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三星正在放棄舊有的財(cái)閥模式 對(duì)中國(guó)企業(yè)有何借鑒意義?

2017年2月16日     來(lái)源:家族企業(yè)雜志 李魏 黃維升      編輯:ZhangHongYuan      繁體
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作為韓國(guó)最大的企業(yè),三星正在放棄舊有的財(cái)閥模式,這對(duì)中國(guó)企業(yè)具有很大的借鑒參考意義。

  運(yùn)營(yíng)公司(Operation Company)

  如Paul Singer所分析,運(yùn)營(yíng)公司將涵蓋三星目前所有的獨(dú)立子公司及業(yè)務(wù),包括手機(jī)業(yè)務(wù)、電視業(yè)務(wù)、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)、電池業(yè)務(wù)等等,負(fù)責(zé)具體運(yùn)營(yíng)。控股公司不需參與運(yùn)營(yíng)公司的日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng),只是持有運(yùn)營(yíng)公司一定比例的股份,并可作為股東免稅獲得運(yùn)營(yíng)公司的利潤(rùn)分紅 。

  但顯然分拆計(jì)劃可能遇到種種潛在阻礙。據(jù)報(bào)道,三星某高管表示,向控股架構(gòu)轉(zhuǎn)移需要考慮許多的潛在因素,比如稅收及其它監(jiān)管方面的變化。韓國(guó)相關(guān)法律要求,控股公司必須持有上市子公司至少30%的股份。如果真的決定分拆,三星電子必須購(gòu)買(mǎi)子公司股票,比如三星SDI、三星電機(jī)、三星SDS的股票,從而達(dá)到法律的要求,但開(kāi)支可能會(huì)達(dá)到幾十億美元。

  與谷歌公司2015年重組計(jì)劃的對(duì)比

  谷歌公司2015年8月10日宣布進(jìn)行重組,將公司變?yōu)橐患翌?lèi)似集團(tuán)公司一樣的企業(yè)。重組計(jì)劃主要是新設(shè)立一家全新的Alphabet公司作為母公司,谷歌公司剝離非核心業(yè)務(wù),實(shí)行適度瘦身,成為Alphabet公司旗下最大的子公司。

  谷歌公司的非核心業(yè)務(wù)、原來(lái)的各子公司,以及未來(lái)包括自動(dòng)駕駛汽車(chē)在內(nèi)的創(chuàng)新項(xiàng)目,將成為自由發(fā)展的獨(dú)立子公司,共同作為Alphabet公司下面的子公司。Alphabet公司持有各子公司的股份,但Alphabet公司不負(fù)責(zé)旗下子公司的運(yùn)營(yíng)。

  經(jīng)過(guò)重組,Alphabet旗下包括谷歌及一系列子公司,它是一堆公司的組合。Alphabet Inc.將取代谷歌成為公開(kāi)上市的公司,所有谷歌股票將被兌換成Alphabet股票。新谷歌將成為Alphabet的全資子公司,股票代碼將分別是GOOGL和GOOG。而新的谷歌公司將會(huì)包括以下業(yè)務(wù):網(wǎng)頁(yè)搜索、網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)、谷歌地圖、應(yīng)用軟件、Youtube視頻網(wǎng)站、安卓系統(tǒng)。

  媒體對(duì)谷歌重組的分析較多,其中比較合理的理由如下:創(chuàng)始人拉里·佩奇曾在2014年向沃倫·巴菲特(Warren Buffett)請(qǐng)教“如何運(yùn)營(yíng)一家龐大的復(fù)雜企業(yè)”,后決定仿效沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋集團(tuán)的做法,即“將關(guān)系并不緊密的業(yè)務(wù)獨(dú)立經(jīng)營(yíng),這或許才是治理‘龐然大物’的長(zhǎng)久之道” 。

