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精神病醫(yī)院沖刺IPO? 行業(yè)收入逐年增長(zhǎng) 精神病人顯好率逐年下降 住院率高達(dá)96%

  • 2017年12月25日 lihuizhen來(lái)源:深藍(lán)財(cái)經(jīng) 769 46
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康寧醫(yī)院招股書披露了一個(gè)似乎尷尬的數(shù)據(jù),人們期望看到精神病醫(yī)療水平提高的同時(shí),能夠減少精神病患病者數(shù)量。但是,數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)的精神病人入院治療的人數(shù)節(jié)節(jié)攀高。

醫(yī)療,精神病醫(yī)院沖刺IPO

現(xiàn)代人壓力增大,中國(guó)入院治療精神病的人次年年增長(zhǎng),隨之而來(lái)的是精神病醫(yī)院收入年年遞增,精神病醫(yī)療行業(yè)成為一個(gè)高增長(zhǎng)的行業(yè)。

證監(jiān)會(huì)在12月22日晚間更新披露的IPO預(yù)先披露名單中, 溫州康寧醫(yī)院股份有限公司赫然在列(下簡(jiǎn)稱康寧醫(yī)院)??祵庒t(yī)院成立于1996年,主營(yíng)業(yè)務(wù)為精神疾病的??漆t(yī)療服務(wù),是國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)精神??漆t(yī)院集團(tuán)。

這家已經(jīng)在2015年登陸港股的首家上市精神病醫(yī)院如果在A股也成功登陸,將會(huì)實(shí)現(xiàn)A+H的上市融資計(jì)劃。

招股書透露的秘密:

行業(yè)收入逐年增長(zhǎng),精神病人顯好率逐年下降

康寧醫(yī)院招股書披露了一個(gè)似乎尷尬的數(shù)據(jù),人們期望看到精神病醫(yī)療水平提高的同時(shí),能夠減少精神病患病者數(shù)量。但是,數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)的精神病人入院治療的人數(shù)節(jié)節(jié)攀高,在反映中國(guó)精神病醫(yī)療服務(wù)水平提高的同時(shí),也反映了中國(guó)精神疾病患病人數(shù)的堪憂現(xiàn)狀。

招股書稱,精神??漆t(yī)院入院人次從2010年的93.5萬(wàn)人增長(zhǎng)至2014年的148.6萬(wàn)人;診療人次從2010年的2046.1萬(wàn)人次增長(zhǎng)到2014年的3041.2萬(wàn)人次。

最為重要的一個(gè)數(shù)據(jù)是,精神病治療并未得到較好的顯好效果,精神病人的顯好率竟然呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。精神病人顯好率從2005年的73.5%下降到2014年的66.2%。

與上述數(shù)據(jù)相對(duì)應(yīng)的則是,中國(guó)精神??漆t(yī)院的總收入確實(shí)逐漸增長(zhǎng)。從2010年的164.58億元增長(zhǎng)到2014年的324.59億元。

住院率高達(dá)96%,賺錢主要來(lái)自于診療服務(wù)

康寧醫(yī)院與國(guó)內(nèi)其他精神病醫(yī)院發(fā)展一樣,得益于行業(yè)整體發(fā)展。報(bào)告期內(nèi),住院率最高已經(jīng)達(dá)到95.73%,維持較高的營(yíng)收狀況。

招股書披露,精神病院的主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋:診療及其他醫(yī)療服務(wù)、銷售藥品以及對(duì)其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)的管理服務(wù)。

2013-2015年,康寧醫(yī)院的營(yíng)業(yè)收入分別為22,636.36 萬(wàn)元、29,629.60萬(wàn)元和34,367.41萬(wàn)元,復(fù)合增長(zhǎng)率為23.22%。凈利潤(rùn)分別為3,619.42萬(wàn)、5,119.86萬(wàn)、5,162.19萬(wàn)。

凈利方面,有個(gè)問(wèn)題很顯著:2014年凈利潤(rùn)增速大于營(yíng)收增速。

分析原因,這主要是受醫(yī)藥價(jià)格改革計(jì)劃影響:醫(yī)療服務(wù)定價(jià)在醫(yī)?;A(chǔ)上浮了一定比例(最高30%),使得醫(yī)療服務(wù)的毛利率提升,利潤(rùn)增厚。

但是,這個(gè)醫(yī)藥價(jià)格改革計(jì)劃,同時(shí)又對(duì)藥品銷售價(jià)格做了規(guī)定:必須按照公立醫(yī)院的采購(gòu)中標(biāo)價(jià)定價(jià),不得加價(jià)。這對(duì)康寧醫(yī)院的藥品銷售毛利率產(chǎn)生了沖擊。

