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新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)受累次貸危機(jī)
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-4-8
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- 中研網(wǎng)訊：
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近日，印度財(cái)長(zhǎng)表示2008～2009財(cái)年印度經(jīng)濟(jì)增速將放緩至8%，顯示新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也面臨增長(zhǎng)壓力。隨著美國(guó)次貸危機(jī)惡化，美元大幅貶值，油價(jià)糧價(jià)暴漲，股市震蕩下跌，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)驟升，全球彌漫不確定性，威脅到強(qiáng)勁擴(kuò)張中的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。
次貸危機(jī)制造全球混亂
當(dāng)人們?cè)跒榉窒碓鲩L(zhǎng)成果雀躍時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)突然出現(xiàn)拐點(diǎn)，緣由何在？首先需要摸清震源、震中、震級(jí)和震波問(wèn)題。無(wú)疑，全球震蕩源自次貸危機(jī)，震中在美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但震波殃及新興市場(chǎng)。
一是股市大幅下挫。去年，新興市場(chǎng)股市普遍牛氣沖天，尤其是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體股市全面上揚(yáng)。據(jù)摩根士丹利公司統(tǒng)計(jì)，去年新興經(jīng)濟(jì)體股市市值平均上漲40%。然而，今年全球股市被次貸陰霾籠罩，新興經(jīng)濟(jì)體更難逃下跌厄運(yùn)。截至3月18日，全球股市平均下跌10.8%，新興市場(chǎng)下跌14.5%，中國(guó)和印度跌幅分別達(dá)到30.3%和26.9%。迄今，全球股市市值已縮水3.9萬(wàn)億美元，中國(guó)股市市值則由年初的32萬(wàn)億元人民幣降至目前的23萬(wàn)億元。
二是美元資產(chǎn)縮水。美元走貶使新興市場(chǎng)持有的美元資產(chǎn)大幅縮水。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，2007年底新興市場(chǎng)擁有外匯儲(chǔ)備40946億美元。由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，這些國(guó)家只得將大量?jī)?chǔ)備以各種方式回流國(guó)際資本市場(chǎng)，尤以購(gòu)買美元資產(chǎn)為主，由此出現(xiàn)“窮國(guó)”資本逆向流向富國(guó)的現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)學(xué)稱之為“布雷頓森林體系Ⅱ”。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議統(tǒng)計(jì)，過(guò)去10年，新興市場(chǎng)累計(jì)凈流出資本34139億美元，去年達(dá)8690億美元。如此巨額資金往往用以購(gòu)買美元資產(chǎn)，尤其是美國(guó)國(guó)債。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年底我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債4776億美元，僅次于日本居第二位。2003年以來(lái)，石油出口國(guó)購(gòu)買的美國(guó)長(zhǎng)短期債券達(dá)到3083億美元。最近，又有690億美元的主權(quán)基金從新興市場(chǎng)流向美國(guó)，注資困境中的美國(guó)銀行。事實(shí)上，在全球化環(huán)境下，美國(guó)與新興市場(chǎng)不但在商品而且在資本市場(chǎng)已經(jīng)形成一種不對(duì)稱聯(lián)盟。美國(guó)不但使用大量“窮國(guó)”資本發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，為其“道德風(fēng)險(xiǎn)”埋單，又以美元貶值使新興市場(chǎng)損失巨額美元資產(chǎn)。
三是通脹壓力上升。此輪商品價(jià)格周期與美元貶值亦步亦趨，價(jià)格上漲的1/4由美元貶值所致。尤其是食品價(jià)格上漲已給新興市場(chǎng)造成巨大通脹壓力。因?yàn)槎鄶?shù)發(fā)展中國(guó)家糧食需要進(jìn)口，出口國(guó)往往是美、歐等發(fā)達(dá)國(guó)家。2006年以來(lái)，世界糧油價(jià)格上漲迅猛，進(jìn)入2007年后進(jìn)一步攀升，較上年上漲超30%，其中小麥漲63%，玉米漲26.7%，大米漲16.4%，油料漲60%～70%。新興市場(chǎng)面臨雙重通脹壓力：美元超貶致使商品價(jià)格飆升構(gòu)成輸入型通脹壓力，消費(fèi)旺盛與成本上升加大國(guó)內(nèi)通脹上升壓力。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)與新興市場(chǎng)逆向掛鉤
世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)多元增長(zhǎng)勢(shì)頭，美國(guó)已經(jīng)不是惟一動(dòng)力，反而與新興市場(chǎng)逆向掛鉤。即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，也不等于全球衰退，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逆勢(shì)勁揚(yáng)。
