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新榨季糖業(yè)行業(yè)將現(xiàn)資產(chǎn)重組
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-9-19
- 【搜索關鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調研 榨季 糖業(yè) 甘蔗 甜菜
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目前離2008/2009年榨季開機不足四個月時間，對于充滿著想象空間的新榨季，我們總是翹首以待，現(xiàn)在甘蔗和甜菜盡管還在生長期間，食糖市場本身及其所處的環(huán)境盡管撲朔迷離，但是已經(jīng)略見端倪。
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第一章、新榨季食糖產(chǎn)量預測
一、2008年全國糖料播種面積分析
2008年各省區(qū)糖料播種面積有增有減，就播種面積而言，2008/2009年榨季仍然是一個豐產(chǎn)年。
廣西由于今年春節(jié)前后遭遇了歷史罕見的冰凍災害，大量的木薯種苗被凍死，連不少埋在地表下面的種苗也不能幸免，因此春季木薯種苗十分奇缺，價格高企，盡管多方調配，也不能滿足需求。廣西常年木薯播種面積在400萬畝左右，但是由于種苗的缺乏，其中有100萬畝木薯地被迫改甘蔗。如果去年廣西的甘蔗播種面積1518萬畝是真實的話，單木薯地改種甘蔗就增加100萬畝，如此廣西新榨季的甘蔗種植面積應該在1600萬畝以上。
廣東主產(chǎn)區(qū)湛江今年甘蔗種植面積比上年減少10%左右。
海南甘蔗種植面積比上年增加9萬畝。
黑龍江今年農(nóng)民種植甜菜的積極性高漲，原因是英糖和南華兩大糖業(yè)集團對黑龍江糖業(yè)進行資產(chǎn)整合后，推出了一些列的鼓勵農(nóng)民種植甜菜的優(yōu)惠措施。甜菜種植面積比上年增加24萬畝。成為北方甜菜產(chǎn)區(qū)的第一大省。
新疆今年初甜菜種植面積為140萬畝，但經(jīng)歷北疆4月中旬的雨雪冰凍災害和南疆干旱天氣后，甜菜播種面積修正為124萬畝。
內(nèi)蒙古由于產(chǎn)業(yè)競爭力問題，甜菜種植面積比上年減少24%左右。
二、糖料生長情況分析
今年南方甘蔗主產(chǎn)區(qū)普遍的情況是雨水十分充足。甘蔗是喜水農(nóng)作物，充沛的雨量對甘蔗生長十分有利，廣西大部、湛江、海南的甘蔗長勢十分良好。由于受廣西今年春節(jié)前后的冰凍災害影響，桂中地區(qū)的來賓、柳州以及桂西北的河池市甘蔗生長比上年有所遜色，具體表現(xiàn)為：災前砍收的甘蔗其宿根性比較差，宿根被凍傷后，由于母體能量的不足，致使宿根蔗出苗率受影響，根不壯苗不齊，而災后砍收的甘蔗由于有地表蔗莖能量的供應，甘蔗出苗和分蘗相對比較理想。這些地區(qū)病后恢復的宿根蔗盡管3-6月以來雨量充沛，陽光充足，但是整體株高比正常年份同期矮10-20公分左右。同時由于肥料尤其是鉀肥價格不斷上漲，農(nóng)民對甘蔗的田間管理積極性不高，鉀肥的價格比上年同期上漲了一倍左右，農(nóng)民幾乎不往蔗地施用鉀肥，這將一定程度地影響甘蔗的拔節(jié)。整體而言，到目前止，廣西70%的蔗區(qū)甘蔗生長不比上年同期差，30%左右甘蔗生長滯后。
三、食糖產(chǎn)量分析
