“港股直通車的公布時(shí)間非常微妙，當(dāng)時(shí)全球股市都在暴跌，各國(guó)政府都紛紛向市場(chǎng)中注入流動(dòng)性，個(gè)人境外證券投資的試點(diǎn)可能也有政府‘救市’的意圖。由于推出的時(shí)機(jī)可能有些倉(cāng)促，相關(guān)的技術(shù)問(wèn)題沒(méi)有處理好也是可以理解的。”國(guó)泰君安策略分析師翟鵬對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

    自8月20日國(guó)家外匯管理局允許個(gè)人直接投資港股以來(lái)，人們的心情就像香港股市一樣經(jīng)歷從狂喜、期待到失落的過(guò)程。

    當(dāng)最初國(guó)家外匯局公布允許個(gè)人投資通過(guò)天津“出�！睍r(shí)，一直只能望洋興嘆的個(gè)人投資者躍躍欲試，中行接受的咨詢和預(yù)約電話不斷。香港股市猶如注入興奮劑，在公布當(dāng)日即大幅上揚(yáng)5.93%。許多個(gè)人投資者都在迫不及待地等待著正式開(kāi)戶的時(shí)刻。在港股直通車的引擎聲中，香港股市國(guó)企指數(shù)一周上漲了40%。

    在市場(chǎng)一致預(yù)期港股直通車最快本周即可成行時(shí)，消息傳來(lái)決策層可能需要對(duì)港股直通車方案的風(fēng)險(xiǎn)和操作程序進(jìn)行重新評(píng)估和調(diào)整，香港股市應(yīng)聲回落。

    香港市場(chǎng)會(huì)否消化不良

    業(yè)內(nèi)把港股直通車遲遲不發(fā)歸于三點(diǎn)猜測(cè)。其一，內(nèi)地居民投資港股將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)；其二，鑒于當(dāng)初開(kāi)放B股市場(chǎng)的先例，一旦投資者蜂擁而入，港股可能掉頭大跌；其三，中行獨(dú)家壟斷直通車業(yè)務(wù)引起其他機(jī)構(gòu)紛紛跟進(jìn)，管理層考慮向更多機(jī)構(gòu)開(kāi)放該業(yè)務(wù)。

    上海金融研究中心副主任潘正彥對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，雖然目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)外口徑都是還有一些操作細(xì)節(jié)問(wèn)題沒(méi)有解決，需要等待審批，實(shí)際上港股直通車業(yè)務(wù)推出時(shí)間不確定應(yīng)該是因?yàn)閮煞矫骘L(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題還沒(méi)有得到解決影響。

    第一，內(nèi)地投資人將面臨風(fēng)險(xiǎn)。由于信息不對(duì)稱，對(duì)操作不熟悉，內(nèi)地投資人進(jìn)入港股市場(chǎng)將面臨困難。第二，香港市場(chǎng)本身也將承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)還沒(méi)有得到重視。香港方面始終在對(duì)內(nèi)地資金進(jìn)入表示歡迎，并且極力促成直通車盡快成行。然而必須考慮到，資金進(jìn)入香港，并非多多益善。內(nèi)地資金大量涌入香港市場(chǎng)后，市場(chǎng)能否駕馭這些資金成為了香港股市能否從中受益的關(guān)鍵。摩根士丹利此前預(yù)計(jì)，港股直通車開(kāi)通初期會(huì)有500億-1000億美元涌入香港。

    從一些機(jī)構(gòu)已有的境外直接投資來(lái)看，投資海外市場(chǎng)并不只是打勝仗。例如，正在籌備中的中投公司對(duì)黑石集團(tuán)的投資仍然被套牢，賬面浮虧約20%。如果遇上像次級(jí)抵押貸款這樣插上“蝴蝶效應(yīng)”翅膀的事件，投資相關(guān)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)也很難迅速脫身。

    港股不會(huì)重蹈B股覆轍

    對(duì)于港股是否將重蹈B股覆轍的擔(dān)憂也揮之不去。2001年2月9日，管理層宣布B股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地居民開(kāi)放，但是直到當(dāng)年6月1日新增換匯資金才準(zhǔn)許進(jìn)場(chǎng)。2月19日到5月31日，在利好消息的刺激下，B股指數(shù)暴漲200%。等到內(nèi)地投資者進(jìn)場(chǎng)之后卻一瀉千里，內(nèi)地投資者損失慘重，而外資投資者卻賺得盆滿缽滿。

    不過(guò)，潘正彥認(rèn)為，當(dāng)年的B股市場(chǎng)受資金限制很大，真正握有外匯的投資人很少，導(dǎo)致了B股市場(chǎng)后勁不足。而目前的內(nèi)地資金入香港與當(dāng)初B股的情況完全不同，內(nèi)地資金充足，將對(duì)港股形成支撐。

    西南證券研究員周興政認(rèn)為，香港市場(chǎng)和B股的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)截然不同，B股的市場(chǎng)規(guī)模比較小，B股很容易被外資控制，而香港股市規(guī)模比較大，外資機(jī)構(gòu)難以主導(dǎo)市場(chǎng)。

    “影響市場(chǎng)的關(guān)鍵是預(yù)期，稍遲推出并不會(huì)改變A股流動(dòng)性向港股市場(chǎng)流動(dòng)的趨勢(shì)。港股直通車分流A股流動(dòng)性和增強(qiáng)兩市聯(lián)動(dòng)的效果將會(huì)在中長(zhǎng)期慢慢顯現(xiàn)�！钡赠i說(shuō)。

　　QDII受冷落無(wú)關(guān)直通車

    此前也有媒體猜測(cè)，銀監(jiān)會(huì)顧慮放行個(gè)人直接購(gòu)買港股可能會(huì)影響銀行QDII。

    目前18家外資銀行推出的50只QDII產(chǎn)品收益乏善可陳，并沒(méi)有贏得多少投資者的駐足。

    翟鵬認(rèn)為，QDII產(chǎn)品主要是針對(duì)持有外匯的個(gè)人，其沒(méi)有受到投資者的追捧可能受到美國(guó)次級(jí)債的影響，與港股直通車沒(méi)有什么直接的關(guān)系。如果基金公司推出明確投資港股的QDII產(chǎn)品可能會(huì)受到市場(chǎng)歡迎。

    “實(shí)際上QDII業(yè)務(wù)量一直不佳，這主要是其操作存在問(wèn)題，收益率較低引起的。如果QDII的收益率得到提升，港股直通車對(duì)其產(chǎn)生的影響相當(dāng)有限。”潘正彥說(shuō)。

    接受港股直通車開(kāi)戶也絕不會(huì)是中國(guó)銀行的專利。目前工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行也正在摩拳擦掌，計(jì)劃分別在上海、深圳和北京展開(kāi)試點(diǎn)。

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