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信貸緊縮誰受到的沖擊最大？
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-8-19
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調(diào)研 信貸緊縮 銀行業(yè) 房地產(chǎn) 融資 貨幣政策
- 中研網(wǎng)訊：
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持續(xù)從緊的貨幣政策將提高資金籌措的難度和成本，這對本身受“融資約束”的企業(yè)影響較大。受融資約束的企業(yè)依靠外部融資來進行投資和經(jīng)營活動，其最優(yōu)投資決策能否實現(xiàn)取決于能否順利通過外部融資獲得所需資金。
通過對上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析發(fā)現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)受融資約束的影響。所考察的14個行業(yè)中，受融資約束企業(yè)數(shù)目占本行業(yè)比例超過半數(shù)的有12個行業(yè)。其中以零售業(yè)、交通運輸設(shè)備制造業(yè)、紡織業(yè)、電器制造業(yè)最為嚴重，8成左右的企業(yè)都受融資約束的影響。黑金屬冶煉業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)相對較好，低于半數(shù)的企業(yè)受融資約束。按各行業(yè)受融資約束情況的綜合評分看，日用電子器具制造業(yè)、紡織業(yè)、零售業(yè)、交通運輸設(shè)備制造業(yè)整體受融資約束情況最嚴重。
參照各行業(yè)融資約束企業(yè)所占比例、綜合評分、受約束的企業(yè)、數(shù)目等不同分析角度，可看出日用電子器具制造業(yè)、交通運輸設(shè)備制造業(yè)、零售業(yè)、信息技術(shù)等行業(yè)受融資約束較大�；瘜W(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、醫(yī)藥/生物制品、信息技術(shù)業(yè)、交通運輸設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)中受融資約束企業(yè)的絕對數(shù)目最多。
日用電子器具制造業(yè)、交通運輸設(shè)備制造業(yè)、信息技術(shù)等行業(yè)由于本身就受融資約束較大，信貸緊縮將給這些行業(yè)帶來較大影響。上述這些行業(yè)本身具有資金技術(shù)密集的特征，由于技術(shù)創(chuàng)新活動頻繁，投資規(guī)模與頻率較高，因此對資金是否充裕更加敏感。
黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、電子元器件制造業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、日用電子器具制造業(yè)等行業(yè)內(nèi)各企業(yè)受融資約束的情況分化較大。這意味著信貸緊縮對上述行業(yè)中各企業(yè)的影響程度有較大不同。
信貸緊縮有可能改變上述行業(yè)內(nèi)的競爭格局。一些企業(yè)在信貸緊縮期間，投資受到抑制，影響經(jīng)營，而另一些企業(yè)由于受影響較小，因此可以趁機發(fā)展，取得競爭優(yōu)勢。
信貸緊縮對中小企業(yè)影響大。中國中小企業(yè)數(shù)目眾多，但獲得商業(yè)銀行貸款甚少。據(jù)統(tǒng)計，目前中國中小企業(yè)已超過1000萬家，占全部注冊企業(yè)數(shù)的99%，但從商業(yè)銀行獲得的貸款僅占全部商業(yè)銀行貸款約1/4。在信貸緊縮、中小企業(yè)信用風(fēng)險加大的背景下，銀行對中小企業(yè)的審批和額度控制會更加謹慎。
信貸緊縮對需求大量信貸資金的行業(yè)有較大影響。造船、房地產(chǎn)等行業(yè)對信貸需求較大，受信貸緊縮影響嚴重。一般船舶制造合同簽訂之后只預(yù)付3成甚至更低的費用，這讓手持巨額訂單的造船企業(yè)面臨較大的資金運轉(zhuǎn)壓力。船舶融資同時具有回報期長、投入高、技術(shù)性強、波動性大等特點，銀行為規(guī)避造船周期中的諸多風(fēng)險，往往不愿為企業(yè)提供貸款。房地產(chǎn)商在2007年都是超速擴張，高價囤積大量土地，因而資金鏈很緊張。信貸緊縮加上國家對房地產(chǎn)熱進行調(diào)控的措施不僅導(dǎo)致房地產(chǎn)開發(fā)商貸款難，還抑制了需求，多數(shù)房企都面臨著資金鏈斷裂的風(fēng)險。
信貸緊縮對自主品牌的影響大于外資品牌。自主品牌汽車廠商因研發(fā)占用巨額資金，不得已將資金壓力傳導(dǎo)給經(jīng)銷商，造成整個產(chǎn)業(yè)鏈受信貸緊縮的影響嚴重。華晨要求所有銷售店保持每月不少于200輛的庫存，相當于2000萬元的資金始終被占壓，而銀行又不愿貸款給經(jīng)營效益一般的自主品牌經(jīng)銷商。高門檻使自主品牌汽車企業(yè)難以組建汽車金融公司，無法緩解信貸緊縮對企業(yè)的沖擊。通用、大眾、豐田等外資品牌在中國均已成立汽車金融公司，為下屬子公司及經(jīng)銷商提供資金支持，但吉利、長城等自主品牌及其商家融資乏術(shù)。
