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專家分析債市未來(lái)趨勢(shì):2019年債券市場(chǎng)行情如何

  • 2018年12月13日 YeShiMei來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng) 1422 94
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  2019年的基本面的基準(zhǔn)情形是經(jīng)濟(jì)金融由"破"向"立"的修復(fù)期。經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)與金融監(jiān)管的沖擊將得到修復(fù):

  一是金融監(jiān)管帶來(lái)的信用緊縮的修復(fù),民企融資可及性改善,"競(jìng)爭(zhēng)中性"之下民企預(yù)期和經(jīng)營(yíng)環(huán)境修復(fù);

  二是地方政府隱性債務(wù)約束與基建補(bǔ)短板的平衡,中央財(cái)政托底經(jīng)濟(jì),基建增速下行趨勢(shì)得到修復(fù);

  三是環(huán)保與供給側(cè)限產(chǎn)的修復(fù),帶來(lái)利潤(rùn)分配的再平衡,通脹預(yù)期緩和,民企與中下游企業(yè)利潤(rùn)修復(fù);四是政策積累,量變帶來(lái)質(zhì)變,信用收縮和貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致的過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)偏好得到修復(fù)。

  從利率趨勢(shì)和擇時(shí)的角度,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)入下行周期的中后段,順勢(shì)而為,攻守交替。我們用四因子模型搭建擇時(shí)框架:其中內(nèi)需因子用工業(yè)增加值周期項(xiàng)(產(chǎn)出缺口);

  外需因子用貨物貿(mào)易銀行代客結(jié)匯額同比;通脹因子用CRB工業(yè)原材料指數(shù)同比;貨幣因子用M1余額周期項(xiàng)。我們以其獲利能力為權(quán)重編制綜合領(lǐng)先指標(biāo),當(dāng)前綜合領(lǐng)先指數(shù)處于第三象限,但距離閉合仍需待時(shí)日。

  從趨勢(shì)來(lái)看,2019年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)入下行周期的中后段。預(yù)計(jì)2019年上半年,經(jīng)濟(jì)下行壓力將進(jìn)一步顯現(xiàn),寬貨幣寬信用政策經(jīng)濟(jì)托底,流動(dòng)性支持期限利差和高等級(jí)信用利差的壓縮,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行。

  2019年下半年經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)企穩(wěn),風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù),利率區(qū)間震蕩,或小幅上行。

  從資產(chǎn)輪動(dòng)和風(fēng)格的角度,著力挖掘中低等級(jí)信用資產(chǎn)的價(jià)值,因勢(shì)而動(dòng),敢為人先,逐級(jí)下沉信用資質(zhì)。貨幣政策決定籌資性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性溢價(jià),企業(yè)盈利決定經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

  我們基于貨幣政策周期和盈利周期的雙周期分析框架,對(duì)當(dāng)前信用定價(jià)的層次和未來(lái)的發(fā)展形勢(shì)進(jìn)行分析。企業(yè)盈利周期和綜合領(lǐng)先指標(biāo)分別領(lǐng)先信用利差18個(gè)月、12個(gè)月。

  當(dāng)前處于基本面下行、信用政策寬松的初段。信用利差見(jiàn)頂,流動(dòng)性溢價(jià)下行,但盈利周期仍然處于下行階段,復(fù)蘇政策將推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的改善,靜候風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重估。2019年二季度以后,中低等級(jí)信用利差將得到進(jìn)一步修復(fù)。

  從全球經(jīng)濟(jì)和大類(lèi)資產(chǎn)趨勢(shì)來(lái)看,波動(dòng)率上升和資產(chǎn)價(jià)格輪動(dòng)將是2019年金融市場(chǎng)的主要特征。2019年資產(chǎn)價(jià)格輪動(dòng)包括兩個(gè)方面: 一是美國(guó)和非美之間資產(chǎn)價(jià)格輪動(dòng):

  上半年,美國(guó)和非美國(guó)家共振下行,美股和新興市場(chǎng)股市下行風(fēng)險(xiǎn)均會(huì)加大,避險(xiǎn)交易或是主要定價(jià)邏輯。新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣貶值和資本流出壓力上升。

  下半年,非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定,美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行,資金回流非美,風(fēng)險(xiǎn)偏好改善,新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格在估值和幣值兩個(gè)維度吸引力上升。

  二是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間輪動(dòng)。對(duì)銀行,低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)稀缺是資產(chǎn)端主要特征;對(duì)理財(cái)產(chǎn)品,低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益對(duì)產(chǎn)品負(fù)債端的覆蓋能力弱化;

  對(duì)基金,偏股型基金現(xiàn)金占比高,偏債型基金杠桿已高。機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債的特征,預(yù)示著資產(chǎn)輪動(dòng)將是2019年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主題。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:貿(mào)易戰(zhàn)超預(yù)期;美國(guó)加息節(jié)奏超預(yù)期;復(fù)蘇政策不及預(yù)期

氫能源行業(yè)市場(chǎng)需求與發(fā)展前景如何?怎樣做價(jià)值投資?

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