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GEA凈利率翻三倍 海爾全球化步入收獲期

  • 2017年9月1日 LiuYang來源:搜狐 1389 91
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8月27日,青島海爾發(fā)布2017年中報交出答卷。上半年公司營收775.8億元+59%,歸母凈利潤44.3億元+33.5%,扣除非經(jīng)常性損益后為33.8億,同比+36.6%,經(jīng)營性現(xiàn)金流大漲76.5%至83.9億元。

 

GEA凈利率翻三倍 海爾全球化步入收獲期

??  海爾收購GEA已滿一年,整合效果如何?55.8億美金的GEA含金量幾何?

  8月27日,青島海爾發(fā)布2017年中報交出答卷。上半年公司營收775.8億元+59%,歸母凈利潤44.3億元+33.5%,扣除非經(jīng)常性損益后為33.8億,同比+36.6%,經(jīng)營性現(xiàn)金流大漲76.5%至83.9億元。

  2017年上半年,GEA貢獻(xiàn)營收225億,占總營收的29%,歸母凈利潤 11.6 億元,占公司歸母凈利潤的26%,以近三分之一營收、四分之一利潤成為公司業(yè)績的重要支柱。

  2016年年報顯示,6月7日并表后GEA貢獻(xiàn)營收258.3億,歸母凈利潤4.4億,扣非歸母凈利潤8.9億元。

  與去年近7個月相比,2017年上半年GEA營收減少了13%,凈利潤卻增長了260%,凈利率從1.7%翻了三倍增長到5.1%,已接近青島海爾的盈利水平。

  上半年青島海爾銷售毛利率為30.2%,同比提升1.3個百分點,繼2016年之后再次超過30%。凈利率5.7%,同比下降1.1個百分點,仍處于相對歷史高位。

  根據(jù)青島海爾2016年報,2017年GEA營收目標(biāo)為+3%-4%,EBITDA增速10%,上半年GEA已超額完成任務(wù)。

  并購一年后,GEA整合初見成效,海爾并購三洋、斐雪派克的經(jīng)驗發(fā)揮了作用。2017年海爾新增采購協(xié)同項目價值8520萬美元,可落地率超過92%。半年報稱,GEA已完成第一階段整合目標(biāo),以協(xié)同優(yōu)勢推動產(chǎn)品創(chuàng)新,壓縮成本、提升利潤。

  有機構(gòu)預(yù)計,海爾與GEA的成本協(xié)同將在3年釋放10個億,收入?yún)f(xié)同5年內(nèi)釋放100億。2017年,GEA產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)將推動青島海爾全年業(yè)績增厚20%,歸母凈利潤超過60億。

  8月28日,青島海爾股價應(yīng)聲上漲3.8%,2017年至今,海爾股價最高漲幅已超50%。半年報顯示,前十大股東中證金公司二季度增持7700萬股,持股比例上升到3.7%,為第五大股東。

  隨著海爾并購GEA、美的并購庫卡交割完成,中國家電業(yè)海外并購告一段落,未來兩三年內(nèi)不會再有大規(guī)模并購。接下來將進(jìn)入資源整合階段,考驗的是企業(yè)的綜合實力,如何讓買來的資產(chǎn)增值,價值最大化。

  一、最近兩年,海爾海外營收直線上升,2016年占比已達(dá)40%。2017年上半年海外收入350.8億,同比+150.4%,營收占比進(jìn)一步提升到45%。

  扣除GEA后,原有海外業(yè)務(wù)收入125.8億元,同比+19.7%。海外自有品牌占比接近100%,為家電企業(yè)中最高比例。

  至今為止,海爾仍是全球知名度最高的中國家電品牌。不再依靠單一品牌打天下,通過并購和內(nèi)部孵化,海爾旗下已擁有海爾、卡薩帝、GE、斐雪派克、AQUA、統(tǒng)帥六大品牌,覆蓋全球主要市場的不同層級消費者。

  今天的國際化競爭,已經(jīng)從第一階段的規(guī)模之爭轉(zhuǎn)向品牌之爭,從以O(shè)EM、ODM為主轉(zhuǎn)向OBM。中國家電業(yè)出口總量龐大,但真正自主品牌的銷量還很低。

  在體量上,中國家電業(yè)已經(jīng)是全球第一,擁有海爾、美的、格力、TCL、海信、長虹六家千億級企業(yè)。但在品牌和技術(shù)上,中國企業(yè)與國際品牌差距依然巨大。

  日系衰退、韓系崛起,歐美產(chǎn)業(yè)梯度大轉(zhuǎn)移,中國家電企業(yè)能否把握住這輪機會?