信貸緊縮對大企業(yè)影響相對較小。同等條件下，銀行發(fā)放貸款通常都會優(yōu)先考慮那些資產(chǎn)良好、財務(wù)規(guī)范的大企業(yè)。2007年，10多家主要商業(yè)銀行有60%的貸款集中在20%的大企業(yè)。珠江房地產(chǎn)與建設(shè)銀行有長時間的合作關(guān)系和良好的信譽，即使是在銀根緊縮的2008年，也會得到建設(shè)銀行信貸計劃的支持。
產(chǎn)能相對不足、盈利能力較強或者大規(guī)模投資已經(jīng)完成的行業(yè)受信貸緊縮影響較小。不同行業(yè)的投資增長出現(xiàn)分化，2008年1-5月，煤炭開采及洗選業(yè)投資527億元，同比增長47.0%，遠超各行業(yè)平均增速。鋼鐵企業(yè)的現(xiàn)金流充沛，加上鋼材產(chǎn)品提價趨勢不變，從緊的貨幣政策不會降低鋼鐵企業(yè)整體盈利水平。鋼鐵企業(yè)大規(guī)模的投產(chǎn)高峰期已經(jīng)過去，大型鋼鐵企業(yè)也基本實現(xiàn)了上市，融資渠道并不缺乏，銀根緊縮反而有利鋼鐵巨頭重組。
高科技行業(yè)與國際接軌，易從境外獲得投資，因此受信貸緊縮影響較小。近期巨人網(wǎng)絡(luò)、完美時空等IT企業(yè)成功在海外上市，獲得巨額融資。2008年，發(fā)改委和財政部組織開展了產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)資金試行創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資工作，以國家資金對符合條件的高科技企業(yè)進行股權(quán)投資。投資范圍為符合《國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃》《當前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點領(lǐng)域指南（2007年度）》規(guī)定的企業(yè)。
信貸緊縮并不都是壞消息
信貸緊縮增大企業(yè)融資成本，直接影響企業(yè)業(yè)績，企業(yè)被迫持續(xù)融資，形成惡性循環(huán)。盡管銀行貸款利率增高，但一些行業(yè)及企業(yè)仍難獲得貸款，只得自謀資金來源。2008年1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)實現(xiàn)到位資金15099億元，其中企業(yè)自籌資金5630億元，增長36.7%，高于國內(nèi)貸款21.5%的增速。許多企業(yè)不得已向民間借貸，但民間借貸屬于半合法、半非法的性質(zhì)，不僅成本高，且增加了企業(yè)的風(fēng)險。2008年央行第五次提高準備金率后，國內(nèi)民間3個月-6個月短期貸款的年利率已達到30%-35%，而1年以上的長期貸款利率在20%左右。
企業(yè)為維持現(xiàn)金流，降價銷售，使競爭加劇。近年來的投資高漲使得家電、汽車等行業(yè)產(chǎn)能過剩，為盡快回籠資金，短期只能采用價格戰(zhàn)的方式。發(fā)改委監(jiān)測數(shù)據(jù)表明，2008年5月份，國產(chǎn)乘用車價格延續(xù)下降走勢，環(huán)比下降0.53%，同比下降2.26%。房地產(chǎn)行業(yè)推出買房送車等降價促銷活動。
價格調(diào)整導(dǎo)致消費者延遲購買，形成市場下滑，并進一步加劇競爭，從而產(chǎn)生第二個惡性循環(huán)。當汽車價格變化出現(xiàn)不確定性時，習(xí)慣于買漲不買落的消費者持幣待購，購買減少。
市場下滑影響企業(yè)業(yè)績，使融資更加困難，并進一步加劇競爭，形成第三個惡性循環(huán)。由于目前緊縮的貨幣政策以調(diào)整存款準備金來控制信貸規(guī)模為主，加息幅度相對較低，因此商業(yè)銀行為保證收益，多選擇低風(fēng)險的貸款。企業(yè)業(yè)績下滑影響信貸風(fēng)險評估，從而使貸款更加困難。企業(yè)不得不一方面尋求利率更高的民間貸款，一方面加大銷售競爭力度以回籠資金，從而形成惡性循環(huán)。
但是，信貸緊縮也給行業(yè)及企業(yè)帶來正面的影響。首先通過抑制投資需求，嚴格控制高耗能、高污染、產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)。2003年以來，中國鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、銅冶煉等高耗能、高污染行業(yè)的產(chǎn)能出現(xiàn)不同程度的過�，F(xiàn)象。中國當前重化工業(yè)的市場擴張并非建立在消費增長的基礎(chǔ)上，而與房地產(chǎn)投資及出口需求密切關(guān)聯(lián)。政府適度調(diào)控房地產(chǎn)投資，限制低附加值工業(yè)品出口，并對重化工業(yè)發(fā)展的環(huán)境排放標準進行嚴格控制，將改善重工業(yè)產(chǎn)能過剩狀況。