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新規(guī)駕到 余額寶、微信理財(cái)這些注意事項(xiàng)你都知道了嗎?

  • 2017年9月5日 lihuizhen來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 1071 68
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基金管理人應(yīng)當(dāng)對(duì)所管理的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金,實(shí)施規(guī)??刂?。同一基金管理人所管理采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金,月末資產(chǎn)凈值合計(jì)不得超過該基金管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍。

  余額寶這次攤上事情了。

  剛剛過去的9月1日,監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式發(fā)布了《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》(以下簡稱新規(guī)),將于10月1日起施行。新規(guī)的面世迅速在行業(yè)內(nèi)引發(fā)熱議,不少第三方研究機(jī)構(gòu)、賣方機(jī)構(gòu)甚至媒體,紛紛給出了自己的解讀,不過真正來自公募基金內(nèi)部的聲音卻并不多。

  為此,記者特意采訪了多位公募固定收益投資總監(jiān)及相關(guān)人士,并在這里呈現(xiàn)他們最真實(shí)的看法。

余額寶,微信理財(cái),金融

  一、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金影響大,余額寶或有專項(xiàng)規(guī)則

  本次新規(guī)的第八章是《貨幣市場(chǎng)基金特別規(guī)定》。本章第二十九條要求,基金管理人應(yīng)當(dāng)對(duì)所管理的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金,實(shí)施規(guī)模控制。同一基金管理人所管理采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場(chǎng)基金,月末資產(chǎn)凈值合計(jì)不得超過該基金管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍。

  這個(gè)“200倍”在市場(chǎng)上引起了高度關(guān)注,甚至有業(yè)內(nèi)人士替規(guī)模最大的貨幣基金余額寶算了筆賬——Wind數(shù)據(jù)顯示,今年年中余額寶的資產(chǎn)規(guī)模為1.43萬億,“也就是說,天弘基金需要提取至少71.5億元的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金?!?/p>

  一家大型公募固定收益部總監(jiān)告訴,記者,這則規(guī)定主要對(duì)一些貨幣基金規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金少的公司影響較大,“因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)(準(zhǔn)備)金實(shí)質(zhì)上是管理費(fèi)按一定比例收取的,規(guī)模越大、時(shí)間越長就提得越多。很多風(fēng)險(xiǎn)(準(zhǔn)備)金都是基金公司長年累積下來的,我們之前也初步算過,200倍的上限,對(duì)于‘老十家’這樣已經(jīng)成立10幾年的基金公司,限制就較小;但像一些貨幣基金規(guī)模較大、相對(duì)較新的公司,影響就比較明顯。影響最大的肯定是余額寶了,超出的遠(yuǎn)不止200倍,所以對(duì)他們來說,肯定會(huì)限制整個(gè)貨幣基金整體的規(guī)模?!?/p>

  還有業(yè)內(nèi)人士向記者透露,天弘基金雖然早就在設(shè)法控制余額寶的規(guī)模,不過后者仍然保持了高速增長,“余額寶這種情況可能會(huì)有特例吧”。

  這一點(diǎn)新規(guī)中也可見端倪,其第三十七條規(guī)定,對(duì)于被認(rèn)定為具有系統(tǒng)重要性的貨幣市場(chǎng)基金,由中國證監(jiān)會(huì)會(huì)同中國人民銀行另行制定專門的監(jiān)管規(guī)則。

  二、機(jī)構(gòu)類貨基平均收益期限縮短,收益降低

  一家華南公募固收投資總監(jiān)告訴記者,根據(jù)新規(guī),如果貨基前10大持有人占比超過一定比例,對(duì)于這些基金的運(yùn)作和久期等流動(dòng)性資產(chǎn)都會(huì)有限制,直接結(jié)果就是會(huì)影響其收益水平。

  舉個(gè)例子,新規(guī)第三十條要求,當(dāng)貨幣市場(chǎng)基金前10名份額持有人的持有份額合計(jì)超過基金總份額的50%時(shí),貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩余期限不得超過60天,平均剩余存續(xù)期不得超過120天;投資組合中,現(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個(gè)交易日內(nèi)到期的其他金融工具,占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得低于30%。

  而當(dāng)貨幣市場(chǎng)基金前10名份額持有人的持有份額合計(jì)超過基金總份額的20%時(shí),貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩余期限不得超過90天,平均剩余存續(xù)期不得超過180天;投資組合中,現(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及5個(gè)交易日內(nèi)到期的其他金融工具,占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得低于 20%。

  “一般來說,貨基期限偏短,所拿資產(chǎn)是存單、同業(yè)存款、回購與短期限債券等,主要目的也是持有到期,吃票息。有一些貨幣基金80%甚至90%以上都是大機(jī)構(gòu)持有,對(duì)于這些基金來說可能原來的平均收益期限能做到120天,現(xiàn)在只能降到90天甚至60天以內(nèi),所以收益肯定要受一些影響。而這種影響對(duì)零售渠道為主的貨基影響沒那么大,因?yàn)樗鼈兊目蛻舴浅7稚?,但?duì)一些機(jī)構(gòu)占比比較大的基金,收益就會(huì)降得多一些?!?/p>

  三、限制貨基投向、收益降低,促進(jìn)資金回流銀行

  新規(guī)第三十三條規(guī)定,貨幣市場(chǎng)基金投資于主體信用評(píng)級(jí)低于AAA的機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具,占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得超過10%,其中單一機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具占基金資產(chǎn)凈值的比例合計(jì)不得超過2%。

