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投資者看好“銅博士”:銅價走勢回顧與未來三大展望

  • 2017年12月25日 YaoEnHua來源:中國化工網(wǎng) 1386 91
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在大宗商品領(lǐng)域有一個非常特殊的金屬品種,它被廣泛地應(yīng)用于電氣、輕工、機(jī)械制造、建筑工業(yè)、國防工業(yè)等領(lǐng)域。它的需求通常被視為直接反映了廣泛的經(jīng)濟(jì)活動,一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)有起伏,其價格走勢非常容易受到影響,這個品種就是:銅。

銅價

銅有時被投資者稱為“銅博士”,因?yàn)樗灰暈楸葥碛胁┦繉W(xué)位的學(xué)術(shù)人士更能準(zhǔn)確地預(yù)測經(jīng)濟(jì)走勢。銅的價格可能比很多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更直觀地反映出目前經(jīng)濟(jì)的走向。

在2011到2015年,全球經(jīng)濟(jì)增速放緩,全球流動性寬松以及銅供應(yīng)過剩的影響下,銅價一度暴跌得非常厲害,而從2016年至今,隨著全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇,銅價從4000美元開始逐漸攀升至近7000美元。

從銅歷史上幾個大的周期的交替可知,銅價的漲跌呈現(xiàn)出"牛短熊長"的特征,每一次趨勢性的上漲都受到了需求的拉動。此外,銅價的漲跌還表現(xiàn)出了極強(qiáng)的金融屬性,與美元走勢、通脹預(yù)期、流動性等密切相關(guān)。

2017年銅價回顧

在2016年的大宗商品普漲中,銅的供給側(cè)影響遠(yuǎn)不如其他品種;然而在2017年初,銅卻因不斷的罷工事件以及美元的走弱推動了價格的上漲。

從芝商所交易的COMEX美精銅期貨合約(合約代碼:HG)周度走勢中我們可以看到2016大部分時間里,銅的走勢還是比較平緩的,直到年末開始大幅上漲,然后到2017年第二季度,罷工事件的影響被市場消化,銅價震蕩走弱。

但是六月份美聯(lián)儲加息不及預(yù)期,宏觀利好提振銅價,加之國內(nèi)消費(fèi)趨好、銅礦供應(yīng)再次受困,銅價一路上揚(yáng)。進(jìn)入第四季度市場分歧較大,廢銅進(jìn)口收緊支持了銅價,另一方消費(fèi)淡季來臨,尤其12月時外盤銅庫存突然回流,加大了市場的波動。

未來幾年銅礦產(chǎn)量增速處于下行周期,2011年全球銅礦產(chǎn)量1605.9萬噸,2016年全球產(chǎn)量為2018.8萬噸,但近幾年的產(chǎn)量增速從2013年高點(diǎn)有所回落,2016年的銅礦產(chǎn)量同比增速4.84%,相比2013年7.55%有所放緩。從長遠(yuǎn)來看未來銅礦的品位是逐漸下降的,在不考慮技術(shù)進(jìn)步的情況下品位越低的礦冶煉成本越高。

銅礦從勘探到開采的周期很長,最長能達(dá)到十三年之久,并且,開發(fā)一個新銅礦需要的資金十分龐大,世界上的大型銅礦幾乎都隸屬于全球領(lǐng)先的礦產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè),全球銅礦的控制權(quán)集中度高。2017年上半年全球主要的前十大銅礦生產(chǎn)企業(yè)的銅礦產(chǎn)量合計(jì)為445.2萬噸,ICSG統(tǒng)計(jì)的同期全球銅礦產(chǎn)量為963.1萬噸,前十大生產(chǎn)商銅礦的全球產(chǎn)量占比為46.22%。通常情況下,主要的生產(chǎn)商在年報和季報中會公布他們第二年和下月的產(chǎn)量計(jì)劃,由于全球高品質(zhì)的礦山幾乎都掌握在這些巨頭的手中,因此對他們發(fā)布的報告進(jìn)行跟蹤和進(jìn)行統(tǒng)計(jì)基本上能把握未來全球銅礦的供應(yīng)情況。

銅礦的生產(chǎn)表現(xiàn)出了一定的周期性。銅價上漲會刺激生產(chǎn)者加大資本開支擴(kuò)大生產(chǎn),銅價與資本開支的變動較為同步,但銅礦的擴(kuò)產(chǎn)有一定的周期,因此資本開支的高峰往往與產(chǎn)量的高峰有一定的時滯。最近一次的資本開支高峰是在2012-2013年,經(jīng)過一個擴(kuò)產(chǎn)的周期銅礦生產(chǎn)2016達(dá)到一個釋放的高點(diǎn),之后逐漸回落。當(dāng)前的情況是暫時沒有看到資本開支的再次上行,即使在2018年迎來資本開支的下一個高峰,對應(yīng)的銅礦的放量也將在2021-2022年,預(yù)計(jì)未來幾年的銅礦產(chǎn)量增速處于下行周期。

