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美聯(lián)儲加息靴子落地 2017年預(yù)計(jì)加息3次

2017年3月16日     來源:第一財經(jīng)日報      編輯:ZhangHongYuan      繁體
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3月16日,特朗普正式上任后首次加息。

  由于加息靴子落地,且耶倫對經(jīng)濟(jì)的表態(tài)積極,美國三大股指刷新日內(nèi)新高。

美聯(lián)儲加息,美聯(lián)儲加息靴子落地

  北京時間3月16日凌晨2點(diǎn),美聯(lián)儲的加息靴子終于落地——加息25個基點(diǎn),聯(lián)邦基金利率區(qū)間就此上升至0.75%-1%,這是美聯(lián)儲近10年內(nèi)的第三次加息,也是特朗普正式上任后的首次加息。

  美聯(lián)儲同時也公布了2017年最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測,維持2017年年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期在1.375%不變,這意味著今年還有兩次加息空間;維持2018年年底在2.125%不變,上調(diào)2019年年底預(yù)期至3%(之前料為2.875%);維持更長周期預(yù)期在3%不變。

  未來,市場的主線將轉(zhuǎn)向特朗普的財政刺激政策和美聯(lián)儲加息進(jìn)程之間的“博弈”,更確切地說是一種“互動”。

  2017年總計(jì)預(yù)計(jì)加息3次

  此次,在17名美聯(lián)儲決策者中,9人預(yù)計(jì)2017年將加息3次(2016年12月份持此預(yù)期者為17人中的6人)。

  耶倫在發(fā)布會上表示:“加息行動表明美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)取得進(jìn)展,加息并不體現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)前景的重新評估。”這也變相證明,此次的加息是對經(jīng)濟(jì)投下的“信心票”。

  FOMC(聯(lián)邦公開市場委員會)聲明中提出,當(dāng)前美國通脹接近目標(biāo)(2%),委員會預(yù)計(jì)中期范圍內(nèi)將穩(wěn)定在2%附近。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)條件將可以承擔(dān)“循序漸進(jìn)地”(gradually)上調(diào)聯(lián)邦基金利率,之前FOMC暗示“僅僅循序漸進(jìn)地加息”。不過耶倫也表示,無需對這一措辭的微調(diào)過度反應(yīng)。

  美聯(lián)儲重申,經(jīng)濟(jì)所面臨的短期風(fēng)險“大致平衡”,就業(yè)仍然穩(wěn)步增長,最近數(shù)月的失業(yè)率沒有太大變化。

  美聯(lián)儲維持2017年GDP預(yù)期在增長2.1%不變,失業(yè)率預(yù)期維持在4.5%不變,上調(diào)核心通脹率預(yù)期至1.9%(之前料為1.8%);上調(diào)2018年GDP預(yù)期至增長2.1%(之前料增2.0%),維持失業(yè)率預(yù)期在4.5%不變,核心通脹率預(yù)期維持在2.0%不變。

  美聯(lián)儲最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測

  值得一提的是,未來特朗普政府的減稅政策和基建投資計(jì)劃可能會加速經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張,各界預(yù)計(jì)這將加速美聯(lián)儲加息進(jìn)程。不過耶倫此次表示:“我們沒有過多討論未來潛在的(財政)政策變化,當(dāng)然其變化可能不小。部分FOMC委員的確將財政刺激預(yù)期納入了其預(yù)測,但我們的政策決定大多是基于對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷,即就業(yè)和通脹率達(dá)到了我們的目標(biāo),而不是基于對未來變化的臆測(speculation),我們在未來有充分的空間來應(yīng)對變化?!?/p>

  特朗普政府的財政刺激計(jì)劃之一是“私人部門籌資方案”,關(guān)鍵在于政府并不出資,其核心內(nèi)容是通過稅收激勵,撬動私人資本,在10年期完成1萬億美元的基建投資,盡管其對于經(jīng)濟(jì)增速的貢獻(xiàn)可能并不顯著,但各界仍認(rèn)為將刺激就業(yè)、帶動通脹;此外,美國財長努欽表示,新的減稅政策可能要到今年8月后才能出臺,最晚則可能要等到明年初。

  耶倫和特朗普唱主角

  未來,市場的主線將圍繞耶倫和特朗普,而市場往往將二者間的關(guān)系理解為一種“博弈”,因?yàn)楦鹘鐑A向于認(rèn)為,屬于精英階級且身處學(xué)術(shù)圈的耶倫大概率不會偏愛“商人”特朗普,加息則可能是美聯(lián)儲對于特朗普刺激經(jīng)濟(jì)過程中的一種“打壓”。

  但這種理解恐怕大錯特錯,美聯(lián)儲獨(dú)立于政府決策,其法定使命是維持價格穩(wěn)定和充分就業(yè),貨幣政策決定是基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和模型分析,因此這種所謂“博弈”的關(guān)系往往是一種政府刺激和央行調(diào)控的“自動平衡機(jī)制”,是“組合拳”而非對立。

