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專訪IMF前副總裁:特朗普政策推行的可能性和美聯(lián)儲是否會繼續(xù)加息

2017年1月17日     來源:21世紀經(jīng)濟報道      編輯:ZhangHongYuan      繁體
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還有不到一周,特朗普將正式上任美國總統(tǒng)。
  “特朗普行情”還能持續(xù)多久,金融市場爭議不斷。
  

專訪IMF前副總裁,美聯(lián)儲繼續(xù)加息

  此前,他的減稅、擴大基礎建設項目投資、貿(mào)易戰(zhàn)、鷹派加息等經(jīng)濟政策掀起了美股迭創(chuàng)新高、美元強勢上漲的“特朗普行情”。
  
  國際貨幣基金組織(IMF)前副總裁朱民,在近日舉行的浦山講壇接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示,能確定的是,特朗普上任后肯定會推進緊貨幣、寬財政、貿(mào)易戰(zhàn)等經(jīng)濟政策,但目前尚未確定的,是這些經(jīng)濟政策將如何實施,以及對美國經(jīng)濟金融走勢的影響力。
  
  針對眾多金融機構普遍看好特朗普一系列經(jīng)濟政策對美國經(jīng)濟拉動作用,朱民卻提醒,由于特朗普很可能采取調(diào)高美國債務上限的方式籌集資金踐行他的經(jīng)濟政策,未來美國日益龐大的債務與財政赤字壓力,很可能給美國經(jīng)濟持續(xù)較高增長趨勢與美元走強平添新的變數(shù)。
  
  美國經(jīng)濟三大結構性問題
  
  記者:能否介紹特朗普拋出一系列經(jīng)濟政策的時代背景?
  
  朱民:特朗普當選美國總統(tǒng),有深刻的經(jīng)濟基礎,就是美國經(jīng)濟面臨深刻的結構性變化。特朗普看到這個問題,提出“讓美國再次強大”,這個口號恰恰擊中了美國經(jīng)濟結構性問題的要害。
  
  美國經(jīng)濟結構性問題,主要表現(xiàn)在三個方面:
  
  一、美國經(jīng)濟繼續(xù)變“輕”,當前美國服務業(yè)占GDP比重為78%,制造業(yè)空心化,金融業(yè)占比太高,這也是美國爆發(fā)次貸危機的導火索之一。奧巴馬當時提出“讓制造業(yè)重新回到美國”,但是失敗了。
  
  二、美國同樣面臨產(chǎn)能過剩與投資急劇下滑的問題,由于產(chǎn)能過剩,導致美國產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)下滑,相比2007年美國投資水平,過去8年投資下降了25個百分點。每年美國因投資下滑丟掉3個百分點的GDP,經(jīng)濟怎么可能強勁增長?
  
  三、美國經(jīng)濟活力在下降。這具體表現(xiàn)在美國就業(yè)人口換工作的比例在下降,2000年這個數(shù)值在22%,但2016年這個數(shù)值只有12%;其次是新成立公司占公司總數(shù)的比重也在下降,20年前IT業(yè)與制造業(yè)分別占比18%與12%,但現(xiàn)在制造業(yè)跌到10%,IT則下降了一半;還有就是美國的勞動生產(chǎn)率急劇下降,導致工資收入占GDP的比重持續(xù)下降,令中產(chǎn)階級的收入在急劇緊縮,影響到消費等各個經(jīng)濟環(huán)節(jié)。
  
  更重要的是,美國同樣面臨人口老齡化問題,這就需要投資大幅提高產(chǎn)生新的經(jīng)濟增長點,拉動勞動生產(chǎn)率與就業(yè)比率提高,但這三個要求,美國現(xiàn)在都不滿足。
  
  因此,從某種程度而言,特朗普是美國40-50歲左右的中產(chǎn)階級選出來的,他們已經(jīng)認識到,如果美國仍然延續(xù)奧巴馬時期的經(jīng)濟政策,退休后的日子會難過。
  
  特朗普政策推行的可能性
  
  記者:在你看來,特朗普的減稅、擴大基礎建設項目投資、貿(mào)易戰(zhàn)等經(jīng)濟政策實施的幾率有多大,這些政策會對美國及全球經(jīng)濟帶來多大的影響?
  
