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PTA將延續(xù)「銀十」趨弱局面 聚酯庫(kù)存持續(xù)上升

  • 2018年11月5日 WangYu來(lái)源:中國(guó)紡織網(wǎng) 630 36
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  • 如何應(yīng)對(duì)2019年新形勢(shì)下中國(guó)PTA行業(yè)的變化與挑戰(zhàn)!

    PTA行業(yè)研究報(bào)告中的PTA行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式,利用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)分析方法,在描述行業(yè)概貌的同時(shí),對(duì)PTA行業(yè)進(jìn)行細(xì)化分析,重點(diǎn)企業(yè)狀況等。P...

前段時(shí)間,PTA期價(jià)在連續(xù)下跌中有所反彈,但反彈遇阻后動(dòng)能不足。目前國(guó)內(nèi)多套裝置檢修、揚(yáng)子石化65萬(wàn)噸裝置重啟失敗,預(yù)計(jì)PTA供應(yīng)將轉(zhuǎn)為偏緊狀態(tài)。但受到美原油庫(kù)存連續(xù)第六周錄得增長(zhǎng)國(guó)際油價(jià)延續(xù)下跌的影響,成本端壓力較大,預(yù)計(jì)后市PTA反彈空間或?qū)⒂邢蕖?/p>

濤聲依舊?11的PTA將延續(xù)「銀十」的趨弱局面?

前段時(shí)間,PTA期價(jià)在連續(xù)下跌中有所反彈,但反彈遇阻后動(dòng)能不足。目前國(guó)內(nèi)多套裝置檢修、揚(yáng)子石化65萬(wàn)噸裝置重啟失敗,預(yù)計(jì)PTA供應(yīng)將轉(zhuǎn)為偏緊狀態(tài)。但受到美原油庫(kù)存連續(xù)第六周錄得增長(zhǎng)國(guó)際油價(jià)延續(xù)下跌的影響,成本端壓力較大,預(yù)計(jì)后市PTA反彈空間或?qū)⒂邢蕖?/p>

油價(jià)繼續(xù)下挫,PTA成本端松動(dòng)

隔夜美國(guó)能源信息署預(yù)計(jì)本周原油庫(kù)存數(shù)據(jù)繼續(xù)錄得正增長(zhǎng),截止到10月26日,美國(guó)EIA原油庫(kù)存增加321.7萬(wàn)桶,前值增加634.6萬(wàn)桶。庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存增加187.8萬(wàn)桶,前值增加137.1萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存減少316.1萬(wàn)桶,預(yù)期減少225萬(wàn)桶,前值減少482.6萬(wàn)桶。精煉油庫(kù)存減少405.4萬(wàn)桶,預(yù)期減少155萬(wàn)桶,前值減少226.2萬(wàn)桶。精煉廠設(shè)備利用率+0.2%,預(yù)期+0.5%,前值+0.4%。

同時(shí)調(diào)查結(jié)果顯示,10月份,OPEC石油產(chǎn)出料增39萬(wàn)桶/日,至3331萬(wàn)桶/日,創(chuàng)2016年12月份以來(lái)新高。10月份,OPEC產(chǎn)油國(guó)石油減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率降至107%,9月份修正為122%。阿聯(lián)酋、利比亞、沙特在10月份增產(chǎn)石油,伊朗和委內(nèi)瑞拉石油供應(yīng)下降明顯。受到庫(kù)存數(shù)據(jù)持續(xù)增長(zhǎng),產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)出新高,OPEC增產(chǎn)彌補(bǔ)伊朗制裁供給缺口等影響,國(guó)際原油價(jià)格延續(xù)了前期的跌勢(shì),隔夜市場(chǎng)繼續(xù)收跌。

WTI原油10月份跌幅累積10.8%,創(chuàng)2016年7月份以來(lái)最大單月跌幅,Brent原油10月跌幅累計(jì)達(dá)到8.8%。

終端需求恢復(fù)緩慢,聚酯庫(kù)存持續(xù)上升

PTA期現(xiàn)貨價(jià)格在十一假期后短暫上行后持續(xù)下跌,累計(jì)跌幅近10%。除了原油價(jià)格大幅下跌產(chǎn)生的連帶影響外,更重要的原因在于“銀十”的預(yù)期落空對(duì)市場(chǎng)信心的打壓較大,也是近期持續(xù)制約期價(jià)反彈的最大阻力。從直觀的滌綸每周產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看,除了十一假期后一周產(chǎn)銷短暫好轉(zhuǎn)后持續(xù)低迷,對(duì)于終端需求的悲觀預(yù)期加劇。

我們認(rèn)為節(jié)后一周產(chǎn)銷短暫好轉(zhuǎn)一方面是節(jié)日后的剛需補(bǔ)庫(kù),更重要的原因是由于原料價(jià)格上漲導(dǎo)致的“買漲”情緒。而從傳統(tǒng)旺季中織造企業(yè)原料補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)可以反映出終端當(dāng)前的訂單情況不甚理想,對(duì)于后市的需求并不樂(lè)觀,因此不愿意持有額外原料庫(kù)存。終端需求不佳抑制原料價(jià)格的上漲,同時(shí)原料價(jià)格疲弱又加劇下游“不買跌”的謹(jǐn)慎情緒。

