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PTA行情開始補(bǔ)跌 從供需結(jié)構(gòu)看“2個(gè)月漲8倍”

  • 2018年12月24日 WangYu來源:中國紡織網(wǎng) 382 18
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PTA周五市場下跌,期貨TA1905下跌,現(xiàn)貨商談6440-6500元/噸左右自提。期貨TA1905收盤下跌142元至6018元,開盤6102元,最高6142元,最低5938元,持倉1083724手、成交2454914手。

中宇資訊:PTA行情開始補(bǔ)跌

PTA周五市場下跌,期貨TA1905下跌,現(xiàn)貨商談6440-6500元/噸左右自提。期貨TA1905收盤下跌142元至6018元,開盤6102元,最高6142元,最低5938元,持倉1083724手、成交2454914手。

美聯(lián)儲加息助力全球股市大跌,市場恐慌情緒蔓延,原油過剩預(yù)期打壓市場,原油價(jià)格再度大跌,重挫市場心態(tài)。下游聚酯工廠降價(jià)或加大優(yōu)惠力度,本周聚酯產(chǎn)銷持續(xù)低迷,終端工廠補(bǔ)貨結(jié)束,后期聚酯工廠進(jìn)入檢修階段,對PTA需求繼續(xù)下降。PTA大廠繼續(xù)控量挺市,但PTA大廠單方面挺市獨(dú)木難支,業(yè)者缺乏信心,PTA行情補(bǔ)跌。目前原油存在慣性續(xù)跌的風(fēng)險(xiǎn),而PTA開工較高在78%左右,后期聚酯開工負(fù)荷下降,PTA重回積累庫存的階段,預(yù)計(jì)短期PTA后市補(bǔ)跌。

從供需結(jié)構(gòu)看“2個(gè)月漲8倍”的PTA行業(yè)景氣度

2018年9月4日,各大生產(chǎn)企業(yè)的PTA現(xiàn)貨報(bào)價(jià)約在9300元/噸左右,較7月初約為6000元/噸的價(jià)格漲了50%多。期貨市場上,PTA主力合約自7月下旬一路飆漲,PTA價(jià)格從當(dāng)時(shí)的5500元/噸左右快速上漲到8000元/噸附近,區(qū)間漲幅超過40%。

要知道這PTA可是帶著近8倍杠桿的啊!區(qū)間漲幅40%就意味著在杠桿端超過8倍漲幅。

當(dāng)然,PTA暴漲后隨即大跌,這過山車行情的背后是否還有其他故事,各位看官們自行判斷。

1

漲價(jià)的故事

話說這球球村,有這么一些村民。

村長馬大帥,村里事都是他說算!

富農(nóng)趙旺財(cái),家里地最多,主種小麥,相當(dāng)于PTA的主要原材料PX(對二甲苯);

中農(nóng)錢大寶,專門把小麥加工成面粉,相當(dāng)于PTA的生產(chǎn)商,十里八村就他一家面粉加工廠——面粉加工廠得要村長馬大帥同意才能開;

錢大寶隔壁的是王鐵柱和孫二雷,王鐵柱專門從錢大寶那買面粉做饅頭、面條;

孫二雷是做麻花賣的,也需要面粉,但他買外面糧庫處理的面粉,價(jià)格便宜。

于是一條與PTA類似的產(chǎn)業(yè)鏈就形成了:

在村長馬大帥的管理下,旺財(cái)種地生產(chǎn)小麥,大寶加工小麥,鐵柱賣饅頭、面條,二雷賣麻花,鄰居左右、產(chǎn)業(yè)鏈上下都處于挺和諧的狀態(tài)。

突然有一天,村長馬大帥說為了提高村里的生活水平,保證全村人的食品安全,讓二雷不能再用村外糧庫低價(jià)處理的面粉來加工麻花了,要繼續(xù)做生意就得用新產(chǎn)的面粉(原生聚酯)。

二雷心里那一萬個(gè)不樂意,臉都快擰成麻花了。糧庫處理的面粉成本低,新面粉成本多高啊。

與二雷擰麻花的心情完全相反的是大寶,他心里可樂壞了,早就憋著勁想借機(jī)狠狠賺一把大的。為此還有事沒事就去二雷家附近轉(zhuǎn)轉(zhuǎn),看他庫存情況。其實(shí)真實(shí)目的當(dāng)然是看二雷能耗多久。

