看多05合約根本邏輯是基于現(xiàn)貨的堅挺，而事實證明這是嚴重的誤判。上周螺紋社會庫存736.6僅僅下降了21.3萬噸。降幅明顯收窄。而這下降是體現(xiàn)在每一個交易日的成交清淡需求不振上的。唐山鋼坯價格周末繼續(xù)下跌120元至3050。

　　05-10價格已經(jīng)拉大至280元/噸，確實進一步拉大了。而上周說的第三點：將現(xiàn)貨轉(zhuǎn)移為10庫存，本質(zhì)上是多遠空近合約，實質(zhì)邏輯與多05空10是矛盾的，最后一句實為畫蛇添足。

現(xiàn)貨市場的樂觀情緒沒有抵擋住商品市場整體的調(diào)整以及螺紋遠月的利空。國內(nèi)宏觀轉(zhuǎn)向，季度末資金面趨緊成為了行情發(fā)生的主要誘因。

　　未來思考：

　　一、螺紋1705合約仍然具有較大持倉，這部分資金將緊密關注現(xiàn)貨市場，因此近1個月左右的時間內(nèi)，現(xiàn)貨邏輯仍然將較大程度上影響市場。目前現(xiàn)貨市場關注的焦點仍然是在社會和鋼廠庫存以及期貨市場價格波動上，邏輯上短期體現(xiàn)為整體商品以及遠月期貨下跌——影響現(xiàn)貨心態(tài)——走貨不暢現(xiàn)貨下跌——近月合約下跌。因此期貨價格短期將進一步殺跌。

　　二、螺紋1710合約上，多空將在3000點附近爭奪。宏觀和產(chǎn)業(yè)因素疊加仍然是較大行情的充分必要條件，如果社會庫存情況能夠穩(wěn)定在小幅減少，那么當4月清明節(jié)后宏觀資金面稍微放松后，加上鋼廠挺價，不排除會出現(xiàn)一輪遠月合約的超跌反彈。然而反彈的力度強度仍將由實際需求決定。

　　三、遠月利空仍然存在，且伴隨短期資金面的趨緊共振，商品整體回調(diào)，利空被市場資金提前認證：(詳見上一周分析中的螺紋的遠月利空，不贅述)10合約又將回到14、15年的“常態(tài)高貼水”。

　　四、市場情緒方面，實體企業(yè)心態(tài)從整體看多轉(zhuǎn)為偏中性，分化思想也有。但仍然有3000元為全年偏底部位置的樂觀判斷，具有市場影響力的“我的鋼鐵”團隊也總體偏樂觀，且大部分貿(mào)易企業(yè)在前期獲利庫存消耗后手上的存貨并不算多，因此總體仍不是很恐慌。

　　主要期貨公司研究所的觀點目前已經(jīng)轉(zhuǎn)而關注各種利空，大部分是看空的，至少不看多了。

　　五、操作建議：

　　(一)單邊投機來看，目前的05多頭更具價值，關注周一早盤受鋼坯下跌影響低開或殺跌后，05合約價格在60線3320附近的支撐，但要同時密切注意近期現(xiàn)貨情況，投機部分繼續(xù)保持少量嘗試性參與。

　　(二)產(chǎn)業(yè)客戶在期貨高貼水的下跌趨勢下，較難操作，需要密切關注基差情況，細致操作，做一些趨勢性對沖交易。例如后期可以考慮的逢高拋空10合約保值

　　(三)套利方面，1、05-10價差擴大到280，震蕩后進一步擴大仍有可能，因為隨著5月的臨近，05-10價差將趨近于10合約的期現(xiàn)價差，理論期貨貼水空間仍存，但因為10合約的不穩(wěn)定性，依然不建議參與。

　　2、卷螺價差：由于各種轉(zhuǎn)產(chǎn)、限產(chǎn)，17年卷螺現(xiàn)貨價格出現(xiàn)倒掛，而目前基本面已經(jīng)開始進入一個逐步回歸的過程，隨著鋼廠利潤的下降，這種回歸將更加明顯。而卷螺10合約的價差目前是+40元，可以開始布局做多，但此操作周期較長，因此短期價值較為有限。

　　3、虛擬鋼廠利潤套利按螺礦焦一定比例計算，10合約每噸利潤大約為350元/噸。屬于較為合理的區(qū)間，保持觀望為主。