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短期抄底預(yù)期強(qiáng)烈 油價(jià)跌勢(shì)難改

2017年3月16日     來源:中國證券報(bào)      編輯:LiuYang      繁體
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近一周來,原油價(jià)格重挫逾8%,掀起了一場(chǎng)“腥風(fēng)血雨”。分析人士認(rèn)為,美國頁巖油大幅增產(chǎn),在一定程度上破壞了簽訂減產(chǎn)協(xié)議原油供應(yīng)商的游戲規(guī)則,市場(chǎng)擔(dān)憂原油市場(chǎng)“共識(shí)”的脆弱性,甚至直言聯(lián)合減產(chǎn)就像“皇帝的新裝”。

  

短期抄底預(yù)期強(qiáng)烈 油價(jià)跌勢(shì)難改

???? 近一周來,原油價(jià)格重挫逾8%,掀起了一場(chǎng)“腥風(fēng)血雨”。分析人士認(rèn)為,美國頁巖油大幅增產(chǎn),在一定程度上破壞了簽訂減產(chǎn)協(xié)議原油供應(yīng)商的游戲規(guī)則,市場(chǎng)擔(dān)憂原油市場(chǎng)“共識(shí)”的脆弱性,甚至直言聯(lián)合減產(chǎn)就像“皇帝的新裝”。

  回顧歷史,2014年原油市場(chǎng)也曾出現(xiàn)過類似狀態(tài),在凈多持倉激增并刷新當(dāng)時(shí)紀(jì)錄之后,油價(jià)便開啟斷崖式下跌,這些擁擠的多頭頭寸在油價(jià)“腰斬”中毫無抵抗地灰飛煙滅了。數(shù)據(jù)顯示,伴隨此前三個(gè)月油價(jià)震蕩走勢(shì),基金凈多持倉不斷增加,投資基金在歐美原油期貨上的凈多頭持倉均創(chuàng)歷史紀(jì)錄,結(jié)果可能“物極必反”,引發(fā)踩踏。

?? OPEC減產(chǎn):皇帝的新裝?

  橫有多長,豎有多高——過去3個(gè)月一直維持箱體震蕩的原油突然調(diào)頭向下,再次應(yīng)驗(yàn)了這一道理。中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)顯示,最近7個(gè)交易日,NYMEX原油期貨主力合約重挫8.73%,最低下探至47.09美元/桶;同期布倫特原油期貨主力合約重挫7.63%,一度逼近50美元/桶。

  北京拙撲投資研究員原欣亮表示,油價(jià)大幅下挫在于市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)格局的擔(dān)憂,尤其是美國頁巖油大幅增產(chǎn),在一定程度上破壞了簽訂減產(chǎn)協(xié)議原油供應(yīng)商的游戲規(guī)則。伴隨著美國產(chǎn)量和庫存的持續(xù)攀升,市場(chǎng)開始擔(dān)憂多年來首次達(dá)成的、范圍廣泛的、影響深遠(yuǎn)的“共識(shí)”的脆弱性。

  石油輸出國組織(OPEC)3月14日公布的月度原油市場(chǎng)報(bào)告顯示,11個(gè)設(shè)定供給目標(biāo)的成員國逾100%地完成了每日116萬桶的減產(chǎn)承諾。盡管2月成員國產(chǎn)量較目標(biāo)要求多減產(chǎn)12.3萬桶/日,但沙特產(chǎn)量卻提升至1000萬桶/日。作為OPEC主導(dǎo)國家,沙特的動(dòng)向受到市場(chǎng)更多的解讀,也增加了市場(chǎng)賣出的力量。

  與此同時(shí),美國能源信息署(EIA)在3月7日發(fā)布的短期能源展望中,大幅上調(diào)對(duì)2017年美國原油產(chǎn)量的預(yù)期,幅度高達(dá)20萬桶/日,這是自2016年8月以來,EIA第7次上調(diào)2017年美國原油產(chǎn)量預(yù)期,市場(chǎng)開始擔(dān)憂頁巖油產(chǎn)量是否會(huì)迅速恢復(fù)。

  “產(chǎn)量上升本身是一種憂慮,更為重要的是,頁巖油產(chǎn)量的變化是否會(huì)引發(fā)OPEC產(chǎn)量政策的變化。沙特石油部長al-Falih在CERA能源大會(huì)上表示‘OPEC不會(huì)無底線地聽?wèi){頁巖油行業(yè)增產(chǎn)’,這意味著如果美國頁巖油產(chǎn)量上升,那么接下來OPEC減產(chǎn)政策可能不會(huì)延續(xù)。如果OPEC減產(chǎn)只是持續(xù)至上半年,那么下半年供給壓力顯而易見。因此,油價(jià)下行最核心的驅(qū)動(dòng)因素在于,市場(chǎng)可能嗅到頁巖油產(chǎn)量上升進(jìn)而導(dǎo)致OPEC政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)?!睎|證期貨研究所原油研究員金曉表示。

  本周一俄羅斯國家石油公司(Rosneft)就指出,考慮到主要參與國意愿不足及美國頁巖油生產(chǎn)情況,全球減產(chǎn)協(xié)議可能不會(huì)延長。

  有分析直言O(shè)PEC對(duì)油價(jià)的支撐僅限于心理作用。原油行業(yè)知名人士、前意大利能源巨頭Eni策略負(fù)責(zé)人Leonardo Maugeri稱,OPEC就是“沒有穿衣服的皇帝”,他們對(duì)油價(jià)的支撐頂多只在心理上起到一定的作用。

  擁擠交易:越平靜越危險(xiǎn)

