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opec+會議召開在即 是未來油價走向的關(guān)鍵因素

  • 2018年12月6日 chinairnwz來源:互聯(lián)網(wǎng) 1060 67
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  自10月初以來,WTI原油價格已經(jīng)從高點76.9美元一路下跌至49.4美元,在短短的兩個月內(nèi)累計下跌達27.5美元,跌幅高達35%!在原油價格接近崩潰的邊緣,市場的所有目光全部聚焦在OPEC+的會議上時,短期油價會不會繼續(xù)崩盤?未來油價會不會重回高點?似乎都要看OPEC會議!

  一、當(dāng)前市場的現(xiàn)狀

  當(dāng)前的市場,用供給嚴重過剩來形容可謂一點也不夸張,隨著高油價下的全球原油大增產(chǎn),原油市場的供給已經(jīng)出現(xiàn)了嚴重的過剩。

  首先對于供給影響最大的就是美國的頁巖油產(chǎn)量。美國的產(chǎn)量在8月份超過俄羅斯后,成功成為全球第一大原油主產(chǎn)國,并且其增產(chǎn)勢頭短期來看并沒有放緩的跡象。

  俄羅斯是上次減產(chǎn)協(xié)議中非OPEC國家減產(chǎn)的主力軍,但我們看到近期俄羅斯的產(chǎn)量不僅大幅增產(chǎn),甚至已經(jīng)超過了前蘇聯(lián)時期的最高值,俄羅斯的全力增產(chǎn)下,曾經(jīng)的減產(chǎn)協(xié)議也變得名存實亡。

  沙特自從卡舒吉事件爆發(fā)以來,國家政策的獨立性就被拋在腦后,能源政策自然也就不是自己說了算了,總之寧可犧牲大家伙的利益,也要保住沙特王儲之位。于是我們就看到了沙特仿佛是換了一個面孔,經(jīng)常掛在嘴邊的80美元油價不再提了,市場過剩也不再提了,開足馬力開采石油滿足美國的下達的任務(wù)成了唯一的目標。

  至此,自2016年11月底達成的減產(chǎn)協(xié)議徹底成為廢紙一張……

  二、減產(chǎn)的緊迫性

  用EIA的數(shù)據(jù)來看,按照當(dāng)前的市場發(fā)展,2019年全年將維持在嚴重的供大于求的格局當(dāng)中,供給的高增長以及潛在需求的下滑已經(jīng)讓原油價格在兩個月內(nèi)出現(xiàn)了暴跌,如果2019年仍然維持這個局面,那么后果真是不堪設(shè)想。

  從庫存的角度來看,OPEC會議如果這兩天達不成減產(chǎn)協(xié)議,那么2019年的庫存結(jié)構(gòu)將會非常的難看,全球庫存的累庫的速度將會在100萬桶/天之上,2019年一季度更將達到160萬桶/天的巨量增長。

  從當(dāng)前的庫存結(jié)構(gòu)上來看,庫存的累積似乎已經(jīng)開始了。從上周的EIA數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),當(dāng)前的美國煉廠開工率已經(jīng)出現(xiàn)了大幅回升,并且煉廠檢修已基本結(jié)束,但我們?nèi)匀皇强吹搅嗣绹蛶齑娴脑鲩L。

  按照季節(jié)性,當(dāng)前的美國原油庫存已經(jīng)到了去庫存的時點,但是今年的去庫存時點似乎并未到來。周二公布的API數(shù)據(jù)顯示美國原油庫存繼續(xù)增長,所以不排除本周的庫存數(shù)據(jù)仍會繼續(xù)大幅增加……

  OECD的原油庫存已經(jīng)回到了最高點附近,也就是上次OPEC+開始減產(chǎn)的時候,當(dāng)初回到五年均值附近的目標僅僅維持了一小段時間就開始松動。按照當(dāng)前的累庫存速度,如果減產(chǎn)協(xié)議落空,我們似乎可以想到滿世界飄蕩的油輪并不是在運輸原油,而是因為陸上庫存已經(jīng)接近飽和。

  所以在當(dāng)前的市場環(huán)境下,OPEC+急需減產(chǎn)來穩(wěn)定市場,否則等待油價的將會是另一個深淵……

  三、OPEC最終能達成減產(chǎn)協(xié)議嗎?