(一)、廣西甘蔗種植面積的增加應該是不容置疑的。因為甘蔗和其他農(nóng)作物相比有其獨特的優(yōu)勢：1、甘蔗收購渠道穩(wěn)定，蔗區(qū)中心就是龍頭企業(yè)——糖廠，訂單農(nóng)業(yè)的推廣解除了農(nóng)民生產(chǎn)農(nóng)副產(chǎn)品無銷售渠道的后顧之憂。2、甘蔗的收購價穩(wěn)定，甘蔗收購價由政府出指導價不象其他農(nóng)副產(chǎn)品價格波動劇烈。廣西具備和其他省區(qū)競爭的優(yōu)勢，各利益集團雄心勃勃，利用低成本競爭優(yōu)勢擠占其他省區(qū)的市場份額，而達到一省獨大，政府和企業(yè)不會因為一兩個榨季的低潮就自行降低甘蔗收購價格，農(nóng)民被吊高的胃口以及只能漲不能跌的思維慣性也不會同意降低甘蔗收購價。3、甘蔗與其他農(nóng)作物比，單位效益明顯。4、與甘蔗競爭的農(nóng)作物少。5、政府和糖廠支持甘蔗事業(yè)發(fā)展。6、由于三、四年以來，糖廠的經(jīng)濟效益不斷增長，地方政府和企業(yè)界發(fā)展糖業(yè)的胃口不斷被吊高，擴建、新建糖廠一年不絕一年，發(fā)展甘蔗生產(chǎn)的勁頭很足。從規(guī)律上說，上個榨季剛剛才有產(chǎn)大于銷的苗頭，整體上三年、四年一個糖價漲跌輪回才剛剛進入跌價的通道，通常也要經(jīng)歷2-3年的跌價期才能進入新的一輪上漲期，因此不具備馬上減少甘蔗種植面積的理論基礎。到目前為止我們找不出農(nóng)民挖蔗蔸，減少甘蔗種植面積的理由，半年、一年后另當別論；廣西30%的甘蔗生長滯后應該是不爭的現(xiàn)實，農(nóng)民對蔗田的田間管理跟不上也是有目共睹，這部分甘蔗單產(chǎn)和含糖份會比上年低也不是沒有可能。但是100萬畝的木薯地改種甘蔗所增加的產(chǎn)量將遠遠覆蓋了這30%蔗區(qū)因生長滯后和追肥管理不好而單產(chǎn)和糖份降低所造成的產(chǎn)糖量損失；廣西甘蔗的當家品種臺糖22號，經(jīng)過這幾年的實踐證明，種性非常優(yōu)良，今年冰凍災害后，其田間測定糖份仍然達到14%，抗寒能力非常強。當前臺糖22號的種植面積占廣西甘蔗總面積的70%左右。因此平衡各種因素，廣西新榨季的食糖產(chǎn)量將和上個榨季持平或略有增產(chǎn)。
(二)、云南省甘蔗種植面積略有增加，估計產(chǎn)糖量不會低于上個榨季216萬噸的水平。
(三)、廣東省湛江市由于種植面積的減少，預計產(chǎn)糖100-110萬噸，全省產(chǎn)量達到140萬噸左右，比上年有所減產(chǎn)。
(四)、海南省盡管面積有所增加，但是全省宿根甘蔗面積所占的比例很大，有些宿根根本就處于自生自滅的狀態(tài)，3年、4年宿根普遍，7年、10年宿根不少，種性落后，出苗性能低，糖份低，產(chǎn)能低，畝產(chǎn)低，很多宿根預計只有3-4噸/畝的單產(chǎn)。因此全省食糖產(chǎn)量不具備大幅增產(chǎn)的可能，預計全省產(chǎn)糖量將在56萬噸左右，比上年的51.65萬噸略有增加。
(五)、甜菜產(chǎn)區(qū)甜菜種植面積黑龍江增，新疆和內(nèi)蒙古減，兩者相抵應該仍然是減少的趨勢，預計甜菜糖產(chǎn)量將維持上年116萬噸的水平或略有減產(chǎn)。
以上的分析結論建立在目前天氣情況下，如果糖料生產(chǎn)后期遭遇特大干旱(據(jù)分析，旱災的可能性較大，有一種理論認為常年的降雨量是一個定量，前期降雨量大，后期就相應減少，反之亦然，廣西6月底以前的暴雨相信大家記憶猶新)或霜凍等自然災害將另當別論，我們將時刻關注，及時修正。
第二章、本榨季(07/08)供求關系及宏觀運行環(huán)境分析
一、供應量與消費量分析
1、國產(chǎn)糖量，2007/2008年榨季廣西平均單產(chǎn)為5.35噸，混合產(chǎn)糖率為12.2%，新榨季廣西如果甘蔗種植面積真的達到1600萬畝，考慮到新榨季可能單產(chǎn)降低，按平均單產(chǎn)5噸計算，混合糖產(chǎn)率按2007/2008年榨季的水平計算，產(chǎn)糖量將達到976萬噸，比07/08榨季的937萬噸增加40萬噸左右。廣東140萬噸，云南220萬噸，海南56萬噸，其他甘蔗產(chǎn)糖省區(qū)維持上年產(chǎn)量17.22萬噸的水平，甘蔗糖總產(chǎn)量為：1409萬噸，比2007/2008年的1365萬噸增加45萬噸左右。加上甜菜糖110萬噸左右，預計新榨季產(chǎn)糖量約為1520萬噸。
