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創(chuàng)業(yè)板估值兩年跌去近七成:2110億商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)高懸 公募大逃離

  • 2017年7月26日 LiuYang來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 233 7
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WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2017年以來,A股市場(chǎng)上證綜指、滬深300、上證50和創(chuàng)業(yè)板指呈現(xiàn)極度分化的走勢(shì)。其中,上證綜指累計(jì)上漲4.51%,滬深300累計(jì)上漲12.37%,上證50累計(jì)上漲15.57%,同期,創(chuàng)業(yè)板指則累計(jì)下跌13.96%。

 

創(chuàng)業(yè)板估值兩年跌去近七成:2110億商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)高懸 公募大逃離

?  WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2017年以來,A股市場(chǎng)上證綜指、滬深300、上證50和創(chuàng)業(yè)板指呈現(xiàn)極度分化的走勢(shì)。其中,上證綜指累計(jì)上漲4.51%,滬深300累計(jì)上漲12.37%,上證50累計(jì)上漲15.57%,同期,創(chuàng)業(yè)板指則累計(jì)下跌13.96%。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2015年6月12日當(dāng)周,創(chuàng)業(yè)板平均市盈率(整體法,下同)曾最高達(dá)到150.88,自那時(shí)以來,整個(gè)板塊的估值水平腰斬再腰斬,截至目前,其市盈率已經(jīng)下跌至47.61倍,足足下跌了68%。

  成長性下滑已成為創(chuàng)業(yè)板的“死穴”。截至目前,創(chuàng)業(yè)板中報(bào)業(yè)績預(yù)告披露完畢。上海證券研究顯示,截至2017年第二季度,創(chuàng)業(yè)板業(yè)績?cè)鏊龠B續(xù)五個(gè)季度下滑,2017年中報(bào)凈利潤平均同比增速 7.30%,其中第一季度業(yè)績?cè)鏊?0.75%,第二季度業(yè)績?cè)鏊?.06%;剔除溫氏股份后的創(chuàng)業(yè)板中報(bào)業(yè)績?cè)鏊?5.65%,其中第一季度業(yè)績?cè)鏊?6.26%,第二季度業(yè)績?cè)鏊?5.27%。剔除溫氏股份和一年內(nèi)發(fā)生過重大資產(chǎn)重組的60家創(chuàng)業(yè)板公司后,創(chuàng)業(yè)板2017年上半年凈利潤增速從25.65%下滑到20.74%,而59家在過去一年內(nèi)發(fā)生過重大資產(chǎn)重組的公司中報(bào)凈利潤達(dá)到78.29%。

  據(jù)悉,創(chuàng)業(yè)板過去的業(yè)績?cè)鲩L,有很大一部分是建立在外延式并購所帶來的業(yè)績并表上的。數(shù)據(jù)顯示,2010年以來,創(chuàng)業(yè)板累計(jì)并購金額6263億元,占2016年末創(chuàng)業(yè)板總資產(chǎn)的37%。2016年證監(jiān)會(huì)修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》,2017年以來,創(chuàng)業(yè)板的并購重組活動(dòng)數(shù)量和規(guī)模急劇下降。

  創(chuàng)業(yè)板過去數(shù)年頻頻發(fā)生的并購行為,其帶來的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)正在顯現(xiàn)。國金證券認(rèn)為,A股并購重組高潮是在2015年,通常并購標(biāo)的的業(yè)績承諾期限為三年,即到2018年,將有大量的業(yè)績承諾到期,屆時(shí)沒有了業(yè)績承諾的約束,相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績存在大幅下滑的可能,對(duì)上市公司的利潤貢獻(xiàn)會(huì)相應(yīng)減少。截至2017年一季度,創(chuàng)業(yè)板所有公司商譽(yù)共2110億元,將溫氏股份剔除后,商譽(yù)占創(chuàng)業(yè)板公司凈資產(chǎn)比例高達(dá)19%。高溢價(jià)并購帶來結(jié)果之一是,一旦標(biāo)的業(yè)績不達(dá)承諾,商譽(yù)減值會(huì)嚴(yán)重影響到公司的盈利情況,巨額的商譽(yù)成為懸在創(chuàng)業(yè)板頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

  作為機(jī)構(gòu)投資者的公募基金,過去半年來正在大規(guī)模逃離創(chuàng)業(yè)板。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至2016年底,公募基金共持有571只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股,持倉市值總計(jì)為2610億元。但截至2017年上半年,創(chuàng)業(yè)板則共計(jì)有342只個(gè)股為公募基金所持有,持倉市值僅為1057億元。

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