  朱民:我覺得特朗普的減稅政策肯定會推行。目前美國公司稅水平在35%,而OECD國家公司稅已經(jīng)降至22%,英國和加拿大甚至降到了15%,因此美國的公司稅有下調(diào)的余地,而且共和黨一直主張通過減稅促進經(jīng)濟增長,這項政策要落實并不難。
  
  至于貿(mào)易保護主義政策,其實在實施過程會存在很多不確定性。目前特朗普要退出TPP幾乎已成事實,至于是否會退出《北美貿(mào)易協(xié)議》談判,我個人覺得很難,重新談判是很有可能的,需要注意的是,在特朗普當選美國總統(tǒng)后,墨西哥比索兌美元下降了12%,恰恰與《北美貿(mào)易協(xié)議》的關稅優(yōu)惠相抵。
  
  還有就是,特朗普會將中國劃為匯率操縱國,但他是否對中國所有進口美國的商品征稅45%,我個人覺得不可能,如果美國對所有中國進口商品征收45%的稅,中國GDP會下降2.8%,美國的GDP會下降1.1%。這個仗誰都打不起。所以特朗普可能會對部分產(chǎn)品征收45%關稅,比如奧巴馬曾對中國輪胎征收45%反傾銷稅,但是3年后又回到15%。事實上,特朗普打貿(mào)易戰(zhàn)的最大目的,是以此為美國的企業(yè)出口創(chuàng)造空間。
  
  對于增加基礎設施投資5500億美元-10000億美元,我個人覺得很有可能會落實,因為過去20年美國政府對基礎設施的投資急劇下降,從占GDP的2.8%跌到1.4%左右,因此特朗普很可能會擴大基礎設施項目投資。
  
  綜合上述三項政策,可以得出一個結論,特朗普經(jīng)濟政策的核心,一方面加大基礎設施投資,拉動需求以推動GDP增長,另一方面通過稅收改革,增加企業(yè)核心競爭力,引導全世界的資本到美國投資建廠,推動美國制造業(yè)復興。還有就是利用美國的強勢地位,在全球打貿(mào)易戰(zhàn),為美國對外貿(mào)易實現(xiàn)最大化收益。
  
  美聯(lián)儲肯定會繼續(xù)加息
  
  記者:目前金融市場最關注的,特朗普鷹派加息論調(diào)是否會影響美聯(lián)儲未來的加息步伐,在你看來,未來美聯(lián)儲加快升息步伐的幾率有多高?對全球金融市場影響有多大?
  
  朱民:可以肯定的是,今年美聯(lián)儲還會繼續(xù)加息??紤]到歐洲、日本央行仍然在執(zhí)行負利率政策,貨幣政策的分化加大了美元的利差優(yōu)勢,因此美元短期還有走強的空間。
  
  我們最需要關注的,是美聯(lián)儲將以多大強度、多大速度開始加息,這將對全球金融市場造成巨大沖擊。因為它決定了全球資產(chǎn)定價的基準。
  
  特朗普當選美國總統(tǒng)后,金融市場第一次意識到,市場預期可能要向美聯(lián)儲的加息預期路徑靠攏了,這個認知的改變非同小可。2013年時任美聯(lián)儲主席伯南克推出放緩QE貨幣量化寬松政策,全球金融市場引發(fā)劇烈波動,原因就是市場預期開始向美聯(lián)儲貨幣政策的預期路徑靠攏。因此,在特朗普當選美國總統(tǒng)后,美聯(lián)儲加息步伐到底有多快有多強,將是金融市場未來最大的潛在風險。
  
  美元走強受雙赤字約束
  
  記者:在特朗普緊貨幣、寬財政的經(jīng)濟政策下,很多金融機構紛紛看好美國經(jīng)濟增長前景與美元巨大升值空間,你認為特朗普經(jīng)濟政策真能兌現(xiàn)這些市場預期嗎?
  
  朱民:在這里我想先提出一個問題,在減稅情況下,特朗普要擴大基建項目投資的錢從哪里來?只有一條路,就是增加財政赤字。
  
  不過,2016年美國聯(lián)邦政府的財政赤字是GDP的3.3%左右,2017年的財政赤字估計會升到4%。美國經(jīng)常賬戶赤字會從2.9%(占GDP比重)水平增長到3.5%-4%。也就是說,2017年美國很可能會回到雙赤字(財政與經(jīng)常賬戶赤字)的高峰。
  
  值得注意的是,美元走強將受到財政和經(jīng)常賬戶雙赤字的約束。如果雙赤字控制不好,市場將面臨一個更大的挑戰(zhàn)——美元的劇烈波動,即美元在特朗普實施經(jīng)濟政策初期會走強,隨后會根據(jù)財政赤字狀況而走弱;這往往比美元單向波動更難應對。
  
  因此,在美國國會希望降低財政赤字的情況下,特郎普能否在3月份說服國會提高債務上限,存在一定的不確定性。這也是特朗普上臺后面對的一個新挑戰(zhàn)。
  
  關于美國經(jīng)濟能否持續(xù)較高增長,特朗普曾很自信地表示,隨著財政刺激政策實施,美國經(jīng)濟增長速度將達到3.5%-4%,令美國再一次強大。
  
  我們做了很多模型估算,3.5%到4%可能不會那么容易達到,但達到2.8%-3%左右是完全可能的。
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