2、進口糖量2007年度全國累計進口食糖119.34萬噸，其中一般貿(mào)易進口99.18萬噸，進料加工13.28萬噸，兩項合計112.46萬噸，相抵出口11.05萬噸，凈進口為101.41萬噸。2008年4月末全國累計進口食糖27.26萬噸，其中一般貿(mào)易22.76萬噸，進料加工2.53萬噸，兩項合計25.29萬噸(來料加工必須核銷復出口，故不在進口范圍內(nèi)，進料加工也有部分復出口)。目前紐約商品交易所11#原糖08年10月交貨價為14美分/磅左右，09年3、5、7、9、10月份均在15美分/磅以上，不計升貼水和運費，按照“中國食糖網(wǎng)”提供的換算工具，14美分/磅進口原糖加工成白糖進口完稅價都已經(jīng)達到4071.3元人民幣/噸。按照“糖網(wǎng)”2008年7月3日提供的“當前泰國測算價”為4231元人民幣/噸，“當前巴西測算價”為4655元人民幣/噸，與目前甚至已知大概走勢的2008/2009年消費年度國內(nèi)糖價相比根本不具備競爭優(yōu)勢。即使國際原糖價格跌到12美分/磅，也不會激起進口商的進口欲望。
3、政府間協(xié)議進口糖。每年和古巴國政府間協(xié)議進口糖40萬噸按照慣例進入國家儲備庫，除非國家投放儲備，否則不列入國內(nèi)可供糖范圍之內(nèi)。
4、舊銷售年度陳糖折轉到新銷售年度銷售的糖量。因為統(tǒng)計口徑不一，渠道不明，這個數(shù)量最具爭議，2006/2007年銷售期折轉到2007/2008年銷售期的折轉量到目前仍爭論不休，但是有折轉確是不爭的事實。2007/2008年榨季到5月底至銷售率為59.58%，過去的銷售時間11月-5月的7個月，每月的平均銷售量為126萬噸，見下表：
后6-9月(因為每年的10月是銷售最淡的月份)要想銷售完600萬噸糖，每月平均銷量應達到150萬噸以上，這顯然難度較大，我們不妨從上兩個榨季6-9月的銷售情況中得到啟發(fā)：
2007年6-9月比2006年6-9月多銷91.17萬噸，增長率為30%左右，但是多銷售部份并不等于都消費完了，有可能折轉到了新的榨季消費。就算是消費完畢，考慮到奧運會拉動食糖消費因素，2008年即使后3個月消費量比上年同期增長40%，其消費量也不過525萬噸左右，加上10月份的銷量，結余仍然在50萬噸左右。
但是銷售量的統(tǒng)計口徑一直是模糊不清的，就算是按開出了增值稅發(fā)票算銷售完畢，糖廠在盤面套期保值的部分，也不管后面多少次轉手，跨市跨月套利，哪一個買方接貨，一旦糖廠開出了發(fā)票，應該算是銷售了，但并不等于就消費完畢了，除了終端用戶和買實盤中間商所接貨源外，投機多頭所持倉部分充其量只能算作倉庫的轉移或者說庫存壓力后移，一旦這些糖源交割后上市，結余量將更大。
聯(lián)銷、代銷部分如何區(qū)分其庫存還是銷售的性質更是不勝其煩。
5、商業(yè)庫存折轉量。由于去年下半年以來，糖市行情低迷，中間商一般不敢屯糖，而是以銷定購，快進快出，盡管不排除一小部分商業(yè)企業(yè)有部分庫存折轉，但完全可以忽略不計。
6、國儲糖和地方儲備糖的出庫。這兩種儲備的標的物都是成品糖，而成品糖的保質期為18個月，是從生產(chǎn)日期算起的，而不是收儲日期。那么即使所收的糖均為2008年3月、4月生產(chǎn)的，2009年9、10月份就應到期了，除非這兩種儲備都采取輪庫的方式延長保質期，那么，這部分糖仍將在新的銷售年度進入市場，對市場形成沖擊。
二、國內(nèi)糖業(yè)市場所處宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析