可是萬萬沒想到的,產(chǎn)小麥的趙旺財(cái)先于下游面粉加工廠的錢大寶漲價(jià),還玩起了饑餓營銷,屯著小麥,錢大寶買10噸小麥,趙旺財(cái)只賣8噸。

村長馬大帥指定的期限到了!二雷不再從村外買糧庫處理的面粉回來做麻花,只能找錢大寶買新面粉。原先只有王鐵柱從錢大寶那買面粉,現(xiàn)在孫二雷也從錢大寶那買面粉了。

于是,大寶就跟著趙旺財(cái),漲價(jià)!小麥價(jià)格一天一個(gè)價(jià),面粉價(jià)格也是如此,一直往上漲。

眼看面粉的價(jià)格一直往上漲,把鐵柱和二雷都給急壞了,于是,就想著多屯點(diǎn)面粉,于是就加大了采購量。

加大采購量,就意味著大寶得加班加點(diǎn)才能滿足兩人的需求啊!于是大寶就繼續(xù)漲價(jià)。原先一噸面粉賺300,一個(gè)月后賺700,再過一個(gè)月就賺1000。

面粉漲價(jià)了,鐵柱、二雷也不傻,饅頭、面條、麻花也跟著漲價(jià),原先1塊一個(gè)饅頭,一個(gè)月后就漲到2塊,再過一個(gè)月就漲到3塊。

村里天天買饅頭吃的工地搬磚的風(fēng)云君們就跟著急了,2塊一個(gè)饅頭還可以接受,3塊一個(gè)就接受不了了,一共20塊工錢還不夠買幾個(gè)饅頭,于是就不干活了,也不去買饅頭了。

這饅頭賣不出去,鐵柱和二雷本來作為戰(zhàn)略物資的門面粉就成了存貨,可是面粉一直放著要虧本的啊,于是也不再繼續(xù)買面粉了。

鐵柱和二雷兩大客戶都不買面粉了,這回就輪到大寶急了,這加工出來的面粉,怎么都得賣掉啊,首先想到的就是降價(jià)促銷。于是面粉的價(jià)格就開始下跌。

這越跌,觀望的氣氛就越濃,越不好賣。面粉加工就活脫脫地上演了一輪過山車行情。

而PTA的行情就類似于這面粉的行情。

2

漲價(jià)的故事

故事講完了,相信各位看官都看明白了,那接下來就聊聊PTA的供銷格局。

高鴻業(yè)老師(自行搜索)告訴過我們商品的價(jià)格波動由供銷雙方相互作用決定,PTA自然也遵循這一規(guī)律。

(一)PTA的上游PX產(chǎn)能格局

PX,化學(xué)名稱對二甲苯,原油的下游產(chǎn)品,是PTA的主要原料。以PX為原料,醋酸為溶劑,在催化劑的作用下經(jīng)空氣氧化,生成粗對苯二甲酸。然后對粗對苯二甲酸進(jìn)行加氫精制,去除雜質(zhì),再經(jīng)結(jié)晶、分離、干燥,制得精對苯二甲酸(PTA)。目前98%的PX用來生產(chǎn)PTA,少量用來生產(chǎn)對苯二甲酸二甲酯(DMT)。

PX即二甲苯的產(chǎn)量是反映一個(gè)國家化工水平的標(biāo)志性產(chǎn)品。PX可以簡單的理解為它是代替棉花,相當(dāng)于我們用的合成纖維代替我們的自然纖維。中國是一個(gè)紡織品大國,PX是作為替代棉花的主要的紡織服裝原料。

從2017年全球PX的需求分布來看,亞洲PX的需求占據(jù)較大比重,2017年,亞洲PX需求占全球總需求的84%,僅我國的需求就占56%。全球PX需求主要集中在中國、東南亞與南亞、東北亞和北美地區(qū),上述四個(gè)地區(qū)的PX消費(fèi)量約占世界總量的92.5%。

近幾年,隨著亞洲地區(qū)尤其是中國PTA規(guī)模的迅速提升,全球PTA生產(chǎn)及消費(fèi)向該地區(qū)集中,同樣也引導(dǎo)著PX的消費(fèi)及貿(mào)易向該地區(qū)集中,中國PX產(chǎn)能占全球的23.6%,而需求占全球的56.4%,并還將保持增長的勢頭。這也就導(dǎo)致了我國目前PX的自給率不到50%,2017年45%左右,2018年48%左右。

每生產(chǎn)1噸PTA需要消耗約0.655噸PX,在PTA的生產(chǎn)成本中PX占比在85%-90%左右。2017年年底,中國PX名義產(chǎn)能1439萬噸左右,實(shí)際產(chǎn)能不到1019萬噸,而對PX的需求量為2258萬噸,供需缺口達(dá)1239萬噸,自給率45%。

