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金融業(yè)賺錢越來越難情況分析
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-8-30
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- 中研網(wǎng)訊：
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今年上半年，隨著次貸危機(jī)的逐步演化，全球金融業(yè)面臨著越來越多的不確定性。而在環(huán)球同此涼熱的當(dāng)今市場，中國也很難獨(dú)善其身。在A股上市的金融企業(yè)在此次危機(jī)中也有輕重不等的損失，更可怕的是，次貸危機(jī)現(xiàn)在還沒有結(jié)束，誰也不知道，這個“地獄”還要下到多少層。
我國經(jīng)濟(jì)也面臨著諸多不確定因素，同時要在保持增長和控制通脹之間尋求平衡。作為上半年宏觀調(diào)控的重點(diǎn)行業(yè)之一，金融業(yè)也承受了巨大的壓力。
在此背景之下，今年上半年，金融行業(yè)的三大子行業(yè)受到市場大環(huán)境的影響，股價均出現(xiàn)了大幅下跌，但從已發(fā)布的中報來看，他們各自的表現(xiàn)可說是冷暖不均：銀行業(yè)還保持著強(qiáng)勁的增長，暫時處在春天；而股市的迅速降溫讓證券業(yè)的業(yè)績急劇縮水，已經(jīng)開始過冬；投資渠道缺乏的保險業(yè)也受到波及，與季節(jié)同步感受著秋意。
仔細(xì)分析這三大子行業(yè)各自面臨的風(fēng)險和機(jī)遇，或許可以為投資者把握下半年的機(jī)會起到參考作用。
銀行：盈利接近頂峰狀態(tài)
隨著中國銀行（601988，收盤價3.70元）周五發(fā)布了2008年半年報，銀行股中報披露塵埃落定。今年上半年各家銀行雖然面臨貨幣緊縮政策、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩、自然災(zāi)害等各方面不利因素，但是在規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益方面依然保持良好發(fā)展勢頭。
利息凈收入和中間業(yè)務(wù)同時增長
所有上市銀行董事會在解釋業(yè)績大增的原因時幾乎眾口一詞：生息資產(chǎn)穩(wěn)步增長，凈利差和凈息差繼續(xù)擴(kuò)大使凈利息收入快速提高；受信用卡、托管、咨詢顧問等手續(xù)費(fèi)快速提升影響，中間業(yè)務(wù)收入比去年同期大幅增加；所得稅稅率下調(diào)。
利息凈收入仍然是銀行營業(yè)收入的主要組成部分。被稱為全世界最賺錢銀行的工商銀行(601398)（601988，收盤價4.93元）1~6月貸款利息總收入高達(dá)1484.17億元，占利息總收入的69.0%。其中，對企業(yè)客戶和個人客戶的貸款利息收入分別為1126.33億元和277.69億元，同比增長了34.35%和42.19%。 浦 發(fā) 銀 行（600000，收盤價21.97元）利息凈收入更是占到了其營業(yè)總收入的90%以上。
新增貸款多投向基建、能源行業(yè)
比貸款規(guī)模和利息收入增長更值得關(guān)注的是各家銀行貸款結(jié)構(gòu)的變化。在國家宏觀調(diào)控趨緊的情況下，各家銀行也“見風(fēng)使舵”，將貸款更多的投向能源、交通、基建等受國家產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)；而對房貸則采取了謹(jǐn)慎態(tài)度，這方面大型國有銀行一般比中小股份制銀行更為謹(jǐn)慎。
今年上半年建設(shè)銀行（601939，收盤價5.48元）新投放的1779.48億元公司類貸款中，基礎(chǔ)設(shè)施貸款新增1036.26億元，占公司類貸款新增額的58.23%。
浦發(fā)銀行則對地質(zhì)勘查與水利管理業(yè)、交通運(yùn)輸與倉儲及郵電通信業(yè)、電力與煤氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，以及采掘業(yè)進(jìn)行了大力扶持。這幾類貸款占貸款總額的比例明顯上升，分別較年初上升了0.26、0.27、0.76和0.34個百分點(diǎn)，達(dá)到了6.74%、6.78%、6.17%和2.21%；合計在貸款總額中的比重已經(jīng)超過20%。
多數(shù)銀行房貸增速放緩
房貸業(yè)務(wù)仍然是各家銀行的重要收入來源，但是各家銀行對待房貸的態(tài)度明顯出現(xiàn)了分化。
作為全國規(guī)模最大的個人住房貸款銀行之一，建行的房貸業(yè)務(wù)一直引人關(guān)注。截至6月30日，建行個人住房貸款較上年末增加394.15億元至5673.03億元，增幅為7.47%，低于其貸款總額8.11%的增速。而對房地產(chǎn)業(yè)貸款為3331.77億元，占貸款總額的比例由年初的9.71%下降至9.42%。
