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化纖股逆市暴漲原因剖析（下）
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2007-8-28
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2009年中國地毯行業(yè)研究咨詢報告 【出版日期】 2009年1月 【報告頁碼】 328頁 【圖表數量】 135個2009-2010年中國女鞋市場調查與發(fā)展前景分析報告 我國人口總數超過13億人，其中女性人口數量6.24 億，約占人口總數的48%。這是一個蘊涵著2009-2010年中國家紡行業(yè)應對金融危機影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經濟向實體經濟蔓延。金融危機2008-2010年中國女裝行業(yè)應對金融危機影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經濟向實體經濟蔓延。金融危機化纖板塊：行業(yè)繼續(xù)回曖 化纖黑馬頻出不窮
行業(yè)的持續(xù)回暖，粘膠纖維產品漲價迅猛，化纖行業(yè)相關個股普偏出現了業(yè)績爆炸性增長的形勢。如在07年第一季度凈利潤同比增長47312。36%，并預計07年中期凈利潤同比增長1200%--1400%的華峰氨綸、07年第一季度凈利潤同比增長550。92%，并預計07年中期凈利潤同比增長將達到2000%以上的舒卡股份，另外還有江南高纖、新鄉(xiāng)化纖等均出現了業(yè)績爆炸性的增長�；w板塊個股都面臨價值重估，可謂藏龍臥虎。
而目前，粘膠纖維價格仍有進一步上漲的空間。從行業(yè)基本面看，2007年中國全部粘膠纖維產量最多也就是153。9萬噸，而2007年中國粘膠纖維預計需求將達到195萬噸，供需缺口明顯。同時粘膠纖維出口也在快速增長，由于近年來粘膠產業(yè)的產能轉移，國外產能紛紛轉移到中國，使得中國的粘膠產能快速擴張，粘膠出口得到長足的發(fā)展，從2006年6月份開始，粘膠纖維進出口貿易開始出現順差，并且順差呈現不斷拉大的趨勢。在目前國內需求快速增長以及出口拉動國內價格的情況下，使得粘膠行業(yè)產銷良好發(fā)展，基本沒有庫存，這樣也增加了相關企業(yè)提價的底氣，粘膠纖維價格有望繼續(xù)走高，行業(yè)投資機會已經顯現。因此，我們認為化纖行業(yè)在經過低谷期后，在2007年底2008年初可望迎來化纖行業(yè)的旺盛期。
目前，兩市個股中報披露將逐步展開，中報業(yè)績浪的炒作行情一觸即發(fā)，而業(yè)績普偏預增的化纖板塊個股有望成為市場新一輪的明星品種，建議投資者可對該板塊進行重點掘金。
四只化纖股點評吉林化纖：東北化纖巨頭 中期業(yè)績增8倍
吉林化纖（000420）作為我國最大的粘膠纖維和腈綸纖維生產基地，目前公司的粘膠長纖年生產能力為22000噸，粘膠短纖的年生產能力為55000噸，具有較強的市場競爭力和較大的市場份額。而公司投資4.1億元建設的粘膠長絲系統(tǒng)總體改造項目，又將使公司長絲產品的質量有飛躍性的提高。公司于日前剛剛公布的2007年半年報顯示，今年上半年公司實現營業(yè)收入110576.05萬元，比去年同期增長53.31%；營業(yè)利潤10422.92萬元，比去年同期增長1228.81%；實現凈利潤7801.84萬元，比同期增長871.29%。顯然，這是公司受益粘膠纖維價格暴漲的最好說明！
