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新常態(tài) 新周期 新牛市——2017年宏觀經(jīng)濟和資本市場展望

  • 2017年8月29日 YaoEnHua來源:搜狐 1124 72
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最早最堅定最旗幟鮮明提出“新常態(tài)新周期 新牛市”。原文發(fā)于2017年02月28日,本文為任澤平博士在方正證券深圳會議上的演講。

4,信貸超預(yù)期。去年12月份和今年1月份大家看,在央行進行窗口指導(dǎo)的背景下,我們的信貸都是大幅超預(yù)期的,一般來說信貸社融對投資和經(jīng)濟有一個季度的滯后,也就是意味著大家對二季度的投資和經(jīng)濟不應(yīng)該悲觀。信貸社融超預(yù)期以后,我們對債市看多的時間窗口要推遲,對股市看多的時間窗口要提前。為什么出現(xiàn)信貸超預(yù)期?一是實際融資需求的大規(guī)?;謴?fù);二是去年下半年以來,我們對債市、房市進行調(diào)控,調(diào)控以后銀行怎么辦呢?它只能增加對實體經(jīng)濟的貸款,而且這里實體經(jīng)濟的貸款去年底和今年初相當一部分給了地方融資平臺和PPP項目、基建。去年下半年以來地方換屆基本完成,歷史上地方換屆以后都有一波投資沖動。

我們把貸款加強利率減掉PPI作為實際貸款利率,2014、2015年我們不斷的降息、降準,政策基準利率處在歷史的低位,但是我們PPI不斷的回升,意味著實際貸款利率是大幅下降的。比如說一個企業(yè)的資產(chǎn)負債表,借款的融資成本是在歷史的低位,但是資產(chǎn)在不斷的漲價,你會怎么辦?你肯定很愿意借錢。

需求超預(yù)期、信貸超預(yù)期,行業(yè)的景氣在2015年、2016年是下游的汽車、地產(chǎn)復(fù)蘇,去年下半以來正在向中游傳導(dǎo),行業(yè)景氣輪動,中游崛起,這是我們近期在主要推的觀點。

對今年的經(jīng)濟總結(jié)來講,我們認為2016-2018年是L型的走勢,這個觀點在2016年得到初步的驗證,目前我們處在L型背景下小周期復(fù)蘇,我認為后面會有很多人比我樂觀,現(xiàn)在市場上有三種觀點:一是重回衰退論,認為這一輪經(jīng)濟企穩(wěn)回升就是刺激汽車、地產(chǎn)起來的,不是二季度就是三季度,經(jīng)濟重回衰退,看多債市、看空股市。二是以我領(lǐng)銜的經(jīng)濟L型,小周期復(fù)蘇會到今年上半年,下半年回落但幅度不深,供給端的出清企業(yè)盈利超預(yù)期。三是現(xiàn)在市場上比我樂觀的也有了,認為從此中美走上了復(fù)蘇的康莊大道。我認為這個可能有點太樂觀了,2016-2018年基本處在觸底的階段,重回衰退論太悲觀,周期復(fù)蘇論太樂觀。

這是我們對整個經(jīng)濟的觀察,對大類資產(chǎn)的觀點也非常簡單,戰(zhàn)略性的看多今年的A股,走得好的話應(yīng)該是一個結(jié)構(gòu)性的牛市,配置的方向今年上半年是周期、低估值真成長和改革的相關(guān)主題,周期主要是推中游崛起,改革的相關(guān)方向都寫在去年12月份中央經(jīng)濟工作會議,三大戰(zhàn)略,“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶、國企混改、去產(chǎn)能、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革、PPP,都是今年的主題投資機會。對于債市仍然需要等待,對于匯率短期能夠企穩(wěn)。對于房地產(chǎn),區(qū)域分化。

新周期論戰(zhàn)本質(zhì)上是多空論戰(zhàn):市場是檢驗觀點的唯一標準

任澤平

三年后的2017年,任澤平博士提出“新周期”,再度引發(fā)教科書級的經(jīng)典多空論戰(zhàn),在爭議中消費、周期、金融、真成長股拔地而起走出結(jié)構(gòu)性牛市,商品大漲。

經(jīng)過六年多市場出清,疊加供給側(cè)改革和環(huán)保督查,中國經(jīng)濟正站在新周期的底部和起點上。

新周期的核心是:產(chǎn)能周期的第三個階段,產(chǎn)能出清、行業(yè)集中度提升、剩者為王、企業(yè)盈利改善、資產(chǎn)負債表修復(fù)、為新一輪產(chǎn)能擴張蓄積能量。

新周期得益于30多年改革開放建立的強大市場經(jīng)濟消化、吸收和重生能力,得益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和環(huán)保督查帶來的改革紅利釋放。

市場是檢驗觀點的唯一標準,賺錢是硬道理。市場是最公平的裁判。新周期,在絕望中重生,在爭議中上漲。

請大家重視新周期相關(guān)研究,集17年宏觀研究經(jīng)驗,我們嚴肅認真地基于扎實的證據(jù)、密實的邏輯和理性的推演,推動研究進步。

參見:

2017年8月25日《新周期的討論交給市場去檢驗——高頻研判之五十七》

2017年8月19日《產(chǎn)能周期的基礎(chǔ)理論和規(guī)律特征——正解新周期之一》

2017年8月8日《新周期向何處去——任澤平博士重要電話會議紀要》

2017年4月19日《站在新周期的起點上:來自產(chǎn)能周期的多維證據(jù)》

2017年2月28日《新常態(tài) 新周期 新牛市——2017年宏觀經(jīng)濟和大類資產(chǎn)展望》

2017年1月3日《曙光乍現(xiàn):在失望中尋找希望——2017年的幾個關(guān)鍵性問題》

延伸閱讀

細分市場研究 可行性研究 商業(yè)計劃書 專項市場調(diào)研 兼并重組研究 IPO上市咨詢 產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)劃 十三五規(guī)劃

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