  長(zhǎng)期以來(lái),谷歌公司在核心互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占據(jù)主導(dǎo)地位,并發(fā)展了很多與核心業(yè)務(wù)關(guān)系不大,存在高風(fēng)險(xiǎn)的奇怪部門(mén),如無(wú)人駕駛汽車(chē)、氣球網(wǎng)絡(luò)、可以監(jiān)測(cè)血糖的隱形眼鏡等項(xiàng)目。因此,谷歌公司曾被華爾街的投資者批評(píng)“不專(zhuān)注、不透明”。

  谷歌進(jìn)行重組,一方面可以回應(yīng)華爾街的批評(píng),另一方面可以降低谷歌非核心業(yè)務(wù)的負(fù)面影響(如汽車(chē)業(yè)務(wù)導(dǎo)致的虧損、訴訟等),最后重組可以提供一些內(nèi)部的升遷機(jī)會(huì)(如桑達(dá)爾·皮查伊成為谷歌CEO等)。

  谷歌公司的重組至今已有1年,重組后,谷歌的核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁,但非核心業(yè)務(wù)無(wú)明顯進(jìn)展。Alphabet股票受到市場(chǎng)追捧,從宣布重組截至2016年8月28日,Alphabet股價(jià)上漲了17%,反映出投資者認(rèn)為新的谷歌仍有上升的潛力。

  和三星電子的拆分計(jì)劃相比,谷歌公司同樣是拆分成持股公司和運(yùn)營(yíng)公司。其持股公司得到了投資者的追捧,但運(yùn)營(yíng)公司卻反響不一,持有核心業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)公司持續(xù)高速增長(zhǎng),而持有非核心業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)公司則沒(méi)什么變化,依舊增長(zhǎng)緩慢。但總體來(lái)說(shuō),谷歌公司的重組是比較成功的,吸引了更多投資,加強(qiáng)了核心業(yè)務(wù),同時(shí)隔離了非核心業(yè)務(wù)的負(fù)面影響。

  如果三星電子能夠完成與谷歌公司類(lèi)似的重組,確實(shí)能夠使控股公司避免受到“三星Note7手機(jī)電池門(mén)”這樣事件的直接負(fù)面影響,而且股權(quán)更為透明的三星,在美國(guó)股市上市后,似乎也更容易吸收投資。

  但如前所述,三星電子與谷歌公司最大的不同,在于前者存在過(guò)于復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu),短時(shí)間內(nèi)難以像谷歌那樣進(jìn)行重組。這可能是三星電子分拆重組的最大障礙。

  重組主要是為了家族財(cái)富傳承

  三星集團(tuán)的現(xiàn)有股權(quán)模式面臨政府壓力。

  如前所述,韓國(guó)政府對(duì)三星集團(tuán)的連環(huán)持股結(jié)構(gòu)早已存在不滿(mǎn),從1998年金大中總統(tǒng)執(zhí)政時(shí)起,就一直不斷敦促三星進(jìn)行改組至今,而三星集團(tuán)之所以能夠頂住壓力遲遲沒(méi)有推進(jìn)實(shí)質(zhì)改革,主要是因?yàn)楝F(xiàn)任掌門(mén)人李健熙在韓國(guó)具有巨大的政治影響力。

  但李健熙在2014年5月入院治療后,至今沒(méi)有恢復(fù)行動(dòng)力,已難以繼續(xù)采用過(guò)去的經(jīng)濟(jì)、政治影響力與政府進(jìn)行拖延和對(duì)抗。而且李健熙指定的接班人李在镕,尚缺乏父親的豐富閱歷和經(jīng)驗(yàn),政治影響力也不如父親強(qiáng)大。

  因此,如果現(xiàn)在不趁李健熙在世時(shí)進(jìn)行主動(dòng)重組,等將來(lái)李健熙去世了再進(jìn)行重組,就有可能受到來(lái)自政府部門(mén)的各種阻礙和干預(yù),屆時(shí)將相當(dāng)被動(dòng),接班人李在镕未必能夠控制住局面,李氏家族有可能會(huì)失去對(duì)三星集團(tuán)的掌控權(quán)。

