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女裝品牌家紡品牌實現(xiàn)高增長 男裝休閑業(yè)績逐步回升

  • 2018年3月21日 zengpingping來源:華金證券 928 58
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2017年,SW紡織服裝業(yè)績穩(wěn)健增長,預(yù)計同比增長約38.39%。

家紡品牌,服裝品牌

一、整體業(yè)績穩(wěn)健增長

2017年,SW紡織服裝業(yè)績穩(wěn)健增長,預(yù)計同比增長約38.39%:截止2月28日,SW紡織服裝行業(yè)共有67家公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)告。上述公司預(yù)計合計實現(xiàn)凈利潤約119.21億元(按預(yù)告中值估算),較2016年的86.14億元同比增長38.39%,增速較上一年的22.14%進一步提升。其中,26家紡織制造上市公司2017年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤約41.17億元(按預(yù)告中值估算),較2016年的21.78億元提升89.03%;而41家服裝家紡公司預(yù)計實現(xiàn)凈利潤約78.04億元,較上年增加21.05%。兩個子行業(yè)紡織服裝家紡和紡織制造均實現(xiàn)業(yè)績的快速增長。

上述67家公司中有61家預(yù)計盈利,僅6家預(yù)計虧損,預(yù)盈的公司中有41家預(yù)計凈利潤增速同比上升,有20家凈利潤增速下滑。其中,預(yù)計凈利潤在10億元以上的為1家(森馬服飾),而預(yù)計凈利潤達5億元至10億元的共計4家(際華集團、搜于特、華孚時尚、紅豆股份)。而2016年凈利潤超10億元的為2家。2017年搜于特、華孚時尚、紅豆股份郡預(yù)計分別實現(xiàn)約90%、40%、279%。

二、線下渠道零售回暖,線上渠道保持高增速

從服裝家紡子行業(yè)看,線下渠道零售回暖,線上渠道保持高增速。2017年全國百家重點大型零售企業(yè)服裝零售額同比增長4.3%,較2016年的負增長已有較大回升,復(fù)蘇跡象明顯且持續(xù)。同時,2017年我國網(wǎng)絡(luò)購物市場規(guī)模達6.1萬億元,同比增長29.60%,增速較2016年的23.90%有所提升,新興渠道仍然維持高增速,為整體服裝家紡業(yè)績增長提供增量。

三、各版塊業(yè)績各異

家紡、女裝版塊受我國消費升級影響較為明顯,維持較高增速;新模式版塊跨境電商、國內(nèi)電商行業(yè)快速發(fā)展推動相關(guān)企業(yè)業(yè)績高速增長;休閑、男裝版塊調(diào)整基本結(jié)束,部分龍頭業(yè)績已逐步回升。

1、休閑:休閑服裝受庫存拖累,業(yè)績出現(xiàn)分化,但隨著線下渠道的逐步復(fù)蘇,傳統(tǒng)零售企業(yè)收入端增速恢復(fù),太平鳥營收同比增長15.40%,森馬服飾營收同比增長12.76%。利潤端上,森馬服飾由于加大對加盟商的支持和對過季存貨的計提,整體利潤同比下滑較大。

2、家紡:我國目前家用紡織品在紡織品業(yè)的產(chǎn)品消費比例為28.60%,與發(fā)達國家相比,此消費比例仍然偏小,家紡行業(yè)仍有較大發(fā)展空間。羅萊生活的中高端品牌具有較強影響力,受益我國品質(zhì)化、品牌化的升級,疊加電商渠道高增長,2017年公司預(yù)計將實現(xiàn)35.25%的歸母凈利,而此趨勢今年仍將延續(xù)。富安娜的業(yè)績在2017年逐步企穩(wěn),其大力推進的渠道優(yōu)化、店鋪改造、旗艦店升級取得成效,而明年有望放量的大家居業(yè)務(wù)、服裝業(yè)務(wù)以及原家紡業(yè)務(wù)提升將繼續(xù)推動2018年業(yè)績提升。水星家紡電商業(yè)務(wù)占比逐步上行,截止2017年上半年已超40%,整體家紡回暖下,主要客戶的穩(wěn)定為公司持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。