據(jù)IMF最新預(yù)測(cè)，以新的購(gòu)買力平價(jià)（PPP）計(jì)算，今年世界經(jīng)濟(jì)將從去年4.9%的高位回落到3.7%，其中美國(guó)經(jīng)濟(jì)42.2%滑落到0.5%，歐元區(qū)和日本將分別增長(zhǎng)1.3%和1.4%，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家將從7.8%放緩至6.9%。當(dāng)前，全球面臨的問(wèn)題是：次貸危機(jī)引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從高位回落，但擴(kuò)張勢(shì)頭依舊，美國(guó)與新興市場(chǎng)逆向掛鉤，使全球抵御衰退能力增強(qiáng)。
從增長(zhǎng)貢獻(xiàn)看，IMF認(rèn)為，在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)普遍放緩時(shí)，新興市場(chǎng)為世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，按新的PPP匯率，去年中、印、俄、巴西和石油出口國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過(guò)50%，美國(guó)、歐元區(qū)和日本的貢獻(xiàn)率不足20%，其中中國(guó)和美國(guó)分別為27%和8%；按市場(chǎng)匯率計(jì)算，前者超過(guò)40%，后者不足35%，其中中國(guó)和美國(guó)分別為18%和15%�？梢�(jiàn)，2007年無(wú)論按市場(chǎng)匯率還是按新的PPP匯率計(jì)算，新興市場(chǎng)的貢獻(xiàn)率遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家。
今年，新興市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將更加凸顯，因?yàn)槠浣?jīng)濟(jì)形勢(shì)明顯好于發(fā)達(dá)國(guó)家。據(jù)聯(lián)合國(guó)亞太經(jīng)社會(huì)最新預(yù)測(cè)，今年亞太地區(qū)的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)7.7%，其中中國(guó)、印度和俄羅斯將分別增長(zhǎng)10.7%、9%和6.5%。事實(shí)上，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化的主要表現(xiàn)是，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)之間存量與增量的博弈，前者存量大，后者增量快，但格局演進(jìn)向有利于后者發(fā)展。
從要素供給看，在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中，無(wú)論勞動(dòng)力、大宗商品還是資本都離不開(kāi)新興市場(chǎng)源源不斷的供給。以往，新興市場(chǎng)總以低成本勞動(dòng)力，生產(chǎn)物美價(jià)廉產(chǎn)品，出口到美歐市場(chǎng)供其消費(fèi)。今天，新興市場(chǎng)從出口中積聚巨額外匯儲(chǔ)備，用其購(gòu)買低利率美國(guó)國(guó)債，幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)在雙赤字下持續(xù)發(fā)展，又使美國(guó)私人資本可在全球投資獲取更高利潤(rùn)。最近，次貸危機(jī)引發(fā)流動(dòng)性緊缺，新興市場(chǎng)的主權(quán)基金又為其提供資金，幫助美國(guó)銀行渡過(guò)難關(guān)。但是，要素流動(dòng)中的利益分配不均顯而易見(jiàn)，逆向掛鉤使美經(jīng)濟(jì)獲益匪淺。美國(guó)經(jīng)濟(jì)與新興市場(chǎng)由勞動(dòng)力與商品互動(dòng)，已經(jīng)轉(zhuǎn)向資本互動(dòng)，且掛鉤日益趨深。
從需求市場(chǎng)看，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁擴(kuò)張，生活水平提高，消費(fèi)需求旺盛，尤其是大量中產(chǎn)階層產(chǎn)生，使新興市場(chǎng)進(jìn)口能力增強(qiáng)。最能說(shuō)明問(wèn)題的例子是，在今年《財(cái)富》全球富豪榜中前10位中4人來(lái)自俄羅斯，前20位中只有4人來(lái)自美國(guó)，俄羅斯有87人上榜，超過(guò)德國(guó)攀升至第二位，中國(guó)內(nèi)地竟有42人入榜。在人們的記憶中，國(guó)際商品總是向美國(guó)出口。然而，這一現(xiàn)象已經(jīng)悄然生變。據(jù)WTO統(tǒng)計(jì)，2006年美國(guó)商品進(jìn)口占世界15.9%，亞洲則占25%，扣除日本為20.2%；2004～2007年，美國(guó)出口年增8%，進(jìn)口只增5%，出口到新興市場(chǎng)的比重由38%升到45%，向拉美、非洲、獨(dú)聯(lián)體和中東出口增加3.1個(gè)百分點(diǎn)；2007年，凈出口拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.55個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率達(dá)25%，超過(guò)中國(guó)的23.7%。如果沒(méi)有凈出口，去年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將放緩到1.65%。
毫無(wú)疑問(wèn)，美國(guó)是世界惟一超級(jí)大國(guó)，霸權(quán)地位十分顯赫，其經(jīng)濟(jì)消長(zhǎng)都會(huì)影響世界。然而，國(guó)際經(jīng)濟(jì)已今非昔比，結(jié)構(gòu)性變化日益加快。事實(shí)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與新興市場(chǎng)反向掛鉤，可增強(qiáng)世界經(jīng)濟(jì)的抗震能力，使全球發(fā)展更加均衡。
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