據了解，2006年初以來，我國粘膠短纖價格從1.26萬元/噸的價格谷底開始回升，到去年年底達1.47萬元/噸，上漲了17%。而今年以來，粘膠短纖的價格仍保持上漲態(tài)勢，特別是進入5月份以來，市場價格以每天500元/噸的速度攀升，目前穩(wěn)定于2萬元/噸以上的高位。而粘膠長絲也于近期漲到36000元/噸，較去年底的26500元/噸上漲36%。由此影響，兩市從事粘膠業(yè)務的公司均在二級市場表現良好，上演了一幕又一幕烏雞變鳳凰的神話。
南京化纖：產能擴張適逢化纖盛世
南京化纖主要生產粘膠短纖維和粘膠長絲。粘膠纖維產能達45000噸/年，其中粘膠長絲年產15000噸，粘膠短纖年產30000噸，另外公司還有42000噸的漿粕生產能力。6月上旬，南京六合粘膠纖維生產基地奠基儀式在紅山精細化工園內舉行，其中南京化纖控股74.52%的法伯耳公司一期項目和參股30%的蘭精公司一期工程都是該化工園的核心企業(yè)。據此前南京化纖董秘陳波介紹，法伯耳一期工程在今年4月底已經公告正式投產，而蘭精公司一期項目已經處于試生產過程中。
目前，南京化纖在燕子磯廠區(qū)的長絲車間已經停產，馬上上馬的法伯耳二期項目，就是老廠的搬遷項目，搬遷結束后，粘膠長絲生產能力將從原來的年產1萬噸擴充到年產2萬噸。而燕子磯廠區(qū)的另一塊粘膠短絲業(yè)務，也將在年內停產，并計劃搬遷到鹽城大豐，生產能力從目前的年產3萬噸提升至年產6萬噸，并形成年產5萬噸漿粕的能力。作為國內粘膠業(yè)界先驅，南京化纖目前的市場地位居中上游，控股權得到整合后，公司已為新一輪的快速發(fā)展積蓄了一定能量，成長性值得期待。
新鄉(xiāng)化纖：業(yè)績激增450%的氨綸龍頭
新鄉(xiāng)化纖是國內粘膠行業(yè)的龍頭企業(yè)，目前擁有亞洲最大的粘膠長絲連續(xù)紡生產線。主導產品--粘膠長絲的綜合競爭力在亞洲地區(qū)名列前茅。產品售價在國內同類產品中一直處于一線水平。受國外產能大量關閉、出口需求增長、國內行業(yè)限產保價等因素影響，國內粘膠纖維行業(yè)目前正進入新一輪景氣周期，相關產品價格的快速上漲。如此，公司幾大主導產品均處于行業(yè)高度景氣的良好局面中，業(yè)績的連續(xù)大增自然是理所當然的事情，公司的估值也因此大幅提高，成長性廣受市場青睞。今年來就有相當部分權威機構出局全面推薦買入的報告，看好其未來不言而喻。
保定天鵝：化纖龍頭受益行業(yè)景氣 強勢再現
亮點一：行業(yè)龍頭，受益產品漲價。是亞洲最大的粘膠長絲生產基地，擁有2.3萬噸的產能。公司"天鵝"牌粘膠長絲，經國家工商行政管理局認定為中國馳名商標。"天鵝"牌粘膠長絲作為紡織織造業(yè)的重要原料，憑籍內在的優(yōu)良品質和品牌效應，在國內外市場占有相當的份額，年出口量達到年產量的三分之一。另外，近期化纖價格出現暴漲，2006年粘膠長絲漲到36000元/噸，較去年26500元/噸上漲36％。業(yè)內專家預期，粘膠長絲今年可能漲到50000元/噸，公司業(yè)績有望巨幅增長。
亮點二：大股東是氨綸大王。目前國內從事氨綸生產的企業(yè)不多，上市公司只有5家，而保定天鵝與保定天鵝氨綸有限公司都是保定天鵝化纖集團的控股企業(yè)，舒卡股份大股東通過增發(fā)把氨綸資產注入到上市公司，把氨綸產業(yè)做大做強，那么"氨綸大王"保定天鵝化纖集團完全有可能效法，而且還可徹底消除保定天鵝與保定天鵝氨綸有限公司之間的關聯(lián)交易和同業(yè)競爭。保定天鵝氨綸有限公司有12條熔紡氨綸生產線，是目前國內熔融紡氨綸絲產能最大的三個廠家之一，在國內熔融紡氨綸檢測手段方面處于領先地位。保定天鵝化纖集團是目前國內熔融紡氨綸絲龍頭，完全可以效舒卡股份模式，把氨綸產業(yè)做大做強。