3、男裝:男裝公司與休閑公司類似,由于傳統(tǒng)渠道體量大,受消費模式改變影響明顯,部分公司仍處在轉(zhuǎn)型期,不過七匹狼憑借供應(yīng)鏈優(yōu)化以及線下渠道回暖的大勢,推動公司整體業(yè)績預(yù)計實現(xiàn)17.78%的較快增速。

4、女裝:女裝品類下,我國高端消費降級,整體消費升級體現(xiàn)較為明顯,輕奢品類進入高速增長階段。此次消費升級,促進定位于中高端的歌力思品牌高速增長,同店、外延均有較好表現(xiàn),推動公司高速增長。而維格娜絲主品牌檔次提升成效較明顯,主業(yè)增長&TW并表,為公司高速增長奠定基礎(chǔ)。

5、新模式:近年來,跨境電商模式與國內(nèi)電商模式均取得高速增長。而跨境電商龍頭跨境通,進口出口雙向布局,2017年在行業(yè)持續(xù)高增長中預(yù)計可實現(xiàn)90.73%的業(yè)績增長,同時跨境電商模式較傳統(tǒng)模式優(yōu)勢明顯,行業(yè)天花板仍未觸及。國內(nèi)電商模式中,南極電商憑借品牌授權(quán),去掉了品牌商這一商品流通中間環(huán)節(jié),并建立柔性供應(yīng)鏈園區(qū)使線上模式提效。公司獨特商業(yè)模式打造高性價比壁壘,在2017年預(yù)計實現(xiàn)約76%的業(yè)績增長,并有望在品類持續(xù)拓展中維持其較高增速。

四、投資建議

隨著消費品市場平穩(wěn)復(fù)蘇,服裝終端零售持續(xù)恢復(fù),紡織服裝板塊估值(TTM)目前約為27倍,略低于近1年均值27.43倍,龍頭估值仍然較低。我們建議關(guān)注以下幾條投資主線:1、業(yè)績有保障,估值較低的休閑服裝企業(yè),海瀾之家、太平鳥、森馬服飾;2、同店增長良好,估值較低,多品牌貢獻增量未來有望實現(xiàn)較快增長的女裝企業(yè),安正時尚、歌力思;3、受益于電商銷售快速增長的服裝供應(yīng)鏈平臺企業(yè)南極電商;跨境出口行業(yè)快速增長,關(guān)注跨境出口龍頭企業(yè)跨境通。

五、主要公司分析

森馬服飾(002563)

公司加強研發(fā)力度,優(yōu)化銷售渠道,線上電商業(yè)務(wù)與兒童服飾業(yè)務(wù)帶動營收增長。2017年研發(fā)投入較大,電商業(yè)務(wù)推廣費用增加,下半年增加對加盟商的支持力度以及對過季存貨的計提均導(dǎo)致凈利潤下滑。

南極電商(002127)

公司授權(quán)品牌全平臺銷售額達124.03億元,同比增長72.13%,多達14個細分類目GMV居阿里平臺行業(yè)第一;品牌數(shù)量增加,產(chǎn)品類目有效拓展,供應(yīng)鏈資源發(fā)展壯大使品牌綜合服務(wù)收入增長34%;新快銷品戰(zhàn)略打造供應(yīng)鏈規(guī)模優(yōu)勢,形成高性價比商業(yè)壁壘。

七匹狼(002029)

外部零售環(huán)境企穩(wěn)向好,公司內(nèi)部持續(xù)推進產(chǎn)品改良、供應(yīng)鏈優(yōu)化及績效激勵等措施,促進主品牌線下銷售回暖;電商渠道與針紡系列保持增長,帶動營收與凈利上行。

歌力思(603808)

服裝零售整體復(fù)蘇,消費升級趨勢明顯。公司主品牌“ELLASAY”同店銷售持續(xù)增長,“EDHARDY”獲消費者認可致業(yè)績上行,其余品牌健康發(fā)展;百秋網(wǎng)絡(luò)保持良性增長,并與公司品牌形成協(xié)同;收購IRO控股股東深圳前海上林投資增厚年度業(yè)績。

維格娜絲(603518)

公司主品牌檔次提升戰(zhàn)略逐步落實,渠道調(diào)整基本完成運營效率提升明顯;TEENIEWEENIE業(yè)績止跌回升,3-12月貢獻的凈利潤已超過收購成本,增厚公司業(yè)績。

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