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白糖反復(fù)振蕩中構(gòu)筑底部
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-4-23
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- 中研網(wǎng)訊：
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白糖自3月4日見頂至今，向下調(diào)整已逾千點，暴漲暴跌的大波段特性再度一覽無余。在潮水漸漸退去的時候，讓我們從供求關(guān)系、宏觀經(jīng)濟、合約強弱、時間周期等角度對白糖的后期走勢進行粗略的解讀和預(yù)測。
首先從供求關(guān)系角度看，由于臨近榨季尾聲，市場上的現(xiàn)貨供應(yīng)十分充足，現(xiàn)貨價格面臨供應(yīng)旺季和銷售淡季的雙重壓力。盡管年初遭受雪災(zāi)影響，但是目前公開的數(shù)據(jù)顯示，雪災(zāi)對于本榨季的糖產(chǎn)量影響十分有限，本榨季供過于求依然為市場人士所共識。截止到3月31日，遭受雪災(zāi)的主產(chǎn)區(qū)廣西產(chǎn)糖765萬噸，同比增加126萬噸，大大超乎市場的預(yù)期。而與供應(yīng)的增加相反，全國累計的銷糖率則同比有所下降。銷售的清淡從兩個側(cè)面就可以反映出來，其一是國儲收糖成交踴躍，其二是鄭商所交割庫注冊倉單和有效預(yù)報數(shù)量激增，折合白糖數(shù)量一度超過76萬噸。這兩個方面都反映了淡季中生產(chǎn)商傾向于通過國儲糖和期貨交割的方式銷售食糖，從而達到消化庫存周轉(zhuǎn)資金的目的。從而給期糖市場帶來了沉重的現(xiàn)貨壓力，壓制了期糖價格的走高。
然而，盡管本榨季的供求關(guān)系依然不容樂觀，但我們還是不能忽略雪災(zāi)對下榨季甘蔗播種的負面影響，目前未知的因素僅僅是其影響的程度。下跌本身就是化解利空因素的最好手段，我們不能因為短期供應(yīng)充足就盲目看空市場，在經(jīng)歷大跌之后一些積極的因素正在浮現(xiàn)出來。首先是近期現(xiàn)貨價格已經(jīng)有止跌企穩(wěn)跡象，與前期糖價格上漲之時現(xiàn)貨市場的影響形成對比，目前期糖市場的下跌無法得到現(xiàn)貨市場的響應(yīng)。其次是期現(xiàn)價差明顯縮小，5月合約3400左右的價格已經(jīng)與產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格接軌。假設(shè)我們利用5月合約和9月做跨期套利操作，在交割的前提下，以SR805合約價格加上應(yīng)該扣除的（倉儲費49.2+交易費3.2+交割費2+資金占用成本166.8+增值稅58.1）=279.3/噸，得到SR809合約的合理價格恰好在3675左右，幾乎沒有套利空間。那么只要現(xiàn)貨市場不再出現(xiàn)大跌，這就是期糖價格的最有力支撐。另外一個有利因素是，最近幾天盡管注冊倉單繼續(xù)增加，但有效預(yù)報數(shù)下降的速度更快，合計的庫存壓力從高峰的76萬噸下降到75萬噸左右，也暗示了期現(xiàn)價格的縮小降低了生產(chǎn)商套期保值的欲望。
再回到合約的走勢上看，隨著SR901合約低位明顯增量，主力資金已經(jīng)完成了SR809合約到SR901合約的移倉操作�？v觀SR809、SR811、SR901、SR903四個相鄰合約的走勢，可以發(fā)現(xiàn)具有明顯的遠強近弱態(tài)勢。以4月14日為例，SR809、SR811、SR901、SR903合約漲幅分別為16、17、54、44，SR901合約明顯強于SR809和SR811合約，也略強于SR903合約，可以判斷主力對糖價下個榨季的價格上漲和供求關(guān)系趨緊仍有一定預(yù)期。
國際上近期比較值得關(guān)注的宏觀基本面情況是國際市場糧食價格出現(xiàn)暴漲。筆者認為，在國際油價高位運行之際，甘蔗作為生產(chǎn)酒精的重要原料，各國對于酒精生產(chǎn)的追求和政策性傾斜長期來看有壓縮糖產(chǎn)量，從而推動糖價上漲的趨勢。證據(jù)之一就是，全球最大的糖輸出國同時也是第二大的酒精生產(chǎn)國巴西政府和部分財團前期就采取了一系列措施，從政策和資金兩方面給予酒精生產(chǎn)傾斜和支持。
從時間周期的角度分析，每年的6、7月份都是糖的銷售旺季，而在銷售旺季結(jié)束的同時將是本榨季存糖的消耗和下個榨季的臨近，這個時候年初雪災(zāi)對于播種面積和蔗種的負面影響可能再度體現(xiàn)出來，下個榨季食糖仍然面臨減產(chǎn)的可能，因此5月中下旬前后可能是多頭擇機布局的時機之一。
綜合多角度分析，近期期糖價格將低位反復(fù)振蕩構(gòu)筑底部。但由于底部構(gòu)筑具有復(fù)雜性長期性，近期出現(xiàn)連續(xù)下跌和連續(xù)上漲的概率都很小，建議投資者低吸高拋波段操作或者耐心等待進場時機。
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