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“變相加息”之下 各類大類資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)將受到什么樣的影響?

2017年2月7日     來(lái)源:同花順財(cái)經(jīng)      編輯:ZhangHongYuan      繁體
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近幾日央行變相加息的新聞一直熱度不斷。

  在宏觀經(jīng)濟(jì)“滯脹”,政策調(diào)控頻繁,金融監(jiān)管趨嚴(yán),流動(dòng)性不充裕的情況下,樓市債市較受沖擊,股市也難有大作為。

“變相加息”,大類資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)

  春節(jié)已過(guò),近幾日央行變相加息的新聞一直熱度不斷。各種解釋紛至沓來(lái),關(guān)于經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入復(fù)蘇周期、貨幣政策是否進(jìn)入加息周期爭(zhēng)論不斷。結(jié)合公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),我們?nèi)跃S持此前文章觀點(diǎn),目前經(jīng)濟(jì)更大的可能性為類滯脹,通貨膨脹在繼續(xù),但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)放緩。

  同花順12月份宏觀數(shù)據(jù)評(píng)述中認(rèn)為,大宗商品價(jià)格漲價(jià)帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)品價(jià)格,并使得制造業(yè)得到拉升,位于枯榮線以上。但同時(shí),價(jià)格上漲也造成了通脹升溫,雖然CPI上漲勢(shì)頭放緩,但不排除后期PPI傳導(dǎo)效應(yīng)繼續(xù)推動(dòng)CPI上行。進(jìn)口上升的邏輯同樣還是大宗商品價(jià)格上漲,大宗商品的金額總額增速顯著高于數(shù)量,所以價(jià)格抬升仍是關(guān)鍵因素。而外需方面,貿(mào)易保護(hù)主義的危險(xiǎn)不容忽視。所以數(shù)據(jù)良好的背后,如何真正提振內(nèi)需仍是一個(gè)問(wèn)題。

  金融數(shù)據(jù)方面則部分體現(xiàn)了貨幣超發(fā)、部分體現(xiàn)了房產(chǎn)調(diào)控的后果。M1難以撬動(dòng)M2,經(jīng)濟(jì)仍有可能落入流動(dòng)性陷阱,通脹升溫,滯脹和流動(dòng)性陷阱并行,有可能是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì),這些都是貨幣政策過(guò)于寬松,刺激的邊際效果遞減導(dǎo)致的。房產(chǎn)作為今年投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的排頭兵,前期獲益于降準(zhǔn)降息和政策刺激,中期開(kāi)始調(diào)控,到12月,調(diào)控的效果通過(guò)房貸環(huán)比減退略有現(xiàn)象。但房貸占比仍高,去杠桿仍仍會(huì)推進(jìn)。

  天風(fēng)證券劉煜輝認(rèn)為,國(guó)內(nèi)不可貿(mào)易部門(房地產(chǎn)和金融交易)中的泡沫較大,資源在可貿(mào)易和不可貿(mào)易部門之間錯(cuò)配嚴(yán)重。也就是說(shuō),房地產(chǎn)和金融市場(chǎng)的價(jià)格泡沫占用了制造業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資源,形成擠出效應(yīng)。當(dāng)考量進(jìn)房地產(chǎn)價(jià)格時(shí),關(guān)門放水使得人民幣在過(guò)去一段時(shí)間貶值壓力比較大。

  此次“變相加息”,雖然不是直接調(diào)整存貸款利率,但是政策利率整體上移,對(duì)市場(chǎng)心理預(yù)期的引導(dǎo)作用較明顯。金融政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)也非常明顯,“抑制資產(chǎn)泡沫”、“金融降杠桿”半年以來(lái)一直在提?!白兿嗉酉ⅰ敝螅喾椒治鲆仓赋?,此次直接沖擊債市,對(duì)樓市的影響也較大。對(duì)人民幣匯率有正面影響。那么各類大類資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)將受到如何的影響呢?