  越來越多家電企業(yè)開始減少低毛利的代工業(yè)務(wù),投入更多資源發(fā)展自主品牌。短期來看,這些投入勢必增大成本和費用,拉低毛利率,對盈利的改善不會很快見效。

  但從長期來看,這是中國企業(yè)走向海外的必修課,決定了我們在下一階段的競爭中處于什么位置。

  二、扣除GEA后,青島海爾原有業(yè)務(wù)營收550.8億,同比+22.8%,扣非歸母凈利潤+21.5%,兩項增速創(chuàng)五年來中報最高,內(nèi)生式增長強勁。

  上半年海爾中國區(qū)家電業(yè)務(wù)收入+28%,均價提升超過10%,高端品牌卡薩帝收入同比+46%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善轉(zhuǎn)移了原材料漲價的壓力。

  2017年上半年,在空調(diào)熱銷帶動下白電行業(yè)出現(xiàn)久違的高增長??鄢鼼EA后海爾白電收入+27.2%,其中冰箱/冷柜營收+16.5%,洗衣機+20.7%,空調(diào)+50.5%,廚衛(wèi)+22.7%(國內(nèi)廚電+55%),與去年相比增速大幅提升。

  2016年,扣除GEA后青島海爾營收增速為3.8%,其中核心白電業(yè)務(wù)增長6.2%,冰箱營收+3.3%,洗衣機+6.3%。空調(diào)+7%,廚衛(wèi)+15.5%。

  海爾主營業(yè)務(wù)中冰箱最為強勢,其次是空調(diào)和洗衣機,分別占比29%、21%和18%。

  2017年上半年空調(diào)市場爆發(fā),推動海爾內(nèi)生業(yè)務(wù)恢復(fù)高增長。財報顯示,上半年海爾空調(diào)內(nèi)銷+60%,1-7月家用空調(diào)內(nèi)銷額已超過去年全年,增速與產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計基本吻合。

  從青島海爾過去十年的業(yè)績來看,2010年前除金融危機外,營收增速都在20%以上。2010年起營收和凈利潤增速下滑,此后逐漸趨穩(wěn),營收增長在10%上下,凈利潤增速超過20%,直到2015年全行業(yè)下滑。

  2011年起,海爾逐步加碼海外并購。2011年10月收購日本三洋白電,2012年9月收購新西蘭斐雪派克,2016年投入5000萬美元在俄羅斯建立冰箱生產(chǎn)基地。

  2016年,海爾以55.8億美元并購GEA,當(dāng)年營收增速重回30%,海外市場成為拉動增長的強勁動力。

  海外的大舉投入勢必會影響海爾的利潤空間。2017年上半年,青島海爾三費合計181億,占營收23%,同比提高2個百分點。其中銷售費用增長93%為129億,占營收16.6%。

  隨著整合逐步深入,協(xié)同效應(yīng)在采購、研發(fā)、供應(yīng)鏈上全面發(fā)揮,海爾海外業(yè)務(wù)的盈利能力明顯改善,2017年上半年GEA凈利率已接近青島海爾。

  三、2017年半年報顯示,海爾境外資產(chǎn)為627億元,占總資產(chǎn)比例高達(dá)45%,與2016年持平,2015年這一比例為10.6%。

  目前海爾已經(jīng)在美國、德國、新西蘭、日本、墨西哥、韓國、印度和中國建立了10個研發(fā)中心,在全球擁有24個工業(yè)園、108個制造中心和66個營銷中心。

  全球化資產(chǎn)配置時代,馬太效應(yīng)、強者恒強,未來的競爭將是巨頭之間的較量。

  同為跨國并購,美的并購庫卡、跨界進(jìn)入智能制造,海爾則專注白色家電領(lǐng)域,以品牌集群強化影響力。歐睿國際的數(shù)據(jù)顯示,2016年海爾大型家電零售量占全球市場10.3%,第8次蟬聯(lián)第一,在冰箱、洗衣機、酒柜、冷柜品類繼續(xù)保持第一。

  家電行業(yè)的競爭已經(jīng)從中國轉(zhuǎn)向全球市場,中國第一有機會、有能力成為全球第一。未來五到十年,中國將誕生世界級家電品牌,今天的戰(zhàn)略布局將決定明天的位置。

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