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養(yǎng)老金要來(lái)A股了 養(yǎng)老金和股市能否雙贏?

2017年2月20日     來(lái)源:券商中國(guó) 弘毅      編輯:ZhangHongYuan      繁體
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養(yǎng)老金要來(lái)A股了!

  2016年12月6日,券商中國(guó)曾推出《養(yǎng)老金與A股再近一步,入市就差開(kāi)賬戶劃資金了》報(bào)道,提到首批21家養(yǎng)老金管理人名單,有14家公募基金入選,此外還包括3家保險(xiǎn)公司、3家資產(chǎn)管理公司、1家券商。

養(yǎng)老金,A股

  記者獲悉,首批養(yǎng)老金權(quán)益類組合有望下周打款,將資金劃給管理人,約百億規(guī)模資金大概率投向“優(yōu)選價(jià)值”和“指數(shù)增強(qiáng)”兩類組合。

  事實(shí)上,在投資權(quán)益類養(yǎng)老金入市前,現(xiàn)金管理類組合已先行啟動(dòng),并已在春節(jié)前將資金委托給管理人。權(quán)益類入市是當(dāng)下養(yǎng)老金入市的最新動(dòng)作,最快將在本周買入股票。

  首批資金規(guī)模不及市場(chǎng)預(yù)期,但這是養(yǎng)老金首次投資A股市場(chǎng),背后是巨大的推動(dòng)意義,這也意味著數(shù)千億養(yǎng)老金入市宣告啟動(dòng)。

  據(jù)知情人士透露,首批養(yǎng)老金資金將主要?jiǎng)潛芙o,在最近一次社?;鹂己酥斜憩F(xiàn)優(yōu)秀的基金經(jīng)理。

  一看規(guī)模:約百億規(guī)模下周打款

  多方信息顯示,千呼萬(wàn)喚的養(yǎng)老金入市終于迎來(lái)的臨門一腳,首批約百億規(guī)模的資金有望下周給選中的管理人打款。

  業(yè)界表示,盡管首批資金規(guī)模不及市場(chǎng)預(yù)期,但考慮到這是養(yǎng)老金首次投資股票,這已經(jīng)是巨大的推動(dòng),并打開(kāi)了數(shù)千億養(yǎng)老金入市的大門。

  按照現(xiàn)行的養(yǎng)老金投資管理辦法,投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例,合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。

  截至2015年底,養(yǎng)老金規(guī)模約4萬(wàn)億元,扣除預(yù)留支付資金外,全國(guó)可以納入投資運(yùn)營(yíng)范圍的資金總計(jì)約2萬(wàn)億元,也就是說(shuō),養(yǎng)老金理論上可以投資股市的資金規(guī)模大約6000億元。

  不過(guò),人社部副部長(zhǎng)游鈞近日透露,目前僅有包括北京、上海等7省區(qū)市,共計(jì)3600億的基本養(yǎng)老保金,開(kāi)始委托進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。

  也就是說(shuō),目前能夠投入股市的資金上限僅為1080億元,首批投入A股的約百億資金,已經(jīng)占到可投入股市資金的10%左右。

  二看標(biāo)的:優(yōu)選價(jià)值和指數(shù)增強(qiáng)

  多方信息顯示,首批養(yǎng)老金大概率投資“優(yōu)選價(jià)值”和“指數(shù)增強(qiáng)”兩個(gè)方向,既強(qiáng)調(diào)了資金保值方面的安全性,又強(qiáng)調(diào)了增值方面的跑贏指數(shù)。

  先說(shuō)說(shuō)價(jià)值優(yōu)選:

  價(jià)值優(yōu)選指的是在適度控制風(fēng)險(xiǎn)并保持良好流動(dòng)性的前提下,采用自下而上優(yōu)選的模式,投資于資產(chǎn)價(jià)值有保障、并且具備價(jià)值釋放條件(盈利能力持續(xù)穩(wěn)定或處于經(jīng)營(yíng)反轉(zhuǎn))的上市公司,實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期、穩(wěn)定增值。

  再說(shuō)說(shuō)增強(qiáng)型指數(shù)投資:

  增強(qiáng)型指數(shù)投資指的是都希望能夠提供高于標(biāo)的指數(shù)回報(bào)水平的投資業(yè)績(jī),但為使指數(shù)化投資名副其實(shí),基金經(jīng)理又試圖盡可能保持標(biāo)的指數(shù)的各種特征。

  三說(shuō)投資風(fēng)格:大概率傳承社保基金

  中信建投證券從社保過(guò)往投資實(shí)踐中得出一個(gè)結(jié)論:從政策取向以及試點(diǎn)期間的表現(xiàn)來(lái)看,養(yǎng)老金入市后的投資風(fēng)格和操作策略將大概率傳承社?;?。對(duì)比分析社?;鸪止娠L(fēng)格與整體市場(chǎng)的差異,其在市值、行業(yè)、盈利能力以及穩(wěn)健性方面的擇股偏好有:

  1、從市值分布來(lái)看,社?;鹈黠@呈現(xiàn)出“輕小盤、重中大盤”的特征。其中,配置100億元規(guī)模以下公司的比例遠(yuǎn)低于市場(chǎng)均值,500億元以上市值的公司配比基本與市場(chǎng)持平,超配范圍大多集中在100億元-500億元的中等規(guī)模公司股票中。

  2、行業(yè)偏好方面,社?;鹋渲脴?biāo)的在絕對(duì)數(shù)量上排名前列的行業(yè)分別為:醫(yī)藥生物、化工、電子、TMT、機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)和房地產(chǎn);而行業(yè)總市值配置占比上,社保基金更傾向于配置休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁、TMT、醫(yī)藥生物、食品飲料和輕工紡服等行業(yè)。

  3、從公司基本面維度來(lái)看,估值水平低和盈利能力強(qiáng)的股票明顯更受社保基金青睞。表現(xiàn)在社保基金對(duì)于ROE小于和大于5%的公司在配置比例上有明顯差異,以及估值在50倍以下個(gè)股更容易獲得社保基金高配。

  4、穩(wěn)健性方面,社?;饘?duì)于高分紅和低貝塔公司的偏愛(ài)體現(xiàn)了其相對(duì)保守和偏防御的投資風(fēng)格,但也不排除其對(duì)部分高貝塔成長(zhǎng)股的配置需求。此外,通過(guò)企業(yè)年金最新的持股統(tǒng)計(jì),我們同樣能夠看到其對(duì)于公司業(yè)績(jī)和盈利能力的重視。

  中國(guó)版“401K”計(jì)劃?

  2015年8月23日,國(guó)務(wù)院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》,明確了養(yǎng)老金投資方向及具體細(xì)則。養(yǎng)老金入市方案的出爐,立刻引發(fā)了國(guó)內(nèi)關(guān)于養(yǎng)老金入市是不是中國(guó)版“401K”計(jì)劃的大討論。

  眾所周知,美國(guó)“401K”計(jì)劃是指美國(guó)1978年《國(guó)內(nèi)稅收法》新增的第401條K項(xiàng)條款規(guī)定的一種由雇員、雇主共同繳費(fèi)建立起來(lái)的完全基金式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度,是橫跨保險(xiǎn)、儲(chǔ)蓄、投資、貸款等業(yè)務(wù)的比較先進(jìn)的金融制度安排。

  也就是說(shuō),假如美國(guó)員工選擇了企業(yè)提供的“401K”計(jì)劃,員工就要一定比例的工資存入養(yǎng)老金賬戶,而企業(yè)也相應(yīng)將不高于這一數(shù)額的資金存入這一賬戶,但具體投向則由員工自主選擇,風(fēng)險(xiǎn)也由員工自行承擔(dān)。

  而我國(guó)出臺(tái)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》指出,養(yǎng)老基金實(shí)行中央集中運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)化投資運(yùn)作,由省級(jí)政府將各地可投資的養(yǎng)老基金歸集到省級(jí)社會(huì)保障專戶,統(tǒng)一委托給國(guó)務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。個(gè)人并不能直接接觸到養(yǎng)老基金的投資工作,風(fēng)險(xiǎn)也不需要自己來(lái)承擔(dān)。

  不過(guò),中美養(yǎng)老金計(jì)劃有共同之處,那就是希望養(yǎng)老金能夠享受到資本市場(chǎng)發(fā)展的紅利。

  有研究數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)自1978年逐步推行“401K”計(jì)劃后,各大公司的職工將自己的養(yǎng)老基金中約1/3的資金投入到本公司的股票。而道瓊斯指數(shù)則在1978年~1999年其間累積上漲1283.25%。

  據(jù)華泰證券研究報(bào)告,根據(jù)人社部的公布情況、《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》公布的利息收入等信息基本可以推斷,中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在2000年到2015年間的平均實(shí)際投資收益約為-0.25%,年均貶值約為72億。

  可以作為對(duì)比的是,自成立至2014年末,全國(guó)社?;鸸芾淼馁Y產(chǎn)累計(jì)投資收益額5580億元,年均投資收益率8.36%,超過(guò)同期CPI漲幅(2.42%)5.94個(gè)百分點(diǎn)。

  正是在中國(guó)背景下,中國(guó)政府才急于拓寬養(yǎng)老金投資渠道,股市投資則是其中一種最為重要的渠道。社會(huì)各界翹首以盼的是,養(yǎng)老金和股市能夠雙贏。

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