在產(chǎn)銷偏弱的情況下,滌綸的庫(kù)存并沒(méi)有得到有效去化,這在聚酯企業(yè)在提升開(kāi)工負(fù)荷的檔口具有負(fù)面影響。此前的報(bào)告中我們已經(jīng)提到,造成滌綸企業(yè)集中減產(chǎn)的主要原因并不是短期盈利被嚴(yán)重壓縮,過(guò)去兩年,滌綸長(zhǎng)絲的盈利水平一直維持在高位,短期的利潤(rùn)擠壓并不足以導(dǎo)致企業(yè)不堪重負(fù),減產(chǎn)的核心原因在于庫(kù)存的快速累積。

目前來(lái)看,滌綸庫(kù)存依舊維持在近年來(lái)的高位,此時(shí)滌綸企業(yè)大規(guī)模復(fù)產(chǎn),而產(chǎn)銷又沒(méi)有進(jìn)一步好轉(zhuǎn),必然會(huì)導(dǎo)致庫(kù)存的再度累積,這對(duì)企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿將有所打壓,同時(shí)也可能會(huì)影響新裝置的投產(chǎn)進(jìn)度,未來(lái)聚酯開(kāi)工率或難以恢復(fù)到上半年的高點(diǎn)。

11月的PTA該何去何從?

“銀十”的預(yù)期落空表明需求趨弱的局面在未來(lái)可能會(huì)延續(xù),滌綸產(chǎn)銷持續(xù)維持在偏低水平,這導(dǎo)致聚酯累庫(kù)壓力并未得到有效緩解,依舊制約聚酯企業(yè)提升負(fù)荷以及新裝置的投產(chǎn)進(jìn)度,這也意味著制約PTA期價(jià)上漲的最大阻力仍然存在。盡管目前階段,強(qiáng)勢(shì)的PX價(jià)格對(duì)于PTA價(jià)格有一定的成本支撐,但是需要注意的是,PX的高利潤(rùn)已經(jīng)透支了未來(lái)部分成本抬升的空間,除非未來(lái)原油價(jià)格進(jìn)一步上行突破,否則也很難寄希望于成本端進(jìn)一步提振期價(jià)。我們認(rèn)為目前PTA的反彈基礎(chǔ)仍然偏弱,預(yù)計(jì)短期仍將維持弱勢(shì)調(diào)整。

PTA或?qū)⒄鹗幤踹\(yùn)行:

10 月份供需雙強(qiáng) 鋼價(jià)整體偏強(qiáng)勢(shì)

(1)鋼材:近期各個(gè)工地正在進(jìn)行年前的趕工,需求較好,同時(shí)今年冬季限產(chǎn)有所放松,鋼廠在高利潤(rùn)的刺激下,生產(chǎn)欲望較為強(qiáng)烈,目前基本面處于供需兩旺的格局,但目前鋼材現(xiàn)貨價(jià)格較高,上漲空間有限,再加上當(dāng)前基差較大,要修復(fù)基差只能是期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏,短期來(lái)看鋼價(jià)將震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行,操作上可以逢高做空。

(2)鐵礦石:當(dāng)前鋼廠的生產(chǎn)欲望較強(qiáng),補(bǔ)庫(kù)意愿明顯,同時(shí)高品位礦的價(jià)格對(duì)礦價(jià)有所支撐,預(yù)計(jì)后期礦價(jià)將跟隨鋼價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)偏好降低,期價(jià)承壓

從中長(zhǎng)期的需求情況來(lái)看,全球銅需求存在一定的增長(zhǎng)點(diǎn),未來(lái) 5 年,全球銅需求預(yù)期是以 2%左右的溫和幅度增加。中國(guó)銅需求整體上保持較為溫和的增速,電力電纜行業(yè)的需求環(huán)比季節(jié)下降的幅度較去年同期偏小,當(dāng)前電纜行業(yè)的需求仍然是支撐的核心力量。受到貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期的干擾,需求展望相對(duì)低迷。

從供應(yīng)情況來(lái)看,2018 年四季度,需求整體上仍然以平穩(wěn)為主,供應(yīng)主要受到冶煉產(chǎn)能擾動(dòng),季度內(nèi)精煉銅供應(yīng)仍然偏緊,但預(yù)期是緩解的。綜合短期 1-2 個(gè)月情況來(lái)看,精煉銅供應(yīng)彈性比較小,而短期需求也比較穩(wěn)定,對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格仍然有一定的支撐;但從預(yù)期層面來(lái)看,對(duì)需求的擔(dān)憂依然沒(méi)有緩解,加上精煉銅產(chǎn)能投放,因此,遠(yuǎn)期合約擔(dān)憂較多,整體銅價(jià)格大方向尚未轉(zhuǎn)好,但因基本面差異因素,短期機(jī)會(huì)仍然關(guān)注期限價(jià)差為主。風(fēng)險(xiǎn)偏好的繼續(xù)降低可能導(dǎo)致期貨價(jià)格壓力大于現(xiàn)貨價(jià)格。滬銅上方壓力51000,下方支撐中期上行通道 60 日均線 48000。