亮點三：股權投資受益大。公司持有5700萬股長江證券，由于長江證券借殼S石煉化，換股后公司將持有4105萬股S石煉化。中信證券目前價格在58元，宏源證券已上36元，由于長江證券是創(chuàng)新類券商，定位應高于宏源證券，向借殼都市股份的海通證券看齊，意味S石煉化的定位可能在20元以上，公司股權價值有望超過8億元。
行業(yè)迎來旺盛期 化纖股行情欲罷不能
國際原油價格見底回升
自2006年8月底，至2006年12月份國際石油價格維持持續(xù)走低的態(tài)勢。2007年1月份以來隨著伊朗核局勢的不確定性，以及多種因素的影響使國際原油價格逐步走出跌勢。到2007年7月15日布倫特原油突破70美元/桶，達到70.96美元/桶。
受國際原油價格走勢的影響，石腦油價格也大幅度提高，2006年9月份至2007年2月石腦油的平均價格維持在55-60美元/桶的水平，比2006年下半年價格低約10-15美元/桶，進入2007年2月份以來受國際原油價格影響，石腦油價格大幅度提高，到2007年5月份更是突破75美元/桶，幾乎達到了歷史新高。
石腦油未來的價格走勢一方面要看國際原油價格的走勢，另一方面要看下游的需求，綜合來說，石腦油在未來一段時間內將保持高位振蕩。由于乙烯價格相對滯后于石油的價格變化，東南亞乙烯價格一直維持相對走低的態(tài)勢。但是我們預測：未來一段時間由于國際原油價格的逐步走高，以及下游的需求增長，乙烯的價格也有逐步走高的趨勢。
化纖原料價格維持相對高位
從近兩年聚酯纖維的市場綜合反應來看，聚酯纖維的價格基本是由成本拉動決定的，聚酯原料價格上漲，下游的聚酯纖維產品價格就上漲，聚酯原料價格下跌，下游聚酯纖維產品也就跟著下跌。從市場需求的角度來看，近兩年市場需求對聚酯纖維價格的影響比較小。因此，下一階段國際石油價格的走勢將直接決定著聚酯切片的價格走勢。
2007年2季度，隨著國際原油價格的不斷上漲，聚酯原料的價格也有小幅度上漲，但漲幅小于油價上漲幅度。5月份以來，乙二醇、PTA、聚酯切片市場價格基本處于盤整態(tài)勢。
下一階段如果國際石油價格不能回落，聚酯原料的價格將有5-10%的價格上升，乙二醇將有望達到9000-10000元/噸、PTA達到9000元/噸以上的市場價格水平。
有望迎來化纖行業(yè)的旺盛期
針對我國2006年第四季度起化纖行業(yè)發(fā)生的逆轉形勢，我們在2006年10月份的《我國化纖行業(yè)投資機會分析》中已經明確提出我國化纖行業(yè)已進入自1975年以來的第九個發(fā)展周期的低谷期，在2007年底2008年初可望迎來化纖行業(yè)的旺盛期。從近半年化纖行業(yè)的表現來看，完全符合我們當時的判斷。
近期雖然上游原材料價格小幅上漲，但對下游滌綸長絲的影響并不很大，滌綸長絲的生產供應及市場需求相對比較穩(wěn)定，多數的聚酯廠家在出廠報價上沒有做出明顯的調整。
1、滌綸短纖和長絲保持相對高位
從近幾年滌綸的整體價格走勢來看，滌綸短纖的市場價格幾乎完全是由上游原料行情的成本上漲推動的，下游需求的推動作用一直較弱。進入2006年9月份以后，隨著國際石油價格的下降，滌綸的毛利率大幅度提高，各滌綸企業(yè)扭轉了虧損的局面。
2007年以來，隨著聚酯原料以及其他聚酯纖維產品的走軟，滌綸短纖行情也進入到了盤整局面。銷售方面，由于下游企業(yè)普遍認為滌綸價格處于相對高位，進貨意愿不強。導致市場交易平淡，產品庫存壓力再度上升。
我們認為： 滌綸短纖目前正處在一種上有壓力，下有阻力的局面之中�？v然后期滌綸短纖行情能夠上漲，空間也很有限。下跌也同樣如此。換一句話說就是在沒有重大利好和利空消息的刺激下，其漲跌都不容易。
