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面對退保壓力和流動性饑渴 前海人壽如何度過眼下“劫數(shù)”?

2017年1月4日     來源:財經(jīng)國家周刊      編輯:ZhangHongYuan      繁體
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前海人壽是在監(jiān)管風暴中開啟新一年的。
  在一系列事件背后,萬能險功不可沒。
  

前海人壽,劫數(shù)

  2016年底,位于深圳前海蛇口自貿(mào)區(qū)的前海人壽保險股份有限公司迎來了由保監(jiān)會發(fā)改部牽頭的檢查組。
  
  “檢查工作預計會持續(xù)到2017年元月底,3月份要上交報告。”一位接近保監(jiān)會的人士對《財經(jīng)國家周刊》記者透露。他表示,此次檢查工作的重點是前海人壽萬能險賬戶分拆整改落實情況,而財務真實性、保險產(chǎn)品業(yè)務合規(guī)性及資金運用合規(guī)性等也在檢查之列。
  
  而此前,針對前海人壽萬能險賬戶管理整改不到位的問題,保監(jiān)會叫停了其萬能險業(yè)務。因萬能險產(chǎn)品存在銷售誤導、結(jié)算利率惡性競爭等問題,前海人壽的互聯(lián)網(wǎng)渠道業(yè)務也被監(jiān)管叫停。
  
  一系列的監(jiān)管舉動,被業(yè)內(nèi)解讀為“保險史上最嚴厲的監(jiān)管”。
  
  “主要是因為前海人壽萬能險玩的太出挑了?!币晃粯I(yè)內(nèi)人士一語道破天機。成立不足五年的前海人壽,是保險圈內(nèi)一個不折不扣的“新兵”。這個“新兵”曾以規(guī)模保費年增100%的成長速度,甩開了陽光人壽等“老將”,擠進了人身險企的前十。2015年爆發(fā)“萬科大戰(zhàn)”后,前海人壽頻頻“舉牌”也不斷攪動著資本市場的神經(jīng)。
  
  此次監(jiān)管出手,萬能險遭強制“斷血”,前海人壽必然面臨轉(zhuǎn)型考驗。只是面對退保壓力和流動性饑渴,前海人壽如何度過眼下的“劫數(shù)”?
  
  成敗皆“萬能”
  
  前海人壽“大躍進”式擴張的背后,萬能險是其“殺手锏”。
  
  “前海人壽的規(guī)模保費,有九成來自于萬能險或者某些高利率的分紅險?!币晃粡那昂H藟垭x職的高管對《財經(jīng)國家周刊》記者透露。
  
  根據(jù)保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示,前海人壽成立第二年,規(guī)模保費便突破百億元大關(guān),達到143.1億元,并在隨后兩年保持了100%的增幅。2016年前10月,前海人壽保戶投資款新增交費為721.43億元。其中,萬能險占比80%以上。
  
  其實,作為一個保險產(chǎn)品,萬能險并無“原罪”。
  
  按照保監(jiān)會的解釋,萬能險是包含投資和保障兩大功能的人身險產(chǎn)品。投保人將保費交到保險公司后會分別進入兩個賬戶,一部分進入風險保障賬戶用于保障,另一部分進入投資賬戶用于投資。其中保障額度和投資額度的設置主動權(quán)在投保人手中,可根據(jù)不同時期的需求進行調(diào)節(jié),投資賬戶的資金由保險公司代為投資,投資利益上不封頂,下設最低保障利率。
  
  但是,萬能險卻被以前海人壽為代表的激進型保險公司開發(fā)“短期理財產(chǎn)品”,成為其跑馬圈地,沖規(guī)模的利器。
  
  前述高管稱,萬能險通過網(wǎng)銷和銀保渠道銷售,具有購買金額起點低、初始費用低、預期收益率高、存續(xù)期間短(大部分僅為1-3年)、保障功能極低等特點,從而成為這類公司的“低成本”融資工具。
  
  《財經(jīng)國家周刊》記者算了一筆賬,2016年前海人壽萬能險結(jié)算利率為5.05%(遠高于同期銀行理財產(chǎn)品),加上銀行等渠道費用,銷售萬能險資金成本在7%-9%。這一數(shù)據(jù)遠遠低于信托等融資渠道。
  
  正是把握了萬能險的上述特點,前海人壽等險企保費規(guī)模一騎絕塵,不少險企股東以萬能險為杠桿,撬動了大筆資金。
  
  一切看上去很美,但是風險已經(jīng)在暗中聚集。
  
  “前海人壽的萬能險在承諾高收益的前提下,隱藏著巨大的風險。因為保險公司用浮存金進行投資,收益需要覆蓋責任準備金、賠付金、紅利以及公司成本等各項支出,否則就是賠本的買賣?!鼻笆龈吖芊Q。
  