捕捉銅市三大機(jī)會

當(dāng)前銅市場可能出現(xiàn)的機(jī)會有三個,分別是:

冶煉廠能擴(kuò)張,銅礦生產(chǎn)無法跟上

銅礦的供應(yīng)增速雖然在下降,但是銅礦產(chǎn)量的絕對量還是保持增加,預(yù)計(jì)2018年全球新增銅礦供應(yīng)量為50萬噸。2018年新增粗煉和精煉產(chǎn)能都為145萬噸,以實(shí)際投產(chǎn)70%計(jì)算新增產(chǎn)能,今年國內(nèi)新投產(chǎn)的幾家煉廠基本上其在4個月內(nèi)差不多就能達(dá)到60%的設(shè)計(jì)產(chǎn)能,計(jì)算145*70%*60%我們估算僅國內(nèi)2018年理論銅礦新增需求量為60.9萬噸"。

冶煉產(chǎn)能的增速快于銅礦的供應(yīng)增速,但是并不等于在明年銅礦的供應(yīng)會不足進(jìn)而壓制精煉銅的生產(chǎn)。2016年國內(nèi)銅礦進(jìn)口量攀升,銅精礦的進(jìn)口量達(dá)1705萬噸,較2015年增長28%。2017年銅礦的進(jìn)口也保持高位,1-11月進(jìn)口量達(dá)到1569萬噸,同比小幅增加1.5%。銅礦進(jìn)口量連續(xù)兩年上升,而2016年電解銅的產(chǎn)量增速僅3.18%,經(jīng)過推算目前國內(nèi)的銅精礦庫存累計(jì)較多,大約在50-60萬噸的水平。另一方面,冶煉廠的產(chǎn)能投放還會受到銅價格的影響,過低的銅價會影響冶煉廠的產(chǎn)能投放,對銅礦的需求也將會減少。雖然銅的冶煉產(chǎn)能釋放與銅礦的釋放不匹配,短期來看,銅礦的產(chǎn)量加之累計(jì)的庫存可以滿足冶煉產(chǎn)能,原料供應(yīng)并不會出現(xiàn)短缺的局面,但后面隨著缺口可能出現(xiàn)擴(kuò)大,那么還是有機(jī)會進(jìn)行操作的。

然后是廢銅進(jìn)口政策收緊影響銅供應(yīng)

對于廢舊金屬的循環(huán)利用,與其積蓄量和價格密切先關(guān)。例如廢鋼的利用,是因?yàn)閺U鋼的積蓄量十分龐大,精廢價差大,廢鋼的利用才有經(jīng)濟(jì)性。此外,產(chǎn)品價格較高的時候,將廢舊材料拆解再加工才會有利潤空間,這也是我國的廢銅進(jìn)口數(shù)量與銅價程正比的原因。對于銅而言,國內(nèi)主要進(jìn)口銅精礦生產(chǎn)精煉銅,歐美發(fā)達(dá)國家對廢銅的利用程度要更高。

我國是用銅大國,經(jīng)過一輪基建、地產(chǎn)和電子產(chǎn)品生產(chǎn)的旺盛周期,廢銅的累積逐漸增加。長遠(yuǎn)來看,我國未來的廢銅產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)翻倍,根據(jù)CRU預(yù)計(jì),2025年我國廢銅將達(dá)到380萬噸,至2030年產(chǎn)量更是高達(dá)675萬噸,未來國內(nèi)的廢銅供應(yīng)理論增加。

短期來看,市場普遍擔(dān)心2018年即將實(shí)施的廢銅進(jìn)口政策。明年起廢六類的進(jìn)口需要資格但不需要批文,有資格的不限進(jìn)口數(shù)量;廢七類的進(jìn)口既需要資格又需要批文,有了批文之后還需要申請批文額度。

最后是新能源車爆發(fā)帶來的銅需求暴漲

國內(nèi)11月新能源汽車銷量11.9萬輛同比增長83%,中國汽車工業(yè)協(xié)會在今日召開的11月份汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)發(fā)布會中,公布了11月新能源汽車銷量的數(shù)據(jù)。11月份產(chǎn)銷量分別為12.2萬輛和11.9萬輛,同比增長分別為70.1%和83%;2017年前11月累計(jì)產(chǎn)銷分別為63.9萬輛和60.9萬輛,同比增長分別為49.7%和51.4%。

隨著環(huán)保政策的加劇,新能源汽車是未來的大勢所趨,中國市場新能源汽車的爆發(fā)式增長,在未來幾年將會對銅價產(chǎn)生正面的作用。


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