  一時(shí)間,原油市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳。其實(shí),自2016年末油價(jià)大幅反彈以來,原油市場(chǎng)多頭交易一直過于擁擠,對(duì)沖基金持有超相當(dāng)于10億桶原油的多頭合約。數(shù)據(jù)顯示,伴隨此前三個(gè)月油價(jià)震蕩走勢(shì),基金凈多持倉不斷增加,有分析師就提醒,投資基金在歐美原油期貨上的凈多頭持倉均創(chuàng)歷史紀(jì)錄,需警惕“物極必反”。

  與此同時(shí),原油波動(dòng)率卻迅速下降。2016年12月中旬以來,WTI原油期貨價(jià)格總體在較小的區(qū)間內(nèi)震蕩。從CBOE原油波動(dòng)率指數(shù)看,近期原油指數(shù)波動(dòng)率維持在25-27.5的階段性低位。

  回顧歷史,2014年原油也曾出現(xiàn)過波動(dòng)率極低而交易擁擠的狀態(tài)。2014年5月底至6月初的持倉報(bào)告顯示,當(dāng)時(shí)大型投機(jī)者積累超41萬手凈多頭合約,小型投機(jī)者凈多頭合約也增加1.9萬手。而當(dāng)年6月下旬,油價(jià)開啟斷崖式下跌,掀起一場(chǎng)“腥風(fēng)血雨”。這些擁擠的多頭頭寸在油價(jià)“腰斬”中毫無抵抗地灰飛煙滅了。

  “2016年11月底以來,CFTC報(bào)告中基金的紐約原油多頭凈持倉,就從276320手持續(xù)上行至556607手,在2月21日當(dāng)周達(dá)到頂點(diǎn)后開始回落。最近擁擠的買單是‘一致性預(yù)期’被破壞的后果?!痹懒帘硎荆椭猿蔀樽顡頂D的交易,除本身是最基礎(chǔ)的工業(yè)品外,還反映過去幾個(gè)月投資者對(duì)OPEC八年首次、非OPEC產(chǎn)油國15年來首次達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議的影響達(dá)成最廣泛的一致性認(rèn)知。

  雖近日原油價(jià)格持續(xù)下跌,但主力資金持倉卻在增加。金石期貨分析師黃李強(qiáng)表示,截至3月7日,CFTC原油基金多頭持倉量為691431手,基金空頭持倉量為135514手,基金凈多持倉量為555917手。其中,凈多持倉較去年底增加53271手,增幅為10.6%。

  “資金短期內(nèi)大幅增加,說明市場(chǎng)對(duì)于原油的關(guān)注度上升,分歧加大。而從CFTC凈多持倉看,市場(chǎng)資金主力對(duì)油價(jià)長期的看法仍持偏多觀點(diǎn)?!秉S李強(qiáng)表示。

  短期抄底預(yù)期強(qiáng)烈

  OPEC無疑仍是油價(jià)走勢(shì)的指揮棒。市場(chǎng)對(duì)OPEC的政策期待很高,但OPEC在2月月報(bào)中調(diào)高非OPEC國家石油供應(yīng)增速預(yù)期為40萬桶/日,此前預(yù)期為24萬桶/日,主要是美國石油供應(yīng)預(yù)期提升,同時(shí)也將2017年全球原油需求增速上調(diào)7萬桶/日至126萬桶/日。OPEC仍維持原油供應(yīng)市場(chǎng)平衡進(jìn)程已啟動(dòng)、今年下半年全球原油庫存將下降的觀點(diǎn)。

  “向下調(diào)整的空間不會(huì)太大,一方面,原油從去年11月開始一波上漲后,很快就進(jìn)入窄幅震蕩,上行空間不大。WTI原油從2014年年中的107美元/桶斷崖式下跌后,在40-50美元/桶價(jià)格中樞震蕩兩年多,目前已回落至48美元/桶位置,接近去年9月以來構(gòu)筑的底部區(qū)域。”原欣亮表示。

  “短期油價(jià)可能在OPEC政策風(fēng)險(xiǎn)的催化下進(jìn)一步下挫,但下行空間較為有限,WTI下方支撐位在40-45美元/桶附近?!苯饡员硎荆琌PEC或?qū)τ蛢r(jià)存在目標(biāo)價(jià)格管理,現(xiàn)行的減產(chǎn)政策在上半年不會(huì)輕易改變。但隨著需求恢復(fù),OPEC減產(chǎn)邊際效應(yīng)將逐步增大,在這一波回調(diào)結(jié)束之后,油價(jià)仍有上行動(dòng)力。

  華泰期貨原油研究員陳靜怡也認(rèn)為回落是買入機(jī)會(huì)。她表示,從基本面數(shù)據(jù)上看,美國和中東預(yù)期較好,美國主要是終端需求預(yù)期逐步走高,以及煉廠加工量恢復(fù)將提振美國原油需求,疊加中東減產(chǎn)供應(yīng)量收緊有助于美國市場(chǎng)去庫存。且沙特后續(xù)原油發(fā)電需求量將逐步提高,產(chǎn)油國對(duì)于減產(chǎn)的承諾兌現(xiàn)預(yù)期仍較高。因此,看好油價(jià)后市走勢(shì)。

  黃李強(qiáng)表示,隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的消化完畢,短期利空出盡,油價(jià)可能出現(xiàn)反彈。但中長期來看,由于美國產(chǎn)量正在增加,這不但破壞了原油供需再平衡進(jìn)程,更是嚴(yán)重傷害了OPEC繼續(xù)凍產(chǎn)的積極性,因此油價(jià)跌勢(shì)難改。

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