根據(jù)現(xiàn)有規(guī)劃,2020年較2018年底,我國新增PX產(chǎn)能2020萬噸/年左右,復(fù)產(chǎn)PX產(chǎn)能160萬噸,合計(jì)2180萬噸,PX自給率有望達(dá)到90%以上,屆時(shí)將大幅提升PX的自給率,降低進(jìn)口依賴,進(jìn)而使得產(chǎn)業(yè)鏈的利潤向中下游轉(zhuǎn)移。

(二)PTA的國內(nèi)供給格局

2017年底我國PTA的名義產(chǎn)能約5090萬噸,行業(yè)前七名及產(chǎn)能分別為逸盛1350萬噸,恒力石化660萬噸,福海創(chuàng)(原翔鷺石化)615萬噸,桐昆石化370萬噸,華彬石化320萬噸,江陰漢邦300萬噸,珠海BP295萬噸,合計(jì)3910萬噸,占全行業(yè)產(chǎn)能的76.82%。因此,PTA與此前分析的TDI類似,都是屬于集中度高的行業(yè)。

根據(jù)我們對目前PTA產(chǎn)能及新增產(chǎn)能的整理,預(yù)計(jì)2019年我國PTA名義產(chǎn)能將達(dá)到6040萬噸;預(yù)計(jì)2020年我國PTA產(chǎn)能達(dá)7210萬噸。

考慮生產(chǎn)企業(yè)的檢修以及環(huán)保限產(chǎn)等情況,全年開工率大概在70-78%。因此,2019年的實(shí)際產(chǎn)能應(yīng)該在4228-4711萬噸區(qū)間,2020年實(shí)際產(chǎn)能應(yīng)該在5047-5624萬噸區(qū)間。

(三)PTA的需求變動

PTA的主要需求是滌綸(聚酯纖維),約占到PTA總需求的75%,其次是聚酯瓶片約占到20%。

因此,分析PTA的需求主要從滌綸和聚酯瓶片的產(chǎn)能入手。

一般而言,原材料PTA和MEG(乙二醇)合計(jì)占滌綸生產(chǎn)成本的80%左右,一般來說,1噸的滌綸需要0.86噸PTA和0.34噸MEG。

滌綸產(chǎn)能溫和釋放,PTA供需保持基本平衡。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)公開市場數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)2019年、2020年滌綸的名義產(chǎn)能分別是4298萬噸左右、4418萬噸左右。

在滌綸的產(chǎn)能中,桐昆、新鳳鳴、恒逸、盛虹、恒力為前五大生產(chǎn)商,2019/2020年的產(chǎn)能約國內(nèi)總產(chǎn)能的54%左右。

通過測算下游的滌綸產(chǎn)能進(jìn)而推算未來兩年P(guān)TA-滌綸的或供需維持基本平衡的狀態(tài)。

從測算看,未來兩年P(guān)TA-滌綸的供需將保持基本平衡,勢必對PTA新增產(chǎn)能及利潤帶來一定沖擊。

受出口貿(mào)易復(fù)雜局勢的影響,未來一段時(shí)期內(nèi)紡織服裝出口大幅增加的可能性不大,因此,對滌綸的需求大增的可能性也不大。

全面禁止洋垃圾入境,瓶片轉(zhuǎn)向原生聚酯

2017年5月份聚酯瓶片的價(jià)格創(chuàng)下2年的低點(diǎn)7100元/噸后,隨即一路震蕩上漲,2018年4月從8500元/噸在半個(gè)月內(nèi)飆漲到9500元/噸(4月27日),漲幅超過15%,隨后在9月10日又一度上漲到11200元/噸。

連續(xù)兩輪快速的上漲主要原因是我國在2017年底正式實(shí)施洋垃圾禁入,導(dǎo)致今年以來再生聚酯進(jìn)口量暴跌,使得以其為原材料的聚酯瓶片庫存見底,又疊加下游飲料旺季到來、聚酯瓶片需求大增。

2017年7月27日,國務(wù)院辦公廳發(fā)布《禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》,其中跟塑料行業(yè)相關(guān)的部分是:在2017年7月底前,調(diào)整進(jìn)口固體廢物管理目錄;2017年年底前,禁止進(jìn)口生活來源廢塑料。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù),2017年,國內(nèi)進(jìn)口PET廢料220萬噸,占到PET表觀消費(fèi)量的6%,禁令實(shí)施后直接拉動原生聚酯的需求。