  三星集團(tuán)的現(xiàn)有股權(quán)模式不適應(yīng)全球化的競(jìng)爭(zhēng)。

  隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化的推進(jìn),韓國(guó)企業(yè)開(kāi)始面臨來(lái)自全世界的競(jìng)爭(zhēng),同時(shí)需要經(jīng)歷各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)的考驗(yàn)。在上世紀(jì)末東南亞危機(jī)之前,韓國(guó)共有現(xiàn)代、大宇、三星、樂(lè)喜(LG)、鮮京(SK)等五大財(cái)閥集團(tuán),但進(jìn)入21世紀(jì)后,只剩下三星集團(tuán)一枝獨(dú)秀。究其原因,在于李健熙當(dāng)時(shí)進(jìn)行了適應(yīng)全球競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)變革。

  而隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化的深入,產(chǎn)業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí),現(xiàn)有的財(cái)閥式股權(quán)結(jié)構(gòu)透明度不高,難以適應(yīng)現(xiàn)代資本市場(chǎng)的需求,不利于吸引投資者,從而很難應(yīng)對(duì)新興科技企業(yè)的有力挑戰(zhàn)(如三星在中國(guó)等國(guó)家的智能手機(jī)終端市場(chǎng)份額已遭到小米、華為等企業(yè)的不斷蠶食),要想維持世界一流企業(yè)的地位,只能持續(xù)不斷地進(jìn)行自我改革。

  三星集團(tuán)的現(xiàn)有股權(quán)模式不利于后代接班。

  三星集團(tuán)是一個(gè)典型的韓國(guó)財(cái)閥企業(yè),其基本特色是財(cái)閥中央集權(quán)于家族企業(yè)尤其是總裁個(gè)人(李健熙),對(duì)掌門(mén)人的要求極高,企業(yè)旗下的產(chǎn)業(yè)星羅密布,子公司循環(huán)出資控股,形如金字塔,資本和商品在內(nèi)部流動(dòng),子公司利益需服從整體公司利益。其優(yōu)點(diǎn)是能夠集中力量辦大事,且可以依靠巨大的企業(yè)規(guī)模優(yōu)先獲得政府及銀行的支持。

  雖然在“強(qiáng)人”的統(tǒng)治下,這種模式的企業(yè)容易取得巨大的輝煌,但此模式對(duì)接班人的素質(zhì)要求極高,且一般存在極其復(fù)雜的家庭紛爭(zhēng)。一旦接班人能力不足,或者出現(xiàn)家族紛爭(zhēng),很可能給企業(yè)帶來(lái)重大負(fù)面影響,導(dǎo)致企業(yè)難以適應(yīng)迅速變化的現(xiàn)代市場(chǎng)需求。

  一般認(rèn)為,財(cái)閥式的股權(quán)結(jié)構(gòu),既不符合現(xiàn)代企業(yè)的管理要求,也不為現(xiàn)代的政治體制歡迎,隨著時(shí)間的推移、存在巨大的政治風(fēng)險(xiǎn),有可能在未來(lái)成為被市場(chǎng)宰割、被政府分拆的對(duì)象。

  作為韓國(guó)最大的企業(yè),三星正在放棄舊有的財(cái)閥模式,這對(duì)中國(guó)企業(yè)具有很大的借鑒參考意義。中國(guó)與韓國(guó)是鄰國(guó),文化相近,華人企業(yè)也很容易形成類(lèi)似三星集團(tuán)的金字塔形結(jié)構(gòu),也熱衷于尋求政府扶持和開(kāi)展大規(guī)模兼并,希望做大做強(qiáng)。

  但隨著時(shí)代的發(fā)展,這種舊有的企業(yè)結(jié)構(gòu)高度集權(quán)、透明性不高,難以適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)的管理要求,在進(jìn)行企業(yè)交班時(shí)困難較大,不利于家族財(cái)富傳承。

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