  “博弈”一:經(jīng)濟(jì)提速VS加息

  第一個道理很簡單,如果特朗普陸續(xù)推出財政刺激政策,美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)轉(zhuǎn)暖,那么為了防止經(jīng)濟(jì)過熱、 通脹超調(diào),那么美聯(lián)儲的責(zé)任就是通過加息來對沖,維持價格穩(wěn)定。

  當(dāng)然,在這個情況下,這種“博弈”并非二者之間的對立,而是美聯(lián)儲對于經(jīng)濟(jì)增長投下的“信心票”,其在確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)回暖,以及加息不會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)重陷蕭條后才采取行動。

  摩根資管多元資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)基金經(jīng)理高禮行(Leon Goldfeld)表示:“就歷史水平來看,如果美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率比美國通脹率高出超過1%,就意味著美國經(jīng)濟(jì)過熱,央行政策處于緊縮的狀況。現(xiàn)在美國的通脹率不到2%,聯(lián)邦基金利率(0.75-1%)比通脹率低了超過1%。如果聯(lián)邦基金利率達(dá)到3%,這才是非常重要的信號,表明大家要對經(jīng)濟(jì)非常謹(jǐn)慎,有可能是在過熱。但現(xiàn)在完全不必?fù)?dān)心?!?/p>

  在他看來,3月加息一次后,利率從1%到3%中間還有非常長的區(qū)間?!敖衲赀€會有2-3次,2018年可能還會有2.5-3次,一直到2019年,美聯(lián)儲都將會緩慢加息,到真正的過熱或者是過于緊縮還有2年半的時間?!?/p>

  同時,高禮行表示,目前的加息并不會造成美股熊市,且美股料仍將保持5%-10%的年均回報?!氨M管美股估值恢復(fù)到較高水平,但就歷史來看,只要不出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)減速,美股不太可能出現(xiàn)持續(xù)1年的下挫,短期回調(diào)另當(dāng)別論。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇,未來12-18個月大概率不會出現(xiàn)熊市?!?/p>

  “美股牛市走過八年,的確是歷史上最長的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期之一,估值也偏高,但其仍有投資空間,只是回報可能不如從前,”但他認(rèn)為,“縱觀歷史,無論是中東戰(zhàn)爭、亞洲金融海嘯、互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅,每當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)相較于上一年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅放緩,下一年美股就會出現(xiàn)回撤。但就目前來看,2%-2.5%的經(jīng)濟(jì)增速仍然處于較為理想水平,不至于導(dǎo)致美股出現(xiàn)大幅回撤。”

  “博弈”二:總統(tǒng)撤換耶倫?

  此外, 有言論認(rèn)為,由于特朗普看似并不喜歡耶倫或是當(dāng)前美聯(lián)儲的風(fēng)格,特朗普可能通過任命新的美聯(lián)儲主席和FOMC委員來達(dá)到目的。

  耶倫的第一任四年任期將在2018年初到期,其是否會連任仍是未知。按照美國法律規(guī)定,特朗普不能在現(xiàn)任美聯(lián)儲主席任期結(jié)束前解除其職務(wù)。

  首先需要澄清的是,美國向來避諱“總統(tǒng)任命美聯(lián)儲主席”,因?yàn)槊缆?lián)儲主席由總統(tǒng)提名,但需要通過參議院和眾議院審核通過后才能正式生效。此外,美聯(lián)儲的貨幣政策決策是完全獨(dú)立的,政府不能干涉。

  不久前,特朗普政府正在物色美聯(lián)儲官員人選的消息不脛而走。今年2月,致力于監(jiān)管的美聯(lián)儲理事Daniel Tarullo提前離任,這導(dǎo)致市場對于去監(jiān)管預(yù)期升溫,當(dāng)日推動銀行股大漲。Tarullo致函特朗普,稱將在4月5日當(dāng)天或前后辭職,這也為特朗普重組美聯(lián)儲人事提供了更多空間。

  Tarullo此前負(fù)責(zé)擬定銀行監(jiān)管框架,其任期原定要到2022年才結(jié)束,特朗普團(tuán)隊(duì)希望任命其他人員,來填補(bǔ)當(dāng)前負(fù)責(zé)銀行監(jiān)管職能的美聯(lián)儲副主席職位,而奧巴馬此前尚未任命這個因多德-弗蘭克法案(Dodd Frank Act)而生的職位,Tarullo實(shí)際上則兼顧了這一職責(zé)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),特朗普的最新任命很可能會削弱Tarullo的影響力。

  主流觀點(diǎn)認(rèn)為,隨著Tarullo的離任,美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed Board of Governors)則出現(xiàn)了三個空缺職位,填補(bǔ)這些空缺也令特朗歐政府有了更多影響央行人員任命的自由權(quán)。

  有學(xué)者對記者表示,特朗普政府的確可以通過物色對監(jiān)管態(tài)度較為溫和的官員進(jìn)駐美聯(lián)儲體系,以便推動其去監(jiān)管的政策,且金融危機(jī)后的銀行業(yè)監(jiān)管成本的確頗高,有下降的空間,但政府并不可能因此而影響美聯(lián)儲的獨(dú)立性,且一切提名都需要經(jīng)參眾兩院通過。

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