1、通脹壓力
不少經(jīng)濟學家認為，2008年是我國經(jīng)濟發(fā)展比較困難的一年，中國GDP增速在2007年達到本輪經(jīng)濟周期的頂峰，中國經(jīng)濟增長將在2008年出現(xiàn)拐點，GDP增速小幅回落至10.5%左右，但這次收縮期預計會在2009年結束，也就是說GDP增長或將在2009年見底。2008年經(jīng)濟出現(xiàn)“拐點”主要由以下六個因素決定：偏快的經(jīng)濟增速已經(jīng)受到了資源特別是能源、原材料的有效制約；高物價使人們實際收入水平減少，在消費方面對經(jīng)濟增長形成有效制約；投資成本提高降低投資者信心指數(shù)；發(fā)達國家經(jīng)濟減速對中國出口形成負面影響；從緊貨幣政策對經(jīng)濟增長制約作用在今年會更加顯現(xiàn)；從中國經(jīng)濟周期的波長規(guī)律來看，2007年已經(jīng)達到波峰。GDP增長率與滯后，CPI是決定通脹壓力的主要因素，而貨幣供應量、短期國際糧食以及食品價格和中長期原油價格上漲也對我國物價有顯著影響，基于此，物價上漲問題的解決并不會一蹴而就。專家指出，物價水平的走勢離不開經(jīng)濟周期的運行規(guī)律，我國物價水平在2008年可能會創(chuàng)出新高，到2009年物價水平將有所回落，預計2008年全年的CPI增速可能在7%以上，明年通脹壓力稍有緩和，但仍不樂觀。
在這種環(huán)境下，國內(nèi)糖業(yè)生產(chǎn)企業(yè)面臨的物價上漲壓力也較大，糖廠新建、擴建以及生產(chǎn)所需的燃輔材料如鋼材、備件、硫磺、磷酸、煤炭、塑料編織袋、運輸用柴油、勞動力工資、辦公費用等等都會受到影響而導致噸糖生產(chǎn)成本的增加。鐵路運輸價格的上調也會導致采購商到貨成本的增加。勞動力成本的增加還包括砍運甘蔗農(nóng)民工的薪酬支出增加。
此外，通脹壓力還會影響食糖的消費量，這乍一看好像十分矛盾，但是深層次地分析就會明白，當居民手上的可支配貨幣是一定量時，在糧油肉等生活必需品漲價時當然優(yōu)先考慮將有限的貨幣投入到糧油肉的購買上，而不是含糖飲料，糖此時已經(jīng)變成了奢侈品。這種現(xiàn)象在2007年已經(jīng)有所體現(xiàn)。
2、銀根緊縮
金融專家指出，日前央行再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點至17.5%的歷史高位，導致銀行可貸資金進一步抽緊。由于準備金率的不斷提高使得銀行可貸資金越來越少，大部分銀行的資金鏈已經(jīng)抽緊，2008年下半年放貸情況不容樂觀。
糖業(yè)企業(yè)盡管經(jīng)過這幾年的盈利，積攢的自有資金比較豐厚，但對銀行貸款的依賴程度仍然較高，一旦無法獲得信貸支持，資金鏈很容易出現(xiàn)脫節(jié)甚至斷裂，這樣就很有可能打農(nóng)民甘蔗款的注意，重新打白條或賣青苗糖。
第三章、國際糖分析
由于國際成品油價格一路高歌，加上美國中西部地區(qū)遭受洪災，造成了玉米的大幅減產(chǎn)，引發(fā)玉米價格大幅上漲，致使玉米產(chǎn)石油替代品生物酒精生產(chǎn)成本上升，獲利甚微，這為巴西產(chǎn)酒精出口到國際市場創(chuàng)造了機會。巴西是世界產(chǎn)甘蔗大國，據(jù)道瓊斯報道，巴西圣保羅州蔗產(chǎn)聯(lián)盟(Unica)稱，截止5月15日，巴西中南部地區(qū)用于生產(chǎn)酒精和食糖的甘蔗比例分別為64%和36%。Unica還稱，巴西新榨季開榨初期的陰雨天氣，很有可能導致2008/09榨季甘蔗總產(chǎn)量在原先預計的基礎上減產(chǎn)15%，約合5億噸甘蔗。有報道稱，今年另一個產(chǎn)糖大國泰國的酒精產(chǎn)量將增加25%左右。
