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中興通訊AH股齊跌 孤注5G能否迎來(lái)重生?

  • 2018年2月5日 ZhangHongYuan來(lái)源:少年維特 909 56
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中興通訊A股市值一日蒸發(fā)130.4億元。

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1月31日晚,最近10年未曾實(shí)施股權(quán)再融資的中興通訊拋出了百億級(jí)的定增預(yù)案:擬向不超過(guò)10名特定投資者非公開發(fā)行不超過(guò)6.87億股,募集資金總額不超過(guò)130億元,用于面向5G網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)的技術(shù)研究和產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中,面向5G網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)的技術(shù)研究和產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目總投資428.78億元,擬使用募集資金91億元。

讓人大跌眼鏡的事情發(fā)生了:此方案一出, 第二個(gè)交易日中興通訊AH股齊跌,A股跌停,報(bào)收28.01元,H股下跌6.84%,報(bào)收26.55港元。據(jù)此計(jì)算,中興通訊A股市值一日蒸發(fā)130.4億元。

說(shuō)好的130億定增,結(jié)果市值先蒸發(fā)了130億,可謂是出師未捷身先死了。

投資者用腳投票,"19塊"的迷之尷尬

針對(duì)本次定增方案,不少投資者的分歧在于,非公開發(fā)行不超過(guò)6.87億股,募資不超過(guò)130億元,不少投資者由此計(jì)算此次中興通訊定增價(jià)約為18.92元(約19塊),而該公司1月31日收盤價(jià)為31.2元,折價(jià)幅度高達(dá)39.36%,甚至有投資者因此質(zhì)疑“中興通訊這么大幅折價(jià)定增發(fā)行,是公司向特定對(duì)象輸送利益”。

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不得不說(shuō),什么樣的黑天鵝都能在A股發(fā)生,三年級(jí)小學(xué)算術(shù)題,異想天開用130億除以6.87億股,能用這種算法來(lái)估算發(fā)行價(jià)也確實(shí)感人。

實(shí)際上只要是母語(yǔ)是中文的,都能看得明白,6.87億股和130億屬于兩個(gè)指標(biāo)的上限,18.92只是一個(gè)理論上的低值。

以今年1月8日剛剛完成定增方案的愛(ài)爾眼科為例:

愛(ài)爾眼科在2017年9月最后一次修訂的定增方案中提到,非公開發(fā)行股票計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)1.5億股,募集資金總額不超過(guò)17.6億。

而通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核以后,最終執(zhí)行方案則是發(fā)行了0.62億股,發(fā)行股票數(shù)量還不到方案預(yù)定的1.5億股上限的一半,最終的發(fā)行價(jià)格為27.6元/股,相當(dāng)于發(fā)行日前二十個(gè)交易日均價(jià)的98.85%,也高于最低價(jià)(發(fā)行日前一個(gè)交易日的90%)25.13元/股。

募集資金17.2億元與之前的方案中的17.6億相當(dāng)。

通過(guò)定增來(lái)募集資金,本身就要攤薄原有股東的收益,那么在募集資金不變的情況下,股東們當(dāng)然希望用更少的籌碼去換。

反過(guò)來(lái)看中興通訊也是一樣,19塊這個(gè)事兒概率很低。從中興通訊2月2日發(fā)布的消息來(lái)看,公開發(fā)行價(jià)不低于30元是個(gè)大概率事件。

而且在定增預(yù)案也明確提出了定價(jià)準(zhǔn)則是根據(jù)《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》(2017年修訂),非公開發(fā)行A股股票發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)的90%。

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快速反應(yīng)的中興與券商

莫名其妙來(lái)個(gè)跌停,特別是中興通訊目前主要的流通股東包括中央?yún)R金、中證金融等國(guó)有法人,還有多個(gè)全國(guó)社?;鸾M合,國(guó)家隊(duì)要被套在千億市值的藍(lán)籌上,這事兒不小。

中興通訊反應(yīng)很及時(shí),緊急發(fā)布了一份2017年年度業(yè)績(jī)快報(bào):