風(fēng)險(xiǎn)提示:貿(mào)易戰(zhàn)改變宏觀預(yù)期、冶煉產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期;流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

空頭占優(yōu),PTA 或?qū)⒄鹗幤踹\(yùn)行

PTA:供應(yīng)上,預(yù)計(jì) 11 月份 PTA 裝置檢修損失環(huán)比減少,供應(yīng)將有所放大。需求上,下游開(kāi)工有所企穩(wěn)回升,但銷售并無(wú)明顯改善。此外,結(jié)合原油的走勢(shì)以及 PX 的現(xiàn)狀,11 月份或仍是空頭占優(yōu)的狀態(tài),預(yù)計(jì) PTA 將震蕩偏弱運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):原油大幅上漲;PTA 裝置意外停車;需求超預(yù)期;中美貿(mào)易摩擦緩解。

貿(mào)易爭(zhēng)端主導(dǎo)油粕格局 國(guó)內(nèi)外走勢(shì)大相徑庭

1、粕類:貿(mào)易爭(zhēng)端因素成為主導(dǎo)

全球大豆供應(yīng)格局逐漸變動(dòng)向?qū)捤蓞^(qū)域轉(zhuǎn)移,北美大豆增產(chǎn),市場(chǎng)處于貿(mào)易紛爭(zhēng)情緒氛圍中,市場(chǎng)焦點(diǎn)集中于中美貿(mào)易反復(fù)難測(cè)的變化中;目前全球大豆供給環(huán)境在于北美新季的大豆產(chǎn)量超預(yù)期,而且風(fēng)調(diào)雨順,后期單產(chǎn)以及總產(chǎn)量增加,因此在美豆供應(yīng)增加的壞境下,明年北美種植大豆面積由于貿(mào)易爭(zhēng)端而減少。目前在國(guó)內(nèi)疫情影響下國(guó)內(nèi)蛋白飼料需求難以增加,粕類價(jià)格將會(huì)在這一階段對(duì)供給因素變化呈現(xiàn)弱刺激反應(yīng),對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端消息呈現(xiàn)強(qiáng)反映,因此,國(guó)內(nèi)粕類走勢(shì)波動(dòng)率會(huì)有擴(kuò)張的要求。

2、油脂:庫(kù)存壓力沒(méi)有實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變之前 以弱勢(shì)行情看待

國(guó)際原油價(jià)格高位運(yùn)行,但對(duì)油脂價(jià)格都沒(méi)有構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響,美豆油庫(kù)存下降有限,但難以支撐豆油價(jià)格;馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存高于去年同期以及預(yù)期,對(duì)馬盤棕櫚油壓力依舊。國(guó)內(nèi)沉重的油脂庫(kù)存依然壓制油脂價(jià)格, 市場(chǎng)等待的后續(xù)月份油脂消費(fèi)變化。豆油庫(kù)存繼續(xù)增加,緩慢壓抑國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格。菜油由于進(jìn)口利潤(rùn)增加,國(guó)內(nèi)短期菜油期價(jià)承壓,后期更加刺激菜籽進(jìn)口可能增加。由此而言,油脂的上漲呈現(xiàn)出脈沖現(xiàn)象,漲跌都很迅速。

3、策略推薦

單邊策略:1、如果后期中美不能達(dá)成貿(mào)易協(xié)議,那么全世界轉(zhuǎn)口貿(mào)易加國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)加國(guó)內(nèi)強(qiáng)制降低配方含量和國(guó)內(nèi)需求下滑能不能最后達(dá)到平衡,那么價(jià)格應(yīng)該重新上行;2、如果允許美豆加 25%關(guān)稅進(jìn)口,豆粕可以跌破 3200,在 3150 至 3200 的區(qū)間;3、 如果中美和談成功,取消關(guān)稅,豆粕將會(huì)運(yùn)行年初 2900 以下位置。短線操作應(yīng)對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端變化重點(diǎn)關(guān)注。油脂以弱勢(shì)運(yùn)行看待,單個(gè)油品會(huì)有脈沖性行情呈現(xiàn),注意跟隨節(jié)奏變化。

套利策略:粕油價(jià)差收斂的大方向應(yīng)該堅(jiān)持,但階段性會(huì)有反復(fù),可以稍作轉(zhuǎn)換;油脂間價(jià)差變化會(huì)有更多交易機(jī)會(huì),注意緊跟強(qiáng)弱運(yùn)行節(jié)奏轉(zhuǎn)換。豆棕油價(jià)差有望震蕩收斂,但局部時(shí)間段繼續(xù)走擴(kuò)。月間套利雖然空間小,在一定范圍內(nèi)依舊有操作空間。

期權(quán)策略:可考慮豆粕波動(dòng)率擴(kuò)散的策略。

后市關(guān)注點(diǎn):重點(diǎn)關(guān)注貿(mào)易爭(zhēng)端變化、北美銷售進(jìn)度以及氣候變化、國(guó)內(nèi)油廠壓榨節(jié)奏、馬來(lái)棕油產(chǎn)量庫(kù)存。


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