紐約原糖中長期看好：1、本榨食糖將過剩800——1100萬噸，而明年國際食糖基本平衡或略過剩200萬噸，國際盤基本面轉好，將會支撐紐約原糖的中長期向好；2、原糖具有能源屬性，至上周，國際原油漲至140美元，維系高價運行，這將促使巴西等生產(chǎn)大國將更多的糖料用于生產(chǎn)乙醇汽油，從而減少食糖產(chǎn)量；3、美元持續(xù)走弱將支撐以美元計價商品的強勢，國際基金把原糖作為一種對抗美元貶值的工具；4、上周，美道瓊斯指數(shù)創(chuàng)出新低(周大跌493.73，創(chuàng)出11298.15的新低)，是標準的空頭排列，基金有可能賣出美國指數(shù)如標準普爾，在相關商品上買入相關商品。
在這種背景下，國際糖價不斷上漲，當?shù)貢r間2008年7月3日，NYBOT11#原糖10月合約收盤價達13.91美分/磅，09年3、5、7、9、10月份均在15美分/磅以上。
紐約原糖遠期合約明年將維系在15——17.5美分一線，折合明年的國際糖理論進口價將在4000——4200上方。
第四章、國內(nèi)產(chǎn)量過剩問題的解決途徑分析
面對如此美好的國際糖價前景和國內(nèi)外酒精價格的居高不下形勢，已經(jīng)兩個榨季供大于求的國內(nèi)糖業(yè)市場能不能將部分食糖出口或轉產(chǎn)酒精呢？
1、關于出口，理論上說現(xiàn)在國際國內(nèi)兩個市場的價格已經(jīng)嚴重背離，國產(chǎn)糖出口已經(jīng)完全成為可能。但是我們必須注意到，目前我國的制糖企業(yè)幾乎全部生產(chǎn)耕地白糖，而國際貿(mào)易主要以原糖為主，這從技術上制約了白糖的出口。此外，我國的白砂糖國家標準一級糖根本沒有達到國際A級糖的標準，尤其是色值和二氧化硫含量這兩項指標，這也成為國產(chǎn)糖出口的桎梏。要改變這種局面，不是一兩個榨季所能完成的。
2、關于轉產(chǎn)酒精。這個問題其實醞釀已久，輿論上也甚囂塵上。目前國內(nèi)食用酒精產(chǎn)區(qū)倉庫價為5400元/噸，比上年同期上漲了千元以上，燃料酒精價格更高。一些省份已經(jīng)用非糧如木薯、地瓜生產(chǎn)燃料酒精。據(jù)專家介紹，目前直接用甘蔗生產(chǎn)酒精在技術上已經(jīng)相當成熟，關鍵是食糖和酒精的比價問題，因為一般情況下要15噸左右的甘蔗才能生產(chǎn)一噸酒精，而8噸甘蔗產(chǎn)一噸糖，所以當噸酒精的價格相當于兩噸糖的價格時，用甘蔗生產(chǎn)酒精才具有可行性，也就是說當酒精的價格上漲到6500元/噸以上時用甘蔗生產(chǎn)酒精才劃算，否則還不如生產(chǎn)白糖。這就是這一論題炒作了那么多年而實施不起來的真正原因，當然如果國家給予補貼，這種可能實現(xiàn)的時間會早很多。此外酒精廢液的處理問題一直困擾著酒精企業(yè)，環(huán)保的投入十分巨大，這也加大了用甘蔗直接生產(chǎn)酒精的難度。同時，甘蔗產(chǎn)區(qū)的蔗區(qū)劃分也制約這一項目的實施，一個大型的酒精廠需要大量的原料蔗供應，這勢必打亂原來劃定的蔗區(qū)，地方財稅收入的格局也將隨之打亂，這是十分復雜的技術難關。再者，立項、工程建設周期也不是一蹴而就的。因此不要指望在新榨季里這方面能在改變供求關系上起任何的作用。
總結
1、如果今年下半年不發(fā)生特大旱災和霜凍等自然災害，2008/2009年仍然是豐產(chǎn)年。
2、如果今年下半年不發(fā)生特大旱災和霜凍等自然災害，2008/2009年將繼續(xù)延伸熊市局面。
3、2008/2009年榨季糖業(yè)行業(yè)將出現(xiàn)行業(yè)資產(chǎn)重組，新的一輪洗牌開始。 - ■ 與【新榨季糖業(yè)行業(yè)將現(xiàn)資產(chǎn)重組】相關新聞
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