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高盛:資金在從債市流向股市不可能發(fā)生

2017年1月9日     來源:華爾街見聞      編輯:ZhangHongYuan      繁體
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現(xiàn)在有兩大領(lǐng)域都發(fā)生了一場“大輪替”,一個是美國政府的更迭,另一個就是政策面上,開始由寬松的貨幣政策,開始轉(zhuǎn)向了刺激性的財政政策。
  有些人認為,在投資領(lǐng)域還將發(fā)生第三場“大輪替”,即資金正在從債市流出并涌入股市。

資金在從債市流向股市,高盛

高盛分析師DavidKostin在最新的報告中表示,今年這種資金將從債市流出并涌入股市的這種所謂“大輪替(greatrotation)”,不僅不會發(fā)生,而且這種說法純粹就是“忽悠”。

現(xiàn)在有兩大領(lǐng)域都發(fā)生了一場“大輪替”,一個是美國政府的更迭,另一個就是政策面上,開始由寬松的貨幣政策,開始轉(zhuǎn)向了刺激性的財政政策。

而有些人認為,在投資領(lǐng)域還將發(fā)生第三場“大輪替”,即資金正在從債市流出并涌入股市。不過需要明確的是,這已經(jīng)是不少戰(zhàn)略分析師連續(xù)第五年做出這種打臉的判斷了。

Kostin認為,盡管過去六個月收益率急劇上升,債券的市值下降。但預(yù)計2017年期間,市場的資產(chǎn)配置偏好會轉(zhuǎn)換到股票的可能性很小。

美聯(lián)儲的資金流量分析顯示,美國固收市場市值總計41萬億美元,包括美國國債,機構(gòu),市政和公司債券(不包括貸款)。境外投資者,金融機構(gòu),美聯(lián)儲和保險公司的持有量占美國債券市場的60%以上。

作為參考,美國股票市場總市值為37萬億美元(其中23萬億美元為國內(nèi)流通上市股,以標準普爾500為主,為19萬億美元)。

據(jù)高盛信用策略師測算,在2016年下半年,巴克萊美國綜合債券指數(shù)(BarclaysUSAggregateBondIndex)的市值從20萬億美元降至19萬億美元,降幅為9000億美元或5%,因為利率上升了94個基點至2.4%。

許多債券持有者的投資組合配置比率有限制

美聯(lián)儲持有4.2萬億美元的國債和政府債券,但沒有市政債券或公司債券。聯(lián)儲的配置不會改變,因為持有股票是不允許的。同樣,保險公司持有3.2萬億美元公司債券,約占其債券投資組合的70%,但險企有基于風(fēng)險的資本要求,使持有權(quán)益類資產(chǎn)的代價很高,從而有效地阻止其債券配置的大幅轉(zhuǎn)移。監(jiān)管和政策的規(guī)定,限制了許多類別的投資者配置債券以外的資產(chǎn)的能力。

而具有在自由配置資產(chǎn)能力的投資者,如家庭,養(yǎng)老基金和共同基金,持有13萬億美元的債券,約占41萬億美元國內(nèi)債券市場的三分之一。

盡管2016年下半年利率急劇上升,共同基金,養(yǎng)老基金,家庭的債券和股票需求,大部遵循前幾季度的模式。共同基金在2016Q3繼續(xù)拋股買債,這與去年股權(quán)共同基金流出和債券共同基金流入的趨勢一致。養(yǎng)老基金仍與高盛過去七年研究中的模式一致,是股票的凈賣出方。所謂家庭其實包含了所有其他未歸類的債券持有者,包括非營利組織,捐贈基金和美國本土對沖基金。這一類別的債券和股票的配置,有時每季度都大不相同。

高盛經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測,10年期國債收益率將在2017年年底上升至3.0%,這將在2016年下半年債券收益率上升100個基點后,進一步降低債券市值。

而這60個基點的上升,將導(dǎo)致共同基金,養(yǎng)老基金和家庭持有的13萬億美元債券,到2017年年底縮水5000億美元或4%。如上升100個基點至3.4%,則損失將達8500億美元或6%。

養(yǎng)老基金的債券配置比率:接近過去30年最低水平

債券占家庭金融資產(chǎn)的19%,已經(jīng)接近過去30年的最低水平。養(yǎng)老基金對債券的配置也接近過去30年的最低水平,收益確定型(DB)福利計劃為20%,繳費確定型(DC)福利計劃為6%。高盛認為,家庭和養(yǎng)老基金都不太可能在短期內(nèi)將資產(chǎn)配置從債券轉(zhuǎn)向股票。
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