  為了獲得超額的利潤,以前海人壽為代表的“萬能險+股權(quán)投資”的“資產(chǎn)驅(qū)動負債”模式從根本上催生了舉牌行為。而2015年至2016年1季度的萬能險的飛速增長直接推動了2015年下半年以來的險資舉牌潮。
  
  前述高管透露,當初前海人壽購買萬科A的第一份出資就來自萬能險。其后舉牌南玻A、合肥百貨等多家上市公司的資金也基本來自萬能險。但是由于舉牌之后不能隨便退出,所以1-3年期萬能險資金變成了長期股權(quán)投資,這屬于短錢長配,其風險、流動性壓力非常大。
  
  此外,一些灰色資金,在金融監(jiān)管割裂的背景下,通過險企放大杠桿倍數(shù),游離進上市公司,也引起了監(jiān)管層的警惕。
  
  在舉牌的過程中,前海人壽與多家上市企業(yè)之間更是摩擦不斷,上市公司高管等抗議不斷,進而引發(fā)證監(jiān)會、保監(jiān)會對險資野蠻舉牌的嚴厲監(jiān)管,持續(xù)至今。
  
  劫后能否重生
  
  監(jiān)管風暴仍在進行中,而前海人壽面臨的風波可能才剛剛開始。
  
  保險是由投資和承保雙輪驅(qū)動。而前海人壽財報顯示,2016年上半年收益為129億元,但剔除投資收益之后,其上半年實際虧損達66億元,這意味著前海人壽承保業(yè)務出現(xiàn)巨虧。
  
  由于舉牌上市公司所得股權(quán),按權(quán)益法計入長期股權(quán)投資,若上市公司不分紅,則只能帶來賬面投資收益,并無實際現(xiàn)金流支撐。所以前海人壽的很多投資收益,僅僅是紙面富貴。
  
  除了現(xiàn)金流壓力,利差損風險也隱存其中。低利率周期內(nèi),壽險業(yè)受到投資端利率下行與承保端成本居高不下的雙重壓力,稍有不慎,利差損或?qū)⑼淌傻舸饲暗乃蟹e累。
  
  與此同時,退保的壓力也使得前海人壽“腹背受敵”。保監(jiān)會公開數(shù)據(jù)顯示,2016年前9個月,前海人壽退保金共計達62.9億元,在同期保費收入、萬能險保費收入(萬能險為主的新增投資繳費)中的占比達7.8%、10%左右,不僅達到2015年全年的4倍以上,而且是此前4年退保金總和的3.6倍左右。這一數(shù)據(jù)遠高于同類險企。
  
  一位券商分析人士此前指出,如果前海人壽持續(xù)發(fā)行大量的萬能險,來兌付到期和退保的存量保單尚可成行。一旦銷售暫停或者退保大量出現(xiàn),現(xiàn)金流壓力會陡增。
  
  目前,前海人壽受到監(jiān)管處罰,退保增加并非無可能。
  
  由于保監(jiān)會停止前海人壽萬能險新業(yè)務及暫停新產(chǎn)品申報,前海人壽已經(jīng)喪失了2017年初保險銷售沖規(guī)模的“開門紅”的黃金時期。
  
  “按照規(guī)定,前海人壽只可銷售已獲批的重疾險、健康險、意外險等保險產(chǎn)品。但是此類產(chǎn)品基本上寥寥無幾,幾乎處在無產(chǎn)品可售的境地?!鼻笆龈吖鼙硎?。
  
  雖然有媒體稱,前海人壽暫時無現(xiàn)金流壓力,但是有消息人士對《財經(jīng)國家周刊》記者透露,前海人壽的股東已經(jīng)在謀求注資,以緩解短期流動性壓力。
  
  “保險必須姓保?!鼻笆鼋咏1O(jiān)會人士稱,此次監(jiān)管行動是促使激進型險企轉(zhuǎn)型,回歸保障。
  
  至于前海人壽能否度過劫數(shù),另謀出路?保監(jiān)會在監(jiān)管函中已經(jīng)指明:前海人壽應該合理制定業(yè)務規(guī)劃,加快業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整,降低中短存續(xù)期產(chǎn)品占比。樹立科學的發(fā)展理念,堅持“保險姓保”,大力發(fā)展風險保障型與長期儲蓄型保險產(chǎn)品。
  
  《財經(jīng)國家周刊》記者了解到,后續(xù)保監(jiān)會將繼續(xù)在“償二代”的框架下,強制保險公司完善資產(chǎn)負債久期匹配,降低短期高現(xiàn)價產(chǎn)品銷售占比,降低保險公司投資壓力。
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