一家頗有夢想的企業(yè),其是最早在國際市場進行臨床試驗的中國制藥公司之一,國際化也是其目前重要的發(fā)展戰(zhàn)略。

  按照綠葉的規(guī)劃,海外在研產品未來將分別在美國、歐洲以及日本上市。綠葉進軍國際市場的模式,更多的是選擇將研發(fā)這個單點放在海外。由此選擇的原因是基于多項產品可以使用505(b)(2)的申請方式,可促使其在研產品在美國和歐洲進入快速審批通道,從而獲得審批速度方面的優(yōu)勢。

  截止目前,綠葉海外產品線又7個在研產品,其中美國有5個在研產品處于臨床試驗階段。據(jù)證券分析機構預測,其4向海外在研產品將從2018年開始陸續(xù)在美國上市,至2022年全部上市。由于其在研產品在國際市場較為廣闊的發(fā)展空間,所以機構預測,到2022年起4個產品能為公司貢獻約6億美元的營業(yè)收入。

  綠葉的股價在年初到現(xiàn)在一直處于下降通道中,但很多私募基金經理頗為看好,而且公司的管理層在本月初已經開始進行回購公司股份,公司市值目前為151億港幣。

  7 億帆醫(yī)藥

  億帆醫(yī)藥的核心價值體現(xiàn)為三部分:一是子公司杭州鑫富藥業(yè)的維生素B5原料藥和高分子材料;二是包含中藥和西藥的制劑產品;三是控股53.8%的健能隆。

  億帆醫(yī)藥短短十幾年時間,通過自身努力加資本運作,將億帆由藥品渠道經銷商一步步發(fā)展壯大成為集研發(fā)制造銷售一身的大型醫(yī)藥上市公司,不管渠道銷售能力、眼光、人脈資源、事業(yè)心都是國內一流。經營企業(yè)進取又不失穩(wěn)健,通過經銷藥品賺到錢后,借殼收購并經營鑫富藥業(yè)成為現(xiàn)金奶牛,用原料藥產生的現(xiàn)金流收購一系列產品好但銷售差的藥廠進入實體企業(yè),并大膽控股健能隆進入高端生物單抗藥領域,企業(yè)高速成長的同時財務穩(wěn)健負債率低,經營凈現(xiàn)金流超越凈利潤,業(yè)績真實可靠,內生性增長強勁。當前國家大力規(guī)范整頓醫(yī)藥產業(yè),兩票制加速醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)勝劣汰,像億帆醫(yī)藥這種既有渠道銷售能力,又有眼光進取心并購能力的企業(yè)無疑會獲得競爭優(yōu)勢。

  今年由于維生素大幅漲價,公司的股價經過了一輪比較大的上漲,業(yè)績預測預計公司2017-2019年EPS分別為0.99、0.84、0.94元。

  8 天士力

  國內的中醫(yī)藥巨頭,天士力(600535,股吧)依靠其創(chuàng)始人閆希軍在上世紀80年代研發(fā)的復方丹參滴丸一舉成名,如今公司全權交由其子閆凱境經營,最早開始中藥進軍國際市場的嘗試者。

  為實現(xiàn)中藥國際化,天士力建立了現(xiàn)代中藥產業(yè)鏈,有符合國際標準中藥材種植生產質量管理規(guī)范的(GAP)藥源基地,首創(chuàng)重要提取生產質量管理規(guī)范(GEP)新概念,生產體系全部通過國家藥品生產質量管理規(guī)范(GMP)和澳大利亞TGA認證營銷,營銷體系全部通過了國家藥品經營質量管理規(guī)范(GSP認證),使天士力現(xiàn)代中藥產業(yè)鏈的質量管理與國際標準全面接軌。

  在國際市場,天士力構筑了在東南亞、中東、遠東、北美、歐洲、非洲南部等國家和地區(qū)的市場布局,初步建立了品牌知名度。據(jù)天士力官方資料顯示,復方丹參滴丸在全球28個國家進行了商標注冊,以藥品身份進入韓國、越南、阿聯(lián)酋、俄羅斯等國家和地區(qū)的醫(yī)藥市場,在馬來西亞、南非、荷蘭、法國建立分公司,逐步形成了多層次的營銷體系。