  和今年三月份的征求意見稿相比,新規(guī)要求把單只貨幣市場(chǎng)基金主動(dòng)投資于流動(dòng)性受限資產(chǎn)的市值合計(jì),不得超過該基金資產(chǎn)凈值的比重由5%提高到了10%。不過相比此前適用的《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》中“貨幣基金投資到期日在10個(gè)交易日以上的逆回購、銀行定期存款等流動(dòng)性受限資產(chǎn)投資占基金凈資產(chǎn)比例合計(jì)不超過30%”的規(guī)定,該比例還是大幅下降。

  一位滬上公募固收投資總監(jiān)向記者表示,新規(guī)里他最關(guān)注的一則就是上面這條,“三月份征求意見稿出來時(shí),我們分析過,方向是對(duì)貨幣基金的投向做了嚴(yán)格限制、可投主體信用評(píng)級(jí)也往上提升。不過我國中小銀行的凈資本往往在20億~50億,按10%的比例估算,基金公司投資這些銀行同業(yè)存單的規(guī)模上限,最多只有2億~5億。幾大股份制銀行的凈資產(chǎn)加起來乘以10%后,差不多也就4000億,那對(duì)規(guī)模較大的貨基來說,已經(jīng)沒有資產(chǎn)可以投了,只能投那種低利率的資產(chǎn)。這樣一來,就可能會(huì)使得貨基的收益率慢慢降下去?!?/p>

  上述華南公募固收投資總監(jiān)也指出,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理新規(guī)最根本的方向還是跟國家去杠桿的方向一致,讓錢回流銀行。“之前短端利率一直下不去、企業(yè)成本居高不下,而新規(guī)就是要讓存款、存單的利率降下來,使得錢慢慢回流銀行,這是有利于降成本的?!?/p>

  除此之外,新規(guī)第三十三條還禁止投AA+以下的存單。上述滬上公募固收投資總監(jiān)表示,這相當(dāng)于阻斷了通過配置低評(píng)級(jí)銀行的存單獲取較高收益的機(jī)會(huì),同時(shí)拉升基金對(duì)高等級(jí)存單的需求。“高等級(jí)存單收益會(huì)更低些,從而導(dǎo)致貨幣基金的收益更低。”

  四、多管齊下,降低大額贖回引起的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

  大家可能都還記得,去年底債市曾大幅調(diào)整。有業(yè)內(nèi)人士透露,其背后重要一角便是在恐慌與監(jiān)管預(yù)期要求下,銀行擁擠贖回貨基,引發(fā)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

  因此在新規(guī)中,多項(xiàng)條款和措施都是有針對(duì)性地減輕貨基大額贖回的壓力。

  舉個(gè)例子,新規(guī)第二十二條要求,基金管理人可以在特定情形下采取這些輔助措施:延期辦理巨額贖回申請(qǐng);暫停接受贖回申請(qǐng);延緩支付贖回款項(xiàng);收取短期贖回費(fèi);暫?;鸸乐?擺動(dòng)定價(jià);中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他措施,等等。

  所謂擺動(dòng)定價(jià)機(jī)制,新規(guī)第四十條也進(jìn)行了解釋,是指“當(dāng)開放式基金遭遇大額申購贖回時(shí),通過調(diào)整基金份額凈值的方式,將基金調(diào)整投資組合的市場(chǎng)沖擊成本分配給實(shí)際申購、贖回的投資者,從而減少對(duì)存量基金份額持有人利益的不利影響,確保投資者的合法權(quán)益不受損害并得到公平對(duì)待?!?/p>

  上述大型公募固收投資總監(jiān)表示,新規(guī)采取了多項(xiàng)措施降低大額贖回引起的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),例如還有第三十一條規(guī)定提出的,對(duì)前10名份額持有人的份額占比在50%以上,且投資組合中現(xiàn)金、國債、政金債等資產(chǎn)的比例不足10%且偏離度為負(fù)時(shí),貨基可以對(duì)當(dāng)日單個(gè)基金份額持有人超過基金總份額1%的贖回申請(qǐng)強(qiáng)制征收1%的贖回費(fèi)?!斑@樣一來,可以提高贖回成本,降低機(jī)構(gòu)的贖回?zé)崆椤!?/p>

  五、投資者怎么辦?

  前面說了這么多投資總監(jiān)們的真實(shí)心聲,那面對(duì)新規(guī)的影響,投資者應(yīng)該怎么做?

  濟(jì)安金信副總經(jīng)理王群航此前做的兩組計(jì)算或許可以作為參考:銀行人民幣存款的基礎(chǔ)利率,活期0.35%(若按周計(jì)算,平均每周0.0067%)、定期一年1.50%、定期三年2.75%;而根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的統(tǒng)計(jì),截至8月18日,298只貨基“過去一周”平均收益率為0.0727%,225只貨基“過去一年”的平均收益率為3.22%,126只貨基“過去三年”的平均收益率為10.32%。

  他還舉了一個(gè)例子——如果一只貨基的七日年化從4.10%降到了3.90%,收益率相差0.2個(gè)百分點(diǎn),即意味著申購100元的貨幣市場(chǎng)基金,持有滿一年,收益最多會(huì)減少0.20元。

  這么看來,雖然貨幣基金的收益率可能會(huì)有所降低,但短期之內(nèi),普通投資者或許還無需太擔(dān)心,畢竟和同類型產(chǎn)品比起來,貨基的優(yōu)勢(shì)還是十分明顯。

  “無論是短期,還是長期,貨幣市場(chǎng)基金的收益率都高于銀行存款。結(jié)合流動(dòng)性來考慮,定期存款完全無法與貨幣基金比肩。基于攤余成本法的收益計(jì)算方式,以及不斷加強(qiáng)監(jiān)管,貨基的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)一再降低,因此隨著時(shí)間的推移,貨基還必將會(huì)得到越來越多投資者的認(rèn)可和持有。”王群航表示。

  入市有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。

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