2007年4月份以來，國內滌綸長絲行情表現平穩(wěn)，市場銷售也明顯轉淡，同時，部分產品的價格還出現了小幅下降。下游仿真絲和牛津布生產商對細旦FDY的需求不錯，FDY 120D/36F也因氨綸包覆紗的原因，近期頗受下游青睞，廠家產銷始終不錯，FDY整體庫存雖略有增加，但仍已在安全水平。
從近期滌綸長絲市場的綜合情況來看：上游聚酯原料PTA在經過短時間的調整之后也已調整到位，新一輪上漲行情已經展開，這對滌綸長絲行情將產生強有力的拉動作用。 下游需求旺盛，很多滌綸面料價格上漲，這對滌綸長絲行情的上漲將有推動作用。同時，聚酯工廠目前的庫存和產品成本情況看，也有進一步提價的要求。
經過前期迅猛的上拉之后，近期滌綸長絲行情明顯進入到了一個休整的階段。但是，在經過這個階段的休整之后，滌綸長絲的價格將有可能再次上漲。
2、錦綸、腈綸纖維產量擴大
錦綸纖維產量將有較快增長， 2007年全年增速預計在20%以上，錦綸產量在105萬噸左右。由于錦綸產品價格受原料價格的影響較大，2007年下半年仍然會在相對較高的水平上振蕩運行。預計全行業(yè)經濟效益持平或小幅增加，全年利潤總額應在7～7.5億元之間。
腈綸纖維產能增加原料短缺，預計2007年腈綸行業(yè)產量將會有所增加，增速在10%左右，達到92萬噸。下游需求較為平穩(wěn)，起伏不大。
3、粘膠纖維繼續(xù)保持上漲態(tài)勢
2007年1月是粘膠長絲市場步入宏觀調控期的第65個整月，2007年上半年，粘膠長絲市場平穩(wěn)，出口形勢大好，內銷貨源偏緊，下游針織大園機市場、針織紗市場、家紡裝飾布市場、喬其面料市場等都有些活躍。
近期，由于粘膠纖維上游原料棉漿粕、化纖木漿市場價格逐步走高，以及下游需求增長，導致粘膠纖維價格大幅度上漲。特別是2007年1月份以來原材料需求再次推動了粘膠纖維價格上漲，特別是在下游買漲不買跌的心態(tài)作用下，下游企業(yè)采購數量進一步增多，導致國內一些市場粘膠短纖出現供應緊張的局面。
預計2007年下半年粘膠纖維產能、產量將會繼續(xù)保持較快增長。粘膠短纖維市場將繼續(xù)保持旺盛需求狀態(tài)，產品價格可能繼續(xù)小幅上揚。粘膠短纖維用于混紡例如無紡布的產品比例會有所增加。由于目前大廠庫存較少，下游需求仍比較旺盛，預計下一階段粘膠長絲市場價格仍有進一步上漲的可能。
4、氨綸有望繼續(xù)走高
由于下游需求旺盛，下游產品價格不斷高漲，推動了BDO 價格仍保持在高位運行。BASF 氨綸用途的PTMEG 的出廠均價從2007年2月初的31500 元/噸上漲到33750 元/噸。長三角地區(qū)BDO 市場價穩(wěn)定在22800 元/噸的高位。PTMEG的市場價格有突破31500元/噸以上的趨勢。MDI價格相對穩(wěn)定，由于市場供應緊張，中間商的貨源短缺，前期MDI 的價格出現了較大幅度的上漲，4-5月份MDI 的價格開始有所穩(wěn)定，長三角M-200 的市場價在28000 元/噸左右，但供應短缺的現象依然存在，部分地區(qū)已經由于缺少貨源導致工廠開工率下降。隨著上海BASF 裝置的逐步運轉正常，TDI價格一路下跌，不過4月份已經開始逐漸止住跌勢，目前長三角地區(qū)的TDI 價格為33000 元/噸。
近期，氨綸價格維持在相對高位，氨綸上游原料MDI沖高回落、PTMEG價格也穩(wěn)健上行，對氨綸價格維持高位起到較大的支持作用。綜合考慮，2007年3季度氨綸價格將保持較為穩(wěn)健的運行態(tài)勢，下一階段氨綸價格將可能小幅度繼續(xù)上漲，但漲幅有限。
投資建議
重點關注具有良好市場前景的粘膠纖維、氨綸生產企業(yè)，如：山東海龍、華峰氨綸、新鄉(xiāng)化纖、保定天鵝。
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