  天士力的FDA近期又起爭議,市場正在密切關注等待最終結果揭曉。天士力十幾年的FDA沖關若能沖關成功,將掀開中國中藥歷史的新篇章,若不成功,也值得市場欽佩。

  9 海翔藥業(yè)

  醫(yī)藥染料雙輪驅動,環(huán)保型活性染料、染料中間體以及顏料中間體的生產和銷售,是全球活性艷藍KN-R絕對龍頭,占據(jù)全球60%左右的市場份額,目前產能8000噸,中活性艷藍KN-R 將擴產到1.5 萬噸。

  公司的克林霉素系列產量穩(wěn)居全球龍頭地位;公司為全國較早掌握培南類關鍵中間體4-AA核心技術,并成為國內僅有的幾家能夠供應培南類系列原料藥的企業(yè)之一;公司的氟苯尼考、甲砜霉素、聯(lián)苯雙酯等產品都曾做到國內產銷量第一。近日,公司膠囊制劑生產線正式獲得國內GMP認證,標志著公司正式實現(xiàn)原料藥向制劑的轉型升級,制劑業(yè)務將逐漸貢獻利潤,另一方面,公司完成一年期非公開發(fā)行,募集資金用于原料藥及中間體CMO中心擴建、年產30億片(粒)固體制劑技改以及醫(yī)藥綜合研發(fā)中心等項目的建設,進一步拓展國外代加工業(yè)務和完善下游產業(yè)鏈。

  公司投資揚州日興生物18.18%股權,其擁有的蒽醌類染料重要中間體,可滿足公司做強做大以活性艷藍為主的高端環(huán)保型染料的原料供應;其頗具特色的氨糖系列產品,通過藥品注冊可發(fā)展為戰(zhàn)略醫(yī)藥品種,也可發(fā)展為保健產品,切入養(yǎng)老大健康產業(yè)。

  10 信立泰

  信立泰(002294,股吧),我國心血管藥物治療領域的龍頭公司,上市后曾是貴醫(yī)藥股,創(chuàng)始人葉澄海是一個傳奇人物。

  信立泰是一家從事化學原料藥、粉針劑、片劑和膠囊的研發(fā)、生產和銷售的醫(yī)藥技術企業(yè),公司主營業(yè)務為心血管類、頭孢類抗生素、骨吸收抑制劑類等藥物的研發(fā)、生產和銷售.公司產品包括制劑和原料藥兩大類?,F(xiàn)有主要制劑產品包括硫酸氫氯吡格雷片(泰嘉)、鹽酸貝那普利片(信達怡)、注射用鹽酸頭孢吡肟(信力威)、注射用頭孢呋辛鈉(信立欣)、注射用頭孢西丁鈉(信希汀)、注射用帕米膦酸二鈉(信爾怡)等;原料藥產品主要包括鹽酸頭孢吡肟、頭孢呋辛鈉、頭孢西丁鈉等. 公司的'信立泰藥業(yè)'被評定為深圳市知名品牌,致力于發(fā)展世界領先高新科技,將研究開發(fā)創(chuàng)新醫(yī)藥產品作為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關鍵,以開發(fā)國家一、二類新藥為主,主攻心血管、抗過敏及感染等治療領域,研究開發(fā)具有自主知識產權的醫(yī)藥產品,二類新藥硫酸氫氯吡格雷片(泰嘉)和地氯雷他定片(信敏汀)被認定為國家重點新產品。

  信立泰依靠泰嘉起家、發(fā)展,目前比較有展望性新藥是信立坦,但市場能量尚未形成,需要實際觀察。綜上所述,信立泰是一家質地非常不錯的公司,但它舊的護城河日漸干涸,新的護城河尚未有效形成,公司大的前景需要謹慎持續(xù)觀察,但今后幾年只要不出大的紕漏,維持目前發(fā)展盈利水平問題不大,而如果接下來它在新藥品方面有所建樹,相信投資者對它的市場預期將走上一個新的臺階。

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