毛利率方面,2013-2015年,康寧醫(yī)院的綜合毛利率為38.75%、38.98%、38.06%。

其中,銷售藥品的毛利率和管理服務(wù)毛利率都出現(xiàn)較大波動(dòng),前者從25%下滑到19.05%,后者則從77%下滑到48%,下滑幅度近30%。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而言,康寧醫(yī)院過(guò)去三年半的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)如下截圖所示,2014-2016年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)保持了雙增長(zhǎng)的格局,其中2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約4.15億元,凈利潤(rùn)6555.10萬(wàn)元,今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.83億元,凈利潤(rùn)3030.55萬(wàn)元。

上市幾大問(wèn)題

應(yīng)收賬款未計(jì)提壞賬準(zhǔn)備、多起醫(yī)療事故

目前,康寧醫(yī)院IPO材料已反饋,但尚未預(yù)披露更新。我們通過(guò)梳理,發(fā)現(xiàn)了以下幾點(diǎn)問(wèn)題,監(jiān)管可能會(huì)關(guān)注:毛利率波動(dòng)、應(yīng)收賬款未計(jì)提壞賬準(zhǔn)備、關(guān)聯(lián)方資金占用、醫(yī)療事故瑕疵、募集資金必要性。具體來(lái)看:

1)毛利波動(dòng)大

2013-2015年,康寧醫(yī)院的綜合毛利率整體波動(dòng)不大,但是部分分項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率波動(dòng)較大。其中,管理服務(wù)的毛利率從77%下跌到48%,藥品銷售毛利率從25%下跌到19%。

康寧解釋為:無(wú)形資產(chǎn)攤銷變多、藥品銷售價(jià)格下降,以及存在一定的商業(yè)折扣。

那么,毛利率為何波動(dòng)這么大,是否合理?無(wú)形資產(chǎn)是如何攤銷的,攤銷的依據(jù)是什么?藥品銷售過(guò)程中,存在的商業(yè)折扣,具體是怎么規(guī)定的。相信監(jiān)管層一定會(huì)關(guān)注這些細(xì)節(jié)。

2)應(yīng)收賬款余額較大,主要應(yīng)收款未計(jì)提壞賬準(zhǔn)備

2013-2015年末,應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 7,182.17萬(wàn)元、9,599.94 萬(wàn)元、12,306.79 萬(wàn)元,占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 45.55%、57.66%、15.13%。

康寧醫(yī)院解釋,應(yīng)收賬款過(guò)高,一是因?yàn)槊嫦騻€(gè)人患者,住院周期長(zhǎng),未結(jié)醫(yī)藥費(fèi)形成了應(yīng)收賬款;同時(shí),醫(yī)保部門的結(jié)算周期較長(zhǎng),也形成了較大金額的應(yīng)收款。

但是,康寧卻未對(duì)上述兩種情況計(jì)提壞賬準(zhǔn)備,這樣是否合理?這點(diǎn)相信監(jiān)管層也會(huì)關(guān)注。

3)給關(guān)聯(lián)方墊資,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~變負(fù)數(shù)

2013-2015年以及 2016 年 1-6 月,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3,823.90 萬(wàn)元、3,015.45 萬(wàn)元、-506.28 萬(wàn)元和 3,798.44 萬(wàn)元。

其中,2015年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。從現(xiàn)金支出情況來(lái)看,“支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金”增長(zhǎng)了3倍,其中近50%用于給關(guān)聯(lián)公司墊資。

這筆關(guān)聯(lián)資金占用是否合理,監(jiān)管層將會(huì)對(duì)其內(nèi)控制度是否完善作出問(wèn)詢。

4)報(bào)告期出現(xiàn)32起醫(yī)療事故

報(bào)告期內(nèi),康寧醫(yī)院涉及經(jīng)濟(jì)賠償?shù)尼t(yī)療糾紛共有32起,其中有2起醫(yī)療事故需要承擔(dān)次要責(zé)任,同時(shí),還尚有1件醫(yī)療糾紛正在審理。

醫(yī)療行業(yè)最怕有醫(yī)療糾紛和醫(yī)療事故,這些負(fù)面事情對(duì)于康寧醫(yī)院的影響和涉訴進(jìn)展,勢(shì)必也是監(jiān)管問(wèn)詢的要點(diǎn)。

5)2015年貨幣資金增長(zhǎng)15倍,募集資金必要性存疑

2015年,康寧醫(yī)院港股上市,募資5.8億,貨幣資金從2014年的3727萬(wàn)飆至6億。到2016年中季度,賬面還有5.2億現(xiàn)金和銀行存款。而本次募集資金項(xiàng)目總額為1.93億,那么監(jiān)管層可能會(huì)關(guān)注募集資金的必要性。


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