  在進入12月之前,我們對于OPEC達成減產(chǎn)協(xié)議的看法很明確,筆者認為OPEC必須要達成減產(chǎn)協(xié)議來穩(wěn)定市場,雖然OPEC面臨的困境和困難比上次更多,沙特會帶領(lǐng)OPEC再次起到穩(wěn)定市場的作用,畢竟即使現(xiàn)在不進行減產(chǎn)干預(yù)市場,未來OPEC仍逃不出這一宿命。

  但目前的消息來看,這一觀點出現(xiàn)了一些松動,OPEC內(nèi)部的矛盾遠大于我們的想象,下面仔細梳理一下主要OPEC成員國對于減產(chǎn)的看法。

  沙特

  2016年基準產(chǎn)量丨1043.3萬桶/天

  2016年減產(chǎn)數(shù)量丨48.6萬桶/天

  2016年減產(chǎn)目標丨994.7萬桶/天

  2018年最新產(chǎn)量丨1130萬桶/天

  作為OPEC的“老大哥”,沙特肩負起引領(lǐng)政策走向的重要作用。在卡舒吉事件之前,我們看到的是一個信心滿滿的沙特,那個80美元的油價讓人感到滿意的沙特,那個說出OPEC應(yīng)該具有政策獨立性的沙特。

  但卡舒吉事件之后,沙特的態(tài)度就發(fā)生了明顯的轉(zhuǎn)變。人在屋檐下不得不低頭,沙特減少了唱多油價的言論,偷偷增產(chǎn)狠狠地打壓了原油價格。

  這時候的沙特,依然沒有放棄減產(chǎn)的念頭。早前沙特表示將會下調(diào)12月產(chǎn)量和出口量,以此來穩(wěn)定市場,并表示將會和俄羅斯一道帶領(lǐng)OPEC+達成新的減產(chǎn)協(xié)議。顯然此時的沙特仍然忌憚美國的態(tài)度,秘密減產(chǎn)這種辦法或成為潛在選項之一。

  最近一次沙特態(tài)度的轉(zhuǎn)變,源于卡塔爾宣布將于2019年1月退出OPEC。沙特能源大臣法利赫稱不清楚需要以多大幅度減產(chǎn),現(xiàn)在說是否會減產(chǎn)還為時尚早。消息人士稱,歐佩克可能推遲作出減產(chǎn)決定,如果俄羅斯不同意持續(xù)減產(chǎn)的話。

  沙特態(tài)度的轉(zhuǎn)變讓我們對減產(chǎn)協(xié)議喪失了一點信心,如果沙特不積極推動減產(chǎn)協(xié)議,那么還會有誰可以有這么大的號召力呢?還會有誰承擔(dān)主要的減產(chǎn)任務(wù)呢?

  但另一方面,沙特確實迫切需要高油價來支撐國內(nèi)的改革和經(jīng)濟計劃,沙特王儲是一個有政治抱負的人,也是一個勇氣十足的人,他的政治抱負的前提就是高油價帶來穩(wěn)定的財政收入,所以當(dāng)前的沙特也陷入了一種矛盾的境地,對于低油價敢怒而不敢言或許是沙特王儲最真實的寫照。

  目前來看,沙特仍具有較大的不確定性,這個不確定性是主要的原因是美國威逼利誘和俄羅斯的配合程度,如果俄羅斯能夠較好的配合沙特減產(chǎn),那么減產(chǎn)協(xié)議通過的概率還是挺高的。

  卡塔爾

  2016年基準產(chǎn)量丨64.1萬桶/天

  2016年減產(chǎn)數(shù)量丨3萬桶/天

  2016年減產(chǎn)目標丨61.1萬桶/天

  2018年最新產(chǎn)量丨61萬桶/天

  盡管卡塔爾宣稱退出OPEC組織與政治無關(guān),但是誰信呢?卡塔爾不想得罪美國,不想得罪沙特,更不想減產(chǎn)。有分析稱,卡塔爾已經(jīng)對OPEC失望透頂了,主要原因是OPEC影響力大不如前,并且沙特和俄羅斯主導(dǎo)了OPEC的走向,OPEC已經(jīng)失去了獨立性。