2011-2017年我國進(jìn)口廢PET總結(jié)保持在150萬噸以上,2017年更是達(dá)到220萬噸,但洋垃圾進(jìn)口禁令頒布后,我國進(jìn)口廢PET量暴減少。

2018年獲準(zhǔn)進(jìn)口的廢塑料總量為2.4萬噸,僅僅相當(dāng)2017年全年進(jìn)口總量的1%。進(jìn)口廢塑料再生的銳減,必然使得下游的以廢塑料為原材料的瓶片企業(yè)轉(zhuǎn)向原生聚酯,由此新增220萬噸(樂觀情況)左右的原生PET需求。

至少在2019年內(nèi)仍維持該情況。

3

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差

通過以上分析,不難發(fā)現(xiàn)“PX-PTA”行業(yè)仍然屬于景氣度較高的行業(yè)?!癙TA-聚酯”未來兩年內(nèi)處于供需基本平衡或略有過剩狀態(tài),PX處于自給率快速提升階段。而在此之前PX嚴(yán)重依賴進(jìn)口,使得下游的PTA企業(yè)議價(jià)能力較弱,這也導(dǎo)致了PTA、PET、滌綸以及紡織服裝企業(yè)的原材料成本較高。

可以預(yù)見,未來兩年P(guān)TA-聚酯上下游的成本仍然是由上游PX決定,因此,PX產(chǎn)能沒有出現(xiàn)大幅釋放的情況下,PTA的價(jià)格大幅低于最近5年的平均水平可能性不大。

對比石腦油-PX-PTA-聚酯不同階段的價(jià)差,不難發(fā)現(xiàn)目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的主要利潤都集中在石腦油-PX端,其價(jià)差遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于PX-PTA和PTA-聚酯的加工價(jià)差之和。

目前PX的50%以上需求依靠進(jìn)口,使得產(chǎn)業(yè)鏈中的大部分利潤被國外煉化企業(yè)拿走。隨著PX產(chǎn)能的投放,自給率的快速提升,PX利潤將向下游PTA轉(zhuǎn)移,產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配趨于更加合理、平均,石腦油-PX端畸高的價(jià)差將會收窄,對PTA主要生產(chǎn)企業(yè)形成利好。

國內(nèi)自給PX替代進(jìn)口,將幫助PTA生產(chǎn)廠家節(jié)省下PX進(jìn)口關(guān)稅(2%)和到岸運(yùn)輸費(fèi)(約20美元/噸),節(jié)約成本超過300元/噸。同時(shí)產(chǎn)能的激增會使得PX生產(chǎn)企業(yè)的競爭加劇,下游PTA生產(chǎn)廠的商議價(jià)能力提升。

當(dāng)然,未來能夠從中分享產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)更多利潤的應(yīng)該是“石腦油-PX-PTA-聚酯”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的大型企業(yè)。

4

結(jié)尾

隨著環(huán)保督查和監(jiān)管的深入,今后化工、有色等高污染、高能耗行業(yè)的兼并重組、中小型企業(yè)徹底退出,使得行業(yè)集中度不斷提升,由此帶來的是大型企業(yè)規(guī)模效應(yīng)和盈利改善。PTA上下游產(chǎn)業(yè)將作為重要化工行業(yè)已經(jīng)開啟了集中度提升模式,相關(guān)龍頭企的業(yè)績提升明顯。

PTA是重要的大宗有機(jī)原料之一,廣泛用于與化學(xué)纖維、輕工、電子、建筑等國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面。PTA期貨于2006年12月18日上市交易,是國內(nèi)較早的期貨品種,其重要性和應(yīng)用的廣泛性可見一斑。


影響PTA價(jià)格波動的因素較多,本文簡要地從上下游產(chǎn)能情況做了分析,但其影響因素還包括環(huán)保督查、安全生產(chǎn)事件、石油價(jià)格波動、紡織服飾市場需求變動、棉花價(jià)格變動等等。我們后期將通過市值風(fēng)云吾股大數(shù)據(jù)平臺建立相關(guān)模型,對PTA的價(jià)格變動進(jìn)行監(jiān)測,當(dāng)模型中的相關(guān)因子(影響因素)發(fā)生變化進(jìn)而對上市公司業(yè)績產(chǎn)生明顯影響時(shí),及時(shí)預(yù)警。

紡織行業(yè)競爭形勢嚴(yán)峻,如何合理布局才能立于不???

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