  商品

  黃金方面,近期,自特朗普上臺(tái)之后,各項(xiàng)新政逐步實(shí)施,美元多頭接連遭到多面打擊,美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)不再,連續(xù)四日收于百點(diǎn)之下。推出TPP、禁穆,以及特朗普頻繁指責(zé)美國(guó)各大貿(mào)易伙伴、美對(duì)中、俄等國(guó)態(tài)度等,造成政治風(fēng)險(xiǎn)加大、國(guó)際局勢(shì)的不確定性增加。全球通脹等預(yù)期繼續(xù)上升,大宗商品價(jià)格上行等等因素,對(duì)于黃金都是利好因素。在通脹與經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)并行時(shí),黃金是避險(xiǎn)的較好選擇。

  股市

  在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、金融監(jiān)管趨嚴(yán)的前提下,股市指數(shù)級(jí)機(jī)會(huì)不大,但存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。一、漲價(jià)品種。結(jié)合國(guó)內(nèi)供給側(cè)出清機(jī)制,即量少價(jià)漲的邏輯。除傳統(tǒng)鋼鐵、煤炭的去產(chǎn)能,新的去產(chǎn)能范圍內(nèi)的水泥、鋁、玻璃等或存在一定漲價(jià)空間。結(jié)合國(guó)際油價(jià)以及限產(chǎn)因素,石化產(chǎn)業(yè)鏈或存潛力,并且石化油服(600871)等板塊也受益于混改。但要謹(jǐn)防需求下滑和去產(chǎn)能不利導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。二、改革品種。政策利好板塊:混改、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革、中央一號(hào)文件等政策性熱點(diǎn)或?qū)⒊掷m(xù)。關(guān)注軍工、國(guó)改、一帶一路等板塊的投資機(jī)會(huì)。

  債券

  對(duì)債市而言,分析人士認(rèn)為,政策利率近六年以來(lái)首次上調(diào),加之考慮到去杠桿仍在路上,美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)加息也是一致預(yù)期,債券市場(chǎng)不可避免的進(jìn)入技術(shù)性熊市。 中信建投債券分析師黃文濤、鄭凌怡認(rèn)為,貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向,短期債市看不到利好,債市維持謹(jǐn)慎。經(jīng)濟(jì)短期仍然有較強(qiáng)的韌性、銀行表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策尚未出臺(tái)、資金利率中樞上抬、即便發(fā)生降準(zhǔn)也只是對(duì)沖性的降準(zhǔn),略微緩解銀行流動(dòng)性壓力。

  樓市

  央行變相加息使得房貸利率存在大幅上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。另外如前文所說(shuō),樓市泡沫導(dǎo)致資源錯(cuò)配,貨幣匯率偏離,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成擠出效果。調(diào)控樓市已經(jīng)迫在眉睫。如果政策繼續(xù)助漲房?jī)r(jià),無(wú)異于又?jǐn)R置了解決問(wèn)題的時(shí)機(jī),繼續(xù)堆砌風(fēng)險(xiǎn)。樓市的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題比較明顯,三四線和一二線城市房?jī)r(jià)變化步調(diào)并不一致。但是信貸以及樓市在貨幣政策不再寬松的情況下,泡沫擴(kuò)大化的機(jī)會(huì)很小,高層也一再否定房子的金融性質(zhì),強(qiáng)調(diào)“房子是用來(lái)住的,不是用來(lái)炒的”這都使得2016樓市上半年的火熱情形難以再現(xiàn)。

  總結(jié)來(lái)說(shuō),在宏觀經(jīng)濟(jì)“滯脹”,政策調(diào)控頻繁,金融監(jiān)管趨嚴(yán),流動(dòng)性不充裕的情況下,樓市債市較受沖擊,股市也難有大作為。投資方面由供給側(cè)改革推漲的一些商品以及相關(guān)股票或存在一定機(jī)會(huì),另外黃金和原油以及相關(guān)股票也受益于通脹等因素,其投資價(jià)值也大于債市和樓市。方正證券曾給出大類資產(chǎn)投資順序?yàn)椋狐S金>股市中的業(yè)績(jī)和改革受益板塊>供給出清的商品>現(xiàn)金>債券>房地產(chǎn)鏈上的周期品>房地產(chǎn)。我們認(rèn)為有一定參考價(jià)值,目前投資需考慮宏觀貨幣政策轉(zhuǎn)向造成的影響,要考慮到經(jīng)濟(jì)已由低利率、松貨幣環(huán)境轉(zhuǎn)向利率中樞逐漸上移、貨幣政策轉(zhuǎn)向、資產(chǎn)泡沫逐漸被擠壓的環(huán)境。

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