  卡塔爾退出OPEC,反而能夠根據(jù)自己的情況作出獨立的能源政策。目前卡塔爾的原油產(chǎn)量只有61萬桶每天,他的退出對于OPEC減產(chǎn)的整體影響不是很大。

  我們不擔(dān)心卡塔爾退出OPEC影響減產(chǎn)的實際數(shù)量,我們只擔(dān)心卡塔爾溢出效應(yīng)太強,導(dǎo)致其他OPEC產(chǎn)油國在得不到重視的情況下也當(dāng)個甩手掌柜。

  要知道,當(dāng)前沙特之所以愿意推動減產(chǎn)協(xié)議,就是因為其他國家可以幫助其分擔(dān)大部分的任務(wù),一旦OPEC分崩離析,沙特的號召力就會大大減弱,沙特如果想維持市場穩(wěn)定,就需要做出更大的減產(chǎn)動作,做出更大的犧牲才可以,這對于沙特來說幾乎是不可能的事情。

  伊拉克

  2016年基準產(chǎn)量丨464.2萬桶/天

  2016年減產(chǎn)數(shù)量丨21萬桶/天

  2016年減產(chǎn)目標丨443.2萬桶/天

  2018年最新產(chǎn)量丨469萬桶/天

  伊拉克油長表示,歐佩克解決油價過低的方法不應(yīng)局限于減少原油產(chǎn)量這一條路。目前伊拉克正在尋求不斷增產(chǎn)和增加出口,此前有報道稱,伊政府與該國北部庫爾德自治區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人就恢復(fù)基爾庫克省油田石油出口問題達成協(xié)議。

  但對于伊拉克來說,當(dāng)前的產(chǎn)量已經(jīng)接近上限,小幅度的減產(chǎn)對于伊拉克來說或許是可以接受的。

  委內(nèi)瑞拉

  2016年基準產(chǎn)量丨203.4萬桶/天

  2016年減產(chǎn)數(shù)量丨9.5萬桶/天

  2016年減產(chǎn)目標丨193.9萬桶/天

  2018年最新產(chǎn)量丨127萬桶/天

  可以說,OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率這么高,與委內(nèi)瑞拉有著直接的關(guān)系。在美國的不斷制裁之下,配合著委內(nèi)瑞拉國內(nèi)的環(huán)境,原油的產(chǎn)量的自然下滑讓其失去了近80萬桶/天的市場份額,這也使得其減產(chǎn)任務(wù)超預(yù)期完成。

  當(dāng)前來看,委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)量下滑逐漸停止,后期在國內(nèi)環(huán)境穩(wěn)定的情況下大幅增產(chǎn)回到應(yīng)有的產(chǎn)量水平應(yīng)該是其主要目標,所以我們推測減產(chǎn)協(xié)議中,委內(nèi)瑞拉或有可能申請豁免權(quán),即使不被豁免,委內(nèi)瑞拉可能會同意繼續(xù)執(zhí)行16年的減產(chǎn)協(xié)議。

  伊朗、利比亞、尼日利亞

  2016年基準產(chǎn)量丨375、58、165萬桶/天

  2016年減產(chǎn)數(shù)量丨豁免

  2018年最新產(chǎn)量丨372、122、182萬桶/天

  我們看這三個豁免國,除了伊朗之外其他兩個產(chǎn)油國的產(chǎn)量均大幅增長,其中伊朗的產(chǎn)量下滑是因為近期美國對其重新實施了制裁,否則原油產(chǎn)量也會出現(xiàn)大幅增長。

  這三個豁免國家中,近期利比亞的產(chǎn)量大幅增長,并且距離產(chǎn)量高點還有至少40萬桶/天的增長空間。尼日利亞的產(chǎn)量也在穩(wěn)步的上升過程中,距離產(chǎn)量高點也有20萬桶/天的增長空間。

  但這次減產(chǎn)協(xié)議中,除伊朗外,利比亞和尼日利亞或許會被要求加入到減產(chǎn)的行列之中,我們認為這兩個國家或許會同意。主要原因是利比亞現(xiàn)在剩余產(chǎn)能不足,即使不加入減產(chǎn)協(xié)議,近期利比亞產(chǎn)量也會面臨自然下滑。

  尼日利亞的石油部長已經(jīng)表態(tài)要致力于與歐佩克的合作。

  所以從卡塔爾和沙特以外的OPEC國家來說,減產(chǎn)的參與意愿還是挺強的。因此最終減產(chǎn)能否達成主要取決于沙特是否會全力推動并拿出所有產(chǎn)油國都能接受的一個方案,如果沙特不懼美國的威懾,并且愿意和俄羅斯進行利益交換,那么我們相信減產(chǎn)協(xié)議將會落實。

  四、非OPEC國家會給力嗎?