而交行對于房貸更是采取了明顯的收縮政策。二季度末交行對房地產(chǎn)業(yè)貸款為767.81億元，較年初減少了8.38億元，在貸款總額中的比例也由7.03%降至6.18%。
下半年凈息差可能收窄
另外，值得投資者關(guān)注的是，由于A股市場長期處于低迷狀態(tài)，許多資金開始從股市向銀行回流。但是與此同時，定期存款增速過快也為上市銀行資金成本上升埋下了隱憂。有不少機(jī)構(gòu)和券商都在銀行業(yè)研究報告中指出，下半年凈息差有可能收窄，從而影響銀行業(yè)績未來的提升。
深發(fā)展存款定期化最為明顯。6月30日，深發(fā)展存款余額3431.40億元，較年初增長22.0%。其中定期存款金額為2354.83億元，占全部存款總額的68.63%。企業(yè)客戶和個人客戶的定期存款比年初分別增加了31.40%和47.00%；而同期活期存款分別只增加了1.80%和6.70%。
近期公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，金融機(jī)構(gòu)貸款的平均實(shí)際利率在6月份出現(xiàn)了今年以來單月數(shù)據(jù)的首次下降。1～3年期貸款利率由11.99%降至8.41%，6個月～1年期貸款利率由9.72%降至8.47%，6個月以下則由7.66%降至7.28%。銀行業(yè)自2006年以來享受的息差上升盛宴或許已告終結(jié)。
保險：暴利時代或已終結(jié)
受資本市場深幅調(diào)整影響，三大保險公司中國平安 (601318)（601318，收盤價45.93）、中國人壽(601628)（601628，收盤價26.35元）、中國太保(601601)（601601，收盤價18.84元）的中報表現(xiàn)并不理想。
除了太保半年報業(yè)績同比增長44.2%外，平安和人壽業(yè)績都出現(xiàn)了一定程度下滑。平安上半年凈利潤71.02億元，同比下降11.9%；人壽凈利潤107.72億元，同比減少了36.16%。
保費(fèi)收入較快增長
保費(fèi)收入來看，三家公司都有較快增長，特別是壽險業(yè)務(wù)增幅明顯。平安上半年保費(fèi)收入達(dá)到692.28億元，較上年同期增長28.5%；而其中壽險收入達(dá)到545.57億元，同比上升29.14%；為公司貢獻(xiàn)凈利潤61.81億元。
平安將壽險業(yè)務(wù)具體劃分為個人壽險、銀行保險和團(tuán)體保險三大類。今年上半年，壽險行業(yè)銀行保險渠道銷售增長迅猛。平安也加大了銀行保險渠道的開拓，1~6月公司銀行保險業(yè)務(wù)保費(fèi)收入達(dá)到68.55億元，比上年同期增加了76.5%。但是有不少分析師指出，因?yàn)殂y行渠道銷售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)期限短，中間費(fèi)用高昂，產(chǎn)品利潤價值相對個險要低很多。
投資收益率出現(xiàn)下滑
在今年A股市場大幅下跌的背景下，三家保險公司都加強(qiáng)了穩(wěn)健型品種的配置，降低了股票投資比例。
截至6月30日，平安投資資產(chǎn)合計4485.29億元。其中，定期存款、債券(資訊,行情)投資在公司投資組合中的比例明顯上升，金額為496.22億元和2351.84億元，占投資資產(chǎn)總額的11.1%和52.4%；而2007年12月31日，公司定期存款和債券(資訊,行情)投資的比重分別為7.0%和40.2%。但是即使如此，權(quán)益類資產(chǎn)對業(yè)績拖累仍然顯而易見。1~6月公司實(shí)現(xiàn)投資收益234.45億元，比去年291.08億元下降19.46%；而同期公允價值變動損益更是高達(dá)-187.59億元，這一數(shù)據(jù)在上年同期是30.94億元。同時，公司還對部分計入 “可供出售金融資產(chǎn)”的股票以及其它權(quán)益類投資計提了15.85億元減值準(zhǔn)備。經(jīng)估算1~6月，公司投資資產(chǎn)共計給公司帶來31.01億元收益，而上年同期這一數(shù)據(jù)為322.02億元。平安董事會指出，由于股票市場出現(xiàn)波動、壽險業(yè)務(wù)證券投資、基金分紅收益減少等影響，公司壽險業(yè)務(wù)總投資收益率由上年同期的8.9%下降至4.2%，盈利能力出現(xiàn)一定程度下滑。
中金公司認(rèn)為，由于加息以及競爭的白熱化，保單資金成本逐漸上升將是各保險公司業(yè)績增長面臨的主要難題。而且目前來看國債遭遇了資金的瘋狂搶購，其收益率自去年來成明顯下滑趨勢，這使得像中國平安這種壽險類公司目前不但面臨由于股市暴跌造成的投資收益萎縮，更重要的是資金成本持續(xù)上漲的保單無法在債券市場上找到合理的利潤空間。
券商：業(yè)績分化將加劇
上半年以來，受市場持續(xù)調(diào)整因素影響，券商的經(jīng)紀(jì)、投行和自營業(yè)務(wù)都受到較大影響。根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計顯示，上半年8家已上市券商凈利潤同比下降20%。其中，國金證券(600109)和中信證券(600030)凈利潤同比增長175.26%和13.33%，太平洋(601099)證券由于證券投資業(yè)務(wù)巨虧5.45億元，上半年凈利潤同比下降275.22%，下降幅度最大。
