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泰達(dá)宏利基金2023年資產(chǎn)配置觀點(diǎn):權(quán)益市場(chǎng)或?qū)⒚黠@優(yōu)于債市

  • 2023年2月2日 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng) 1224 79
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2023年資產(chǎn)配置觀點(diǎn)

2023年中美經(jīng)濟(jì)周期再次逆轉(zhuǎn),隨著國(guó)內(nèi)疫情高峰期過(guò)去和房地產(chǎn)政策的逐步放松,中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇,美聯(lián)儲(chǔ)快速加息對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面需求的壓制正在顯現(xiàn),美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的概率較大,貨幣政策邊際寬松預(yù)期越來(lái)越強(qiáng);在以上宏觀背景下,23年權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)可能將明顯優(yōu)于債市。

國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)

23年A股機(jī)會(huì)顯著;當(dāng)前A股依然位于底部區(qū)域,經(jīng)過(guò)過(guò)去1年多的調(diào)整,主要寬基指數(shù)估值分位均位于歷史較低水平;從周期的視角來(lái)看萬(wàn)得全A盈利仍處于下行趨勢(shì),隨著內(nèi)需復(fù)蘇的確定性越來(lái)越高,A股盈利預(yù)期明顯好轉(zhuǎn),復(fù)盤(pán)過(guò)去幾輪熊牛轉(zhuǎn)換經(jīng)驗(yàn),估值修復(fù)總是優(yōu)于盈利基本面的復(fù)蘇,當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)看好23年A股市場(chǎng)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。風(fēng)格上價(jià)值可能將優(yōu)于成長(zhǎng),估值角度來(lái)看,兩者均處于歷史較低水平,從基本面結(jié)構(gòu)上來(lái)看,隨著海外主要經(jīng)濟(jì)體走向衰退,外需疲弱,內(nèi)需將成為23年拉動(dòng)需求的主要力量,其中內(nèi)需與代表傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的價(jià)值風(fēng)格股票相關(guān)度更高,而許多成長(zhǎng)風(fēng)格股票深度參與全球供應(yīng)鏈分工,其營(yíng)收與外需變化息息相關(guān)。

中債

債市獲利難度明顯加大;不論從估值比價(jià)還是從基本面角度來(lái)看債市利空因素明顯增多;當(dāng)前國(guó)債利率的絕對(duì)水平和信用利差均在歷史地位,從歷史股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度來(lái)看,債市性價(jià)比較低,國(guó)債利率也遠(yuǎn)低于全球主要國(guó)家利率水平,23年隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策邊際寬松,人民幣匯率升值,國(guó)債利率仍有合理的上行空間;最重要的是,從基本面的角度來(lái)看,實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇動(dòng)力較強(qiáng),23年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)讀數(shù)明顯超過(guò)今年,利率中樞也將震蕩向上。

美債

美債利率下行趨勢(shì)明確;去年4季度以來(lái)美債利率小幅下調(diào),但絕對(duì)水平仍處于歷史高位;展望2023年,隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)需求衰退,通脹增速下行,貨幣政策邊際寬松,美債利率有較大的下行空間,但當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)預(yù)期仍存在分歧,核心在于通脹回落速度是否能超預(yù)期,從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看加息對(duì)企業(yè)居民資產(chǎn)負(fù)債表和需求的影響存在時(shí)滯,高頻數(shù)據(jù)也顯示包括房租在內(nèi)的核心通脹壓力在明顯緩解,當(dāng)然通脹下行過(guò)程中預(yù)期難免搖擺,利率下行也可能存在反復(fù),但下行的趨勢(shì)是相對(duì)確定的。

美股

美股反彈可能性較大;當(dāng)前美股估值已調(diào)整至2019年年初水平,從標(biāo)普500預(yù)期EPS數(shù)據(jù)來(lái)看,美股仍未完全計(jì)入經(jīng)濟(jì)衰退的可能性,短期內(nèi)隨著海外需求明顯回落,通脹下行,上市公司盈利或承壓,但從全年來(lái)看,隨著通脹增速緩解,美股估值端壓力釋放,同時(shí)隨著盈利預(yù)期好轉(zhuǎn),估值逐步修復(fù),美股可能呈現(xiàn)震蕩向上的趨勢(shì)。

港股

港股迎來(lái)配置機(jī)會(huì);本輪熊市港股前期跌幅更大,23年港股同時(shí)受益于中美經(jīng)濟(jì)周期新的變化,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,港股盈利端預(yù)期轉(zhuǎn)好,海外通脹壓力緩解,貨幣邊際寬松,利率下行,港股估值壓力有所緩解;考慮到歷史調(diào)整幅度,港股性價(jià)比可能將優(yōu)于美股。


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