  非OPEC減產(chǎn)協(xié)議中,最重要的產(chǎn)油國是俄羅斯。俄羅斯不僅是減產(chǎn)的主力軍,更是OPEC國家達成減產(chǎn)協(xié)議的關(guān)鍵因素。那么這次非OPEC國家還會繼續(xù)像上次那么給力嗎?我們梳理了主要產(chǎn)油國當(dāng)前的市場情況。

  俄羅斯

  2016年基準產(chǎn)量丨1123萬桶/天

  2016年減產(chǎn)數(shù)量丨30萬桶/天

  2016年減產(chǎn)目標丨1093萬桶/天

  2018年最新產(chǎn)量丨1141.1萬桶/天

  俄羅斯是否減產(chǎn),將直接影響到整體的減產(chǎn)效果。就目前來看,俄羅斯對于低油價的忍受程度已經(jīng)大幅提高,是否減產(chǎn)就要看俄羅斯與沙特之間的利益訴求能夠一拍即合。

  普京早些時候表示,與歐佩克合作穩(wěn)定石油市場已顯示出積極成果,但他指出,油價在每桶70美元左右完全適合我們。他不會承諾通過減產(chǎn)來支撐價格。俄羅斯能源部長諾瓦克說,生產(chǎn)商在同意限制供應(yīng)之前,需要更好地了解目前的狀況和冬季前景。

  但是前期油價繼續(xù)下跌之后,俄羅斯又表示已經(jīng)做好了與OPEC國家合作的準備,并且也提出了自己的減產(chǎn)方案,那就是如同上次一樣的逐步減產(chǎn),而不是立即完成。

  在G20之后,我們看到市場有言論稱如果俄羅斯不參與減產(chǎn),OPEC國家也不會進行減產(chǎn),這是OPEC國家對俄羅斯的威脅嗎?還是說G20中俄羅斯的態(tài)度有變?我們目前沒有看到相關(guān)的消息。

  但我們看來,俄羅斯或許大概率會參與到減產(chǎn)的協(xié)議之中,俄羅斯目前的原油產(chǎn)量已經(jīng)達到了新高,如果按照10月份的產(chǎn)量作為基準進行減產(chǎn),俄羅斯完全有減產(chǎn)的能力。并且俄羅斯與沙特合作,將會獲得更高的政治利益,這要遠大于失去的經(jīng)濟利益,俄羅斯何樂而不為呢?

  墨西哥

  2016年基準產(chǎn)量丨210.3萬桶/天

  2016年減產(chǎn)數(shù)量丨10萬桶/天

  2016年減產(chǎn)目標丨200.3萬桶/天

  2018年最新產(chǎn)量丨181.1萬桶/天

  墨西哥在上一次的減產(chǎn)協(xié)議中的表現(xiàn)令人印象深刻,這主要是因為墨西哥油田老化導(dǎo)致的產(chǎn)量持續(xù)下降。墨西哥國有石油公司預(yù)計,到2019年,墨西哥的石油產(chǎn)量將增至185萬桶/天,政府的目標是明年的產(chǎn)量不會在出現(xiàn)自然下降。

  相比之下,IEA預(yù)計,到2019年,包括原油和凝析油在內(nèi)的墨西哥石油日產(chǎn)量將從2018年的210萬桶降至199萬桶,自然下滑或許會讓墨西哥再次加入到減產(chǎn)協(xié)議中來。

  阿曼

  2016年基準產(chǎn)量丨101.2萬桶/天

  2016年減產(chǎn)數(shù)量丨4.5萬桶/天

  2016年減產(chǎn)目標丨96.7萬桶/天

  2018年最新產(chǎn)量丨97.4萬桶/天

  阿曼油長早期稱一直認為油市供給過度。若原油供給維持現(xiàn)狀,歐佩克及非歐佩克國家一致認為需要采取行動。阿曼的這個態(tài)度表明,如果OPEC國家能有實質(zhì)性的舉措,阿曼很可能會再次加入到減產(chǎn)的行列中。