業(yè)績整體下降2成經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)整體下滑
根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計顯示，上半年8家上市券商的合計凈利潤同比下降20%。而業(yè)績出現(xiàn)下滑的主要原因是由于受股市的持續(xù)低迷影響，經(jīng)紀(jì)、投行、自營等各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入下滑。
資料顯示，上半年股票等總成交量為21.17萬億，同比下降25.33%，而傭金率也由2007年末的0.16%下降到0.135%，受成交量和傭金率雙重打壓，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入都出現(xiàn)了下降。另外，券商上半年保薦承銷業(yè)務(wù)明顯收縮，據(jù)wind統(tǒng)計，上半年A股市場有62個公司完成IPO，共募集資金1255億元，同比發(fā)行數(shù)量增加13個，但募集資金額卻下降51%，因此也造成了券商投行業(yè)務(wù)收入的下降。
不過在不利的市場環(huán)境下，仍有小部分券商的利潤實(shí)現(xiàn)同比增長，而那些自營業(yè)務(wù)收入占比較高，投資風(fēng)格激進(jìn)的券商同比下降幅度較大。其中，行業(yè)龍頭中信證券(600030)以47.69億元凈利潤位于榜首，同比增長13.33%，海通證券(600837)以20.72億元凈利潤位居第三位，同比下降0.22%，國金證券(600109)則同比大幅增長175.26%，三家券商跑贏了行業(yè)平均水平；而其他5家上市券商同比下降幅度均超過40%，其中太平洋(601099)證券由于證券投資業(yè)務(wù)虧損5.45億元，導(dǎo)致上半年公司繼續(xù)虧損4.47億元，同比下降幅度最大。
自營業(yè)務(wù)分化嚴(yán)重
股指的大幅下滑使得券商自營業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)，成為上半年拖累業(yè)績的最大負(fù)面因素。據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，上半年8家上市券商公允價值變動損益全部為負(fù)數(shù)，合計浮虧達(dá)到73.39億元，但是，由于各券商投資風(fēng)格不同，自營業(yè)務(wù)分化也比較嚴(yán)重。
上半年太平洋自營業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損5.45億元，同比下降351.53％，而證券投資巨額虧損也是造成上半年凈利潤虧損4.4億元的罪魁禍?zhǔn)�。不過，行業(yè)龍頭中信證券表現(xiàn)較為穩(wěn)健，上半年自營業(yè)務(wù)凈收益為24.19億元，投資收益高達(dá)59.23億元。其中，權(quán)證注銷和變現(xiàn)證券投資是公司投資收益的主要來源，1-6月公司注銷權(quán)證 （交易性金融負(fù)債）獲利34.53億元，占投資收益58.30%；出售原計入可供出售金融資產(chǎn)的證券投資獲利17.29億元，占投資收益29.19%。
行業(yè)資源將逐步向龍頭集中
從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額來看，行業(yè)集中度正在逐步提高。公司半年報顯示，中信證券市場份額增長0.38個百分點(diǎn)至8.26%；上半年公司債券的配置比例明顯上升，股票資產(chǎn)大幅萎縮。分析人士指出，這反映出公司在整個宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場前景不明朗的背景下，投資理念趨于謹(jǐn)慎，自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)更為穩(wěn)健。
天相投顧行業(yè)分析師張春雷在接受記者采訪時表示，上半年受市場持續(xù)回調(diào)影響，券商的經(jīng)紀(jì)、投行和自營業(yè)務(wù)的確都受到較大影響，但是由于各個券商規(guī)模、抗風(fēng)險能力不同因此受的影響也不一樣，不過未來業(yè)績分化肯定會加劇，這不僅體現(xiàn)在不同券商之間經(jīng)紀(jì)、自營等業(yè)務(wù)水平上，還體現(xiàn)為業(yè)務(wù)多元化的程度上。因此行業(yè)資源將逐步向優(yōu)質(zhì)券商集中。國泰君安分析師董樂也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。 - ■ 與【金融業(yè)賺錢越來越難情況分析】相關(guān)新聞
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