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，在央行的降溫手段影響下，2008年前4個月中國房地產(chǎn)投資增幅明顯下降。發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、環(huán)保型、節(jié)能減排型產(chǎn)業(yè)、具有消費拉動效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)，同時優(yōu)先支持資本金比重高和資金周期較短的項目。支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，比如光伏、太陽能、醫(yī)藥、先進的制造行業(yè)等。培養(yǎng)消費熱點，大力發(fā)展住房、汽車、旅游等與消費升級相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。
其次，推動市場結(jié)構(gòu)調(diào)整，加速行業(yè)洗牌。信貸緊縮將加速房地產(chǎn)企業(yè)之間的土地轉(zhuǎn)讓和股權(quán)并購，房地產(chǎn)行業(yè)洗牌加速。目前房地產(chǎn)開發(fā)融資結(jié)構(gòu)總體上沒有實現(xiàn)多元化，相當一部分的資金仍來源于銀行貸款，從緊貨幣政策下銀行貸款限額趨緊，優(yōu)勝劣汰、并購加速難以避免。2008年以來，南京近3成開發(fā)商沒有任何開發(fā)量，70多家開發(fā)商被市場淘汰出局。
從緊的貨幣政策有助于提高煤炭產(chǎn)業(yè)集中度，加快煤炭大基地、大集團建設(shè)。目前中國煤炭工業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度與世界主要產(chǎn)煤國家相比差距較大，美、澳等國前4位煤炭企業(yè)的集中度達到70%左右，而中國2007年這一數(shù)據(jù)僅為16%。現(xiàn)代化的煤炭產(chǎn)業(yè)對于前期規(guī)劃、裝備水平、技術(shù)力量等都有較高要求，大基地、大集團可以有效提高資源效率，在保障國家能源安全和經(jīng)濟安全中發(fā)揮重要作用。
再次，促進企業(yè)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。在信貸緊縮下，企業(yè)開始逐漸以高附加值產(chǎn)品取代低附加值產(chǎn)品，高檔產(chǎn)品取代低檔產(chǎn)品，高技術(shù)產(chǎn)能逐漸取代落后產(chǎn)能。
另外，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，增強競爭力。依靠增加投入項目、追求數(shù)量來實現(xiàn)高產(chǎn)出、高增長一直是中國幾十年來的發(fā)展模式，一旦經(jīng)濟環(huán)境偏緊，投入減少，企業(yè)效益下降在所難免。為應(yīng)對信貸緊縮，企業(yè)進一步提高財務(wù)管理水平，提升資金使用效率。
信貸緊縮還促進企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入，提高生產(chǎn)效率。目前，不少企業(yè)熱衷于搞外延式的擴張，而對技術(shù)改造和科技創(chuàng)新不夠重視，內(nèi)涵式增長后勁不足，另外，技術(shù)創(chuàng)新力度不夠還導(dǎo)致生產(chǎn)效率偏低。增加對技術(shù)創(chuàng)新的支持力度，一方面可以提升自身核心競爭力，更好地應(yīng)對經(jīng)濟周期波動性風(fēng)險；另一方面，可以提高生產(chǎn)效率，達到理想的資金回報水平。
銀行進行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，配合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)內(nèi)優(yōu)勝劣汰，并幫助企業(yè)提高資金管理水平，同時降低銀行自身風(fēng)險。銀行信貸結(jié)構(gòu)及方向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)布局具有重要影響。與往年相比，2008年銀行貸款的行業(yè)劃分更加細化，例如對節(jié)能減排行業(yè)的扶持，以及對房地產(chǎn)企業(yè)貸款的嚴厲控制。
對于房地產(chǎn)企業(yè)，銀行發(fā)放貸款時將優(yōu)中選優(yōu)，并支持房企的收購和重組。建行調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，加大對基礎(chǔ)設(shè)施、中小企業(yè)和個人貸款的比重。銀行通過向企業(yè)提供支票直通車、即時通、網(wǎng)絡(luò)結(jié)算、財智賬戶等先進結(jié)算產(chǎn)品，為企業(yè)量身定做現(xiàn)金管理方案，可幫助企業(yè)提高資金管理水平。積極盤活存量貸款，加快處置不良貸款，可提高資金利用效率，并降低風(fēng)險。
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