  阿薩拜疆

  2016年基準產(chǎn)量丨81.4萬桶/天

  2016年減產(chǎn)數(shù)量丨3.5萬桶/天

  2016年減產(chǎn)目標丨77.9萬桶/天

  2018年最新產(chǎn)量丨78.3萬桶/天

  阿薩拜疆的情況與墨西哥類似,產(chǎn)量的自然下滑使得其參與減產(chǎn)的代價很小,因此在16年阿薩拜疆也成為了減產(chǎn)國之一。但是在2019年,BP的新的石油項目將會投產(chǎn),預(yù)計阿薩拜疆產(chǎn)量自然下滑的勢頭將會終結(jié),并且有望出現(xiàn)產(chǎn)量的回升,所以在這種情況下,很難說阿薩拜疆會再次加入到減產(chǎn)的行列之中。

  OPEC國家中主要看沙特,非OPEC國家中主要看俄羅斯,只要這兩個國家能夠達成協(xié)議,那么其他產(chǎn)油國參與的可能性還是比較大的。

  但目前的情況似乎焦點都在俄羅斯身上,有消息人士表示,俄羅斯希望只進行“象征性的減產(chǎn)”,即使俄羅斯只同意“象征性減產(chǎn)”,歐佩克+也能達成整體協(xié)議。

  但現(xiàn)在的問題是,俄羅斯至今為止未能支持沙特提出的減產(chǎn)至少100萬桶/日的建議。俄羅斯能源部長諾瓦克和沙特能源大臣法利赫將在OPEC會議前進行會談。這次會談的成果將直接決定OPEC+能否繼續(xù)達成減產(chǎn)協(xié)議。

  五、OPEC會議結(jié)果預(yù)測與可能的油價走勢

  從目前所掌握的情況來看,比較難進行準確的推斷OPEC+是否會達成減產(chǎn)協(xié)議,但我們還是傾向于沙特和俄羅斯可以取得各自所需的結(jié)果,也就是最終俄羅斯會同意加入到減產(chǎn)中,這可能真的只是象征性的參與。

  綜合目前的市場情況,我們認為OPEC+的會議結(jié)果有以下幾種可能:

  達成減產(chǎn)100萬桶/天協(xié)議(概率50%)

  這是目前市場上公認的減產(chǎn)額度,也是市場預(yù)期最大的結(jié)果。如果減產(chǎn)100萬桶,那么對于短期的原油價格將會是利多,原油價格將會一改之前的弱勢,坐實底部區(qū)間并大舉上攻,布倫特價格或?qū)⑼黄?0美元。

  達成減產(chǎn)100+萬桶/天協(xié)議(概率10%)

  市場上有140萬桶/天的傳言,但不是主流預(yù)期,我們預(yù)計減產(chǎn)的幅度也不會有這么大,倘若最終的結(jié)果真的是140萬桶/天,那么對于油價的刺激作用要遠大于100萬桶/天,在減產(chǎn)超預(yù)期的帶動下,原油價格快速上攻,布倫特價格或?qū)⒌竭_75美元之上。

  達成減產(chǎn)100-萬桶/天協(xié)議(概率10%)

  市場上也有70萬桶/天的說法,這種預(yù)期目前來看也是屬于小眾派,如果減產(chǎn)70萬桶/天,那么減產(chǎn)幅度相當(dāng)于低于預(yù)期,原油價格的變化幅度或許不大,油價仍會在當(dāng)前的底部區(qū)間徘徊,向上或向下尋求突破。

  減產(chǎn)協(xié)議推遲或落空(概率30%)

  這種情況就要看俄羅斯是不是愿意減產(chǎn),也要看沙特和俄羅斯之間的會談會進行到何種程度。如果最終減產(chǎn)協(xié)議沒有達成,那么短期價格將會再次跌落深淵,布倫特價格將會向50美元挺進。

  不管最終的結(jié)果如何,我們現(xiàn)在需要做的就是控制好風(fēng)險耐心等待。利弗莫爾有句名言:當(dāng)你行走在鐵軌上,有一列火車向你開來時,你需要做的只有跳離鐵軌,當(dāng)火車走后,只要你愿意,你隨時都可以再回到鐵軌之上。

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