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快報(bào)顯示,2017年度,本集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約人民幣1,088.20億元,較上年增長(zhǎng)7.49%; 歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)約人民幣45.54億元,較上年增長(zhǎng)293.17%。

而且快報(bào)中特別提到,2017年3月與美國(guó)政府達(dá)成和解,8.92億美元罰單損失計(jì)入了2016年度財(cái)務(wù)報(bào)表,并在2017年度支付了約8.26億美元。即便如此,現(xiàn)金流凈額還有67.79億元,同比增長(zhǎng)28.88%。

如果剔除這項(xiàng)罰款,2017年的現(xiàn)金流將是124.44億,增長(zhǎng)136.58%。

這個(gè)數(shù)字就非??植懒耍瑤缀跸喈?dāng)于凈利潤(rùn)的三倍之多,意味著中興有大量的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù),造血能力很強(qiáng)。

券商的護(hù)盤大法也很給力,包括東吳證券、天風(fēng)證券、招商證券、國(guó)信證券等券商均發(fā)布研報(bào)看好公司5G發(fā)展,給予公司買入評(píng)級(jí),富瑞集團(tuán)更是給出了40元的目標(biāo)價(jià)。

孤注5G的中興,能否重生?

從大環(huán)境來(lái)看,5G已經(jīng)成為趨勢(shì)。

今年1月30日,國(guó)務(wù)院新聞辦召開新聞發(fā)布會(huì),工業(yè)和信息化部總工程師張峰在發(fā)布會(huì)上指出,5G正處于標(biāo)準(zhǔn)確定的關(guān)鍵階段,國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)組織3GPP將于今年的6月份完成5G第一版本國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

目前,5G是國(guó)家戰(zhàn)略,其對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),比如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng),推動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展,芯片、光模塊、設(shè)備和材料等起到非常重要的作用。中興通訊作為全球第四大通訊設(shè)備商,將會(huì)起到至關(guān)重要的作用。

內(nèi)部來(lái)看,新任董事長(zhǎng)殷一民上任以來(lái),也在重點(diǎn)提升5G研發(fā)力度。根據(jù)官方給出的數(shù)據(jù)來(lái)看,研發(fā)團(tuán)隊(duì)超過(guò)4500人,目前5G領(lǐng)域的專利申請(qǐng)已超過(guò)1500件。

同時(shí),中興通訊也在不斷剝離非核心業(yè)務(wù)。比如在2017年7月,中興出售了努比亞10%的股份,中興通訊占股降到50%以下,努比亞這個(gè)虧損包袱將不會(huì)并表到上市公司了。

在國(guó)際環(huán)境方面,給美國(guó)繳了罰款達(dá)成和解,表面上看是吃了錢的虧,實(shí)際上在業(yè)務(wù)層面增添了穩(wěn)定性;

在歐洲方面,電信運(yùn)營(yíng)商對(duì)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)傾向于引入多家競(jìng)爭(zhēng)者,受益于此,中興通訊也將迎來(lái)更多的機(jī)遇。2017年10月,中興通訊宣布將承建歐洲第一張5G預(yù)商用網(wǎng)絡(luò)。

當(dāng)然,對(duì)于5G,行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與資本永遠(yuǎn)先行,商用還為時(shí)尚早。根據(jù)瑞士聯(lián)合銀行集團(tuán)預(yù)測(cè),我國(guó)實(shí)現(xiàn)5G商用要等到2020年。

對(duì)于中興通訊來(lái)說(shuō),要在5G新項(xiàng)目上累計(jì)投入428.78億,相當(dāng)于每年接近140億的投入,即便中興造血能力強(qiáng),加上近年來(lái)被華為等打壓,如此大筆的投入對(duì)于中興來(lái)說(shuō)也是個(gè)不小的壓力。

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此次中興定增方案,百億規(guī)模金額巨大,加上涉及到國(guó)家宏觀調(diào)控的產(chǎn)業(yè),必將經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委等多部門審批,審批下來(lái)恐怕要1年的時(shí)間,預(yù)計(jì)中興在2018和2019兩個(gè)財(cái)年預(yù)計(jì)會(huì)很艱難。


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